Le banche centrali hanno torto riguardo ai tagli dei tassi

Scritto da Daniel Lacalle,

Quando parliamo di politica monetaria, le persone non capiscono l’importanza che i tassi di interesse riflettano la realtà dell’inflazione e del rischio . I tassi di interesse sono il prezzo del rischio e manipolarli verso il basso porta a bolle che sfociano in crisi finanziarie, mentre imporre tassi troppo alti può penalizzare l’economia. Idealmente, i tassi di interesse fluirebbero liberamente e non ci sarebbe alcuna banca centrale a fissarli.

Un segnale di prezzo importante quanto i tassi di interesse o la quantità di denaro eviterebbe la creazione di bolle e, soprattutto, l’accumulo sproporzionato di rischi. Il rischio di fissare tassi troppo alti non esiste quando le banche centrali impongono tassi di riferimento, poiché renderanno sempre più facile l’indebitamento statale – la creazione di valuta artificiale – nel modo più conveniente – quello che chiamano “nessuna distorsione” – ed economico.

Molti analisti sostengono che le banche centrali non impongono tassi di interesse; riflettono solo ciò che il mercato richiede. Sorprendentemente, se così fosse, non avremmo gli operatori finanziari incollati davanti agli schermi un giovedì in attesa di decifrare quale sarà la decisione sul tasso. Inoltre, se la banca centrale risponde solo alla domanda del mercato, è una buona ragione per lasciare fluttuare liberamente i tassi di interesse.

I cittadini percepiscono che l’aumento dei tassi di interesse con un’inflazione elevata è dannoso; tuttavia, non sembrano capire che ciò che era veramente distruttivo erano i tassi di interesse reali e nominali negativi. Questo è ciò che incoraggia gli agenti economici a correre molti più rischi di quelli che possiamo correre noi e a mascherare il debito in eccesso con un falso senso di sicurezza. Allo stesso tempo, è sorprendente che i cittadini lodino i tassi bassi ma poi si lamentino del fatto che i prezzi delle case e degli asset rischiosi salgono troppo velocemente.

L’inflazione è un enorme vantaggio per l’emittente della valuta. Incolpa tutti e tutti per l’aumento dei prezzi, tranne per l’unica cosa che fa salire i prezzi aggregati, consolida l’aumento e continua a crescere, anche a un ritmo più moderato: stampare molta più valuta di quanto richiede l’economia privata e fissare tassi ben al di sotto dei livelli di rischio reale.

Il vantaggio dello statalismo è che attribuisce la colpa degli alti tassi di interesse alle banche, proprio come incolpa i supermercati per i prezzi al consumo.

Chi stampa valuta e nasconde il rischio?

Naturalmente, guardiamo alla BCE e alla Fed, che dettano l’aumento dell’offerta di moneta attraverso riacquisti e tassi di interesse fissi. Tuttavia, le banche centrali non riacquistano beni statali, non stampano moneta o impongono tassi di interesse reali negativi perché sono alchimisti malvagi. Lo fanno perché il deficit dello stato – che è la creazione monetaria artificiale – rimane insostenibile, il debito pubblico è atrofizzato e la solvibilità dello stato è peggiorata da conti pubblici squilibrati. La banca centrale non è responsabile dell’attuazione della politica fiscale. Pertanto, lo Stato è quello che stampa denaro dal nulla e trasferisce lo squilibrio ai cittadini attraverso l’inflazione e le tasse.

Le banche, in un’economia aperta, non creano moneta dal nulla; prestano a progetti reali che dovrebbero essere ripagati con gli interessi e tali prestiti hanno garanzie collaterali. Se le banche commerciali creassero denaro dal nulla, nessuna di loro andrebbe in bancarotta. Creano denaro dal nulla solo quando la regolamentazione impone tassi non collegati al rischio ed elimina la necessità di capitale per sostenere il governo accumulando obbligazioni e prestiti con la falsa convinzione che siano “attività prive di rischio”. Pertanto, il castello di carte costruito sotto la maschera del rischio del settore pubblico crea sempre inflazione, crisi finanziarie, stagnazione secolare e trappole di liquidità. La quantità di denaro creata va a spese improduttive, distrugge il potere d’acquisto della moneta, impoverisce i cittadini e allo stesso tempo decapitalizza le aziende più fragili, le PMI (piccole e medie imprese). Questo è ciò che chiamano uso sociale del denaro. Sul serio.

