Jamie Dimon avverte che i volti del mondo “rischi che eclissano qualsiasi cosa dalla seconda guerra mondiale”

Forse il banchiere più influente del mondo, Jamie Dimon, CEO di JPMorgan Chase, ha avvertito il mondo nella sua lettera annuale agli azionisti che, mentre si aspetta la resilienza economica degli Stati Uniti (e inflazione e tassi di interesse più elevati), ed è ottimista riguardo alle opportunità di trasformazione derivanti dall’intelligenza artificiale, è preoccupato per le questioni geopolitiche. eventi tra cui la guerra in Ucraina e la guerra tra Israele e Hamas, così come la polarizzazione politica degli Stati Uniti, potrebbero creare un ambiente che “potrebbe benissimo creare rischi che potrebbero eclissare qualsiasi cosa dopo la Seconda Guerra Mondiale”.

Inizia con una panoramica inquietante del caos geopolitico che il mondo si trova ad affrontare.

La leadership globale dell’America è messa alla prova…

In tutto il mondo, il 2023 è stato un altro anno di sfide significative, dalla terribile guerra e violenza in corso in Medio Oriente e Ucraina alla crescente attività terroristica e alle crescenti tensioni geopolitiche, soprattutto con la Cina. Quasi tutte le nazioni hanno avvertito lo scorso anno gli effetti dell’incertezza economica globale, tra cui l’aumento dei prezzi dell’energia e dei prodotti alimentari, i tassi di inflazione e la volatilità dei mercati. Sebbene tutti questi eventi e l’instabilità ad essi associata abbiano gravi conseguenze sulla nostra azienda, sui colleghi, sui clienti e sui paesi in cui operiamo, le loro conseguenze sul mondo in generale – con l’estrema sofferenza del popolo ucraino, l’escalation della tragedia in Medio Oriente e la potenziale ristrutturazione dell’ordine globale – sono molto più importanti.

Mentre questi eventi si svolgono, il ruolo di leadership globale dell’America viene messo in discussione all’esterno da altre nazioni e all’interno dal nostro elettorato polarizzato. Dobbiamo trovare il modo di mettere da parte le nostre differenze e lavorare in collaborazione con altre nazioni occidentali in nome della democrazia. In questo periodo di grande crisi, unirci per proteggere le nostre libertà essenziali, inclusa la libera impresa, è fondamentale. Dovremmo ricordare che l’America, “concepita nella libertà e dedita al principio secondo cui tutti gli uomini sono creati uguali”, rimane ancora un brillante faro di speranza per i cittadini di tutto il mondo. JPMorgan Chase, una società che storicamente ha lavorato oltre confini e confini, farà la sua parte per garantire che l’economia globale sia sicura e protetta.

Nonostante il panorama inquietante, comprese le turbolenze bancarie regionali dello scorso anno, l’economia statunitense continua a mostrare resilienza, con i consumatori che continuano a spendere, e i mercati attualmente si aspettano un atterraggio morbido. È importante notare che l’economia è alimentata da grandi quantità di spesa pubblica in deficit e dagli stimoli passati. C’è anche una crescente necessità di aumentare la spesa mentre continuiamo la transizione verso un’economia più verde, ristrutturando le catene di approvvigionamento globali, aumentando la spesa militare e combattendo l’aumento dei costi sanitari. Ciò potrebbe portare a un’inflazione più vischiosa e a tassi più elevati di quanto previsto dai mercati. Inoltre, ci sono rischi al ribasso da tenere d’occhio .

L’inasprimento quantitativo sta prosciugando più di 900 miliardi di dollari di liquidità dal sistema ogni anno – e non abbiamo mai veramente sperimentato il pieno effetto dell’inasprimento quantitativo su questa scala. Inoltre, le guerre in corso in Ucraina e in Medio Oriente continuano ad avere il potenziale di perturbare i mercati energetici e alimentari, le migrazioni e le relazioni militari ed economiche, oltre al loro terribile costo umano.

Queste forze significative e in qualche modo senza precedenti ci inducono a rimanere cauti.

Inflazione ed eccessivo ottimismo dei mercati

E avverte che gli investitori sembrano troppo compiacenti riguardo a questi rischi geopolitici quando si tratta di mercati.

Le forze geopolitiche ed economiche hanno un calendario imprevedibile : possono svolgersi nell’arco di mesi o anni ed è quasi impossibile inserirle in una previsione di un anno. Inoltre hanno un'interazione imprevedibile: ad esempio, la situazione geopolitica potrebbe non avere praticamente alcun effetto sull'economia mondiale o potrebbe esserne potenzialmente il fattore determinante.

Nutriamo continue preoccupazioni riguardo alle persistenti pressioni inflazionistiche e consideriamo un’ampia gamma di risultati per gestire l’esposizione ai tassi di interesse e altri rischi aziendali.

Molti indicatori economici chiave oggi continuano a essere buoni e forse in miglioramento, inclusa l’inflazione. Ma quando si guarda al domani, è necessario considerare le condizioni che influenzeranno il futuro. Ad esempio, sembrano esserci numerose pressioni inflazionistiche persistenti, che probabilmente continueranno.

