Goldman vede più insolvenze obbligazionarie cinesi

Di Ye Xie, commentatore macro di Bloomberg

Il presidente Donald Trump ha continuato a colpire la Cina. Questa volta, la sua amministrazione ha limitato i visti di viaggio per i membri del Partito comunista cinese e ha vietato le importazioni di cotone da un'azienda legata ai militari che accusava di "lavoro schiavo".

Finora, tutte queste mosse, compreso il disegno di legge della Camera che potrebbe portare al delisting delle società cinesi sulle borse americane, sono più o meno in linea con le aspettative del mercato. Non toccano questioni delicate come l'accordo commerciale o le sanzioni alle grandi banche . E gli investitori si sono largamente scrollati di dosso, con lo yuan scambiato al massimo degli ultimi due anni.

Guardando al mercato interno, le ricadute delle recenti insolvenze obbligazionarie onshore sembrano diminuire dopo che il governo ha promesso di reprimere l '"evasione del debito". Lo spread di credito delle obbligazioni con rating AA rispetto al debito pubblico si è stabilizzato dopo l'allargamento nelle ultime settimane. Finora, lo spavento del default non ha causato grossi problemi di finanziamento o dislocazione del mercato, il che suggerisce che un allentamento delle politiche è improbabile.

Quello che Pechino sta cercando di fare è infrangere la garanzia implicita del governo e l'azzardo morale del debito senza innescare rischi sistemici e di contagio. Secondo Kenneth Ho e Chakki Ting di Goldman Sachs, l' effetto netto di questa strategia di "pulizia del credito" sarà più insolvenze onshore l'anno prossimo e una maggiore differenziazione tra debitori deboli e forti .

Gli strateghi si aspettano che il ritmo delle nuove impostazioni predefinite torni ai livelli del 2018 e del 2019, quando c'erano in media tre o quattro nuove impostazioni predefinite al mese. Per il mercato offshore, gli strateghi si aspettano che il ritmo delle insolvenze sia moderato perché quest'anno c'è stata meno tolleranza, prevedendo che il tasso di insolvenza ad alto rendimento scenderà al 4,3% l'anno prossimo dal 4,9% di quest'anno.

Sembra che il 2021 sarà un'altra corsa accidentata.