PIMCO suona l’allarme per l’impulso di credito in calo della Cina

Tre mesi dopo che gli abbonati a Zero Hedge sono stati informati per la prima volta del rischio più grande per l'economia globale, Pimco ha finalmente raggiunto e lancia l'allarme, come notato nelle ultime osservazioni del macro commentatore di Bloomberg Ye Xie dal titolo " Pimco avverte dei rischi dal credito di Pechino Curtail. "

1. Pechino suona meno ottimista per il 2021.

Il governo ha fissato l'obiettivo di crescita quest'anno a “sopra il 6%”, ben al di sotto delle previsioni degli economisti dell'8%. Un'espansione del PIL del 6% su base annua implica una crescita zero dal quarto trimestre del 2020. Nel frattempo, il deficit di bilancio è ancorato al 3,2% del PIL, inferiore al record del 3,6% dello scorso anno, ma superiore al 3% del consenso. Nel complesso, il governo sembra meno ottimista della maggior parte degli economisti.

Certo, il 6% è il pavimento, non il tetto per la crescita. Pechino potrebbe aver intenzionalmente fissato un livello basso quest'anno in modo da poter mirare a un tasso di crescita simile nel 2022 per proiettare l'immagine di stabilità. L'economia potrebbe rivelarsi più forte.

In ogni caso, anche se il governo si assicura di non strappare bruscamente gli stimoli, il graduale tapering della crescita del credito è già a buon punto. Come discusso per la prima volta a dicembre in " In Historic Reversal, l'impulso del credito cinese ha appena raggiunto il picco : cosa significa per i mercati globali ", l'impulso al credito cinese, o il cambiamento del nuovo credito in percentuale del PIL, ha raggiunto il picco in ottobre e sta seguendo la stessa tendenza al ribasso percorso dei due precedenti cicli del credito nel 2013 e nel 2016. A questo ritmo, l'indicatore potrebbe diventare negativo nella seconda metà dell'anno.

In una nota di venerdì , Pimco ha stimato che l'impulso del credito scenderà al -3,5% del PIL entro la fine dell'anno, da un picco superiore al 9% nel 2020. A parità di condizioni, potrebbe rallentare l'economia cinese a livelli inferiori al trend entro la fine dell'anno. 2022, hanno scritto Gene Frieda e Carol Liao dell'azienda.

Cosa significa questo? È probabile che una liquidità più stretta porterà a stress nel mercato del debito societario cinese, hanno scritto (facendo eco a ciò che Zero Hedge ha scritto a dicembre ). Mentre un atterraggio morbido è realizzabile e lo yuan rimane attraente, il freno dall'economia cinese del prossimo anno suggerisce che "le economie sviluppate potrebbero richiedere uno stimolo più a lungo di quanto attualmente apprezzato".

2. Il percorso di minor resistenza è che i rendimenti delle obbligazioni aumentino.

Jerome Powell ha ribadito che la Fed non ha fretta di ridurre gli stimoli, ma ha rifiutato di dire che l'aumento dei rendimenti obbligazionari non è coerente con l'obiettivo della banca centrale. Ciò essenzialmente dà al mercato la possibilità di spingere i rendimenti più in alto, mantenendo i Treasury come potenziale fonte di volatilità per altri mercati.

Le obbligazioni cinesi rimangono isolate dalla caduta delle obbligazioni globali, dato che hanno ampiamente scontato la normalizzazione economica.

3. Lo yuan ponderato per il commercio è salito a causa di un dollaro più forte.

Mentre l'aumento dei rendimenti ha sollevato il dollaro, lo yuan è riuscito a sovraperformare le altre valute, portando lo yuan ponderato per il commercio vicino al massimo dal 2018. Gli afflussi di obbligazioni estere continuano a essere favorevoli. Gli investitori "in denaro reale ", come i fondi pensione, hanno aumentato il loro sovrappeso sullo yuan al livello più alto da quando JPMorgan ha incluso le obbligazioni cinesi nei suoi benchmark nel febbraio 2020, secondo Bank of America.