Segni, segni, ovunque ci sono segni. Ma gli investitori ignorano …

Scritto da Lance Roberts tramite RealInvestmentAdvice.com,

Il pregiudizio rialzista continua a dicembre

La prima settimana di dicembre ha continuato la sua avanzata rialzista quando le "cattive notizie" sono diventate "buone notizie".

L'annuncio da parte di Pfizer ( PFE ) dei problemi della catena di approvvigionamento è stato visto come una "buona notizia" in quanto significa una maggiore domanda di stimoli governativi.

Venerdì anche il pessimo rapporto sull'occupazione, senza punti luminosi, è stato "buono" in quanto significava una maggiore domanda di stimoli.

Il problema è che lo stimolo non crea un'attività economica organica e sostenibile. Lo stimolo spinge solo in avanti l'attività futura nel presente, lasciando un vuoto futuro da riempire. Le dimensioni e la portata dello stimolo discusso non andranno a vantaggio dei consumatori quasi nella misura vista in precedenza. Ciò lascerebbe il mercato molto suscettibile di delusione.

Tuttavia, come mostrato di seguito, i mercati sono usciti dal suo recente consolidamento e hanno raggiunto nuovi massimi. Ciò non sorprende, dato che siamo nel bel mezzo del periodo dell'anno stagionalmente forte. (Il grafico seguente è una versione modificata del mio collega David Larew @ThinkTankCharts)

Il pannello inferiore del grafico mostra un "panico acquisti" attualmente in corso. Questo non avviene senza rischi. Inoltre, l'analisi di Doug Kass è un'eccellente sintesi tra le chiacchiere dei media e le realtà fondamentali.

Puzza di gruppo

“C'è una tendenza da parte di commentatori, strateghi e altri a credere che il 'prezzo sia verità' e a rispondere di conseguenza nel trading e negli investimenti. Se si è consumati dal prezzo, è imperativo riconoscere le potenziali insidie ​​di tale approccio e le influenze artificiali di tale azione sui prezzi.

Ma per me, questo è un fallimento, più che mai oggi, e certamente quando i mercati sono meno amichevoli poiché i prodotti e le strategie passivi sono la coda che scodinzola il cane del mercato. Si dovrebbe sempre mettere in discussione la legittimità dell'azione dei prezzi a breve termine, rimanere indipendenti in vista ed evitare di diventare eccessivamente sicuri di sé e il "gruppo di puzza".

Attualmente, il mercato è estremamente "unilaterale" poiché gli investitori inseguono i mercati. Come ho notato ieri, il numero di azioni al di sopra della media mobile a 200 giorni è al livello più alto registrato da diversi anni. Questo non è salutare e i picchi precedenti hanno costantemente preceduto "cali inaspettati".

“La paura e l'avidità vanno e vengono. La paura, prevalente a marzo, è stata sostituita dall'avidità a novembre ". – Doug Kass

Dammi un segno

Anche se certamente vogliamo essere opportunisti e trarre vantaggio dai mercati che possono darci, dobbiamo anche ricordare che "le folle sono sbagliate nei picchi e nei minimi". È importante sottolineare che, qualunque buona notizia esista, è già stata "prezzata sul mercato".

Come osserva Doug, i fondamentali sottostanti probabilmente non supportano le aspettative attuali, che lasciano i mercati vulnerabili alla delusione il prossimo anno.

"Mentre guardiamo oltre quest'anno e nel 2021-22, le aspettative economiche e di profitto sembrano troppo ottimistiche poiché un certo numero di piccole e grandi imprese è stato sventrato dal Covid-19. L'ammontare del debito pubblico e privato che si è accumulato nell'ultimo anno (e 10 anni!) Servirà da governatore per la crescita in un momento in cui la Federal Reserve ha poche munizioni rimaste e sta "spingendo su una corda". In effetti, il 2021 potrebbe segnare un'inversione dell'allentamento monetario aggressivo che è stata la goccia che ha agitato la bevanda del mercato ". – Doug Kass

Se solo ci fosse un segno?

Segno, segno, ovunque un segno.

“Segno, segno, ovunque un segno
Blockin 'out the scenario, breakin' my mind
Fai questo, non farlo, non puoi leggere il cartello? " – Five Man Electric Band

Nelle ultime due settimane abbiamo discusso del posizionamento rialzista più estremo nei mercati. Nel video di 3 minuti della scorsa settimana, abbiamo esaminato alcuni grafici che mostrano lo stesso.

