Rabobank: non puoi scambiare geopolitica

Di Michael Every di Rabobank

*Tu* non puoi fare trading di geopolitica

Non siamo ancora nella terza guerra mondiale – nonostante le preoccupazioni, la Russia, non il maltempo, ha appena abbattuto un elicottero e un jet militare rumeni – ma questa crisi sta rispondendo a una domanda su cui ho riflettuto a lungo: come sarebbe la nostra clickbait 24 ore su 24, 7 giorni su 7, non leggere la storia, i mercati intrisi di liquidità della banca centrale e guidati dagli algoritmi hanno scambiato la seconda guerra mondiale? La risposta: stupidamente. A giorni alterni per sei anni si sarebbero chiesti se fosse già finita. Mentre infuriava la battaglia di Stalingrado, riflettevano sui condomini sul lungomare nel centro della città. Il D-Day avrebbero spento i televisori e sarebbero tornati alle loro scrivanie, esattamente come hanno fatto i commercianti con cui ho lavorato in un'altra banca nella guerra in Iraq del 2003 dopo la caduta della statua di Saddam Hussein. "Non c'è più da vedere qui." "E per quanto riguarda l'insurrezione, il terrorismo, l'Iran e il caos regionale?" "Chiudi il becco e compra asset." Naturalmente, nella seconda guerra mondiale i mercati erano in gran parte chiusi e anche gli agenti di cambio hanno dovuto combattere, come in Ucraina ora, il che cambia la propria visione di come fare trading.

In una guerra in cui una parte è guidata da un ex comico, i nostri trader e analisti meno basati sulla realtà sono inavvertitamente quelli divertenti. Che ne dici di Moody's dicendo che il rifiuto della Russia di consentire pagamenti su nuovi debiti in valuta estera era "un rischio di credito" (!) e che questa decisione suggeriva "una mancanza di controlli e contrappesi" al Cremlino (!) E che ne dici del tentativo di radunarsi sulle notizie La Russia parlerà con l'Ucraina? Perché il Cremlino non ha mai mentito: non ha affermato che non avrebbe mai invaso l'Ucraina; non ha solo affermato che è stata l'*Ucraina* a bombardare la Piazza della Libertà di Kharkhiv ieri.

Ecco un indizio per gli analisti: non leggere ciò che leader o ministri degli esteri o ambasciatori dicono all'estero in inglese riassunto nei proiettili di Bloomberg . Leggi cosa dicono a casa nella loro lingua. E *leggi chi leggono i loro leader* perché questo ti dice cosa stanno pensando . L'anno scorso ho detto alla gente di leggere Marx vis-à-vis Common Prosperity; per prevedere questa guerra si sarebbe dovuto leggere Dugin o Ilyin, un fascista tanto prediletto da Putin da essere personalmente coinvolto nella sepoltura del suo corpo in Russia e nella riconsacrazione della sua tomba. Se non riesci a leggere l'originale o hai poco tempo, lascia che gli altri lo facciano per te. @y_apopov ha riassunto ieri su Twitter il pensiero intellettuale nazionalista russo così:

La guerra dovrebbe finire in pochi giorni, o al massimo settimane. La maggior parte delle forze ucraine nell'est sarà presto accerchiata e le principali città sono già sotto assedio. Le perdite sono ammesse "superiori alle aspettative", ma non cambia nulla. La possibilità di resistenza dopo la fase attiva della guerra è stata respinta, sono fiduciosi che dopo che ci sarà un cambio di potere e gli attivisti ucraini saranno epurati dalla polizia militare, la maggior parte delle persone in Ucraina tornerà in sé e accetterà la nuova realtà.

La guerra è esistenziale in un modo che dovrebbe distruggere l'identità ucraina. Il risultato auspicato sembra non essere l'amicizia dell'Ucraina con un nuovo governo, ma almeno la parziale annessione alla cultura ucraina soppressa. Non si parla ancora di un nucleare o di ulteriori guerre in questi ambienti. Finora questo può essere trovato (anche se abbastanza facilmente) nei conti "normie". L'Europa che arma l'Ucraina è vista come un esercizio futile (troppo poco e troppo tardi) piuttosto che come un casus belli.

Sanzioni. Sono ampiamente considerati sopravvissuti grazie ai preparativi fatti dal 2014 e si prevede che i più gravi saranno revocati subito dopo quando l'Ucraina sarà sconfitta. I miliardari russi costretti a trasferirsi in Russia con i loro soldi sono considerati grandiosi. Si ritiene che l'Autarchio sia buono. L'attenzione è principalmente sulla tecnologia con spiegazioni su come Yandex può fornire tutto ciò di cui la Russia ha bisogno. Si prevede che le importazioni dalla Cina copriranno tutte le ragionevoli esigenze di beni e si prevede un boom della produzione interna. Nel complesso, la completa disumanizzazione dell'Ucraina, il licenziamento piuttosto che la sfida aggressiva dell'Occidente (l'egemone di ieri) e l'inizio di un'era d'oro russa.

