Gli investitori non riescono a BTFD in attesa del “taper” della Fed

Scritto da Lance Roberts tramite RealInvestmentAdvice.com,

Il mercato avvia una correzione al momento giusto

Come notato la scorsa settimana:

“ Quella correzione è iniziata lunedì con la settimana che si è conclusa in 5 giorni consecutivi, che è la diapositiva peggiore da febbraio.

Tuttavia, anche se sembra terribile, il calo totale per la settimana è stato solo del -1,69% . Sì, è così, meno del 2%. Mentre la CNBC probabilmente gestiva il suo segmento "Mercati in tumulto", i commercianti si sono accalcati su candele e incensi cantando incantesimi presso la Fed per più alloggio. “

La speranza, ovviamente, era che gli investitori al dettaglio intervenissero per "Buy The Dip", come hanno fatto ripetutamente quest'anno, alla media mobile a 50 giorni. Ma, curiosamente, non è stato così con il mercato che ha chiuso la settimana in ribasso, come mostrato di seguito.

Se indietreggi un po' l'intervallo di tempo, devi socchiudere gli occhi per vedere la correzione.

La prospettiva è sempre importante.

Aspettando la Fed

Possiamo attribuire la debolezza di venerdì al "quadruple witching", in cui ogni tipo di opzione (future su indici azionari, opzioni su indici azionari, opzioni su azioni e futures su azioni singole) è scaduto contemporaneamente.

Tuttavia, anche la storia non è dalla parte del mercato, con l'S&P 500 che ha registrato un calo medio dello 0,4% a settembre, il peggiore di qualsiasi mese, secondo l'Almanacco di Stock Trader. Venerdì, in particolare, ha iniziato un periodo storicamente debole per le azioni poiché quelle perdite di settembre si verificano in genere nella seconda metà del mese.

Inoltre, i mercati sono un po' nervosi per l'incontro della Fed della prossima settimana con l'annuncio di un "tapering" degli acquisti di asset previsti.

Anche se tutto ciò sembra terribile, il calo totale delle ultime due settimane è solo del -2,4% . Sì, è così, solo il 2,4%. Come notato, sembra molto peggio su un grafico a breve termine a causa della bassa volatilità di quest'anno.

Come notato la scorsa settimana, la svendita alla media mobile a 50 giorni non è stata una sorpresa.

“ Con i segnali di vendita in atto, il volume in aumento e l'ampiezza debole, un nuovo test della media mobile a 50 giorni all'inizio della prossima settimana non sarà una sorpresa. La domanda sarà se i trader si presenteranno di nuovo, come hanno fatto ogni altra volta negli ultimi 6 mesi per "comprare il calo".

Come mostrato, il mercato rimane ben confinato alla sua tendenza al rialzo con supporto a 50 giorni mobili. La volatilità è aumentata alla fine della scorsa settimana poiché il volume è aumentato suggerendo una maggiore pressione di vendita lunedì.

Con il mercato molto ipervenduto, un rimbalzo in controtendenza la prossima settimana non sarà una sorpresa. Tuttavia, se il mercato non riesce a mantenere la media mobile a 50 giorni, è probabile il rischio di una correzione più sostanziale.

Il rischio di mercato a lungo termine rimane eccezionalmente elevato.

È sempre il momento di acquistare azioni

Quando si esaminano lunghi periodi di storia del mercato, il mercato attuale si distingue come un'apparente anomalia. Molti giovani investitori nei mercati di oggi non sono consapevoli della "fusione" dei prezzi e dell'ingenuità della Fed delle leggi della fisica. Dopo oltre un decennio di aumento dei prezzi, l'accelerazione dei mercati sembra del tutto normale, distaccata dai fondamentali sottostanti. Durante questi periodi, gli investitori creano nuovi acronimi come " TINA" e " BTFD " per razionalizzare l'accelerazione dei prezzi.

Tuttavia, uno sguardo più approfondito alla cronologia dei prezzi suggerisce che l'attuale contesto di mercato è tutt'altro che ordinario. Ancora più importante, il " rischio morale" creato dai continui salvataggi della Federal Reserve ha messo a rischio i singoli investitori.

A breve termine, come nel grafico sopra, i prezzi non sembrano così straordinariamente alti. Tuttavia, questo è dovuto al fatto che il grafico manca di contesto da una prospettiva storica. Se guardiamo al mercato dal 1900 ad oggi, emerge un quadro diverso rispetto al suo trend di crescita esponenziale di lungo periodo .

Di solito, presenterei un grafico a lungo termine come questo utilizzando una scala logaritmica che riduce l'impatto dei grandi numeri nel complesso. Tuttavia, in questo caso, ciò non è appropriato in quanto esaminiamo le deviazioni storiche dal trend di crescita sottostante.

