Il mercato incespica mentre i tassi in aumento minano le prospettive

Scritto da Lance Roberts tramite RealInvestmentAdvice.com,

A volte, le cose non funzionano "esattamente" come pianificato. Questo è stato il caso la scorsa settimana, poiché ci aspettavamo un rialzo riflessivo dopo il selloff in precedenza. Come notato nella newsletter dello scorso fine settimana:

“Attualmente, i flussi di denaro rimangono positivi, ma i 'segnali di vendita' sono saldamente intatti. Ciò suggerisce attualmente una pressione al ribasso sui prezzi.

Prevediamo che il mercato probabilmente raccoglierà un rally di ipervenduto a breve termine la prossima settimana. Tuttavia, il rischio di una correzione continua a marzo è probabile se i flussi di denaro si deteriorano ulteriormente. Si consiglia di utilizzare eventuali rally per ridurre il rischio azionario e riequilibrare le allocazioni di conseguenza ".

Anche se lunedì abbiamo ottenuto il rally previsto, si è immediatamente invertito. La metà della settimana è stata piuttosto brutale per il precedente scambio di "slancio" . Ciò non ha dato agli investitori molta capacità di riequilibrare senza "vendere nel panico" il minimo, che si è verificato venerdì mattina.

La buona notizia è che l'inversione di metà mattinata di venerdì è riuscita a mantenere l'S & P al di sopra del livello di supporto a 50 giorni media e flussi di denaro positivi, anche se appena. Sebbene l'indice del flusso di denaro si sia ulteriormente deteriorato questa settimana e, come sospettavamo, ora è piuttosto profondamente ipervenduto.

Segnale di vendita a lungo termine

Ancora più importante, mentre l'indice del flusso di denaro a breve termine è molto ipervenduto, l'indice a lungo termine rimane su un segnale di vendita confermato. Ciò suggerisce che per ora permangono pressioni al ribasso e che qualsiasi rally riflessivo dovrebbe essere utilizzato per riequilibrare i rischi.

La dicotomia tra i grafici giornalieri e settimanali suggerisce che potremmo assistere a un rally a breve termine, ma seguirà un'altra correzione. L'ultima volta che abbiamo avuto la configurazione attuale con i nostri indicatori è stata a settembre e ottobre 2020, che hanno fornito due correzioni del 10% prima che il processo di consolidamento fosse terminato.

Continuiamo a suggerire qualche cautela. Nonostante i media affermino il contrario, i tassi di interesse più elevati avranno importanza, come discuteremo in seguito. Ancora più importante, tendono a essere molto importanti.

Jerome Powell delude

Giovedì, il presidente Powell ha parlato e i mercati obbligazionari e azionari hanno ascoltato attentamente. I rendimenti più elevati stanno diventando un ostacolo per i prezzi delle azioni. La domanda più grande nella mente degli investitori è quando la Fed fermerà l'aumento dei rendimenti obbligazionari?

Sospettiamo che la Fed prenderà una pagina dal playbook di Ben Bernanke e ascolterà "Operazione Twist". meglio prima che poi. Michael Lebowitz sta scrivendo un articolo su questo problema che pubblicheremo mercoledì prossimo. Tuttavia, questa "anteprima" può rivelarsi utile per la nostra analisi odierna.

“La Fed deve essere ben consapevole che l'aumento dei tassi di interesse soffocerà la ripresa economica alle prime armi. La probabile soluzione per mantenere la ripresa in corso risale agli anni '60, quando Chubby Checker e Twist erano di gran moda.

Con l'aumento dei tassi di interesse, le probabilità dell'operazione Twist 3.0 aumentano. The Twist può arrestare gli aumenti del tasso senza alterare l'attuale ritmo di QE di $ 120 miliardi al mese. L'opzione alternativa, aumentare la quantità di QE, potrebbe far salire ulteriormente i tassi a causa delle implicazioni inflazionistiche di tali azioni. The Twist consente loro di manipolare i mercati senza aumentare la loro impronta.

L'operazione Twist potrebbe essere rialzista per i mercati azionari e obbligazionari, ma dobbiamo chiederci: gli investitori balleranno con la Fed o temeranno che qualcosa non vada bene? " – Michael Lebowitz

Anche se sono d'accordo con Mike sull'avvio di "Operazione Twist", non è perché è un'opzione "AN" ; è l ' "UNICA" opzione di cui dispone la Fed.

Per capire perché la Fed è intrappolata, è fondamentale capire cosa sta succedendo con i tassi "reali" .

La Fed sta commettendo lo stesso errore di inflazione

Giovedì, Mish Shedlock ha scritto un pezzo essenziale sull'inflazione .

“Prima del 2000, i prezzi delle case, il Owners 'Equivalent Rent (OER) e l'indice nazionale dei prezzi delle case di Case Shiller si muovevano tutti in sincronia. Questo è importante perché i prezzi delle case erano direttamente nel CPI. Adesso non lo sono. Solo l'affitto è. Tuttavia, OER è il singolo più grande componente dell'IPC con un peso considerevole del 24,05% dell'intero indice.

Il BLS spiega questo definendo le case una spesa in conto capitale, non una spesa per i consumatori.

