La Fed è un “pericolo evidente e presente”

Scritto da Sven Henrich tramite NorthmanTrader.com,

La Federal Reserve e altre banche centrali rappresentano un chiaro e presente pericolo per la futura stabilità finanziaria.

È da tempo che dico che le banche centrali stanno alimentando una bolla degli asset e poiché le distorsioni del mercato globale continuano ad espandersi settimana dopo settimana, non c'è motivo di tornare indietro per allontanarsi da questa affermazione, ma piuttosto per alzarsi e urlare il messaggio dai tetti soprattutto ora che i banchieri centrali stanno casualmente lasciando sfuggire alcune verità chiave (intenzionali o meno).

In seguito a Alternative View e The Ugly Truth, oggi abbiamo ricevuto una straordinaria ammissione dal capo della Fed di Philly Harker :

"La banca centrale degli Stati Uniti potrebbe iniziare a ridurre il suo programma di acquisto di obbligazioni già alla fine di quest'anno", ha detto il presidente della Federal Reserve Bank di Philadelphia Patrick Harker. "Potrei vedere, potenzialmente, che ciò accadrà alla fine del 2021 o all'inizio del 2022. Ma tutto dipenderà dal corso dell'economia, che dipenderà dal corso del virus". "Potrebbe causare perturbazioni nei mercati se proviamo a farlo troppo presto", ha detto. "

Eccolo, il punto cruciale di tutto. Non una perturbazione nell'economia, nei mercati. Per una banca centrale che afferma di prendere di mira l'economia con le sue politiche, questa affermazione rivela una profonda consapevolezza che i mercati sono fortemente influenzati dalle operazioni di QE di liquidità della Fed, QE e altro, anzi dipendono da esso e la paura che i mercati reagiscano è profondamente La mente di Fed.

La mia tesi di lunga data è che con l'avvento della crisi del 2009 e i metodi di intervento originali della Fed, che dovevano essere temporanei, la Fed ha creato un mostro di mercato di cui hanno bisogno per continuare a nutrire per paura che mangerà vivo il loro costrutto politico. Una codipendenza del peggior tipo poiché il mercato è diventato così grande e disconnesso che anche una correzione di base può essere dannosa per l'economia. Lo abbiamo visto durante l '"errore" della politica della Fed, quando non sono stati accomodanti per 3 mesi negli ultimi 12 anni e il mercato è calato pesantemente nel quarto trimestre del 2018, con un impatto immediato sulle vendite al dettaglio.

Questa incapacità di estrarsi dal costrutto politico ha creato un livello di codipendenza molto malsano. Come commenta Mohamed El-Erian :

“Siamo incappati in codipendenze molto malsane; codipendenze tra banche centrali e investitori, tra banche centrali ed emittenti di debito che sono governi e società, e tra banche centrali e politici. Sono tutti coinvolti in questa malsana codipendenza. È come un brutto matrimonio: hanno finito per fare affidamento l'uno sull'altro e semplicemente non sanno come uscirne. "

Non credo che le banche centrali si rendano conto di quanto sia in corso l'assunzione di rischi irresponsabili. Nel 2010, Ben Bernanke ha parlato dei vantaggi, dei costi e dei rischi che derivano da una politica non convenzionale. Ha aggiunto, più a lungo lo mantieni, minori sono i benefici, maggiori sono i costi e i rischi. Questo è stato dieci anni fa. A quel tempo, Bernanke pensava alla politica non convenzionale come a un ponte economico. Ora è diventata una destinazione. "

Quindi quell'esperimento politico di normalizzazione è stato immediatamente e apparentemente definitivamente abbandonato in seguito al calo del mercato nel 2018. Non dimentichiamo che la Fed sotto Yellen è stata sempre così cauta nell'aumentare i tassi e sempre così attenta nel ridurre il bilancio della Fed tra la fine del 2015 e il 2018. Infatti Direi che l'unico motivo per cui sono stati in grado di farlo è stato sotto la copertura di 5,5 trilioni di dollari nel QE che ha inondato i mercati globali indotto da altre banche centrali e dalle infusioni di liquidità provenienti dai tagli delle imposte sulle società nel 2017.

Tutto questo si è concluso nel 2018. Ora, a causa di Covid, la Fed e altre banche centrali si sono scatenate con la liquidità e il mostro è diventato ancora più grande e arrabbiato.

Le disconnessioni del mercato dall'economia sono più grandi che mai e stanno per superare il 190% della capitalizzazione di mercato rispetto al PIL, facendo sembrare l'anno 2000 un gioco da ragazzi:

Tutto è diventato verticale.

