Le dinamiche di domanda/offerta di volatilità sono completamente interrotte

All'inizio di oggi abbiamo discusso dell'"ancora incredibile" che è emersa intorno al livello di 4.400 in spoos e mentre sempre più trader chiedono cosa c'è dietro questo strano attrattore, Charlie McElligott di Nomura ha dato seguito a questa scrittura che lo sciopero dei 4.400 continua a soffocare mercati e rivenditori su "gamma lunga" al denaro con $ 7,1 miliardi accumulati lì (sebbene in un segno che il mercato probabilmente continuerà a macinare più in alto, 4450 $ 5,7 miliardi sono stati accumulati a 4,450 e altri $ 4,6 miliardi a 4500 e in crescita) …

… e come osserva McElligott, "semplicemente non possiamo rompere il raggio traente, poiché il "venditore di strangolamento" ride mentre si fa strada verso la banca … per ora" … ma in una minacciosa osservazione, lo stratega Nomura nota che gli Stati Uniti il complesso dei volumi azionari rimane "incoerente" o addirittura "rotto", poiché SPX ha realizzato che rimane craterizzato (10 giorni a 9,2), rispetto ai volumi impliciti che rimangono davvero saldi / effettivamente l'intera striscia di futs VIX ref mid / low – 20s.

Cosa c'è dietro questa dislocazione? Bene, come osserva McElligott, "le dinamiche di domanda/offerta vol sono completamente fuori controllo, il che è dovuto a una serie di input:

• Le realtà di gestione del rischio normativo dei concessionari, in cui le diapositive dello stress mostrano gruppi sempre crescenti di "eventi VaR mobili" su quasi tutti i periodi di ricerca, quindi è necessario essere in qualche modo "positivi in ​​caso di arresto anomalo" in una mossa del -3% / -5% … ma per fai il tuo lavoro e facilita il flusso degli ordini dei clienti, le uniche opzioni che puoi davvero eseguire in modo significativo "a corto" sono in scadenze quasi datate senza dover pagare attraverso il naso a livelli orribilmente non economici con un altro rivenditore e market maker.
• A sua volta, questo provoca un'ulteriore "concatenazione a margherita" della domanda di incidenti e spinge l'oltraggiosa disallineamento e mette gli estremi di disallineamento discussi in precedenza a livelli ancora più estremi (e al rischio di "autorealizzazione"), il che crea un vortice di " potenziale di flusso dell'acceleratore gamma breve più basso, su qualsiasi catalizzatore di shock macro che farà scendere il punto successivo – e con tutti i tipi di catalizzatori al ribasso sul "muro delle preoccupazioni" là fuori nei prossimi mesi tra i potenziali di chiusura della variante Delta, il "Tapering" della Fed "overshoot dell'inflazione vs rallentamento della crescita" ecc. Che poi spinge la domanda al ribasso del cliente (attualmente vedi il livello "Gamma Flip" per i rivenditori fino a 4287 a partire da questa mattina, il che significa che più in basso andiamo da lì, più breve è la posizione del gamma del rivenditore)
• Anche l'offerta di vol da venditori strutturali (e spesso sistematici) – in particolare forward vol out oltre poche settimane – è stata notevolmente ridotta rispetto al passato, con alcuni dei più grandi giocatori, libri e strategie che sono stati famigeratamente "cancellati" dal lato degli acquisti negli ultimi anni (AUM notevolmente ridotto per lo meno), insieme a un numero di grandi esplosioni di market-maker a causa degli stessi eventi e alla summenzionata incapacità del rivenditore di essere code corte di dimensioni o termini significativi

Quindi questo intervallo ristretto con una gamma lunga del rivenditore che ci fissa ora a 4.400, poiché i flussi di "vendita strangolamento" a breve scadenza sono l'unico commercio vincente da trovare, ma finisce per creare una stabilità sintetica che è incredibilmente instabile a causa dell'accumulo di leva finanziaria dall'alimentazione della compressione rVol basso che consente all'esposizione di spostarsi più in alto – contro l'inclinazione ancora del 95-99% e l'inclinazione al ribasso = "bei tempi"

Quindi, dirigendosi verso un evento NFP che sembra "binario" a breve termine dal punto di vista del mercato dei tassi domani, rispetto a che non prezza molto il rischio di eventi nello spazio Eq Index Vol, McElligott pensa che i trader "devono davvero guardare a pagare un po' di theta / possedere alcuni indice gamma…o pensa al rischio di un potenziale vol repricing nel bilanciere che è “tasso sensibile” Azioni (cioè “crescita vs valore” o “tecnologia vs finanziari”), dove è più probabile che potremmo vedere qualcosa di questo “ divario tra rVol e iVol "dinamica si allinea velocemente."

Come tangente, il trading desk di Nomura sta notando un rate vol play o una copertura nel NFP di domani come LQD e il suo 6,5% di vol implicito spingendo gli spread Put 135/125 settembre, poiché ovviamente il credito investment grade comporta un significativo rischio di sensibilità al tasso di interesse / durata .

La "buona notizia" qui, secondo Nomura, per coloro che non vogliono una mossa in SPX / SPY è che gran parte del "gamma lungo" del dealer non sembra cadere alla scadenza di domani, quindi questo aiuta da una prospettiva di "isolamento"… anche se, al contrario, QQQ sensibile alla durata mostra un ~27% maggiore della gamma impostata per diminuire (e il 99%il $Delta–quindi c'è molto da ridurre)…

… e ~ 29% della gamma IWM economicamente sensibile (dove noterei che $ Gamma è – $ 564 mm, solo 0,9% ile e $ Delta è – $ 9,9 miliardi, davvero negativo a 6,9% ile … yikes) …che significa solo potenziale di movimento.