Rabobank: Ce l’abbiamo – Un commercio di reflazione reflazionata

Di Michael Every di Rabobank

Merrie Melodies

Proprio così, tutto andava di nuovo bene con il mondo: i rendimenti obbligazionari; azioni in rialzo; materie prime principalmente in aumento; e il dollaro principalmente in calo. Che allegra melodia di mercato! Questo nonostante una raffica confusa di Fed-speak che, come inizialmente apparivano i titoli, mi ha fatto pensare a "Elmer Fed", e uno stupido ometto con un cappello da cacciatore di cervi con un fucile da caccia che diceva: "Sii vewy, vewy quiet. Sto cercando il 2% di infwation e wo disoccupazione con alti guadagni e wo disuguaglianza. Uh-uh-uh-uh-uh-uh-uh-uh. "

Cos'altro si deve fare di titoli come:

Kaplan :

"Se aspetti troppo a lungo per ridursi e i tuoi squilibri peggiorano, potresti trovarti a dover fare ulteriori passi lungo la linea." ; "Non è realistico aspettarsi che il dollaro USA sia la valuta di riserva mondiale in modo permanente". ; “Sarebbe significativamente più salutare apportare una modifica agli acquisti di attività prima piuttosto che dopo” ; e "L'adeguamento del tasso di pronti contro termine overnight della Fed è principalmente un problema tecnico". (Poiché è salito a $ 765 miliardi durante la notte.)

Bullardo :

“Questo è un ambiente volatile e c'è un rischio al rialzo per l'inflazione. ”; “Siamo in uno scenario in cui potrebbero formarsi delle bolle, che fa parte di un dibattito più ampio” ; "La Fed dovrebbe istituire un tapering che può essere modificato se necessario". ; "I mercati presumono che la Fed non alzerà i tassi con il tapering". ; “Non vedo come i tassi di interesse negli Stati Uniti potrebbero diventare sostanzialmente più alti di quanto non siano in Europa e Giappone” ; e "Non sono preoccupato per il dominio fiscale, la Fed continuerà ad essere indipendente". (Mentre Powell, Yellen e Gensler vengono tutti chiamati a una riunione alla Casa Bianca.)

Williams :

"La struttura del tasso di pronti contro termine inverso della Fed sta funzionando perfettamente". ; "Non sarebbe un problema se l'utilizzo del reverse repo crescesse molto di più." ; "Dopo la riunione del FOMC, non c'è stato nessun piccolo capriccio". ; “L'obiettivo di inflazione media non si basa su alcuna metodologia.”; “L'economia non si è ripresa a sufficienza per rimuovere lo stimolo.”; "L'economia sta migliorando a un ritmo rapido ed è rimbalzata più velocemente del previsto, con una prospettiva di medio termine molto positiva."; “L'inflazione è ancora alle prese con fattori disinflazionistici che esistono da molto tempo.”; e "La Fed ha gli strumenti non solo per aumentare il bilancio quando richiesto, ma anche per riportarlo a livelli appropriati quando la Fed non ha bisogno di sostenere l'economia tanto".

Ma perché cavillare sulle richieste di tapering; supporto per un picco di reverse repo che ha molti preoccupati per un altro potenziale errore della politica della Fed; mettere in discussione lo status egemonico del dollaro (!); la minaccia implicita che i tassi statunitensi possano aumentare mentre il QE è ancora in corso (!); che i tassi statunitensi non possono superare quelli dell'Eurozona e del Giappone, dove sono negativi; i messaggi contrastanti su quanto sia buona questa ripresa con quanto la disinflazione sia ancora radicata; e l'idea che il bilancio della Fed potrebbe mai effettivamente diminuire di nuovo, figuriamoci smettere di crescere. Ascolta questa allegra melodia –

Powell:

" La Fed farà tutto il possibile per aiutare l'economia a riprendersi per tutto il tempo necessario".

