Catene di fornitura al deragliamento

Di Philip Marey, Senior US Strategist presso Rabobank

Catene di approvvigionamento deragliate

Ieri, il sentimento del mercato è stato minato dalle proteste di piazza contro la politica zero covid in Cina. La maggior parte dei mercati azionari europei è scesa e l'Euro Stoxx 50 ha perso lo 0,68%. Poi negli Stati Uniti l'S&P500 ha perso l'1,54% dopo che i commenti aggressivi degli oratori della Fed si sono aggiunti al cattivo umore. L'impatto al rialzo sui rendimenti dei Treasury statunitensi è rimasto tuttavia modesto, mentre la coppia EUR/USD aveva già raggiunto il picco a mezzogiorno CET.

I relatori della Fed hanno confermato ieri che il tasso terminale del dot plot di settembre si sta dirigendo verso una revisione al rialzo. Williams della Fed di New York ha affermato che “una domanda più forte di lavoro, una domanda più forte nell'economia di quanto pensassi in precedenza, e quindi un'inflazione di fondo leggermente più alta, suggeriscono un percorso leggermente più alto per la politica rispetto a settembre. Non un cambiamento enorme, ma un po' più alto". Barkin di Richmond Fed ha affermato di essere favorevole a rallentare il ritmo degli aumenti dei tassi in riconoscimento delle passate mosse aggressive e che potrebbe essere necessario mantenere il picco più a lungo a livelli potenzialmente più elevati per smorzare l'inflazione. Il vicepresidente della Fed Brainard ha affermato che la Fed deve appoggiarsi al rischio che le aspettative di inflazione salgano al di sopra dell'obiettivo del 2% e Bullard della Fed di St. Louis ha ribadito la sua opinione che la Fed deve almeno raggiungere il fondo dell'intervallo del 5-7%. Ha detto che i mercati stanno sottovalutando le possibilità che i politici dovranno essere più aggressivi l'anno prossimo nell'aumentare i tassi di interesse per frenare l'inflazione e che c'è ancora un forte grado di aspettative che l'inflazione scompaia naturalmente. Domani, il presidente della Fed Powell aggiungerà le sue opinioni in un discorso e domande e risposte sulle prospettive economiche e sul mercato del lavoro presso la Brookings Institution.

Le politiche e le proteste zero covid in Cina hanno sollevato nuove preoccupazioni sulla catena di approvvigionamento . Nel frattempo, c'è anche la minaccia di un'interruzione della catena di approvvigionamento negli Stati Uniti. Ieri il Congresso è tornato al lavoro per la sessione di anatra zoppa. Una delle priorità è finanziare il governo federale prima della scadenza del 16 dicembre, altrimenti potrebbe essere necessaria una chiusura parziale del governo. Tuttavia, una grande distrazione si è già presentata. Mentre i colli di bottiglia della catena di approvvigionamento si sono allentati negli Stati Uniti, i lavoratori dei sindacati ferroviari minacciano di nuovo uno sciopero, questa volta a dicembre . In estate, la Casa Bianca ha nominato un collegio di mediazione che ha aiutato a mediare un accordo quinquennale che offre ai ferrovieri un aumento salariale del 24% dal 2020 al 2024 e un giorno di ferie retribuito aggiuntivo. Tuttavia, 4 sindacati su 12 hanno rifiutato l'accordo. Al contrario, gli altri 8 l'hanno ratificato. Entrambe le parti hanno concordato un periodo di riflessione fino al 9 dicembre. L'impatto di uno sciopero ferroviario sull'economia potrebbe essere notevole. Circa il 40% delle merci a lunga distanza negli Stati Uniti avviene per ferrovia. Ciò include materie prime, carbone, legname, materiale da costruzione e parti di automobili. Inoltre, anche uno sciopero breve potrebbe avere ripercussioni a lungo termine sulla filiera.

Tuttavia, è probabile che il Congresso intervenga prima che ciò accada. Ai sensi del Railway Labour Act, il Congresso può ordinare la prosecuzione dei negoziati e ritardare la scadenza dello sciopero per un certo periodo. In alternativa, il Congresso potrebbe anche inviare la controversia ad arbitri esterni. Alla fine, il Congresso può far accettare a entrambe le parti un accordo che i loro membri hanno rifiutato. Questo è ciò che il presidente Biden sta esortando a fare il Congresso. Ha detto che l'accordo mediato non dovrebbe essere modificato perché c'è poco tempo per riaprire i negoziati. Il portavoce Pelosi ha detto che la Camera dei rappresentanti voterà questa settimana sulla legislazione per adottare l'accordo provvisorio. Tuttavia, le compagnie ferroviarie adottano spesso misure precauzionali prima della scadenza, come non accettare più alcuni tipi di merci giorni prima della scadenza dello sciopero .

Ciò significa che potremmo ancora vedere ripercussioni sulla catena di approvvigionamento, anche se uno sciopero viene evitato.

Giorno avanti

Oggi verrà pubblicato il CPI tedesco di novembre. L'aspettativa di consenso di Bloomberg è che il tasso di inflazione sia rimasto invariato al 10,4% (su base annua). Si prevede addirittura che la versione armonizzata dell'UE dell'IPC tedesco scenderà all'11,3% dall'11,6%. Più tardi oggi, otteniamo i prezzi delle case negli Stati Uniti (Case-Shiller) e la fiducia dei consumatori negli Stati Uniti (Conference Board). Le aspettative sono che i prezzi delle case negli Stati Uniti siano nuovamente diminuiti mese su mese, dell'1,20% a settembre, dopo un calo dell'1,32% ad agosto. I prezzi delle case sono in calo da luglio, poiché il mercato immobiliare è una delle prime vittime del ciclo di rialzi ritardato ma ripido della Fed. In termini annuali, i prezzi delle case sono in calo da aprile. Ciò significa che anche l'inflazione rifugio, una componente importante dell'inflazione core, alla fine scenderà. Gli investimenti residenziali sono già diminuiti e ciò ha contribuito alla recessione tecnica nella prima metà di quest'anno. Finora la politica monetaria sta funzionando, ma i ritardi per la spesa dei consumatori potrebbero essere molto maggiori. La fiducia dei consumatori, misurata dal Conference Board, è in calo da quando è scoppiata l'inflazione. L'aspettativa per oggi è un ulteriore calo, a 99,9 a novembre, da 102,5 a ottobre.

Tuttavia, il mercato del lavoro teso e i risparmi dell'era della pandemia stanno ancora sostenendo la spesa dei consumatori. Prevediamo che ci vorrà fino alla seconda metà del 2023 perché l'economia statunitense cada in una recessione approvata dal NBER, ovvero una recessione che include un aumento sostanziale della disoccupazione.

Sfortunatamente, la Fed dovrà assicurarsi che l'inflazione sia stata espulsa dall'economia, prima di poter allentare nuovamente la politica monetaria.

Pertanto, non prevediamo tagli dei tassi prima del 2024 . Come ha spiegato Powell a Jackson Hole, la Fed vuole uccidere il drago dell'inflazione in una volta sola, e non commettere l'errore di Volcker di tagliare prematuramente i tassi prima che l'inflazione fosse sotto controllo.