Il rischio supera la ricompensa: perché abbiamo realizzato profitti

Scritto da Lance Roberts tramite RealInvestmentAdvice.com,

Lotte di mercato con i massimi storici

La scorsa settimana, ho iniziato "Market Breaks Out" con il paragrafo seguente.

“Se ti piace la volatilità, la scorsa settimana è stata per te. Lunedì, l'annuncio di Pfizer ha fatto impazzire i mercati. Successivamente, il mercato è svanito fino alla fine della giornata. Dai massimi di settembre, il mercato è ora solo dello 0,50% più alto oggi. Come ho detto, se ti piace la volatilità, ne hai preso una buona dose.

Avanti veloce a questo lunedì scorso e posso ripetere la stessa apertura.

“Se ti piace la volatilità, la scorsa settimana è stata per te. Lunedì, l'annuncio di Moderna ha fatto impazzire i mercati. Successivamente, il mercato è svanito fino alla fine della giornata. Dai massimi di settembre, il mercato è oggi inferiore del -,65%. Come ho detto, se ti piace la volatilità, ne hai preso una buona dose.

È importante sottolineare che solo perché il mercato è ipercomprato, esteso e deviato dalle medie a lungo termine non significa necessariamente una correzione immediata. Ciò richiede un catalizzatore. Le condizioni di ipercomprato forniscono il carburante per la correzione. (Discutiamo il potenziale catalizzatore in "Posizionamento del portafoglio" di seguito.)

Tuttavia, con il mercato che “perde” lentamente la scorsa settimana, si sta avvicinando un segnale di “vendita” . Negli ultimi mesi si è pagato per essere un po 'più cauti a questo punto.

Inoltre, con il numero di azioni attualmente scambiate al di sopra della media mobile a 200 giorni al livello più alto che abbiamo visto negli ultimi 5 anni, sono spesso seguite correzioni a breve termine.

Come abbiamo scritto in "Bulls Go Ballistic", il sentimento rialzista è aumentato dopo le elezioni nonostante l'aumento dei casi di virus, i ripetuti arresti e la mancanza di stimoli.

Allo stesso tempo, gli investitori stanno entrando di corsa; gli addetti ai lavori stanno "svendendo".

Per questi motivi, continuiamo a suggerire una certa cautela attraverso la gestione attiva del rischio di portafoglio fino a quando alcuni degli eccessi non saranno annullati.

Il sentimento sta diventando molto alto

Come notato, semplicemente non si sta estendendo il "sentimento" interno. SentimenTrader mostra che il sentiment è salito agli estremi anche su base globale. Vale a dire:

“Il mercato azionario è andato per lo più solo in una direzione da marzo: in rialzo. Poiché i vari ritiri lungo il percorso erano molto superficiali, il sentimento estremamente ottimista non ha mai avuto la possibilità di svanire adeguatamente. Di conseguenza, il sentimento in tutto il mondo è ora a livelli altissimi. Ad esempio, il nostro spread di fiducia in denaro intelligente / denaro stupido è a -0,69, una delle letture più basse di sempre ".

E l'ottimismo a medio termine è a una delle sue letture più alte di 83.

È importante sottolineare che, come abbiamo discusso martedì, vi è una pluralità di indicatori che mostrano focolai simultanei di ottimismo.

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Jeffrey Marcus ha riassunto bene i nostri pensieri nel suo post del lunedì mattina agli abbonati RIA Pro (30 giorni di prova senza rischi)

“Il recente rally è stato guidato dagli ex perdenti e gran parte di questa performance è avvenuta dopo l'annuncio del PFE dell'11 / 9 di dati sui vaccini molto positivi. Le mosse dall'11 / 9 sono così drammatiche che hanno distrutto molti modelli statistici.

