JPMorgan Prime chiede “Ci siamo ancora” e risponde…

Con i mercati in caduta libera (almeno fino alla furiosa inversione di mezzogiorno quando , come abbiamo notato in precedenza , bitcoin è salito alle stelle mentre le probabilità di aumento del tasso sono crollate)…

… l'unica domanda che si pongono i trader in preda al panico è " questo è finalmente il fondo".

Un posto in cui cerchiamo una risposta è nell'ultima nota dei Prime Brokers di JPMorgan intitolata appropriatamente " ci siamo ancora", in cui la banca ammette che – contrariamente alla convinzione del predicatore pernabulista di JPM Marko Kolanovic, "i segnali non sono così chiari ."

Estraiamo dalla nota qui sotto:

Dato quanto i mercati azionari statunitensi hanno svenduto MTD, stiamo vedendo segnali di un comportamento di riduzione del rischio, ad esempio capitolazione, che potrebbe suggerire che è previsto un rimbalzo? In breve, la risposta è "non proprio", almeno attraverso i dati HF che tracciamo. Questo ci lascia con una configurazione diversa da quella che stavamo sottolineando all'inizio e alla metà di dicembre quando c'erano segnali di rischio più chiari

Tuttavia, prima di riassumere i punti chiave su flussi e posizionamento, in una certa misura la recente svendita di indici ampi potrebbe non sorprendere troppo, dato quanto le cose siano state difficili per molti titoli negli ultimi mesi. Come abbiamo sottolineato circa un mese fa, i fattori "rischiosi" erano stati fortemente svenduti nel 2H21 e il fatto che l'S&P 500 non avesse visto un calo maggiore ha reso il recente episodio piuttosto anomalo rispetto ad altri ribassi nei 20 anni precedenti.

Pertanto, abbiamo suggerito che potremmo aver bisogno di vedere un maggiore drawdown di S&P prima che alcuni dei titoli più rischiosi del mercato abbiano un rally più sostanziale… forse stiamo vedendo che questa configurazione inizia a crescere.

Tornando ai flussi recenti e alle modifiche al posizionamento, ecco alcune cose che vorremmo evidenziare in base ai dati HF che tracciamo:

1. Flussi: abbiamo visto principalmente acquisti netti nelle ultime 4 settimane poiché le aggiunte di long hanno superato le short. I flussi netti globali a 4 settimane sono in realtà piuttosto positivi (dato l'aumento degli acquisti in EMEA e APAC di recente), il che è alquanto insolito. Inoltre, i flussi netti a 1 settimana in Nord America hanno tagliato intorno ai livelli neutri e devono ancora diventare molto negativi (cioè -2z), che è qualcosa che abbiamo visto diverse volte intorno ai minimi nel 2021.
2. Modifiche all'esposizione (esposizioni nozionali, piuttosto che alla leva): a livello globale, c'è stato un lieve calo dell'esposizione lorda o netta per la maggior parte delle strategie. Tuttavia, le esposizioni lorde e nette Equity L/S in Nord America sono un'eccezione in quanto l'esposizione lorda è scesa del 16% dai massimi di metà novembre, mentre l'esposizione netta è diminuita del 21% dai massimi di metà novembre. Sebbene non sia la stessa entità che abbiamo visto nel 1trim20 o nel 1trim16, il recente calo delle esposizioni nozionali è relativamente simile a quello che abbiamo visto nel 4trim18. Tuttavia, data la performance di Eq L/S long e short in Nord America è compresa tra -14% e -15% da metà novembre, la maggior parte della riduzione del lordo potrebbe riflettere cali mark-to-market, mentre il calo maggiore net è indicativo di vendite nette (qualcosa che abbiamo visto tra questi fondi da metà novembre a metà dicembre, ma meno recentemente).
3. Leva: a differenza dell'inizio di dicembre, di recente non abbiamo assistito a un calo significativo della leva finanziaria netta , che storicamente è stato un buon indicatore tattico. La leva finanziaria netta L/S di Global Equity è relativamente bassa rispetto agli ultimi 12 mesi (10° riquadro %), ma probabilmente è ancora intorno alla metà del suo intervallo da gennaio 2020 e al 72° riquadro % dal 2017. Quando guardiamo alla leva lorda, è ancora relativamente alta ed è leggermente aumentata nelle ultime settimane

La performance degli HF continua a raccontare una storia familiare: i fondi Equity L/S hanno lottato poiché i long sono scesi in modo significativo (i long su Tech e HC sono scesi del 15% circa dall'inizio di novembre), ma gli spread long-short sono stati più laterali. Tra Multi-Strats e Quant, tuttavia, le prestazioni complessive sono andate meglio poiché gli short forniscono un buffer; la maggior parte dei settori ha avuto spread long-short positivi negli ultimi mesi tra Equity Quants e Multi-Strats.

C'è molto di più nel rapporto completo disponibile per i sub professionisti.