Sì, ci sono sicuramente molti segnali.

Giovedì, SentimenTrader ha pubblicato un ottimo grafico che riunisce tutto questo.

“Per la prima volta in 15 anni, il 60% degli indicatori che monitoriamo mostra un eccessivo ottimismo. Un eccesso di eccessi. " – SentimenTrader

Nel breve termine, la conclusione è che il sentimento rialzista può, e spesso lo fa, portare i mercati oltre il previsto. Tuttavia, senza eccezioni, quando "tutti sono dalla stessa parte della barca", si verificherà un ritorno. Ma è così che funzionano i mercati nel tempo.

Come ho discusso in precedenza, il livello di speculazione nel mercato è piuttosto dilagante poiché gli investitori non hanno paura di un crollo del mercato. Attualmente, l'acquisto di opzioni call speculative è a un livello record, mentre l'acquisto di put (una copertura contro il rischio di ribasso) è inesistente. Questa deviazione ha spinto il rapporto dell'opzione Put-Call a un nuovo minimo.

Ancora una volta, questo non significa che una correzione del mercato sia imminente; tuttavia, la storia mostra che tali estremi hanno portato a correzioni a breve termine o peggio. Tutto ciò che serve è un "catalizzatore " per avviare la vendita.

Per ora, sembra che non ci sia "alcun rischio". Ma è in questi periodi, in cui il tuo "pregiudizio emotivo" ti allontana dalla "logica", che gli investitori tendono a mettersi nei guai.

Tuttavia, c'è una cosa che stiamo osservando da vicino.

Il segnale di volatilità

In un mercato che raggiunge un punto di compiacenza più estrema, non sorprende vedere la volatilità scendere a livelli inferiori. Tuttavia, è quando la volatilità diventa più depressa che il segnale contrarian diventa più critico.

Come mostrato nel grafico sottostante, l'indice di volatilità ($ VIX) ha raggiunto il minimo laddove si sono formati i picchi dei marchi precedenti. Tuttavia, solo perché viene raggiunto un certo livello, non significa che una correzione sia immediata. Spesso, i livelli più bassi rimangono per qualche tempo. Tuttavia, quando viene attivato un "segnale di acquisto" (linee tratteggiate verticali) e la volatilità aumenta, in genere si è trattato di un evento rapido.

Inoltre, il segnale di volatilità è più critico quando il mercato viene allungato simultaneamente a livelli più estremi. Con il mercato che attualmente spinge a una deviazione standard di 3 estremi dalla media mobile a 50 giorni, la "fase è pronta" per una correzione a breve termine.

In particolare, quella deviazione, combinata con un RSI divergente negativamente (riquadro superiore) e oltre il 90% delle azioni al di sopra della loro media mobile a 200 giorni, è un avvertimento. Come mostrano le linee verticali, la combinazione di queste misure si è precedentemente allineata ai picchi di mercato.

Tirarlo in avanti

Nell'ultima settimana, i titoli di ulteriori stimoli hanno sostenuto i rialzisti. L'attuale proposta, che probabilmente verrà ridotta nei negoziati, è di $ 900 miliardi. Un tale conto è molto al di sotto dell'originale $ 2,2 trilioni di pacchetti che i mercati avevano "offerto" in precedenza.

Ci sono un paio di problemi con una bolletta di queste dimensioni e struttura. Data la ripresa economica piuttosto netta osservata nel terzo trimestre, l'input di stimolo avrà un impatto più contenuto sulle attività future. Inoltre, dato che questa bolletta non prevede "controlli diretti alle famiglie", la spinta ai consumi sarà di gran lunga inferiore.

L'idea di "stimolo" porta anche a una seconda premessa di "domanda repressa". Dal momento che i consumatori sono stati "bloccati" a causa della pandemia, c'è una grande quantità di domanda "repressa" nel sistema. Non appena i consumatori saranno "scatenati" , entreranno di corsa nell'economia e spenderanno con sconsiderato abbandono.

In una normale recessione economica, questo sarebbe probabilmente il caso. Tuttavia, in questo ciclo, i pagamenti di disoccupazione in eccesso e gli assegni diretti alle famiglie hanno portato a una baldoria di spesa in case, automobili e servizi vari.

