“Non so cosa sto facendo … ma sto guadagnando soldi” – Nonostante la correzione, gli investitori sono esuberanti

Scritto da Lance Roberts tramite RealInvestmentAdvice.com,

Nonostante la recente correzione dei mercati, che ha portato all'implosione di un hedge fund, gli investitori rimangono esuberanti. Le speranze di ulteriori stimoli, spesa pubblica e liquidità della Fed eliminano i timori di una correzione.

Prima di entrare nella revisione tecnica dei mercati, ho pensato che Jason Zweig avesse riassunto bene l'ambiente attuale.

“Questo non è un mercato rialzista o un mercato ribassista. È un mercato che non sa nulla.

I diritti di vanteria andavano a quegli investitori che lavoravano più duramente per imparare di più. Ora la gloria spesso va a chi sa meno e non si cura nemmeno.

"Non so cosa diavolo sto facendo" , ha detto un giovane in un video di TikTok a gennaio. "So solo che sto facendo soldi." Ha aggiunto che aveva scambiato azioni solo per tre giorni, ma "proprio così, ha guadagnato $ 300 per la giornata". Nelle prossime settimane quel giovane, Danny Tran, ha collezionato circa 500.000 follower su TikTok ".

Questo è il nuovo mondo degli investimenti in cui viviamo. Un mondo in cui gli individui stanno acquisendo "esperienza" da giovani sui social media con un enorme seguito. È effettivamente il "cieco che guida il cieco".

C'è un rischio nell'investire? Assolutamente.

Ma gli investitori sono stati addestrati dalla Federal Reserve a "comprare i cali". È importante sottolineare che, anche se le valutazioni si allungano suggerendo rendimenti futuri inferiori, gli investitori continuano ad aspettarsi risultati superiori alla media. Questo è stato il risultato di un recente sondaggio tra gli investitori di Investopedia con letture che si aspettavano il 5% o più e azioni ed ETF rispetto ad altre classi di attività.

In altre parole, è un mercato "rischioso" , piccola!

I mercati rialzisti perdonano i cattivi errori

Come ha notato Howard Marks in una recente intervista a Bloomberg :

“La paura di perdere qualcosa ha preso il sopravvento sulla paura di perdere denaro. Se le persone tollerano il rischio e hanno paura di essere fuori dal mercato, comprano in modo aggressivo, nel qual caso non puoi trovare nessun affare. Ecco dove siamo adesso. Questo è ciò che la Fed ha progettato mettendo i tassi a zero ".

Come spesso accade, gli investitori tendono ad ammucchiarsi nei mercati quando il rischio contro la ricompensa non è a loro favore. Tuttavia, durante un mercato rialzista, gli investitori sono perdonati per l'acquisto di società fondamentalmente non solide. Attualmente, il numero di aziende "non redditizie" è al livello più alto dall'era dot.com.

Per ora, ciò non ha avuto importanza poiché anche il numero di società che scambiano al di sopra della loro media mobile a 200 giorni è ai livelli più alti mai registrati. Quando praticamente ogni azione in un indice è in una tendenza rialzista, di solito è un segnale di avvertimento.

L'emissione del debito a margine

Questa esuberanza richiede "carburante", il che ci porta al debito a margine. Come ho spiegato in precedenza:

“Il debito a margine non è un indicatore tecnico per i mercati di scambio. Ciò che rappresenta il margine di debito è l'ammontare della speculazione che si verifica nel mercato. In altre parole, il debito a margine è la "benzina", che spinge i mercati al rialzo poiché la leva finanziaria fornisce il potere di acquisto aggiuntivo delle attività. Tuttavia, la "leva finanziaria" funziona anche al contrario in quanto fornisce l'accelerante per cali più significativi poiché i prestatori "costringono" la vendita di attività per coprire le linee di credito senza riguardo alla posizione del mutuatario. "

L'ultima frase è la più importante. Il problema con il debito a margine, in particolare, è che lo scioglimento della leva finanziaria NON è a discrezione dell'investitore. È a discrezione dei broker-dealer che hanno esteso tale leva in primo luogo. (In altre parole, se non vendi per coprire, il broker-dealer lo farà per te.) Quando i creditori temono di non poter recuperare le loro linee di credito, costringono il mutuatario a investire più denaro oa vendere attività per coprire il debito. Il problema è che le " richieste di margine" generalmente avvengono tutte in una volta, poiché i prezzi delle attività in calo hanno un impatto simultaneo su tutti i finanziatori.

Sfrutta gli estremi

Questo è ciò che abbiamo visto accadere di recente con Credit Suisse e Nomura Securities. Con l'aumento dei timori per le liquidazioni forzate di un importante hedge fund, le posizioni venivano liquidate "in massa" per cercare di arginare le potenziali perdite. Il salasso, quando ciò accade, è sempre più veloce e profondo di quanto si immagini.

Attualmente, l'esuberanza degli investitori è in piena evidenza. Con un nuovo giro di assegni "stimmy" che ricaricano i conti bancari, il margine di debito come percentuale dei redditi disponibili reali ha raggiunto livelli record. (Potresti voler prestare attenzione ai picchi precedenti.)

Se applichiamo un "indicatore stocastico" al debito a margine, questo conferma anche che siamo agli estremi normalmente associati a tassi di rendimento futuri più bassi. Anche se questo non è un problema immediato, che gli investitori liquidano come "sbagliato questa volta" , suggerisce un aumento del rischio nei prossimi mesi.

Questo è sempre il caso del "debito a margine". Non è MAI un problema, finché non lo è.