“Anno dopo anno, l'IPC è aumentato solo dell'1,4%. L'OER è aumentato del 2,0%, ma l'indice nazionale dei prezzi delle case di Case Shiller (dicembre) è aumentato del 10,3%. Se sostituiamo i prezzi reali delle case per OER (come veniva calcolato il CPI), il grafico successivo mostra come sarebbe il CPI. Chiamo la sostituzione Case-Shiller CPI (CS-CPI). "

Tuttavia, il CS-CPI ha funzionato tra il 2% e il 3% negli ultimi tre anni e la maggior parte degli ultimi sette anni. Con questa misura, la Fed ha già raggiunto il suo obiettivo . Tuttavia, la Fed mantiene i tassi vicini allo zero e si è impegnata a rimanere tale.

Possiamo calcolare i "tassi di interesse reali" sottraendo le misure dell'inflazione dal tasso sui fondi federali. Grazie alla Fed che ha tagliato i tassi di interesse quasi a zero, i tassi di interesse reali sono -3,45% come misurato da CS-CPI ma "solo" -1,31% come misurato dall'IPC. "

“Con il tasso di interesse reale a -3,45% c'è da meravigliarsi se le speculazioni su azioni, obbligazioni spazzatura e alloggi dilagano? Questo è lo stesso errore che la Fed ha commesso tra il 2002 e il 2007 quando ha ignorato una bolla immobiliare in fiore con conseguenze disastrose culminate nella Grande Recessione ".

La Fed è intrappolata

Come conclude Mish:

"Peggio ancora, nei loro tentativi di combattere la deflazione dei prezzi al consumo di routine, i banchieri centrali, guidati dalla Fed, creano bolle di asset molto distruttive che alla fine collassano, innescando ciò che dovrebbero temere: deflazioni di bolle di asset".

Ha ragione. Tuttavia, poiché la Fed ha mantenuto i tassi a zero per quasi un decennio e ha gonfiato i prezzi delle attività iniettando liquidità monetaria, le speranze in tal senso avrebbero innescato la crescita economica. Come abbiamo notato in precedenza, questo è l'obiettivo di Ben Bernanke del 2010:

“ Condizioni finanziarie più facili promuoveranno la crescita economica. Ad esempio, tassi ipotecari più bassi renderanno gli alloggi più accessibili e consentiranno a più proprietari di case di rifinanziarsi. I tassi più bassi delle obbligazioni societarie incoraggeranno gli investimenti. E l'aumento dei prezzi delle azioni aumenterà la ricchezza dei consumatori e contribuirà ad aumentare la fiducia, il che può anche stimolare la spesa ".

Il problema è che la Fed è intrappolata.

Come visto nel 2018, quando la Fed tenta di inasprire la politica monetaria, ciò provoca immediatamente uno scoppio d'ira del mercato obbligazionario e un crollo del mercato azionario.

Questo è il caso oggi. Con le aspettative di inflazione in aumento, ciò suggerisce che la Fed dovrebbe iniziare ad aumentare i tassi e ridurre gli acquisti di obbligazioni. Tuttavia, se lo facessero, il mercato crollerebbe, ostacolando ulteriormente la fiducia dei consumatori che è salita a malapena dai minimi del 2020.

Dato che la crescita economica è sostenuta dal debito, gli aumenti dei tassi hanno un impatto negativo quasi immediato. Anche se la Fed potrebbe non discutere di una politica di "stretta monetaria" , il mercato obbligazionario lo sta facendo per loro.

La Fed non può aumentare i tassi o ridurre il QE volontariamente.

Alla fine, le forze di mercato faranno il loro lavoro attraverso crescenti pressioni inflazionistiche e un mercato obbligazionario destabilizzato.

Sarà conosciuta come la "Grande crisi finanziaria 2.0".

I modelli di copertura suggeriscono cautela

La scorsa settimana ho discusso del fatto che stavamo iniziando a vedere "modelli di copertura" in vari mercati. Vale a dire:

“ Con il ritorno del mercato a livelli più ipervenduti, è probabile che assisteremo a un rally in controtendenza per alcuni giorni che potrebbe riportarci sopra la media mobile a 20 giorni. Sarà necessario che il rally stabilisca nuovi massimi per annullare il modello "testa e spalle". Se il mercato si riprende, fallisce e rompe la scollatura, potremmo benissimo vedere una correzione più profonda che ne consegue ".

Ho aggiornato il grafico sopra per l'azione di questa settimana.

Come noterai, ci siamo davvero ripresi, poi abbiamo fallito e abbiamo testato il supporto. Il rischio di una correzione più ampia è stato scongiurato a breve termine con un supporto alla scollatura e una partecipazione media a 50 giorni.

C'è un avvertimento essenziale in questa analisi.

L'inizio dei modelli "testa e spalle" si verifica con una certa regolarità durante un mercato in crescita. Tuttavia, molto spesso non vengono completati poiché il mercato si sposta verso nuovi massimi annullando il modello. Pertanto, mentre stiamo evidenziando questo modello, non stiamo dicendo che il mercato sta per scendere. Tale sarà solo se il modello si completa con una rottura del supporto "scollatura" .

Attualmente, il mercato deve stabilire supporto e raggiungere nuovi massimi per annullare il rischio di una correzione più significativa.