Enorme mancanza del PIL: l’economia è cresciuta solo del 6,5% nel secondo trimestre, molto al di sotto dell’8,5% previsto per il calo delle scorte a sorpresa

La prima stima odierna della crescita del PIL del primo trimestre dovrebbe mostrare che l'economia statunitense cresce a un tasso enorme dell'8,5%, poiché gli aiuti governativi e le vaccinazioni hanno alimentato la spesa. Il problema, come discusso di recente , è che da qui in poi è tutto in discesa con Goldman che ha recentemente ridotto le sue prospettive sul PIL e si aspetta che la crescita scenda a un trend simile all'1,5%-2,0% entro la fine del 2022. Naturalmente, come osserva Laura Cooper di Bloomberg, il rallentamento dello slancio da un livello eccezionalmente forte non significa una ripresa in stallo con il nowcast della Fed di Atlanta che punta ancora a un'attività ancora robusta a luglio. Gli indicatori ad alta frequenza suggeriscono che la spesa dei consumatori rimane forte. E solidi guadagni di posti di lavoro possono estendersi quando i lavoratori tornano alla forza lavoro, con le prospettive del mercato del lavoro "molto forti", secondo Powell. Naturalmente, i rischi rimangono dati gli inciampi verso l'immunità di gregge con solo la metà del paese completamente vaccinata. E l'esitazione sta diventando un rischio più importante. Ma mentre la variante si diffonde insieme all'aumento dei tassi di infezione può rallentare la ripresa, è improbabile che la faccia deragliare, anche se sono in serbo altre sorprese sui dati.

E mentre pochi si sarebbero davvero interessati al PIL di conseguenza, il BEA è riuscito a scioccare gli osservatori del mercato quando ha riferito che nel secondo trimestre il PIL è aumentato solo del 6,5% del SAAR, un enorme mancato rispetto all'8,5% previsto, e appena superiore al 6,4% annualizzato del primo trimestre. Vota. L'impronta è stata una tale sorpresa che molti si chiedevano se qualcuno al BEA avesse avuto un incidente con il dito grasso.

Cosa c'era dietro l'enorme mancanza: la causa principale era un calo inaspettato delle scorte, che ha sottratto l'1,13% dalla stampa del PIL di fondo. Questo numero doveva essere positivo (più sotto). Un altro motivo è che l'indice dei prezzi del PIL (deflatore) è aumentato del 6% annualizzato, rispetto al 5,4% previsto. Ciò ha sottratto un ulteriore 0,6% dalla stampa del PIL annualizzato.

Analizzando i numeri, l'aumento del PIL reale nel secondo trimestre ha riflesso l'aumento della spesa dei consumatori, degli investimenti delle imprese, delle esportazioni e della spesa del governo statale e locale che sono stati in parte compensati da diminuzioni degli investimenti in scorte, investimenti immobiliari e spesa del governo federale. Le importazioni, una sottrazione nel calcolo del PIL, sono aumentate.

• L'aumento della spesa dei consumatori riflette l'aumento dei servizi (guidati da servizi di ristorazione e alloggi) e beni (guidati da altri beni non durevoli, in particolare i prodotti farmaceutici).
• L'aumento degli investimenti delle imprese riflette l'aumento delle attrezzature (guidate dai mezzi di trasporto) e dei prodotti di proprietà intellettuale (guidati dalla ricerca e sviluppo).
• L'aumento delle esportazioni riflette un aumento dei beni (guidati dai beni strumentali non automobilistici) e dei servizi (guidati dai viaggi).
• La diminuzione degli investimenti in scorte è stata guidata da una diminuzione delle scorte al dettaglio.
• La diminuzione della spesa del governo federale riflette principalmente una diminuzione della spesa non difensiva su beni e servizi intermedi. Nel secondo trimestre, i servizi non di difesa sono diminuiti poiché l'elaborazione e l'amministrazione delle domande di prestito del Paycheck Protection Program (PPP) da parte delle banche per conto del governo federale sono diminuite .