Azioni insieme all'offerta di moneta M1:

Grafici azionari individuali:

Oh, scusatemi, quello è stato il trading di $ CSCO durante la bolla tecnologica del 2000 prima di crollare del tutto insieme al resto della bolla tecnologica.

Devo aver confuso il grafico con quello di $ TSLA che ha reso Elon Musk la persona più ricca del pianeta Terra nel giro di pochi mesi:

Le classi di risorse stanno esplodendo verticalmente dappertutto.

Notevole ora anche Bitcoin, molti dei suoi aderenti citano vocalmente le perversioni monetarie della Fed e la distruzione del corollario del dollaro USA come argomento principale per possedere bitcoin come rifugio sicuro per proteggere il potere d'acquisto:

Anche le small cap che ora sfoggiano multipli in avanti a nord di 80 hanno intrapreso il loro viaggio verticale:

Il risultato è la più alta disconnessione dalla sua media mobile di 200 giorni nella storia:

Anche verticale? Price to sales, il più alto mai letto nella metrica di valutazione:

Niente dice bolla più che vedere i prezzi più scollegati da una mera base di vendita, figuriamoci i guadagni.

Questi non sono grafici o eventi banali. Rappresentano squilibri, eccessi e distorsioni che attraversano l'intero costrutto del mercato e continuano a peggiorare ogni giorno di nuovi massimi storici.

I movimenti verticali possono ispirare timore reverenziale mentre li assistiamo ora, ma portano a distorsioni e squilibri che alla fine crollano causando danni enormi e rischi per la stabilità finanziaria. Dato quanto sono intrecciati i mercati e l'economia ora, non c'è da meravigliarsi che la Fed voglia evitare una perturbazione del mercato.

Gli squilibri, gli eccessi e le distorsioni sono gli stessi a cui il governatore della Fed Kaplan ha risposto a dicembre:

No merda:

Kaplan: "Temo che l'acquisto di obbligazioni abbia un impatto distorsivo sulla scoperta dei prezzi, che incoraggino l'assunzione di rischi eccessivi e l'assunzione di rischi eccessivi può creare eccessi e squilibri che possono essere difficili da affrontare in futuro". https://t.co/M8OqPd9oVN

– Sven Henrich (@NorthmanTrader) 18 dicembre 2020

Questo è il costrutto che la Fed non vuole "interrompere". Direi che la Fed ha già sconvolto il mercato, al rialzo. La Fed ha creato proprio lo squilibrio che ora temono di interrompere.

La Fed è pronta a lasciare che le condizioni finanziarie più accomodanti della storia e l'assunzione di rischi insaziabili continuino:

Questa bolla patrimoniale che hanno creato fa parte di quella che pensano sia una strategia calcolata per determinare l'inflazione, anche disposti a lasciarla andare a fuoco pensando di poter controllare l'inflazione calda:

Evans della Fed: se avesse un'inflazione del 3% non sarebbe così male
– Molto difficile immaginare un'inflazione fuori controllo

– LiveSquawk (@LiveSquawk) 5 gennaio 2021

Mi dispiace, ma la Fed non è stata in grado di controllare nulla negli ultimi anni, dal tentativo fallito di normalizzare il proprio bilancio o i tassi, o l'improvvisa crisi dei pronti contro termine. Sempre dietro la curva e sorpassata dagli eventi del mondo reale, la Fed continua a essere costretta a fare sempre di più, del tutto sventurata su come tirarsi fuori dal mostro che ha creato.

Gli investitori sembrano del tutto a loro agio con i grafici verticali e gli squilibri, le disconnessioni e le valutazioni record, soprattutto se si considera che le banche centrali continuano a stampare tassi record e bassi stessi giustificano queste valutazioni attraverso il tasso privo di rischio.

Ma il pericolo è che il tasso privo di rischio potrebbe non essere così privo di rischi per troppo tempo poiché, come uno dei grafici evidenziati nella visualizzazione alternativa , la curva dei rendimenti si sta irripidendo:

In breve: il mercato potrebbe interrompersi prima ancora che la Fed pensi a pensare di ridurre gli acquisti di bilancio e questo potenziale di interruzione rappresenta un pericolo evidente e presente per l'economia causato dalle stesse distorsioni che la Fed ha indotto con le sue politiche di intervento eccessivo.

La Fed è il pericolo, ma sembra essere troppo arrogante per rendersene conto.

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