L’era della divergenza: compra dollari, vendi l’Europa

Scritto da Bill Blain tramite MorningPorridge.com,

"Ora andrò in lungo e in largo in Oriente, giocando al Grande Gioco".

Mercati e geopolitica si intersecano nel Grande Gioco che si gioca in Ucraina. Le economie occidentali stanno divergendo a causa degli shock inflazionistici e dell'incombente recessione. La divergenza giocherà nelle mani del russo e presenta una chiara strategia di mercato: compra dollari e vendi Europa.

Benvenuti nell'era della divergenza! Una nuova tendenza a lungo termine è alle porte: compra dollari, vendi Europa. Sfortunatamente, è probabile che giochi a favore di Putin in Ucraina.

Fa male dirlo, ma Yoorp lotterà di più con ciò che verrà dopo. Ha scelte limitate tra inflazione galoppante, miseria economica e instabilità politica. Essendo l'Europa, c'è un rischio significativo che possa raccogliere i non benefici di tutti e tre.

Dopo che gli Stati Uniti e il Regno Unito hanno aumentato i tassi di interesse questa settimana, la minaccia dell'inflazione globale è così pronunciata che persino la Banca nazionale svizzera ha sorpreso i mercati unendosi alla tendenza all'inasprimento della Banca centrale! La Banca del Giappone – beh, hanno una visione diversa, tengono il passo con QE e ZIRP, ma hanno una demografia diversa e uno yen in caduta libera che non li infastidisce particolarmente. (Dati demografici: la cosa più importante a cui non prendo abbastanza attenzione!)

Finora, le banche centrali stanno lottando in questa crisi. Affrontare il massiccio shock inflazionistico esogeno della guerra in Ucraina, dopo lo shock esogeno della pandemia, con aumenti dei tassi di 50 punti base, sembra di curare una ferita alla carne aperta con il cerotto appiccicoso di un bambino. Non fermerà l'inflazione. Il Regno Unito prevede ora un'inflazione del 3° trimestre dell'11%. Inoltre, l'aumento dei tassi è un grosso problema per i mercati, come ha dimostrato questa settimana la volatilità al ribasso.

Leggendo acri di ricerche di mercato, la credibilità delle banche centrali è messa in discussione in tutto il mondo. Devono affrontare un diavolo o la scelta del mare blu profondo: come a) preservare posti di lavoro e stabilità economica evitando un crollo del mercato, o b) tagliare l'inflazione? E/o non è un'opzione. È un compito ingrato, reso più complesso dalle conseguenze degli ultimi 13 anni di sperimentazione monetaria.

La BCE? Esiste nello stesso mondo economico del resto di noi. Ma essere un comitato di 19 membri nazionali lo rende piuttosto ingombrante. (No Sh*t Sherlock!) Nella migliore delle ipotesi, guidare un'economia con strumenti monetari imprecisi è una sfida. Per la BCE, nella migliore delle ipotesi è un compromesso. Questa è una delle ragioni principali per cui 10 anni dopo l'ultima crisi del debito sovrano europeo, nulla, assolutamente nulla, è stato effettivamente risolto sul sud pieno di debiti.

All'indomani dell'ultimo meeting della BCE, i tassi europei sono aumentati; da negativo a meno negativo. L'economia collettiva rimane precaria a causa dell'inflazione.

Ma il vero problema è che la BCE sta ancora esitando su come dire ai tedeschi che dopo tutto pagheranno le pensioni italiane. La chiave per la BCE che tiene insieme Yoorp è evitare la "frammentazione" degli spread creditizi sovrani dell'Europa meridionale. Non sappiamo come farà il loro nuovo “ strumento anti-frammentazione ” – e nemmeno loro, ancora. Hanno tenuto una riunione di emergenza della BCE per concordare di parlarne.

(E sì, uso il “credito” mondiale deliberatamente perché non sono emittenti sovrani. Tutti i membri dell'euro usano una valuta su cui non hanno sovranità finanziaria. Avere un voto a un tavolo di 19 membri non è la stessa cosa. )

Sta arrivando una vera e propria crisi del credito sovrano europeo e perversamente ci darà un chiaro vincitore dell'investimento! Non sto suggerendo per un secondo che l'Italia sia una proposta di investimento interessante, ma è un'opportunità speculativa urlante! Compra l'Italia!