Il debito a margine conferma l'esuberanza

Come notato, quando i mercati sono in aumento e gli investitori stanno assumendo una leva aggiuntiva per aumentare il potere d'acquisto, il debito a margine sostiene l'avanzata. Tuttavia, l'entità del recente aumento del debito a margine conferma anche gli attuali livelli di esuberanza degli investitori.

Il grafico mostra il tasso di variazione dal punto più basso del debito a margine nell'ultimo anno. Gli aumenti del debito a margine non sono principalmente un problema. È quando ci sono aumenti eccessivamente bruschi del debito che generalmente segnalano problemi per i mercati futuri.

Quell'impennata del debito a margine non è la "causa", ma piuttosto il riflesso della "mania del mercato rialzista" che ha travolto gli investitori attualmente. Possiamo vedere quell'esuberanza nell'indicatore di BofA.

Ciò si riflette anche nelle deviazioni estreme dei prezzi dalla media mobile di due anni (24 mesi) dell 'S & P 500.

Come notato in "Zen & The Art Of Risk Management", la più alta correlazione tra i prezzi delle azioni e i rendimenti futuri proviene dalle valutazioni.

“Le variazioni di prezzo a breve termine delle azioni si basano esclusivamente sulla liquidità o sull'equilibrio tra acquirenti e venditori. Su periodi più lunghi, le variazioni di prezzo diventano più dipendenti dalle valutazioni e meno dall'offerta e dalla domanda. I seguenti grafici a dispersione confrontano le valutazioni CAPE con i rendimenti successivi a 10 anni e 3 mesi per evidenziare questo fatto. "

“Le azioni sono estremamente costose. Indipendentemente dal fatto che tu sia d'accordo o meno con il nostro modello di guadagno, il rischio di drawdown è più alto oggi che in quasi qualsiasi altro momento. La tabella di Goldman Sachs di seguito utilizza più metriche di valutazione e giunge alla stessa conclusione. "

Questa volta è diverso

Come notato da Jason Zweig, questo è stato davvero un "mercato azionario dei giocatori d'azzardo".

“Avresti potuto guadagnare bene anche con cattive scelte di titoli. Era come essere invitati a scommettere sul nero, senza limiti, alla ruota di una roulette in cui 37 delle 38 caselle erano nere.

Perché sprecare tempo ed energie per istruirti mentre la pura ignoranza ripaga così facilmente ? "

Sì! Questa volta è davvero diverso. Ma così è stato ogni precedente mercato rialzista eccessivamente esuberante nella storia. Come ha riassunto Sentiment Trader l'ultima volta che abbiamo scritto su questo argomento, di solito non è così.

“ Ogni volta che alcuni di questi dati non riescono a portare al risultato atteso per alcune settimane o più, ascoltiamo il solito coro di opinioni sul motivo per cui non funziona più. Questo è stato costante per 20 anni, come …

• La decimalizzazione distruggerà tutte le cifre relative all'ampiezza (2000)

• Gli attacchi terroristici modificheranno in modo permanente le preferenze temporali degli investitori (2001)

• La puntura della bolla di Internet cambierà per sempre gli sbilanciamenti delle opzioni (2002)

• Il denaro facile renderà inutili gli indicatori di sentiment (2007)

• La crisi finanziaria significa fare affidamento su eventuali precedenti storici non validi (2008)

• Gli interventi della Fed significano che gli indicatori non sono più utili (2010-oggi)

Suonano tutti bene e per un po 'mi è sembrato che fossero accurati. Quindi i mercati si sarebbero invertiti e gli argomenti sarebbero stati spazzati via dalla spazzatura della storia ".

Anche se questo periodo è certamente diverso a causa di interventi senza precedenti, sospettiamo che alla fine il risultato sarà lo stesso.

Aumentare l'esposizione del portafoglio

Qui è dove ti lancio una palla curva.

Sebbene abbia appena esposto tutti i rischi a lungo termine, abbiamo solo aumentato l'esposizione ai portafogli per la fine del periodo di forte stagione.

Questo è il punto che molti ignorano della nostra analisi. Sebbene siamo decisamente "ribassisti " nelle nostre opinioni (sia tecniche che fondamentali) a lungo termine, comprendiamo anche che nei prossimi giorni o settimane è il "sentimento" che trasporta il mercato.

Di conseguenza, abbiamo aumentato l'esposizione in alcuni dei nostri titoli growth in difficoltà, pur continuando a spingere quelle posizioni con lo slancio commerciale di “reflazione / ripresa”. Il nostro lavoro come gestori di portafoglio è assicurarci di creare rendimenti per i nostri clienti, con una serie rigorosa di "controlli del rischio" in atto per proteggere il capitale.

Al momento, sembra certamente che il mercato sia inarrestabile. Questo è di solito il caso di "calore della mania". Come ha scherzato una volta Warren Buffett:

"Il mercato è molto simile al sesso, alla fine ci si sente meglio."

Attualmente restiamo "rialzisti" sui mercati poiché lo slancio è ancora in gioco. Tuttavia, è probabile che entro la metà dell'estate assisteremo a una correzione decente man mano che il "picco" nei dati economici e sugli utili diventerà visibile.

Ecco perché sono d'accordo con la conclusione di Jason:

" Dove l'ignoranza è beatitudine, è follia essere saggi ", ha scritto il poeta britannico Thomas Gray. Uno di questi giorni, forse prima o poi, le scorte smetteranno di salire e si riaffermerà l'importanza di capire cosa si possiede. Per il momento, tuttavia, gli investitori che si consideravano saggi potrebbero continuare a sembrare sciocchi ".