La Fed ha liquidato il suo intero portafoglio di obbligazioni societarie

Lo scorso marzo i mercati dei capitali come li conoscevamo una volta hanno cessato di esistere: è stato allora che la Powell Fed ha attraversato un Rubicone anche Ben Bernanke non ha osato violare e ha annunciato che avrebbe iniziato ad acquistare obbligazioni societarie single-name ed ETF nell'ambito della sua Secondary Market Corporate Credit Facility (SMCCF). ) con entrambi i nomi IG e HY idonei per gli acquisti nel processo di nazionalizzazione effettiva del mercato delle obbligazioni societarie.

Gli acquisti nell'ambito di questa struttura, che avrebbero dovuto rassicurare e stabilizzare il mercato delle obbligazioni societarie sono continuati fino a dicembre, a quel punto – con le azioni ai nuovi massimi storici – la Fed ha annunciato la cessazione dei suoi acquisti di obbligazioni societarie ed è entrata nelle fasi iniziali di liquidazione completa il Secondary Market Corporate Credit Facility (SMCCF).

All'epoca, alcuni partecipanti al mercato temevano che ciò potesse tradursi in una riduzione della liquidità, ma con acquisti pari a meno di 500 milioni di dollari a settimana da luglio 2020…

… e un portafoglio complessivo di soli $ 14 miliardi, era improbabile che si verificasse un deterioramento materiale nella microstruttura del mercato.

E dopotutto, gli acquisti della Fed erano puramente simbolici: la Fed non ha mai voluto diventare una balena simile alla BOJ nel mercato delle obbligazioni societarie, ma semplicemente segnalare al mondo che non avrebbe permesso alle obbligazioni di scendere ulteriormente e, se necessario, avrebbe comprare di più. Naturalmente, non era necessario in quanto il semplice backstop garantito dalla Fed era sufficiente per far entrare in vigore gli acquirenti in calo.

E sicuramente, avanti veloce alla prima settimana di settembre, quando la Federal Reserve è stata ora in grado di vendere l'intero portafoglio di obbligazioni societarie senza alcun effetto sulla microstruttura del mercato; curiosamente questo avviene anche in un momento in cui l'ultimo rapporto TIC ha mostrato che a luglio gli investitori stranieri sono stati venditori netti di obbligazioni societarie per la prima volta quest'anno.

Tuttavia, sebbene l'SMCCF sia stato chiuso, continuiamo a pensare che la sua eredità vivrà come parte del toolkit della politica della Fed con gli investitori che si aspettano per sempre la sua riattivazione quando si verificherà un altro shock macro e invierà grandi oscillazioni in tutti i mercati del credito aziendale. O meglio "mercati" perché un mondo in cui le obbligazioni societarie non hanno lati negativi è pianificato centralmente come qualsiasi cosa la Cina potrebbe inventare, e mentre le stordite continuano ad aumentare per ora, verrà un momento in cui tutto crollerà di nuovo e il La Fed ci ricorderà ancora una volta quanto sia falsa la scoperta dei prezzi in un mondo in cui l' unica cosa che conta è il bilancio della Fed, come Matt King di Citi ha affermato in modo così eloquente nel suo ultimo rapporto:

Alcune delle ricerche più interessanti degli ultimi mesi riguardano la “inelasticità dei prezzi” dei mercati. Interessante, cioè, agli economisti accademici e ai responsabili delle politiche monetarie. Per chiunque abbia effettivamente provato a fare trading sui mercati nell'ultimo decennio, l'idea che i prezzi possano essere determinati più dai flussi e dalla liquidità e da alcuni grandi acquirenti insensibili ai prezzi che da uno sconto razionale dei fondamentali suona meno come un'intuizione rivoluzionaria e più come un affermazione dell'ovvio accecante

Come ci ha detto di recente un investitore, i banchieri centrali sembrano essere gli unici partecipanti al mercato rimasti che non riescono ad apprezzare la stretta mortale che le loro politiche hanno sui prezzi delle attività: tutti gli altri hanno rinunciato a guardare al valore fondamentale a favore dell'ossessione per le minuzie della banca centrale voci di bilancio molto tempo fa.

Mentre siamo attualmente sul pilota automatico, ci aspettiamo che ci venga ricordato molto presto quanto siano importanti le iniezioni di liquidità della Fed per un mondo binario in cui le alternative sono semplici: o la Fed stampa centinaia di miliardi ogni trimestre portando il sistema fiat sempre più vicino alla sua morte , o ci schiantiamo.