Quello che dovresti togliere dal grafico sopra è evidente. Investire capitale quando i prezzi sono estremamente al di sopra del trend di crescita sottostante ha ripetutamente avuto scarsi risultati. L'investimento di capitale con deviazioni di picco ha portato a periodi molto lunghi di rendimenti ZERO sul capitale. (È interessante notare che quando la Fed è diventata attiva sui mercati, i periodi di rendimento zero sono stati dimezzati. )

Il pendio della speranza

Sir Issac Newton ha scoperto la relazione tra il moto della luna e il moto di un corpo che cade liberamente sulla Terra. Le sue teorie dinamiche e gravitazionali hanno stabilito la moderna scienza quantitativa della gravitazione. Inoltre, Newton si rese conto che questa forza poteva essere, a lungo raggio, la stessa con cui la Terra spinge verso il basso gli oggetti sulla sua superficie.

In particolare, c'è una chiara "attrazione gravitazionale" dei prezzi sulla linea di tendenza della crescita esponenziale. Quindi, senza fallo, quando i prezzi hanno deviato ben al di sopra della linea di tendenza, c'è stata un'eventuale inversione al di sotto della tendenza.

Anche su una base a breve termine, 1990-presente, spicca anche l'attuale progresso. Il grafico sottostante mostra la pendenza della regressione lineare del mercato. Storicamente, i mercati vengono scambiati al di sopra e al di sotto di tale tendenza lineare. Tuttavia, attualmente, la pendenza è in aumento.

È importante notare che questi sono tutti punti dati mensili. In quanto tale, il cambiamento arriverà lentamente. Il problema per gli investitori è che quando un "avvertimento" non si trasforma immediatamente in una correzione, si presume che l'avvertimento sia sbagliato.

Pertanto, è essenziale essere consapevoli degli eccessi che attualmente esistono nei mercati finanziari. Ad un certo punto, accadrà qualcosa e si verificherà un cambiamento nella "psicologia" . Quando gli algoritmi alla fine passeranno da "BTFD" a "STFR" (Sell The ****ing Rally), sarà troppo tardi per la maggior parte per evitare la distruzione del capitale.

Per ora, BTFD rimane vivo e vegeto, finché la Fed "put" rimane.

Ma sta per cambiare? Forse no.

Un motivo per cui la Fed non può diminuire… eppure

Mentre il mercato si aspetta che la Fed annuncerà piani di " taper" la prossima settimana, c'è un motivo per cui potrebbero bloccarsi.

“Come ha affermato l'esperto di pronti contro termine Scott Skyrm, 'negli ultimi anni, il Congresso ha sempre raggiunto un compromesso prima che si insinuasse nei mercati la possibilità di un 'default tecnico'. Quest'anno, mentre ci avviciniamo alla "data di scadenza" (che non è stata ancora determinata), i mercati inizieranno a scontare le distorsioni.

Mitch McConnell, leader della minoranza al Senato, ha ripetuto al segretario Yellen ciò che ha affermato pubblicamente da luglio: "Questo è un governo democratico unificato, impegnato in una sconsiderata tassazione partigiana e in spese folli. Dovranno alzare da soli il tetto del debito e hanno gli strumenti per farlo”. – Zerohedge

Come abbiamo discusso in precedenza , l'attuale spesa obbligatoria del governo consuma più del 100% delle entrate fiscali esistenti. Pertanto, tutte le spese discrezionali più programmi aggiuntivi come "infrastrutture" e "infrastrutture umane" provengono dall'emissione di debito.

Come mostrato, il budget del 2021 spingerà il deficit attuale verso $ 4 trilioni, richiedendo alla Federal Reserve di monetizzare almeno $ 1 trilione di tale emissione secondo la nostra precedente analisi. Ne abbiamo discusso in precedenza, ma c'è un punto critico.

La portata e la portata dell'espansione della spesa pubblica nell'ultimo anno non hanno precedenti. Poiché lo zio Sam non ha i soldi, molti sono andati sulla carta di credito del governo. Il deficit e il debito sono saliti alle stelle. Ma è solo l'inizio. L'amministrazione Biden ha recentemente proposto un budget di $ 6 trilioni per l'anno fiscale 2022, due terzi dei quali sarebbero stati presi in prestito". – Motivo

Il CBO (Congressional Budget Office) ha recentemente prodotto la sua proiezione del debito a lungo termine fino al 2050, garantendo scarsi ritorni economici. Ho ricostruito un grafico di Deutsche Bank che mostra il debito federale degli Stati Uniti e il bilancio della Federal Reserve. Il grafico utilizza le proiezioni CBO fino al 2050.

Per i Democratici è "Riconciliazione o fallimento!"

Il problema per il Congresso controllato democraticamente è che non possono emettere una "Risoluzione permanente" esclusivamente per alzare il tetto del debito. Ciò comporterebbe l'approvazione di una risoluzione che prenda la spesa di bilancio di base dell'anno scorso e vi aggiunga l'8%.

Mentre farlo risolverebbe immediatamente il problema dei finanziamenti per il governo, costringerebbe il Congresso ad abbandonare il "processo di riconciliazione" per far passare la sua massiccia agenda socialista e basata sul debito. Per i Democratici, che detengono solo uno scarso controllo di maggioranza, i loro piani di spesa dipendono dal processo di riconciliazione. Il processo è una procedura di bilancio per allineare Camera e Senato sui disegni di legge di spesa e richiede solo un voto a maggioranza. (51%).