La BCE ha annunciato un possibile taglio dei tassi di interesse a giugno che rischia di essere prematuro e sbagliato. In primo luogo, poiché l’offerta di moneta, la domanda di credito e l’offerta sono in ripresa, l’inflazione rimane persistente e al di sopra dell’obiettivo del 2%. Inoltre, la tendenza di fondo è un livello di inflazione molto più elevato rispetto all’obiettivo della BCE, anche dopo due modifiche nel calcolo dell’IPC. Dopo un livello dei prezzi al consumo accumulato del 20% dal 2019, invocare la vittoria dell’inflazione dopo due modifiche nel calcolo dell’indice dei prezzi al consumo e un’inflazione core ancora elevata è una follia. Se osserviamo l’aumento dei prezzi dei beni non sostituibili, possiamo capire perché i cittadini sono arrabbiati. Il CPI dei beni reali non sostituibili è probabilmente più vicino al 4-5% annuo.

Molti operatori di mercato segnalano gli aumenti dei tassi della BCE come la causa della stagnazione dell'eurozona, ma curiosamente nessuno menziona il fatto che l'eurozona stava già attraversando una massiccia stagnazione a causa dei tassi di interesse negativi. Inoltre, se hai bisogno di tassi reali negativi per “crescere”, non stai crescendo ma accumulando rischi tossici. La BCE sa che l’effetto base, che ha giocato a favore dell’inflazione su base annua nel 2023, non sarà di supporto nel 2024. Sa anche che gli aggregati monetari erano in calo qualche mese fa ma sono in ripresa, e che l’offerta di il credito non è crollato. La BCE, come la Federal Reserve, sa che l’inflazione è un fenomeno monetario e che non esiste alcuna inflazione spinta dai costi, “avidità” o simili scuse stataliste. Nessuno di questi fattori può far salire, consolidare o continuare a salire i prezzi aggregati; è solo la distruzione del potere d’acquisto della moneta che causa l’inflazione.

Naturalmente, nessuna banca centrale riconoscerà che l’inflazione è colpa sua, tra le altre cose, perché nessuna banca centrale aumenta l’offerta di moneta a piacimento se non per finanziare un deficit pubblico insostenibile. Tuttavia, nessuna banca centrale metterà in discussione una struttura finanziaria basata sul mito che il debito pubblico sia privo di rischi. Le banche centrali sanno che l’inflazione è un fenomeno monetario, motivo per cui attaccano l’aumento dei prezzi al consumo con aumenti dei tassi e riduzioni dell’offerta di moneta. Lo fanno semplicemente in modo moderato perché i governi traggono vantaggio dall’inflazione.

Il problema di abbassare i tassi di interesse ora, quando non vi è alcuna prova di aver controllato l’inflazione e raggiunto un obiettivo che già erode il potere d’acquisto della valuta del 2% annuo, è quello di cadere nella narrazione che l’Eurozona sia in una situazione economica difficile. a causa della politica monetaria quando è dovuto alla politica fiscale sbagliata, al disastro dei fondi Next Generation EU, il cui fallimento è già paragonabile solo al dimenticato Piano Juncker, a una politica energetica, agricola e industriale miope e distruttiva, e a una tassazione sistema che sposta l’innovazione e la tecnologia verso altri paesi.

La BCE è consapevole che i tassi di interesse non sono elevati e che l'offerta di moneta del sistema non è diminuita come previsto. Di fatto continua a riacquistare obbligazioni in circolazione e non realizzerà una riduzione significativa del suo bilancio in termini reali fino alla fine dell'anno. L’abbassamento dei tassi di interesse ora comporta il rischio di deprezzare l’euro rispetto al dollaro e quindi di aumentare la fattura delle importazioni dell’area euro in termini reali, riducendo l’afflusso di riserve nell’eurozona e incoraggiando ulteriormente la spesa pubblica e il debito pubblico che non è stato contenuto nei paesi. come l’Italia e la Spagna, che si vantano di “crescere” aumentando massicciamente il debito e dove l’inflazione, oltretutto, non è sotto controllo. Tutto ciò ci ricorda gli errori del passato, quando la Grecia si vantava di essere il motore della crescita dell’UE e molti dicevano che la Germania era il “membro malato” dell’Europa.

La BCE non può fingere di essere la Banca del Giappone per due ragioni: l’eurozona non può permettersi il lusso della struttura di risparmio in dollari della società giapponese o la sua ferrea disciplina cittadina, e, soprattutto, perché il fallimento dell’ultra-keynesismo giapponese ha portato lo yen ad un livello negativo. Il valore più basso da 35 anni rispetto al dollaro.

A coloro che sostengono che il problema sono l’euro e la BCE, consiglio di esercitare la fantasia su cosa sarebbero Spagna, Portogallo o Italia con la propria valuta e i governi populisti che stampano come se l’Argentina fosse la Svizzera. Non devi immaginarlo; ricordate quando questi paesi avevano un tasso di inflazione del 14-15% e distruggevano risparmi e salari reali con la falsità delle svalutazioni “competitive”? Non molto tempo fa.

Non lasciarti ingannare. L’Eurozona non è debole a causa della politica monetaria. L’Eurozona è debole anche con la politica monetaria.