Non combattere il “Put” sulle materie prime della Fed

Di Ryan Fitzmaurice di Rabobank

Non combattere la Fed

• L'inflazione rimane una delle principali preoccupazioni per gli investitori, come risulta dai commenti di Warren Buffett all'evento annuale del Berkshire Hathaway lo scorso fine settimana
• Gli afflussi di indici di materie prime sono aumentati notevolmente questa settimana poiché gli investitori istituzionali sono tornati in grande stile alla classe di attività alternativa
• Il forte interesse degli investitori fornisce una domanda costante e affidabile per i futures sul petrolio

Il "put" delle materie prime della Fed

Le preoccupazioni sull'inflazione sono al centro dell'attenzione per molti investitori in questi giorni, come risulta chiaro dall'infinita copertura dei media finanziari dell'argomento ultimamente. In effetti, proprio lo scorso fine settimana il Berkshire Hathaway di Warren Buffett ha tenuto la sua assemblea annuale degli azionisti e le materie prime e l'inflazione erano temi caldi, non sorprende. All'evento televisivo, Buffett ha parlato delle crescenti pressioni inflazionistiche che indicano che il Berkshire sta già assistendo a un'inflazione sostanziale in molte delle sue attività. Buffett ha spiegato: " Stiamo aumentando i prezzi. Le persone stanno aumentando i prezzi per noi, e viene accettato". Ha continuato descrivendo che il picco dei costi di input e delle materie prime viene trasferito ai consumatori senza troppi respingimenti date le politiche monetarie e fiscali allentate in gioco, dicendo che "le persone hanno soldi in tasca e stanno pagando prezzi più alti ". Come risulta chiaro da questi commenti ben supportati, ci sono buone ragioni per essere preoccupati per l'inflazione dato tutto ciò che è emerso con la pandemia dello scorso anno e ora mentre guardiamo all'inevitabile ripresa con i mercati finanziari ben lubrificati dagli stimoli storici e dalla banca centrale allentamento. In effetti, la Fed ha dichiarato abbastanza chiaramente che vuole che l'inflazione superi il 2% per un po 'di tempo per raggiungere la sua media "a lungo termine" del 2% e sembra ottenere ciò che vuole. Ciò non sorprende, considerata la potente forza di mercato che la Fed può essere e, come tale, gli investitori sono generalmente saggi a non ostacolarla. A tal fine, la Fed sta dicendo al mercato che vuole prezzi più alti del petrolio e delle materie prime per raggiungere questa media "a lungo termine" del 2% di inflazione . Di conseguenza, i mercati delle materie prime continuano a beneficiare di questo "put" sulle materie prime della Fed ampiamente percepito, con guadagni dall'inizio dell'anno dal 19% al 27%, a seconda dell'indice che si guarda.

Rotazione strategica

Gli afflussi di indici di materie prime sono aumentati notevolmente questa settimana poiché gli investitori istituzionali sono tornati in grande stile alla classe di attività alternativa. In effetti, solo nelle ultime cinque sessioni di negoziazione sono stati registrati circa + 1 miliardo di dollari di afflussi, portando il totale da inizio anno saldamente al di sopra degli 8 miliardi. L'afflusso medio di 10 giorni è ora saldamente al di sopra del segno di + 100 mm USD al giorno, un livello che non si vedeva dall'inizio di marzo. Come risulta chiaro dalla figura 4, questa tendenza di "nuovo" denaro in fondi indicizzati su materie prime è stata in atto tutto l'anno poiché gli investitori istituzionali si affrettano ad aggiungere coperture contro l'inflazione ai loro portafogli. L'aumento dei prezzi delle materie prime sono spesso fattori chiave dell'inflazione stessa, quindi naturalmente gli investimenti legati alle materie prime sono ampiamente percepiti come una copertura dall'inflazione e l'asset class ha effettivamente ottenuto buoni risultati in periodi di alta inflazione nel corso della storia.

Questi grandi afflussi suggeriscono che si sta verificando una rotazione strategica tra le classi di attività con gli investitori che cercano maggiori esposizioni alle materie prime riducendo probabilmente altre partecipazioni al margine. L'aumento dell'esposizione degli investitori alle materie prime è tuttavia chiaro se si considerano gli ETF su indici di materie prime negoziati più attivamente che hanno visto riversare denaro in essi quest'anno, ad eccezione di un breve periodo a fine marzo e inizio aprile in cui il dollaro USA ha registrato un forte rialzo, alleviando temporaneamente timori di inflazione. Da allora, il dollaro USA ha ripreso la sua tendenza al ribasso e con ciò gli afflussi sono aumentati costantemente. A nostro avviso, siamo probabilmente ancora nelle fasi iniziali e intermedie di questa rotazione strategica verso i mercati delle materie prime, dato quanto denaro ha lasciato lo spazio negli ultimi 5-7 anni insieme alle condizioni finanziarie accomodanti attualmente in gioco. Come abbiamo spiegato in passato, questi fondi hanno generalmente una ponderazione del mercato petrolifera elevata, quindi questi afflussi hanno fornito una domanda costante e significativa di futures sul petrolio per tutto l'anno e ci aspettiamo che tale tendenza continui. Inoltre, i fondi CTA sono futures sul petrolio pesantemente "lunghi" e su segnali di tendenza rialzista, momentum e "carry" . Di conseguenza, ci aspettiamo che l'interesse speculativo rimanga schiacciante sul lato "bid" del petrolio per il prossimo futuro, salvo eventuali picchi di volatilità o il dollaro che potrebbero innescare un evento di liquidazione. Quindi, in breve, vediamo un buon motivo per essere i futures sul petrolio "lunghi", specialmente nei mesi differiti, data la volontà della Fed di lasciare che l'inflazione diventi "calda" nel breve termine insieme alla probabilità di un forte appetito degli investitori per il petrolio futures.

In attesa

Guardando al futuro, assistiamo allo sviluppo di rischi al rialzo per i prezzi del petrolio mentre ci avviciniamo ai mesi estivi ad alta domanda in concomitanza con la riapertura di città e regioni chiave. Ci aspettiamo che il forte interesse degli investitori di quest'anno per le materie prime sia di natura più persistente e correlato a una rotazione strategica in corso tra le classi di attività. Come risultato di questi forti afflussi, l'OPEC + sembra essere in una posizione di forza supponendo che siano limitati nel restituire l'offerta al mercato. Questo non vuol dire che non ci siano rischi al ribasso in agguato, come la mancanza di dati sul lavoro importante negli Stati Uniti o i dati ancora preoccupanti sui virus provenienti dall'India, ma non vediamo ancora alcun motivo per combattere la Fed / tendenza.