Questo perché mantenere l'Italia, e una serie di altri membri chiave stressati dal debito, nell'Euro rimane la politica che definisce la BCE, e quindi l'Unione Europea. Come ogni buona commedia, è tutta una questione di tempismo e immagino che qualcosa oltre il 4% sia un buon punto di ingresso?

Compra Italia. Vendi Germania. Semplici. Prima parte del commercio della Grande Divergenza.

La seconda parte è ignorare chiunque dica Vendi dollari.

Perchè vorresti? Gli Stati Uniti potrebbero essere più il poliziotto mondiale di fiducia a livello globale, ma sono ancora l'egemone globale. Non esiste una sostituzione credibile del dollaro. Quando la crisi arriva a vendere, i Treasury statunitensi rimangono il porto sicuro definitivo, e se la gente vende i Treasury è perché hanno bisogno di dollari da pagare come punto di riferimento per tutti gli scambi di merci e prodotti finiti.

Le prospettive rispettive per gli Stati Uniti e l'Europa sono molto diverse. La recessione sta arrivando:

• Negli Stati Uniti sarà breve, acuto e doloroso. Darà a Donald Trump – che probabilmente chiamerà ancora i colpi ai repubblicani in ripresa a metà novembre – o al suo successore, l'opportunità per una frana che incolpa Sleepy Joe per aver distrutto l'economia. Gli Stati Uniti sono sicuri dal punto di vista energetico e si nutriranno da soli. L'inflazione farà male, ma ha già fatto male. L'economia americana si riprenderà. (Ci saranno oscillazioni: tassi più alti significano che migliaia di società statunitensi sovraindebitate di Zombie falliranno. Revlon ha optato per la protezione dal fallimento il giorno stesso.)

• Per l' Europa : non tanto uno shock rapidamente risolto, ma una continuazione di dolore a lungo termine. L'economia, che non si è mai realmente ripresa nell'Europa meridionale, si rivelerà ancora più definita. Il prossimo crollo stagflazionistico farà male. Distruggerà i risparmi, la BEI prevede che il 17% delle società europee andrà in default, i posti di lavoro crolleranno, le crescenti tensioni sociali vedranno Gillet Jaunes per le strade da Parigi a Riga e una rinnovata crisi dei rifugiati causata dall'insicurezza alimentare in tutto il Nord Africa infiammerà il populismo .

L'ultima volta che l'Europa è apparsa così debole dal punto di vista economico è stato all'indomani della seconda guerra mondiale, quando l'allora nuovo egemone globale, gli Stati Uniti, hanno utilizzato il Piano Marshall per salvare, ricostruire e ristrutturare l'Europa come bastione contro l'Unione Sovietica. Ci sono volute lungimiranza e lungimiranza.

Questa volta? Europa e Stati Uniti non sono più allineati sulla minaccia russa.

Il presidente Biden vede la chiara necessità di fermare la Russia al confine con l'Ucraina. Ha il sostegno della maggior parte degli elettori democratici per farlo. È probabile che la prossima amministrazione repubblicana sosterrà molto meno l'Ucraina e, se Trump dovesse segnare 2, è diffuso il presupposto che potrebbe ritirare gli Stati Uniti dalla Nato.

Nel frattempo, la debolezza economica dell'Europa rischia di cristallizzare l'attuale stallo in Ucraina. Putin ha il tempo dalla sua parte. Può aspettare.

L'Europa è divisa su più livelli.

• Le sanzioni sulle esportazioni di energia russe stanno infliggendo dolore all'economia dell'euro

• L'Europa meridionale e orientale è soggetta alla propaganda e al kompromat russi. Secondo alcuni rapporti, oltre il 50% degli slovacchi ora sostiene la Russia e sembra credere alla loro grossolana propaganda! Come ho scritto prima, c'è un sacco di kompromat sui politici italiani.

Cosa succede dopo?

L'Europa e la BCE si rendono conto della loro debolezza. Ecco perché stanno facendo la solita cosa europea: cercare un compromesso. Ciò significherà inevitabilmente giocare in Russia in modo che possano riaprire i rubinetti dell'energia. Purtroppo, un tale accordo vedrà probabilmente l'Ucraina lasciare un po' come la Cecoslovacchia dopo Monaco nel 1938; costretto ad accettare un compromesso in cui i nazisti hanno ottenuto i "contesi" Sudeti e l'intera nazione poco dopo.

L'alternativa per l'Europa è un inverno molto scarso di energia e scarsità di energia del 22/23 e la probabilità che gli Stati Uniti siano concentrati sul mercato interno dopo novembre.