Le azioni statunitensi sottoperformeranno le azioni globali nel prossimo decennio

Scritto da Mark Cudmore, macro stratega di Bloomberg,

La capitalizzazione del mercato azionario statunitense rappresenta il 44,1% del mercato azionario globale .

Questo è vicino al limite apparente degli ultimi 20 anni (i dati Bloomberg su questo risalgono solo al settembre 2003) e ci sono ragioni strutturali per cui la quota statunitense dovrebbe diminuire nei prossimi anni .

Non è solo che le azioni statunitensi sono estremamente costose rispetto alla maggior parte degli altri mercati azionari globali o persino alla loro storia interna. È che la quota statunitense della capitalizzazione di mercato globale è molto estesa rispetto alla quota statunitense del PIL globale.

La quota del PIL globale si attestava al 25,3% alla fine del 2022, secondo i dati della Banca mondiale.

Negli ultimi 60 anni si è registrata una tendenza al ribasso, con la volatilità fornita da significativi effetti valutari. È intuitivo e non sorprende che il declino continuerà.

Gli Stati Uniti hanno una quota in calo della popolazione mondiale e stanno crescendo più lentamente della maggior parte del mondo. Le previsioni di consenso su Bloomberg stimano la crescita degli Stati Uniti nel 2023 all'1,6% rispetto alla crescita mondiale (inclusi gli Stati Uniti) al 2,6%. Questi sono i driver più importanti a lungo termine, ma nel ciclo a breve termine di pochi anni, l'impatto molto maggiore è dovuto ai cambi di valuta. Il dollaro è salito al massimo di 20 anni nel 2022.

La capitalizzazione del mercato azionario statunitense non dovrebbe avere nulla di simile a una correlazione diretta 1:1 con il PIL della nazione – sono per lo più società multinazionali, dopotutto – ma c'è qualche connessione.

Nell'ultimo decennio, le azioni statunitensi hanno sovraperformato in modo significativo la crescita della nazione per dare loro le loro valutazioni costose. Ora, tutte le dinamiche stanno diventando negative, su base relativa, allo stesso tempo: crescita del PIL, valutazioni del prezzo delle azioni e impatti valutari.

Quanto velocemente può ridursi questo rapporto tra la capitalizzazione di mercato globale? Nel novembre 2010 è sceso al 28,6% da un massimo del 46% nel settembre 2003:

Un ultimo punto è che questa argomentazione a lungo termine non presuppone se le azioni siano in un mercato rialzista o ribassista. È un quadro di valutazione relativo.