Lo yen più debole diventa un’arma a doppio taglio per le azioni giapponesi

Di Hideyuki Sano, commentatore e analista dei mercati azionari di Bloomberg Taking Stock

La debolezza dello yen ha contribuito ad alimentare un'impennata mondiale delle azioni giapponesi. Ma il suo impatto questa volta sembra meno pronunciato e potrebbe anche rischiare di ritorcersi contro in un'era di aumento dei prezzi del petrolio e dei tassi di interesse statunitensi.

L'ampio indice Topix ha guadagnato il 5,6% questo mese, sovraperformando la maggior parte dei suoi principali peer globali. Mentre il calo dello yen a un minimo di oltre sei anni ha aiutato alcuni esportatori, i principali fattori alla base dei guadagni del mercato sono state le banche e le società di commercio di energia, che hanno beneficiato rispettivamente di costi di finanziamento e prezzi del petrolio più elevati.

La correlazione decrescente tra uno yen più conveniente e azioni più alte non solo costa alle azioni giapponesi un catalizzatore storicamente affidabile, ma riflette anche un'economia sempre più dipendente dalla produzione offshore. Ciò ha reso le imprese giapponesi meno avvantaggiate da una valuta competitiva e più vulnerabili all'inflazione importata.

"Negli ultimi anni, gli utili delle società giapponesi sono diventati meno reattivi alle mosse dello yen", ha affermato Hiroshi Watanabe, economista senior presso Sony Financial Group Inc. Questo perché una valuta forte più di un decennio fa ha spinto molte aziende a spostare gran parte dei loro produzione fuori dal Giappone.

L'utile per azione a termine di 12 mesi delle società quotate nel consiglio di amministrazione della Borsa di Tokyo ha seguito da vicino il tasso di cambio dollaro-yen fino al 2016, quando il legame ha iniziato a diventare molto più tenue.

A dimostrazione del fatto che uno yen più debole è ora più un freno che una spinta per gli investitori stranieri, questi ultimi sono stati venditori netti di azioni locali nelle prime tre settimane di marzo, secondo i dati compilati da Bloomberg. Per questi investitori esteri, che rappresentano più di due terzi del trading di intermediazione in Giappone, il rapido deprezzamento dello yen può portare a enormi perdite valutarie.

"I prezzi del cibo e delle risorse importate stanno aumentando, il che sicuramente rallenterà l'economia giapponese perché i salari rimangono stagnanti", ha affermato Tetsuro Ii, amministratore delegato di Commons Asset Management a Tokyo. "Se lo yen continua a scendere, potrebbe diventare un netto negativo".