Solo un numero importante per i mercati globali nel 2020

Scritto da Robert Burgess, editoriale tramite BloombergQuint.com,

Quando si è trattato di mercati finanziari nel 2020, la domanda più frequente era perché. Perché, nel bel mezzo di una pandemia globale che ha ucciso circa 1,7 milioni di persone in tutto il mondo e fatto precipitare l'economia nella peggiore crisi dalla Grande Depressione, i mercati azionari hanno messo in scena un rimbalzo storico per raggiungere nuovi massimi e diventare completamente scollegati dalla realtà? E non si trattava solo di azioni, poiché qualsiasi cosa che sapeva di portare una parvenza di rischio, dai titoli spazzatura al Bitcoin, ha avuto rally epici.

Ognuno ha una spiegazione dell'andamento dei mercati. Si va dal cerebrale (i mercati sono "lungimiranti" e gli investitori si aspettano un'economia ruggente una volta che il Covid-19 sarà stato sradicato) al cinico (basta comprare il calo). È vero, il mercato si basa sempre su ciò che accadrà piuttosto che su ciò che è accaduto, ed è stato molto redditizio negli ultimi anni acquistare ogni volta che il mercato si ritira. Tuttavia, nessuno dei due spiega adeguatamente l'impennata sbalorditiva del 66% dell'indice MSCI All-Country World delle azioni dal suo minimo di fine marzo, i rendimenti record dei titoli spazzatura, l'aumento di oltre cinque volte del prezzo del Bitcoin o qualsiasi altra mossa di mercato apparentemente inspiegabile.

La risposta è molto più semplice e si riduce a un numero: $ 14 trilioni. Questo è l'importo di cui l'offerta di moneta aggregata è aumentata quest'anno negli Stati Uniti, in Cina, nella zona euro, in Giappone e in altre otto economie sviluppate.

Per mettere in prospettiva l'impennata, il balzo a $ 94,8 trilioni supera tutti gli altri anni nei dati che risalgono al 2003 e spazza via il precedente aumento record di $ 8,38 trilioni nel 2017 , secondo i dati compilati da Bloomberg (come andavano le azioni allora? L'indice MSCI All-Country World è salito del 21,6%, il risultato di una crescita costante durante tutto l'anno. Sebbene l'MSCI abbia registrato un rialzo inferiore del 12,4% quest'anno, è salito del 65% dal minimo di fine marzo) .

Sapere cosa c'era dietro l'andamento dei mercati è solo una parte della storia; è anche importante capire la meccanica. Il punto di partenza è con le banche centrali, che sono state determinanti nel stampare il denaro di cui avevano bisogno per iniettare direttamente nei mercati finanziari acquistando obbligazioni e altre attività su una scala mai vista prima. Al 30 novembre, le attività del bilancio collettivo della Federal Reserve, della Banca centrale europea, della Banca del Giappone e della Banca d'Inghilterra erano pari al 54,3% del prodotto interno lordo totale dei loro paesi, rispetto al 36% circa del fine del 2019 e circa il 10% nel 2008, i dati raccolti da Bloomberg mostrano. La Fed da sola sta pompando almeno $ 120 miliardi al mese nei mercati finanziari attraverso i suoi acquisti di attività a reddito fisso.

Gli acquisti da parte delle banche centrali hanno contribuito a sopprimere i rendimenti delle obbligazioni a livello globale, con la media che è scesa al di sotto dell'1% quest'anno, come misurato dall'indice Bloomberg Barclays Global Aggregate. Non solo, ma la quantità di obbligazioni con rendimenti inferiori allo zero è salita sopra i 18 trilioni di dollari , aggiungendosi alla repressione finanziaria subita dai risparmiatori dopo la crisi finanziaria.

Naturalmente, nessuno vuole possedere obbligazioni che pagano quasi nulla, o anche tassi negativi, a meno che non debbano farlo per ragioni normative o di altro tipo. Il risultato è stato una corsa al rendimento, principalmente per le obbligazioni di debito delle società e di altri con rating di credito inferiori a investment-grade. L'aumento della domanda ha spinto i rendimenti delle obbligazioni emesse da queste società a un minimo storico del 4,59% in media a livello mondiale. Anche le cosiddette nazioni di frontiera come Ghana, Senegal e Bielorussia ne stanno beneficiando.

Molti si rendono conto che questi bassi rendimenti non offrono molti compensi in cambio del prestito di denaro a mutuatari a maggior rischio di insolvenza. Dopo tutto, non si chiamano "obbligazioni spazzatura" per niente. Questo è il motivo per cui quest'anno gran parte del denaro che è caduto nelle mani degli investitori è entrato nel mercato azionario, spingendo per la prima volta il valore globale delle azioni a oltre $ 100 trilioni e il prezzo medio delle azioni per un membro dell'MSCI All-Country World Index a 31 volte i guadagni stratosferici.

Tutto il denaro creato dai governi e dalle banche centrali ha anche sollevato alcune questioni difficili sul vero valore delle valute. Non c'è un piccolo numero di persone che credono che i regimi di cambio siano sull'orlo del collasso a causa di tutta la stampa di denaro – non solo quest'anno, ma dalla crisi finanziaria più di un decennio fa. Questo spiega gran parte dello straordinario rally di Bitcoin e altre criptovalute, oltre che dell'oro.

Mentre molti governi meritano critiche per la loro risposta alla pandemia da un contesto di assistenza sociale, l'azione rapida che hanno intrapreso – insieme alle loro banche centrali – per sostenere le loro economie merita elogi nonostante le preoccupazioni per il permanente "rischio morale", senza fine il sostegno della banca centrale ai mercati finanziari e la disuguaglianza di ricchezza che ha esacerbato. Passeranno anni, forse una generazione, prima di sapere se è stato creato troppo (o forse troppo poco?) Denaro per sostenere l'economia durante la pandemia, alimentando la più grande bolla di tutti i tempi e un'inflazione incontrollabile.

Ma immagina l'alternativa se non si fa nulla.