Uno sguardo ai numeri rivela quanto segue:

• Il consumo personale reale si è attestato al 7,78%, superiore al 7,74% del primo trimestre. Su base annualizzata si è attestata all'11,8%, ben al di sopra del 10,5% previsto e dell'11,4% nel primo trimestre. In altre parole, i consumatori non sono stati la ragione della grande mancanza nel secondo trimestre. Le vendite finali ad acquirenti domestici privati ​​t/t sono aumentate del 9,9% nel secondo trimestre dopo l'aumento dell'11,8% nel trimestre precedente
• Gli investimenti fissi hanno contribuito solo per lo 0,57% alla stampa del PIL del risultato finale, un forte calo rispetto al 2,25% del primo trimestre. Gli investimenti fissi non residenziali o la spesa per attrezzature, strutture e proprietà intellettuale sono aumentati dell'8% nel secondo trimestre dopo un aumento del 12,9% nel trimestre precedente
• Una grande sorpresa è stata la variazione delle scorte private, che sono diminuite del -1,13% in previsione di un aumento. Ha seguito la riduzione delle scorte del 2,62% dell'ultimo trimestre e suggerisce che nei prossimi trimestri ci sarà molta crescita della ricostruzione delle scorte repressa.
• Il commercio o le esportazioni nette (esportazioni meno importazioni) hanno sottratto un altro -0,45% dalla stampa del PIL principale, poiché le esportazioni sono diventate positive dello 0,64% invertendo il calo del -0,30% del primo trimestre. Ma sono state le importazioni continue – un detrattore del PIL – che hanno sottratto -1,09% dal numero del titolo.
• Infine, il consumo del governo ha sottratto un altro -0,27% dalla stampa del titolo, un forte calo rispetto all'aumento dello 0,77% precedente.

E visivamente:

Altrove, il BEA ha riferito che il reddito personale disponibile reale (DPI) – reddito personale corretto per tasse e inflazione – è diminuito del 30,6% nel secondo trimestre dopo essere aumentato del 57,6% (rivisto) nel primo trimestre. Un numero più aggiornato verrà rivelato domani quando avremo i dati sul reddito personale e sulla spesa per giugno.

Secondo il BEA, il calo del DPI in dollari correnti nel secondo trimestre riflette principalmente una diminuzione dei benefici sociali del governo relativi ai programmi di soccorso in caso di pandemia, in particolare i pagamenti diretti per l'impatto economico alle famiglie stabiliti dal Coronavirus Response and Relief Supplemental Appropriations Act e dall'American Rescue Plan Act . Il risparmio personale in percentuale del DPI è stato del 10,9 percento nel secondo trimestre, rispetto al 20,8 percento (rivisto) nel primo trimestre.

Ma forse la cosa più importante sono stati i dati inflazione/PCE nel rapporto, che hanno rivelato che l'indice dei prezzi del PIL è aumentato del 6% nel secondo trimestre dopo essere aumentato del 4,3% nel trimestre precedente e ben al di sopra del 5,4% previsto, mentre il PCE centrale t/t è aumentato del 6,1% nel 2° trimestre dopo il rialzo del 2,7% nel trimestre precedente, in linea con le attese.

Il BEA ha aggiunto che i prezzi di beni e servizi acquistati dai residenti negli Stati Uniti sono aumentati del 5,7% nel secondo trimestre dopo essere aumentati del 3,9%. I prezzi dell'energia sono aumentati del 20,6% nel secondo trimestre mentre i prezzi del cibo sono aumentati del 2,0% •Escludendo cibo ed energia, i prezzi sono aumentati del 5,5% nel secondo trimestre dopo essere aumentati del 3,2% nel primo trimestre.

Nel complesso, questa è stata una primavera del PIL sorprendentemente scarsa, ma ha avuto due lati positivi: il consumo personale è stato molto più forte del previsto poiché le famiglie hanno continuato a drenare quei 2,5 trilioni di dollari di risparmi in eccesso; in secondo luogo il calo delle scorte significa che nei trimestri attuali e futuri, i rivenditori dovranno rifornire le scorte che ovviamente aumenteranno il PIL, in altre parole, il deficit di PIL di oggi si tradurrà in contributi al PIL più forti nei trimestri futuri.