Qualcosa di tutto questo suona come un regime che sta per entrare in colloqui di pace produttivi ? Nel frattempo, la Russia ha appena chiuso le sue ultime due stazioni radio semi-indipendenti e ha reso illegale la diffusione di "notizie false" sulla guerra, con una pena detentiva fino a 15 anni. Ci sono rapporti secondo cui i passeggeri in partenza dall'aeroporto devono sbloccare i loro telefoni per mostrare i loro profili sui social media e dimostrare di non aver rilasciato dichiarazioni contro la guerra. Si vocifera di mobilitazione di uomini in età da combattimento e/o divieto di uscita per le persone di età compresa tra i 18 ei 60 anni, come in Ucraina: è lì che si ottiene un esercito abbastanza grande da occupare un grande vicino; o più di un vicino. O potremmo vedere la legge marziale imposta domani. Tutto ciò suggerisce un regime che raddoppia senza indietreggiare sotto pressione. Allo stesso modo, per coloro che pensano che questa sia un'opportunità per la Cina di emergere come un buon attore globale e ricostruire i ponti con l'Occidente aiutando a mediare la pace, gli Stati Uniti affermano che Pechino sapeva che l'invasione sarebbe avvenuta e hanno chiesto a Putin di ritardare fino a dopo la fine delle Olimpiadi .

Naturalmente, la Russia è sotto pressione enorme . Ci sono anche notizie diffuse di militari russi che hanno visto aumentare il malcontento delle truppe e l'autosabotaggio: il convoglio di 40 miglia per Kiev è forse un ingorgo, perché non si sta muovendo a Kiev vera e propria. C'è sicuramente molto più fuoco di artiglieria per macinare vittorie russe in tutto il sud dell'Ucraina. Secondo quanto riferito, interi distretti residenziali di Mariupol assediata sono stati rasi al suolo; alla città di Konotop fu detto di arrendersi o di essere rasa al suolo; la città chiave di Kherson è appena caduta, aprendo le strade al porto del grano di Odessa; e abbiamo già visto il momento della commedia nera attraverso il bielorusso Lukashenko che ha inavvertitamente mostrato al mondo che la Moldova potrebbe essere la prossima. Ma se ci devono essere negoziati, la Russia vuole farli con un ginocchio sul collo dell'Ucraina (e della Moldova?), rendendo più difficile concepire qualsiasi concessione ucraina e occidentale.

In quanto tali, Russia e Bielorussia vengono ulteriormente escluse dalla comunità internazionale, dall'economia e dai mercati. Sanzionato o meno, nessuno vuole toccare beni o beni russi. Come afferma qualcuno su Twitter, " Lavoro nel settore dell'aviazione e posso dirvi che a tutti gli effetti l'aviazione russa ha – nella migliore delle ipotesi – circa tre settimane prima che finisca ". Allo stesso modo, niente più prodotti Apple; e non più Microsoft. Anche MSCI rimuoverà la Russia "non investibile" dai suoi indici di mercato di riferimento (ma le grandi società di contabilità e società di consulenza manageriale occidentali restano ferme). Nel frattempo, il ministro degli Esteri ucraino ha affermato che sono necessari sforzi coordinati per prevenire l'evasione delle sanzioni. Ciò significa che non siamo solo nella nostra metacrisi Ucraina Scenario B (guerra e sanzioni mordaci), ma i rischi sono che ci stiamo avvicinando allo Scenario C (guerra e sanzioni mordaci e sanzioni secondarie – e un'economia globale biforcata).

Quindi ora passiamo a un cliché molto diffuso da The Street: " Non puoi scambiare la geopolitica ". Ma perchè no? La geopolitica è intrinsecamente diversa da un disastro naturale; o elezioni con risultati binari e sondaggi di opinione che possono essere sbagliati; o dati economici che possono essere sei sigma anomali; o cicli di politica della banca centrale? O è tutto una passeggiata casuale o niente lo è. Il punto chiave non è che tutti gli sviluppi "geopolitici" siano importanti per i mercati. In effetti, pochissimi lo fanno. Per qualificarsi, è necessario coinvolgere grandi economie e/o una massa critica di economie e/o input/output critici. Non dovresti cercare di scambiare a giornata un breve scontro a fuoco in Medio Oriente. Tuttavia, non è la stessa cosa che usare la storia economica, le scienze politiche, la sociologia, la psicologia, l'ideologia e la teologia, l'economia eterodossa , gli studi sulla difesa e l'assunzione di complesse dinamiche non lineari per cercare fattori scatenanti per enormi cambiamenti di mercato. È solo difficile da fare: non è che non puoi scambiare la geopolitica, è che *tu* non puoi scambiare la geopolitica.

