Contratti per l’economia della zona euro nell’ultimo trimestre del 2020

Di Maartje Wijffelaars, economista di Rabobank

Sommario

• L'economia della zona euro si è contratta dello 0,7% t / t nell'ultimo trimestre dello scorso anno

• Ciò significa che l'economia si è ridotta del 6,8% nel 2020, meno del previsto dopo le gigantesche perdite nella prima metà dell'anno

• Andando avanti, l'apparente resilienza dell'economia, molto rafforzata dalle misure di sostegno del governo, fa presagire un certo conforto

• Detto questo, la terza ondata e le relative misure di contenimento probabilmente porteranno a un'altra contrazione del PIL nel primo trimestre

• Inoltre, nuove mutazioni, una traiettoria di vaccinazione lenta e problemi di filiera che riaffiorano potrebbero ostacolare la ripresa per un po 'più di tempo

Contratti economici nel quarto trimestre

Il dato del PIL di questa mattina per l'Eurozona mostra che l'economia si è contratta nell'ultimo trimestre dello scorso anno con lo 0,7% t / t (figura 1) e il 6,8% nel 2020 nel suo complesso – rispetto al 3,7% nel 2009 (figura 2). Quindi la seconda ondata di COVID iniziata alla fine dell'estate ha ritardato la ripresa, come previsto, ma la resistenza economica complessiva della recrudescenza del virus è stata inferiore al consenso di poche settimane fa. Questa storia vale per la maggior parte degli Stati membri, come abbiamo anche spiegato in una nota venerdì scorso. La Spagna ha sovraperformato il gruppo con una piccola crescita dello 0,4% t / t, mentre l'Austria è stata l'anello più debole, contraendosi del 4,2% t / t.

Non è ancora disponibile una ripartizione in componenti o settori di spesa per l'Eurozona. Ma sulla base dei dati degli Stati membri, sappiamo che il settore dei servizi ha subito un piccolo colpo, mentre l'attività del settore manifatturiero è aumentata. Sia l'attività nel settore dei servizi che nel settore manifatturiero sembrano aver ottenuto risultati migliori del previsto. Ci sono diversi motivi, ma uno importante è che in generale l'economia sembra essere in grado di far fronte alle restrizioni meglio del previsto in base all'esperienza nel secondo trimestre: più ristoranti fanno asporto, più negozi vendono online – più persone acquistano online -, e il lavoro da casa è migliorato.

Questa resilienza dà un po 'di conforto in futuro, ma è improbabile che impedisca un'altra contrazione nel primo trimestre. Con i governi dell'Eurozona che combattono la terza ondata di pandemia, comprese mutazioni più contagiose, le misure di contenimento sono state estese fino al primo trimestre e persino intensificate in alcuni paesi (figura 3). Inoltre, i ritardi nella somministrazione dei vaccini potrebbero ritardare ulteriormente la graduale apertura dell'economia. Inoltre, l'attuale esperienza in Israele – con oltre il 30% della sua popolazione che è stata inoculata – mostra che potrebbe ancora richiedere severe misure di contenimento per qualche tempo anche se una quota sostanziale della popolazione è stata vaccinata. Un altro rischio per le prospettive è che la recrudescenza dei problemi della catena di approvvigionamento potrebbe ostacolare la produzione, gli investimenti e i consumi manifatturieri nei prossimi mesi.

Problemi di supply chain all'orizzonte

Secondo i PMI manifatturieri di gennaio, i tempi di consegna dei fornitori hanno raggiunto il livello più alto da aprile a causa delle interruzioni delle forniture provenienti dall'Asia. Paradossalmente questo spinge verso l'alto la cifra complessiva del PMI poiché in tempi "normali" tempi di consegna più lunghi sono un'indicazione del rapido aumento della domanda. Quindi la cifra ancora ottimista del PMI manifatturiero dovrebbe essere vista con un pizzico di sale (figura 4). Si dice che in particolare i produttori di beni di consumo stiano lottando. La mancanza di nuove forniture ha già portato a un ridimensionamento delle scorte nelle aziende manifatturiere a livelli visti l'ultima volta 2,5 anni fa, anche se non ancora ai minimi dell'ultimo decennio – secondo i sondaggi aziendali ECFIN.

Per aggiungere un po 'più di colore, di recente, i prezzi spot dei container dalla Cina sono saliti alle stelle sulla scia di una carenza di container causata dalla crisi (figure 5 e 6). I container risiedono ancora scaricati nei porti degli Stati Uniti e dell'Europa. Inoltre, alcune grandi compagnie di navigazione hanno ritirato una parte della loro flotta durante la prima ondata di infezioni ad aprile. In combinazione con l'aumento della domanda durante il terzo trimestre e il quarto trimestre del 2020, i prezzi sono stati spinti al rialzo da due direzioni.

Tuttavia, non tutte le società sono ugualmente vulnerabili a prezzi di trasporto più elevati. In primo luogo, le aziende più grandi hanno spesso contratti di servizio a lungo termine, mentre le aziende più piccole hanno spesso a che fare con subappaltatori che aggiornano i loro prezzi più frequentemente. In secondo luogo, alcune società dipendono più di altre dai beni intermedi provenienti dalla Cina e dall'Asia orientale. Le aziende del settore dei computer, dell'elettronica e delle apparecchiature elettriche, ad esempio, dipendono molto dai beni intermedi cinesi (figura 7), mentre praticamente ogni prodotto intermedio agricolo proviene dall'Europa. In terzo luogo, i rivenditori che si occupano di prodotti dipendenti dalla stagione, come la moda, sono potenzialmente maggiormente svantaggiati, poiché le merci potrebbero arrivare solo al termine della stagione.

L'incertezza continua a offuscare le prospettive

Tutto sommato, con le misure di blocco note a questo punto e gli effetti di riporto, manteniamo la nostra previsione di un ulteriore calo del PIL dell'Eurozona nel primo trimestre del 2021, nell'ordine da -0,5 a -1,5% t / t e una certa ripresa nel secondo trimestre. Chiaramente questa previsione è circondata da una certa incertezza, non da ultimo a causa della grande dipendenza da come si evolvono il virus e la strategia di vaccinazione e l'incertezza nella stima dei tempi e dell'impatto esatto degli attuali colli di bottiglia della catena di approvvigionamento.