Ecco il numero più importante nel budget di Biden

Mentre c'era molto di più di quello che si vedeva nel budget di $ 6 trilioni di Biden ( pubblicato venerdì sera prima del "weekend lungo" come se Joe sperasse disperatamente che nessuno lo leggesse dato che faceva incazzare sia i conservatori che i socialisti) come discusso la scorsa settimana la sua proposta di bilancio al Congresso ha rivelato quello che Goldman ha definito il "numero più importante" nel bilancio : richiede un aumento del deficit di $ 800 miliardi in 10 anni (0,3% del PIL in quel periodo) per soddisfare i suoi "Lavori americani Piano” (AJP) e “Piano Famiglie Americane” (AFP). Sebbene l'importo non sia sorprendente, secondo Goldman questa è la prima volta che la Casa Bianca ha mostrato formalmente l'effetto netto delle sue proposte nel periodo di dieci anni che il Congresso utilizzerà quando le prenderà in considerazione.

Perché questo è importante?

Come spiega Goldman, questa cifra sarà rilevante per il dibattito congressuale, poiché i leader democratici dovranno scegliere una cifra in dollari da includere in una prossima risoluzione di bilancio che dirigerà i comitati che elaboreranno il pacchetto fiscale. Qualunque cifra scelgano la cifra fisserà un limite alla legislazione sulla riconciliazione che segue. Nelle più recenti risoluzioni di bilancio, la direttiva si è presentata sotto forma di direttiva per aumentare il disavanzo di bilancio di un certo importo. Tuttavia, i leader del Congresso potrebbero anche specificare direttive di spesa separate e direttive fiscali. In entrambi i casi, una volta fissato l'importo, la legislazione che segue non può aumentare il disavanzo più di quanto indicato. Mentre i Democratici del Congresso sono liberi di scegliere un importo diverso, il bilancio di Biden è la prima indicazione formale da parte di uno dei principali decisori riguardo a quanto propongono di aumentare il deficit per finanziare le loro proposte.

Oltre al numero del deficit formalizzato, la maggior parte dei dettagli nel budget erano già stati anticipati nei comunicati della Casa Bianca nelle ultime settimane. La Casa Bianca ha già annunciato le due principali proposte, l'AJP e l'AFP (American Jobs and Families Plans), diverse settimane fa, e c'erano poche altre proposte politiche nel budget al di fuori di quei piani. Per la maggior parte, le cifre specifiche nel budget corrispondono abbastanza da vicino a quanto già stabilito dalla Casa Bianca. Tali piani sono riassunti nella tabella sottostante.

Per quanto riguarda la "proposta da 6 trilioni", Goldman si aspetta che il Congresso riduca la proposta, "con il rischio che venga ridimensionata più di quanto ci aspettassimo". La previsione di Goldman presuppone che il Congresso metta in atto un pacchetto di poco più di $ 3 trilioni, con aumenti delle tasse di circa la metà. Tuttavia, per la prima volta dall'inizio della pandemia, i rischi per le ipotesi fiscali di Goldman appaiono distorti al ribasso.

Perché? Perché se i leader del Congresso adottassero la posizione della Casa Bianca secondo cui l'impatto sul deficit totale del prossimo pacchetto fiscale dovrebbe essere mantenuto a circa 800 miliardi di dollari in dieci anni (cioè, il "numero più importante"), ciò significherebbe che il Congresso dovrebbe aumentare le tasse molto più del previsto (il che è improbabile poiché anche i democratici centristi si sono tirati indietro) o aumentare la spesa molto meno del previsto.

E per quanto riguarda le tasse, Goldman si aspetta che meno della metà delle proposte di Biden diventino legge:

In particolare, presumiamo che il Congresso approverà un'aliquota aziendale del 25%, anziché il 28% proposto dalla Casa Bianca, e che il Congresso ridurrà sostanzialmente gli aumenti dell'imposta sulle società sul reddito internazionale. Ci aspettiamo che il tasso marginale massimo individuale aumenti come proposto, ma è più probabile che il tasso di plusvalenza si stabilizzi intorno al 28% e che è improbabile che l'aumento abbia effetto retroattivo, poiché sembra esserci un tiepido supporto per un aumento del tasso di capital gain tra alcuni Democratici centristi e rendere retroattivo l'aumento delle tasse potrebbe ridurre ulteriormente il sostegno.

Nel frattempo, come osservato in precedenza, il bilancio evidenzia la scala ridotta di qualsiasi ulteriore spinta fiscale. Il budget propone di aumentare il deficit di 118 miliardi di dollari (0,5% del PIL) nell'anno fiscale 2022 e di 224 miliardi di dollari (0,9% del PIL) nell'esercizio 2023. La spesa aumenterebbe di più – 265 miliardi di dollari (1,1%) e 530 miliardi di dollari (2,2%) – ma circa la metà sarebbe compensata da aumenti delle tasse. Questi sono grandi numeri in un normale contesto politico ed economico, ma ciò rappresenta solo una frazione, su base annua, del sostegno fiscale che il Congresso ha fornito nell'ultimo anno. Il grafico sottostante mostra la stima dell'amministrazione Biden dell'effetto delle proposte sul deficit di bilancio nei prossimi dieci anni.

Cosa succede dopo? Ci aspettiamo che il Congresso inizi a portare avanti queste proposte il mese prossimo.

Sebbene le discussioni bipartisan su un pacchetto infrastrutturale continuino, le già basse probabilità di successo sembrano diminuire ulteriormente. Con un divario di quasi 1,5 trilioni di dollari tra la proposta della Casa Bianca e l'offerta repubblicana del Senato, e ancora meno sovrapposizione su come finanziare la nuova spesa, è difficile vedere come si raggiungerà un accordo bipartisan. Invece, è probabile che i Democratici del Congresso avanzino con un grande disegno di legge di riconciliazione, che richiede solo 51 voti al Senato, che comprende entrambe le principali proposte del presidente Biden (l'AJP e l'AFP).

Qui Goldman ipotizza che le Commissioni Bilancio di Camera e Senato inizieranno entro metà giugno ad andare avanti con le rispettive risoluzioni di bilancio, che porranno le basi procedurali per il ddl di conciliazione e, come sopra descritto, fisseranno un limite all'impatto del deficit. È possibile che la Camera cominci ad approvare la legislazione in commissione a giugno, ma l'approvazione dell'attuale disegno di legge di riconciliazione da parte dell'Assemblea richiederà probabilmente fino a luglio. Il Senato potrebbe iniziare il disegno di legge a luglio, ma a questo punto sembra più probabile il passaggio a settembre o ottobre rispetto a luglio.