Stati Uniti e Regno Unito vietano le consegne di rame, nichel e alluminio russi alle borse metalli occidentali: ecco cosa significa

Venerdì, gli Stati Uniti e il Regno Unito hanno imposto nuove restrizioni sul commercio di alluminio, rame e nichel russi nell’ultimo vano tentativo di frenare la capacità del presidente Vladimir Putin di finanziare la sua macchina da guerra (come discusso in precedenza, il petrolio russo viene ora scambiato al di sopra del “tetto” dell’embargo occidentale). " prezzo praticamente ovunque).

Secondo Bloomberg, le regole vietano la consegna di nuove forniture dalla Russia al London Metal Exchange, dove vengono fissati i prezzi di riferimento globali, nonché al Chicago Mercantile Exchange. Le restrizioni si applicano a rame, nichel e alluminio prodotti a partire dal 13 aprile, e gli Stati Uniti stanno anche vietando le importazioni russe di tutti e tre i metalli.

Tuttavia, come nel caso delle sanzioni petrolifere, la decisione è puramente teatrale in quanto non impedirà alla Russia di vendere i suoi metalli, dal momento che le sanzioni non impediscono a persone ed entità non statunitensi di acquistare fisicamente rame, nichel o alluminio russo. . Sebbene il LME svolga un ruolo fondamentale nella fissazione dei prezzi globali, la stragrande maggioranza dei metalli viene acquistata e venduta tra minatori, commercianti e produttori senza mai vedere l’interno di un magazzino del LME. Già dal 2022, la quota delle vendite di metalli russi alla Cina è aumentata notevolmente, poiché alcuni acquirenti occidentali hanno cercato fornitori alternativi.

Tuttavia, come osserva Bloomberg , le nuove restrizioni potrebbero influenzare i prezzi del LME, che vengono utilizzati come punto di riferimento in un gran numero di contratti in tutto il mondo. Per mesi, un afflusso di metallo russo ha pesato sui prezzi del LME – in particolare per l’alluminio – con forniture non russe scambiate a premio.

Le sanzioni influenzeranno anche la volontà dei trader di gestire metallo russo, poiché molti considerano essenziale la capacità di consegnare al LME, e alcuni contratti includono clausole che specificano che saranno nulli se il metallo cessa di essere consegnabile al LME.

Ciò significa che il metallo, come il petrolio di origine russa, sarà probabilmente scambiato con uno sconto crescente rispetto ad altre origini, riducendo così le entrate che la Russia riceve, pur continuando a fluire nel mercato globale ed evitando l’impatto delle sanzioni su vasta scala sulle materie prime cruciali. materiali, guadagnando miliardi in più per i commercianti di materie prime globali come Glencore, Vitol e Trafigura che saranno intermediari disponibili – e molto ben pagati – per aiutare gli acquirenti a eludere le sanzioni. Le esportazioni russe di metalli valevano 25 miliardi di dollari nel 2022 e 15 miliardi di dollari nel 2023.

“Ridurremo i guadagni della Russia proteggendo allo stesso tempo i nostri partner e alleati da effetti di ricaduta indesiderati”, ha detto il segretario al Tesoro americano Janet Yellen in una dichiarazione congiunta con la sua controparte britannica, Jeremy Hunt, aggiungendo che la mossa “impedirà al Cremlino di incanalare più denaro nel paese”. la sua macchina da guerra”.

No, non lo farai. Tutto ciò che otterrete sarà un ulteriore aumento dei prezzi delle materie prime, ma sì, la sanzione solleverà interrogativi per Glencore, che è rimasta uno dei maggiori commercianti di metallo russo grazie a un contratto a lungo termine con Rusal.

La Russia è uno dei principali produttori dei tre metalli, rappresentando circa il 6% della produzione globale di nichel, il 5% di alluminio e il 4% di rame. Tuttavia, le forniture russe rappresentano una percentuale molto maggiore di metallo sul LME. Alla fine di marzo, il metallo russo rappresentava il 36% del nichel nei depositi del LME, il 62% del rame e il 91% dell'alluminio.

I futures sul rame Comex sono aumentati dopo l'annuncio, mentre le azioni dei produttori di metalli statunitensi, tra cui Alcoa Corp., hanno guadagnato nelle negoziazioni post-mercato.

Per una prospettiva più pratica del significato delle sanzioni, ci rivolgiamo alla colosso del commercio di materie prime Goldman Sachs, il cui trading desk ha pubblicato una nota in cui si discute degli impatti a breve e lungo termine del divieto di consegna.

Si tratta di una sanzione totale per il metal russo? No, l'OFAC vieta:

• UN. Metallo russo importato negli Stati Uniti
• B. Derivati ​​OTC in assestamento contro il metallo russo
• C. I soggetti statunitensi non garantiscono il metallo russo prodotto dopo il 13 aprile 2024 sul COMEX o sul LME.
• Non c’è stata alcuna sanzione riguardo al consumo di metallo russo.

