Cosa c’è dietro la pazza mossa del mercato di oggi?

Un giorno dopo che la Fed scandalosamente aggressiva ha ammesso che l'inflazione non è, in effetti, transitoria come tanti hack di propaganda all'oscuro vorrebbero far credere a tutti, e ha spostato la data del decollo all'inizio/metà del 2023 quando ora prevede non uno ma due tassi aumenti, gli operatori stanno osservando con stupore sbalordito ciò che sta accadendo nel mercato dove, contrariamente a tutto ciò che ha detto la Fed, stiamo assistendo a una fuga precipitosa in nomi tecnologici, di crescita e di durata…

…e una fuga dai settori della reflazione e del valore…

… mentre le obbligazioni sono offerte pazze, un'inversione di 180 gradi dalla reazione del mercato di ieri.

Cosa sta succedendo qui? Powell ha annunciato segretamente ai suoi conti preferiti ( alla BCE ) che sta davvero raddoppiando sul QE anche se dice ai contadini che si sta preparando a stringere?

No, e in effetti la risposta alla mossa del giorno non si trova in quello che è successo ieri, ma in quello che accadrà domani, quando, come promemoria, otteniamo un enorme quad-witch quando oltre $ 2,2 trilioni di gamma di opzioni su indici sta per scadere.

Come abbiamo discusso all'inizio di questa settimana , secondo le stime di Goldman, l'opex di venerdì rappresenta circa il 20% di tutte le opzioni SPX. Inoltre, con le azioni ai massimi storici, è prevedibile che la maggior parte dell'open interest di giugno sia inferiore all'attuale prezzo spot SPX. Come mostrato nel grafico sottostante, i doppi picchi sono a 3.900 e 4.150. Ciò significa che dopo venerdì, potrebbe esserci una certa "anti-gravità" attorno a quei punti fino a quando la gamma non viene riempita.

Ok bene, scadenza massiccia e trilioni di rollover di gamma. E allora? Lo shock da falco della Fed non ha la precedenza?

Bene, no, perché come avverte Charlie McElligott di Nomura nella sua lettera di oggi, le persone qui stanno confondendo la correlazione con la causalità: "Azioni stabili sulla guida della Fed da falco" è la lettura sbagliata qui, come da "2013 Taper Tantrum", "Yellen 2015". Backtests Liftoff” e “Powell 2018 QT”— invece, le azioni sono stabili per lo stesso motivo per cui stanno tagliando da settimane: i mercati continuano a soffocare per un eccesso di offerta di venditori Gamma da Vol, una tendenza che raggiungerà il picco domani e dovrebbe invertire poiché trilioni di esposizione gamma devono essere ricaricati.

Questo è il motivo per cui, scrive McElligott, ha martellato il tavolo su questa stampa Op-Ex trimestrale particolarmente enorme, "perché stiamo lavorando su un precipitoso calo di $ Gamma e $ Delta intorno a questo "quad" seriale scadenza della strega, che in isolamento dovrebbe lasciarci suscettibili a un coming out di distribuzione commerciale molto più ampio".

Traduzione: goditi lo scioglimento di oggi perché domani sta per colpire il fan.

Non è solo Nomura ad avvertire che il mercato può crollare dopo il quad-witch di domani: come promemoria, lo stratega dei derivati ​​di Goldman Rocky Fishman ha scritto all'inizio di questa settimana che il recente SPX estremamente basso ha realizzato volatilità…

… "è coerente con la possibilità che il 18 giugno abbia lasciato "la strada" lungo l'indice gamma", nel qual caso Fishman fa eco a ciò che abbiamo detto anche la scorsa settimana, vale a dire che "la volatilità realizzata potrebbe aumentare una volta che le posizioni saranno più pulite ".

Nel frattempo, il beta crescente dei futures VIX sull'SPX indica che gli investitori si aspettano che le dinamiche di gamma corta aumentino in caso di vendita dei mercati.

Traduzione: il mercato diventerà molto più volatile in caso di selloff.

Quanto più volatile? Secondo un aggiornamento di McElligott , un enorme ~ 35% di opzioni SPX Gamma towill drop-off domani, 52% di QQQ, 61% di IWM e 54% di EEM . Questi sono numeri sbalorditivi e spiegano perché stiamo avendo una fusione gamma a livello di mercato, che tuttavia è destinata a concludersi con il botto domani quando tutto si invertirà. McElligott lo spiega:

Nonostante gran parte del roll-off complessivo di Gamma e Delta, il poster-figlio in questa ultima iterazione del movimento "Short Vol" delle azioni – il "Gamma Hammer" – è tornato sia prima che dopo la Fed e ha venduto ancora di più strangolamenti SPX a breve scadenza , che a loro volta hanno riempito la strada con più "Gamma" e hanno creato azioni da COMPRARE in qualsiasi ritiro: la profezia che si autoavvera risciacqua e si ripete…

Con quell'isolamento stabilizzante e apparentemente infinito del Dealer "long Gamma" creato da vari Vol Sellers, continuiamo ad avere difficoltà a trattenere, per non parlare di estendere, eventuali selloff, in particolare perché il mercato crede ancora che se questo "messaggio da falco" fosse sfociare in un ritiro più ampio delle attività di rischio (suggerimento: azioni) e un inasprimento esteso e prolungato delle condizioni finanziarie statunitensi, che la Fed "piegherà ancora il ginocchio" ai mercati.

Eppure, mentre la vendita massiccia di gamma spiega il crollo di oggi, domani è un gioco completamente diverso e, come notano i nostri amici di spotgamma, una volta che la maggior parte della gravità gamma è scomparsa (quando scade domani), la gamma va al contrario, e come vista EquityHub di SpotGamma mostra, stiamo cercando un sostanziale rischio al ribasso:

I bruschi cambiamenti nell'indice SG Momentum (asse Y) inferiscono la volatilità e puoi vedere che mostriamo 4160 come primo supporto (basato su quel "nodo" come contrassegnato) e quindi l'area 4050 sarebbe un punto di arresto ragionevole data l'enorme quantità di open interest che sale a 4000.

Come conclude minacciosamente SpotGamma, " ci sono momenti in cui contrassegniamo i rischi come piuttosto elevati e lo vediamo come uno di questi . Questo, ovviamente, non significa che i mercati diminuiscano bruscamente, ma i nostri modelli lo vedono come una possibilità concreta e quindi stanno prestando un po' più di attenzione a quella "coda" in questa nota."