Come esempio, e per un'analisi più inavvertitamente divertente, vedi gli appunti di persone che non hanno visto questa guerra in arrivo discutendo su come i mercati commerciano durante le guerre, usando la seconda guerra mondiale, la guerra di Corea, la guerra del Vietnam e la guerra del Golfo come esempio, e poi calcolarne la media; o la crisi di Suez, la crisi dei missili cubani, l'invasione sovietica della Cecoslovacchia (ma non dell'Ungheria per qualche motivo), la guerra dello Yom Kippur, la guerra sovietico-afghana, la guerra del Golfo, il bombardamento del World Trade Center, l'11 settembre , la guerra in Iraq e l'annessione della Crimea del 2014 come un altro insieme, e poi la media. Mettere una mediana attraverso questi è come tracciare le morti di guerra mediane in ogni conflitto passato (la seconda guerra mondiale fu di 85 milioni; l'invasione sovietica dell'Afghanistan fu di 2 milioni; l'invasione sovietica della Cecoslovacchia fu solo *249*). È geopoliticamente e statisticamente ridicolo in quanto fraintende i grossi rischi di coda coinvolti in entrambi. Per dirla in altro modo, ha tanto senso quanto dire "Questa è la fattura ospedaliera media per ogni evento sanitario nel corso della tua vita" quando sappiamo tutti che, ad eccezione di alcune persone sfortunate, le bollette quando siamo giovani (ad es. braccio rotto o un intervento minore, ecc.) sono solitamente una frazione di quelli di quando siamo più anziani (p. es., per una malattia grave/cronica, infarto o trapianto d'organo, ecc.)

Sì, i momenti "Gavrilo Princip" non accadono tutti i giorni e cercarli ogni giorno è ridicolo. Ma non cercarli quando sappiamo che possono succedere è una strategia più sciocca . Non abbiamo segnalato a gennaio e di nuovo prima della guerra che se dovessimo vedere questa guerra allora:

• I prezzi dell'energia salirebbero alle stelle: poiché nessuno ora vuole toccare il petrolio russo, gli Stati Uniti accennano alle sanzioni energetiche russe, il Brent tocca i $ 115 e il gas europeo è balzato del 55% e il carbone del 30% nella giornata.

• I prezzi delle materie prime agricole aumenterebbero : quando il grano raggiunge il massimo da 14 anni e altri parametri chiave si spostano più in alto con esso.

• I rendimenti obbligazionari sarebbero caduti : cosa che avevano prima di invertire parzialmente, e persino gli Stati Uniti e il Regno Unito a 2 anni e mezzo a livello globale come i penny stock. Nonostante la dichiarazione di ieri di Powell che " gli effetti a breve termine sull'economia statunitense dell'invasione dell'Ucraina, della guerra in corso, delle sanzioni e degli eventi a venire, rimangono altamente incerti ", che Philip Marey copre più in dettaglio qui , l'enorme Le perdite di posti di lavoro dell'ADP che si trasformano in enormi guadagni di posti di lavoro sulla revisione sono più sul radar della Fed che della NATO. In effetti, mentre ora potrebbero rallentare a causa della guerra, il rischio di guerra è che dovranno fare di più in seguito, nonostante la curva dei rendimenti stia già gridando all'errore politico. E quando ciò accade, ricorda che il sito web della Fed mostra durante la seconda guerra mondiale che "ha sostenuto lo sforzo bellico in diversi modi: ha contribuito a finanziare le spese in tempo di guerra, a finanziare i nostri alleati, a mettere in embargo i nostri nemici, a stabilizzare l'economia e a pianificare il ritorno alle attività in tempo di pace ".

• Le azioni cadrebbero : cosa che hanno quando rimangono concentrati su ciò che conta (che ovviamente non è mai a lungo).

• Il rublo russo crollerebbe e forse vedrebbe il mercato FX completamente congelato, come è il caso, mentre il dollaro USA sovraperformerebbe come porto sicuro tradizionale, soprattutto rispetto all'euro. Nel frattempo, con la Russia che scompare dalla mappa economica, e quindi i petrodollari russi che scompaiono dal ciclo di risciacquo globale, proprio mentre l'aumento dei prezzi delle materie prime in dollari USA significa che gli importatori globali hanno bisogno di più biglietti verdi per nutrirsi e rifornirsi, l'ex guru della Fed Street Zoltan Pozsar sostiene che le sanzioni statunitensi sono è probabile che la domanda per il dollaro *diminuisca*(!) Sì: una volta che troveremo una valuta alternativa con una massiccia economia di consumo basata sulle importazioni, stato di diritto, attività finanziarie liquide, un conto capitale aperto e una macchina militare egemonica. Fino ad allora, non così tanto. Questa è una chiamata di mercato divertente quando si cerca di fare trading di geopolitica.

• Come affermato molte volte in precedenza, questo sarebbe il tipo di scusa politica necessaria per reprimere più duramente le criptovalute, che è ciò che abbiamo sentito anche dalla Fed ieri.

Quanto è difficile scambiare quella “geopolitica”? Se vuoi ignorare tutto quanto sopra, ironicamente lascia che un mercato guidi la tua visione della geopolitica, non viceversa: i titoli della difesa statunitensi stanno calando ieri segnale o rumore? Ma poi di nuovo, qual è la rampa di uscita da qui? Come si pianifica l'annullamento delle sanzioni attuali? Oddio – torniamo alle domande difficili per The Street: è ora di dire ancora “ Non puoi fare trading di geopolitica ”!