Jon Quigley, che gestisce 3,8 miliardi di dollari, ha scritto ai clienti che gli eventi che sono accaduti statisticamente non dovrebbero mai accadere. L'evento statisticamente si verifica solo all'incirca una volta ogni:

"5.944.505.312.905.660.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 di giorni in una serie di resi distribuiti normalmente, (Bloomberg 13/11/20)."

Quanto tempo dura esattamente? Equivale a circa

• 1 ogni 1,629 x 10 ^ 76 anni, OPPURE

• 1.2 x 10 ^ 66 età dell'universo.

“In un mercato gestito in parte da modelli, macchine e commercianti giornalieri, questo probabilmente non avrebbe dovuto essere una sorpresa. Non è una coincidenza che stessero assistendo a più mosse 6 sig + relative alla storia, Cem Karsan, fondatore di Aegea Capital Management LLC, ha twittato, usando il simbolo che denota la deviazione standard.

Questi non sono i mercati azionari di tuo padre.

Jeff conclude con due domande.

1. L'attuale modello di performance relativa è sostenibile?

2. Dobbiamo ora aspettarci più eventi fat-tail?

Le sue risposte erano semplicistiche:

1. Forse no; e,

2. Decisamente.

Quindi stai dicendo che sta arrivando un "crash"?

No, non è quello che sto dicendo, sottintendendo o suggerendo anche lontanamente.

Per qualche ragione, i mercati sono diventati più bipartisan della politica – con 'tori' e 'orsi' entrambi 'distanziatori sociali' il più possibile ". – Spettacolo di investimenti reali

Quando si tratta di investire, essere "rialzista" o "ribassista" è dannoso per i rendimenti a lungo termine. Il confinamento in un "campo" o nell'altro ti impedisce di valutare dati che potrebbero essere contrari alla tua visione. Nella finanza comportamentale, questo è chiamato"bias di conferma".

Per essere un investitore di successo a lungo termine, è necessario valutare i dati per quello che sono e prendere decisioni anche se sono contrarie alle opinioni tradizionali.

I dati ci dicono che l'attuale progresso del mercato è molto più avanti di se stesso nel breve termine. Storicamente, quando i livelli di "ottimismo" raggiungono livelli più estremi, i mercati hanno subito correzioni di breve e medio termine per lo meno, e talvolta di più.

Vale la pena ripetere il mio punto conclusivo della scorsa settimana:

“Quando le persone corrono 'un piccolo rischio' e vengono ricompensate per questo, sono incoraggiate a correre 'un po' più di rischio '. Come osserva il mio collega Victor Adair, "Le persone nella" folla "non apprezzano i rischi che stanno correndo perché sono circondate da persone che credono che il mercato continuerà a salire." "

Questo è attualmente il caso. Tutti sono ormai completamente convinti che i mercati non possano scendere a causa degli interventi della Federal Reserve.

Forse hanno ragione? Forse questa volta è diverso?

Sfortunatamente, di solito è proprio nel momento in cui "la folla" diventa eccessivamente ottimista che si verifica un risultato inaspettato.

Come ha scherzato una volta Bob Farrell:

"Quando tutti gli esperti sono d'accordo, di solito accade qualcos'altro."

Valutazioni vs. Quantità di moto

Il mio partner, Michael Lebowitz, questa settimana ha scritto un articolo eccellente sulle valutazioni e sui rendimenti a lungo termine. Consiglio vivamente di leggere l'intero articolo, ma ecco il punto cruciale.

“Indipendentemente dall'ambiente economico, assumersi rischi significativi e accettare pietosi rendimenti attesi è una cattiva idea. La media dei rendimenti attesi a 10 anni dai quattro indicatori è -0,75%. Quando la Fed si ritirerà, sia per il suo disegno che a causa dell'inflazione, della crescita economica più lenta o di un massiccio sovraccarico del debito, le valutazioni ricche avranno importanza ".