Eccolo lì: un commercio di reflazione reflazionato. Fino alla prossima volta che la realtà, gli errori della Fed e/oi mercati si aggravano, richiedendo più discorsi della Fed per gestirli. (In particolare, Powell testimonia oggi al Congresso sulla risposta al Covid-19 e sull'economia.)

Eppure alla fine il povero vecchio Elmer Fed subirà un pestaggio. Ricordiamo il classico del 1951 " Rabbit Fire ", dove dopo aver discusso se sia la stagione del coniglio o dell'anatra, scopriamo che in realtà è la stagione di Elmer ; e Bugs e Daffy sono in agguato nei cacciatori di cervi con i fucili, girati verso lo schermo e dì: “Sii vewy, vewy quiet. Stiamo dando la caccia a Elmers. Eh-uh-uh-uh-uh-uh-uh-uh."?

Oppure pensate al “ Coniglio di Siviglia ” degli anni '50 dal punto 5.30 in poi, dove Elmer corre verso un Bugs in fuga con un'ascia; Bugs ritorna con un'ascia più grande, facendo fuggire Elmer; Elmer ritorna con una pistola; Insetti con un fucile da caccia; Elmer con un cannone; Bug con un cannone più grande; Elmer con uno che appartiene a una nave da guerra;…poi Bugs porta un mazzo di fiori; poi un anello di fidanzamento; ed Elmer ritorna in abito da sposa, e la coppia si sposa; Bugs tira per mano la sua nuova sposa su per le rampe di scale; apre una porta che non porta da nessuna parte… e fa cadere Elmer da una grande altezza.

Nel frattempo, nel mondo del benessere le cose non sono così allegre, e c'è più disarmonia che melodia:

• I progressi su un disegno di legge bipartisan sulle infrastrutture ora forse solo 1/10 della dimensione di ciò che la Casa Bianca ha proposto nelle sue proposte di doppio stimolo sono forse più vicini all'emergere – a quale destino rimane poco chiaro;
• Il consigliere per la sicurezza nazionale degli Stati Uniti afferma che il gasdotto Nord Stream 2 rappresenta un pericolo per la sicurezza energetica dell'Europa e che le imprese russe che lo costruiscono saranno ancora sanzionate, dopo essere state ampiamente viste prima avergli dato di fatto il via libera per evitare un fila con la Germania. Alcuni sussurri sono che questa sia una risposta all'intervista di FT di ieri con il possibile prossimo leader della CDU (e Cancelliere?) Laschet, che ha ribadito di non avere alcun interesse nel riconoscere le realtà geopolitiche e vuole ancora ' Wandel durch handel ';
• A quanto pare gli Stati Uniti stanno valutando di vietare tutto il silicio policristallino proveniente dalla Cina , necessario per realizzare pannelli solari. Tale è la scala della produzione cinese (50% del totale globale) che non è chiaro come qualsiasi altra fonte potrebbe sostituirla, il che è problematico con un enorme stimolo fiscale verde ancora in corso – fino a quando non si unisce i puntini che ciò implica un'offerta maggiore – spostamento della catena verso il Made in America;
• L'UE ridurrà drasticamente la quantità di TV britannica che può essere trasmessa ora che il Regno Unito non è più "europeo". Questo è ovviamente puro servizio e protezionismo culturale, e mentre la TV britannica non è più quella di una volta, si augura il meglio all'UE con i suoi sostituti locali: Doctor Who > Médecin Quoi?; The Crown > Una ricostruzione del processo penale di Nicolas Sarkozy?; Downton Abbey > Una drammatizzazione del libro di memorie di Yanis Varoufakis, "Adults in the Room"? Ma non preoccuparti, dice il governo del Regno Unito. Molti più spettatori possono essere trovati in Asia, poiché mira ad aderire al CPTPP ; e in quella parte del mondo
• La Cina ha bandito le sue banche da qualsiasi transazione relativa all'attività crittografica. Chi sarà il prossimo e quando?

Non è tutto gente, in ogni caso, ma dovrà fare per oggi.