In altre parole, è probabile che la domanda "repressa" non sia tanto elevata quanto gli operatori di mercato si aspettano attualmente. Se le vendite al dettaglio durante le festività sono un indicatore (la vendita al dettaglio rappresenta ~ 40% del PCE, che è ~ 70% del PIL), i consumatori potrebbero essere più "spesi" piuttosto che "repressi".

“Le vendite in negozio del Black Friday sono diminuite del 54,5% su base annua, ma tutto ciò di cui Bubblevision vuole parlare è di come l'online sia cresciuto del 21,5%. La spesa totale dei consumatori durante le ultime festività è stata di $ 730,7 miliardi. Online costava solo poco più di $ 100 miliardi. L'aumento del 21,5% online è insignificante. " – TheMarketEar

L'instabilità della stabilità

In precedenza ho scritto un articolo sul perché la Federal Reserve è così dipendente dalla stabilità nei mercati finanziari.

“Il ' paradosso stabilità / instabilità' presuppone che tutti i giocatori siano razionali e tale razionalità implica evitare la completa distruzione. In altre parole, tutti i giocatori agiranno in modo razionale e nessuno premerà "il grande pulsante rosso".

La Fed dipende fortemente da questa ipotesi in quanto fornisce lo "spazio" necessario, dopo oltre 11 anni del programma di politica monetaria più senza precedenti nella storia degli Stati Uniti, per cercare di superare i rischi che si sono accumulati nel sistema.

Semplicemente, la Fed dipende da 'tutti che agiscono razionalmente' ".

Sfortunatamente, il record mostra che non è mai stato così.

Doug Kass ha fatto un grande punto su questo problema la scorsa settimana.

“Sebbene sia chiaro ai più quanto ci hanno portato oltre le norme del passato zero e tassi di interesse negativi, penso che l'esposizione debba fare un passo avanti per essere completa. L'elemento mancante è l'assenza del concetto di instabilità dell'attuale equilibrio creato e sostenuto da tassi di interesse zero / negativi.

È importante sottolineare che, anche, quanto sarà enorme la "distanza" finanziariamente dal prossimo punto di equilibrio una volta che questa bizzarra instabilità sarà finalmente interrotta, come dovrà essere un giorno.

Il punto da battere a casa è quanto "lontano", in termini finanziari, ci sia l'equilibrio più stabile e naturale sostenuto dai tassi di interesse che riflettono i tassi di crescita reali.

Qui la frase descrittiva operativa è molto lontana! "

Aggiornamento del posizionamento del portafoglio

Siamo d'accordo con il punto di vista di Doug sull'instabilità. Esaminando il posizionamento più estremo del mercato su così tanti livelli diversi, ecco perché abbiamo continuato a posizionarci in modo più difensivo nelle ultime due settimane.

Pertanto, è in questi punti del mercato, dove investire sembra un'opportunità “da non perdere” , che il “rischio” tende a presentarsi nelle mode più indisciplinate. È anche in questi punti che gli investitori vengono attratti dalle loro discipline di investimento per "assumersi un po 'più di rischio". Tuttavia, è lì che gli investitori scoprono di aver assunto molti più rischi di quanto si rendano conto.

Ecco perché, nelle ultime due settimane, vi abbiamo fornito regole e linee guida per gli investimenti. Queste sono le stesse regole e disciplina che usiamo nella nostra pratica.

Funzionano sempre? Assolutamente no. Tuttavia, il più delle volte, queste regole ti impediscono di perdere grandi quantità di capitale.

Per ora, stiamo portando livelli di liquidità più elevati del solito dopo aver ridotto la durata e le dimensioni delle nostre obbligazioni e realizzato prese di profitto in alcune delle nostre posizioni azionarie più clamorosamente ipercomitate. Pertanto, con un posizionamento migliore e un beta inferiore, possiamo aspettare la prossima opportunità per aumentare il nostro rischio azionario.

Infine, stiamo osservando molto da vicino il dollaro USA. Ora è estremamente ipervenduto con un'ampia posizione corta netta. Questa è una configurazione privilegiata per un'inversione piuttosto brusca, che porterebbe a prezzi più bassi di materie prime, azioni, mercati emergenti, mercati internazionali6 e bitcoin.

Ma questa è una storia per dopo.