“ Il NYSE è l'unico posto al mondo in cui quando il cartello dice" Prezzi alti ogni giorno ", tutti si emozionano. Se Walmart avesse lo stesso segno, invece di "Prezzi bassi giornalieri", nessuno si farebbe vedere ". – Peter Boockvar

In esecuzione con la mandria

Come abbiamo affermato, le "valutazioni" sono un terribile indicatore di "market timing" . Tuttavia, le valutazioni ti dicono tutto ciò che devi sapere sui rendimenti futuri. Si tratta di "sentimento" e "psicologia del gregge" più di ogni altra cosa a brevissimo termine.

Come ha osservato il mio collega, Doug Kass giovedì nel suo "Real Money Diary".

' Il tempo e più volte i commercianti e gli investitori robotizzato e spesso seguono emotivamente prezzo e ignorano la semplice idea che i prezzi delle azioni più elevati sono il nemico del compratore razionale e prezzi più bassi sono l'alleato del compratore razionale.

Troppo spesso quando i prezzi delle azioni aumentano, gli investitori esultano e comunemente ignorano le conseguenze dell'acquisto a un prezzo di entrata elevato ed elevato.

E, troppo spesso, quando i prezzi delle azioni scendono, gli investitori vanno nel panico e comunemente ignorano le conseguenze della vendita a un prezzo di uscita basso e depresso.

Grazie a una struttura del mercato in evoluzione, dove l'investimento attivo è sopraffatto dall'investimento passivo, le mentalità sono cambiate. Ciò aiuta anche a spiegare la popolarità e la proliferazione di fondi negoziati in borsa, strategie quantistiche e prodotti che adorano l'altare del momento dei prezzi. Nella sua essenza, "gli acquirenti vivono più in alto e i venditori più in basso".

Questa evoluzione nella struttura del mercato ha probabilmente portato alla base di investitori meno informata nella storia, poiché le macchine e i fondi negoziati in borsa non sanno nulla del prezzo e tutto del valore . "

Il problema è che la volatilità è diventata un "maestro malvagio". Come abbiamo visto a marzo, la "discesa dell'ascensore" può arrivare rapidamente. Con gli investitori che si accumulano negli ETF e le strategie quantistiche algoritmiche che inseguono lo slancio, i mercati saranno più suscettibili alle oscillazioni future selvagge. Quando investitori e robot tenteranno di "uscire dal teatro" simultaneamente, le cadute saranno rapide con poco preavviso.

Un catalizzatore per un declino

Quando i mercati sono incredibilmente esuberanti ed estesi, tutto ciò che serve per innescare un processo correttivo a breve termine è un "catalizzatore".

Dopo il Ringraziamento e nelle prime due settimane di dicembre, i fondi comuni di investimento devono distribuire le plusvalenze e gli interessi per l'anno. Come mostrato di seguito, i gestori di fondi hanno alcuni dei saldi di cassa più bassi mai registrati; potremmo vedere la pressione di vendita per effettuare distribuzioni.

Giochiamo alle probabilità

Anche se molti leggeranno questo articolo come "ribassista" , non lo è.

In qualità di gestori di portafoglio, gestiamo il rischio di perdita di capitale rispetto al potenziale di rendimento. In altre parole, "ci prepariamo per le probabilità, ma lasciamo spazio per adattarci alle possibilità".

Nessuno sa con certezza cosa ci riserverà il futuro, motivo per cui dobbiamo gestire il rischio di portafoglio di conseguenza ed essere pronti a reagire quando le condizioni cambiano.

Non sono né rialzista né ribassista. Seguo una semplice serie di regole che sono il fulcro della nostra filosofia di gestione del portafoglio. Ci concentriamo sulla conservazione del capitale e sui rendimenti “aggiustati per il rischio” a lungo termine. È importante sottolineare che nessuna disciplina è perfetta. Niente funziona "tutto il tempo".

Tuttavia, qualsiasi disciplina o strategia funziona meglio di "nessuna strategia".

Ognuno si avvicina alla gestione del denaro in modo diverso.

Questo è solo il modo in cui lo facciamo.