Tutti i seguenti fattori sembrano essere inflazionistici :

• la spesa fiscale in corso, la rimilitarizzazione del mondo,

• la ristrutturazione del commercio globale,

• fabbisogno di capitale della nuova economia verde,

• e forse costi energetici più elevati in futuro (anche se attualmente vi è un eccesso di offerta di gas e un’abbondante capacità inutilizzata di petrolio) a causa della mancanza degli investimenti necessari nelle infrastrutture energetiche.

In passato, i deficit fiscali non sembravano essere strettamente correlati all’inflazione. Negli anni ’70 e all’inizio degli anni ’80, era opinione generale che l’inflazione fosse guidata da “burro e armi”; cioè, i deficit fiscali e l'aumento dell'offerta di moneta, entrambi parzialmente guidati dalla guerra del Vietnam, hanno portato ad un aumento dell'inflazione, che ha superato il 10%.

I deficit oggi sono ancora più ampi e si verificano in periodi di boom – non come risultato di una recessione – e sono stati sostenuti dall’allentamento quantitativo, cosa mai fatta prima della grande crisi finanziaria.

L’allentamento quantitativo è una forma di aumento dell’offerta di moneta (sebbene abbia molte compensazioni). Rimango più preoccupato di molti altri dal quantitative easing e dalla sua inversione, cosa che non è mai stata fatta prima su questa scala.

I valori azionari, per la maggior parte dei parametri, si collocano nella fascia alta del range di valutazione e gli spread creditizi sono estremamente ridotti. Questi mercati sembrano scontare una probabilità del 70-80% di un atterraggio morbido : una crescita modesta insieme a un calo dell’inflazione e dei tassi di interesse.

"Credo che le probabilità siano molto inferiori", avverte Dimon.

Nel frattempo, sembra esserci un’enorme attenzione, eccessiva, sui dati mensili sull’inflazione e sulle modeste variazioni dei tassi di interesse. Ma il dado potrebbe essere tratto: i tassi di interesse che si prospettano tra un anno o due potrebbero essere predeterminati da tutti i fattori che ho menzionato sopra. Piccoli cambiamenti nei tassi di interesse oggi potrebbero avere un impatto minore sull’inflazione in futuro di quanto molti credano.

Pertanto, siamo preparati per una gamma molto ampia di tassi di interesse, dal 2% all’8% o anche più, con risultati economici altrettanto ampi – da una forte crescita economica con un’inflazione moderata (in questo caso, tassi di interesse più elevati deriverebbero da maggiore domanda di capitali) ad una recessione con inflazione; cioè, stagflazione.

Dal punto di vista economico, lo scenario peggiore sarebbe la stagflazione, che non solo si tradurrebbe in tassi di interesse più elevati, ma anche in perdite su crediti più elevate, volumi di affari inferiori e mercati più difficili.

In questi diversi scenari, la nostra azienda continuerebbe a funzionare almeno bene.

L'intelligenza artificiale trasformativa, ma…

Anche se non conosciamo l’effetto completo o la velocità precisa con cui l’intelligenza artificiale cambierà il nostro business – o come influenzerà la società in generale – siamo assolutamente convinti che le conseguenze saranno straordinarie e forse trasformative quanto alcune delle principali invenzioni tecnologiche del mondo. le ultime centinaia di anni:

Pensate, tra gli altri, alla macchina da stampa, alla macchina a vapore, all’elettricità, all’informatica e a Internet.

…

Nel corso del tempo, prevediamo che il nostro utilizzo dell’intelligenza artificiale avrà il potenziale per migliorare praticamente ogni lavoro , oltre ad avere un impatto sulla composizione della nostra forza lavoro.

Può ridurre alcune categorie o ruoli lavorativi, ma può anche crearne altri.

La crisi bancaria è finita, per ora…

La mini crisi bancaria del 2023 è finita, ma attenzione ai tassi più alti e alla recessione, non solo per le banche ma per l’intera economia.

Dimon in precedenza aveva spiegato che la crisi sarebbe finita a condizione che i tassi di interesse non aumentassero drasticamente e che non si verificasse una grave recessione .

Se i tassi a lungo termine salissero oltre il 6% e questo aumento fosse accompagnato da una recessione, ci sarebbe molto stress, non solo nel sistema bancario ma anche nelle società con leva finanziaria e in altri settori.

Ricordate, un semplice aumento di 2 punti percentuali dei tassi ha sostanzialmente ridotto il valore della maggior parte delle attività finanziarie del 20% e alcuni beni immobiliari, in particolare gli immobili ad uso ufficio, potrebbero valere ancora meno a causa degli effetti della recessione e dell’aumento dei posti vacanti.

Ricorda inoltre che gli spread creditizi tendono ad ampliarsi, a volte in modo drammatico, durante una recessione.

Infine, dovremmo anche considerare che i tassi sono estremamente bassi da molto tempo: è difficile sapere quanti investitori e aziende siano veramente preparati per un contesto di tassi più elevati.

Dimon conclude:

"Quando accadono eventi terribili, tendiamo a sopravvalutare l'effetto che avranno sull'economia globale. Gli eventi recenti, tuttavia, potrebbero benissimo creare rischi che potrebbero eclissare qualsiasi cosa dopo la Seconda Guerra Mondiale: non dovremmo prenderli alla leggera."

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