Questo è stato un punto sollevato da Bloomberg:

“ L'ampio pacchetto da 3,5 trilioni di dollari comporta gran parte dell'agenda del primo anno di Biden e include un mix di aumenti delle tasse sui ricchi e sulle società, nonché una maggiore spesa in aree tra cui l'assistenza all'infanzia, l'assistenza sanitaria e il cambiamento climatico.

Con i repubblicani unificati all'opposizione, i democratici lo stanno spingendo al Senato utilizzando un processo chiamato riconciliazione che consente loro di aggirare un ostruzionismo del GOP. Ma con la minima maggioranza in entrambe le camere, i Democratici dovranno essere uniti nel sostegno.

Le differenze tra i Democratici si sono manifestate quando i panel della Camera hanno terminato il loro lavoro. Il Comitato modi e mezzi ha rinviato l'azione sull'innalzamento del limite alle detrazioni fiscali statali e locali, o SALT, e una proposta radicale per regolare i prezzi dei farmaci non è riuscita a ottenere l'approvazione del Comitato per l'energia e il commercio. Spetterà ai leader del partito decidere se tali disposizioni possono essere inserite in un secondo momento nel processo e comunque raccogliere i voti necessari per approvare il disegno di legge finale. “

Presi nella loro stessa trappola

Se i Democratici approvassero una risoluzione continua per aumentare il tetto del debito e finanziare il governo senza includere il disegno di legge da 3,5 trilioni di dollari sulle "infrastrutture umane" , allora il disegno di legge sulla spesa richiederebbe un margine di 60 voti per essere approvato. Dato che nessun repubblicano sosterrà il disegno di legge di spesa, la mancata inclusione nel processo di bilancio è una "campanella mortale".

“In riconciliazione, ci uniremo tutti per fare qualcosa di grande e sarà nostra intenzione avere ogni parte del piano Biden in modo grande e robusto. Lavoreremo molto duramente per avere l'unità, perché senza l'unità non otterremo nulla”. – Il senatore Chuck Schumer, leader della maggioranza al Senato

In altre parole, la stessa "avidità" dei democratici di infilare la loro agenda nelle gole del popolo americano, piuttosto che lavorare su una soluzione bipartisan (il modo in cui dovrebbe funzionare il Congresso), ora li ha intrappolati in un "fai o muori" situazione.

Dato che i Democratici riconoscono questo problema, è improbabile che passino un "CR" in qualunque momento presto. Ciò costringerà il Tesoro a utilizzare "misure di emergenza" per finanziare la spesa obbligatoria. Se questo è davvero il caso, la Fed non sarà in grado di "ridurre" i propri acquisti di bilancio a meno che non sia disposta a rischiare un'impennata dei tassi di interesse, un crollo della crescita economica e una spirale deflazionistica.

È probabile che le cose inizino a farsi interessanti.

Aggiornamento del portafoglio

La correzione prevista alla media mobile a 50 giorni è avvenuta nei tempi previsti. Come notato nel nostro commento quotidiano sul mercato:

Il grafico sottostante mostra l'incredibile regolarità del mercato negli ultimi quattro mesi. Come mostrato, ogni 20 giorni l'S&P 500 tende a diminuire per alcuni giorni, al minimo, per poi risalire ai massimi precedenti.

Quindi l'unica domanda è se questa volta sarà diverso?

Non abbiamo idea di cosa accadrà la prossima settimana, visto l'annuncio della Fed. Pertanto, manteniamo le nostre attuali allocazioni. Come notato la scorsa settimana, le allocazioni azionarie rimangono sottopesate, la duration delle obbligazioni rimane vicina al nostro benchmark e la liquidità rimane circa il 10% delle nostre allocazioni azionarie.

Mentre attualmente sembra che non ci sia "nessun rischio" nell'assumersi un "rischio" eccessivo , questa eccessiva fiducia nelle nostre capacità porta sempre gli investitori a prendere decisioni sbagliate schiaccianti nel loro portafoglio.

Permettetemi di concludere questa settimana con una citazione di Howard Marks di Oaktree Capital Management:

“ Informazione e conoscenza sono due cose diverse. Possiamo avere molte informazioni senza molta conoscenza e possiamo avere molta conoscenza senza molta saggezza. In effetti, a volte troppi dati ci impediscono di vedere il quadro generale; possiamo "mancare la foresta per gli alberi".

È estremamente importante conoscere la storia, ma il problema è che i grandi eventi della storia finanziaria si verificano solo una volta ogni poche generazioni. Nell'ambiente degli investimenti, la memoria e la conseguente prudenza combattono regolarmente con l'avidità, e l'avidità tende a prevalere.

La prudenza è particolarmente respinta quando gli investimenti rischiosi hanno dato i loro frutti per un arco di anni . John Kenneth Galbraith ha scritto che le caratteristiche salienti dei mercati finanziari sono la mancanza di memoria e l'ignoranza della storia. “

Buon fine settimana.