Quanto alluminio, rame e nichel importano attualmente gli Stati Uniti? Molto poche, rispettivamente, le importazioni per il 2021, 2022 e 2023

• Alluminio (codice HS 7601): 215k, 190k, 17k MT
• Rame (codice HS 7408 + 7403): 10k, 0k, 0k MT
• Nichel (codice HS 7502): 5k, 10k, 0,6k MT
• Pertanto Goldman prevede che l’impatto sui premi fisici statunitensi sarà modesto perché i consumatori statunitensi hanno già diversificato le loro catene di approvvigionamento lontano dal metallo russo.

Molti derivati ​​OTC vengono regolati contro il metallo russo ? Goldman non ritiene che la clausola di determinazione dei servizi che vieta il regolamento dei derivati ​​sul metallo russo avrà un impatto sul prezzo.

• i) La maggior parte dei derivati ​​OTC sono regolati in contanti; nella nostra esperienza le opzioni e gli swap con regolamento fisico specifici del marchio sono rari
• ii) Gli accordi di prelievo e i contratti di fornitura a lungo termine, che probabilmente fanno ancora riferimento al metallo russo, probabilmente non saranno classificati come derivati ​​ai sensi della clausola di determinazione dei servizi (altrimenti agli utenti finali sarebbe impedito di consumare metallo russo che sarebbe una sanzione totale di fatto).

Cosa succede alle scorte dell'LME? Non è chiaro finché non riceveremo ulteriori indicazioni dall'LME, previste per domenica alle 11:00 LDN. Attualmente né il Regno Unito né gli Stati Uniti possono consegnare metallo russo fresco. La domanda che si pongono gli operatori di mercato è se il LME limiterà tutte le future consegne di metallo russo (non solo da parte di cittadini britannici o statunitensi).

Quale percentuale dell'inventario LME è attualmente russa? Al 28 marzo, l’LME ha fornito la seguente ripartizione:

• Alluminio: 312k MT (91%)
• Rame: 61.000 tonnellate (62%)
• Nichel: 25k MT (36%)
• Questo è il motivo per cui la struttura dei termini del LME è così ampia (vedi punto sotto)

Qual è l'impatto sugli spread LME ? Supponendo che solo i cittadini statunitensi e britannici non possano consegnare nuova produzione russa, lo spread c/3M (metallo per consegna fisica a t+2 vs metallo per consegna entro 3 mesi) dovrebbe essere scambiato con il pieno finanziamento, perché a) il gruppo del numero di partecipanti che possono ricevere metallo russo sul LME è ridotto, e b) i nomi non statunitensi/britannici sono incentivati ​​a consegnare unità in eccesso per raggiungere un accordo di affitto . I contratti a termine dovrebbero restringersi a causa dell’aspettativa di una minore offerta futura (poiché Rusal e Norilsk inviano una percentuale maggiore della loro produzione in Cina).

La Cina può compensare la minore offerta russa? Sì, ma ci vuole tempo. La dinamica del settore dell’alluminio, dove la domanda cinese è aumentata di oltre il 10%, ma il LME ha faticato a salire perché la Cina stava soddisfacendo la domanda di uso finale ex-Cina (solare) tramite pedaggio primario, limiterà, nel medio termine, l’impatto del calo La fornitura primaria russa alla Cina ex, ma richiede tempo e non avrà alcun impatto sul prezzo oggi.

Qual è l'impatto sul prezzo forfettario ? L'annuncio di ieri non ha ridotto l'offerta di metallo spot sul mercato ex cinese; agli utenti finali non è impedito di consumare metallo russo, il consumo statunitense di metallo russo è già sostanzialmente pari a zero e Rusal (alluminio) e Norilsk (nichel) non dirotteranno immediatamente la fornitura verso la Cina a causa di arbitraggi economici e vincoli di capacità – Rusal rail aluminium to La Cina settentrionale e Norilsk faticano a prezzare rispetto all'SHFE a causa del persistente ARB negativo causato dalla crescita dell'offerta indonesiana, che viene influenzata, ad esempio, dalla Cina. Detto questo, la storia ci ha insegnato che il mercato prezzerà un premio di rischio “pieno” che, combinato con l'attuale offerta macro (reflazione, ecc.), significa che ci aspettiamo un ampio e complesso rally all'apertura di Shanghai di lunedì. Ad un certo punto il rally (in volume e prezzo) dovrebbe svanire (soprattutto nel nichel), ma data la posizione attuale degli indicatori di momentum CTA, questo è un dibattito per un altro giorno.

Collegamenti

• Rapporto sui paesi di origine dell'LME
• Gvt del Regno Unito .