Il cattivo è buono

Tramite PraCap.com,

Tutti pensano che l’inflazione sia un fenomeno puramente finanziario. Tuttavia, è molto più di questo. È anche un fenomeno sociale. Mentre l’inflazione accelera, una classe opportunista sale ai vertici della società e la classe produttiva si impoverisce. L’inflazione riorienta tutte le attività economiche, incoraggiando la speculazione a scapito del lavoro e cambiando per sempre le persone che ne fanno esperienza. Questo aspetto sociale viene raramente discusso.

Fortunatamente, il mio amico Erik Renander ha recentemente scritto un post sul blog sull'argomento. Dato che ha fatto un lavoro migliore di quanto avrei mai sperato, con il suo permesso, ho ripubblicato il suo articolo nella sua interezza.

Per divulgazione, sono un abbonato pagato a YWR . Se ti è piaciuto questo post del blog, ti consiglio di dare un'occhiata anche al suo recente podcast con i miei amici di Market Huddle .

Quanto segue è stato originariamente pubblicato su YWR il 23 marzo 2024…

Divulgazione: queste sono solo opinioni personali e non raccomandazioni di investimento. Per una consulenza sugli investimenti, cercare un aiuto professionale.

Abbiamo imparato molto dal Progetto Zimbabwe .

Abbiamo imparato che quando l'inflazione prende piede, i prezzi di tutto aumentano in modo inimmaginabile. Merci quotidiane, prezzi delle azioni, immobili, tutto.

Abbiamo esaminato l'esempio di Delta Breweries, un'azienda produttrice di birra i cui volumi sono rimasti invariati per un periodo di 7 anni, eppure il prezzo delle azioni è aumentato di 1000 volte.

Fonte: presentazione del progetto Zimbabwe e documenti aziendali.

Abbiamo imparato che nei periodi di inflazione elevata, l’inflazione diventa il fattore dominante. Diventa meno una questione di ciò che possiedi (valore vs crescita o tecnologia vs banche) e più il fatto che possiedi qualcosa.

Abbiamo imparato che in tempi di inflazione elevata il rischio non è tanto a sinistra (correzione del mercato azionario del 20%), ma a destra.

È il rischio che i prezzi aumentino in modo inimmaginabile e tu resti indietro.

Dallo Zimbabwe abbiamo imparato che, paradossalmente, il cattivo è buono quando si tratta del mercato azionario.

Possono esserci interruzioni di corrente, raccolti falliti, persone che vanno in giro senza soldi eppure il mercato va sulla luna.

Azioni, proprietà, metalli preziosi; tutto va su mentre le persone si affrettano a sfuggire ai contanti.

Ma quello è lo Zimbabwe. È l'Africa.

Lo studiamo perché è un'utile esagerazione. È un modo per capire come cambiano le dinamiche dei mercati con l'aumento dell'inflazione.

Ma questo tipo di ambiente di mercato è raro al giorno d’oggi. Dobbiamo studiare paesi oscuri dell’Africa o dell’America Latina per capire cosa succede.

Per fortuna, questo non sarebbe mai successo qui. Giusto?

Non dobbiamo preoccuparci dell’inflazione elevata. La Fed ha alzato i tassi, l’inflazione si sta moderando e la situazione è sotto controllo.

Tuttavia, potrebbe essere utile essere in grado di riconoscere i segnali se le cose si stessero spostando verso un ambiente iperinflazionistico. E quali sarebbero questi segnali?

Naturalmente ci sarebbero statistiche economiche mensili che ci mostrerebbero che l’indice dei prezzi al consumo era strutturalmente più alto, ma forse se i numeri sull’inflazione rimbalzassero molto, potrebbe essere difficile prevedere la tendenza, soprattutto all’inizio.

Ma forse ci sarebbero altri segnali lungo il percorso, che ci avvertirebbero che l’inflazione sarebbe peggiorata molto. Forse ci sarebbero stati segnali culturali che indicavano che le cose sarebbero andate fuori controllo.

Il miglior resoconto che ho trovato dei segnali culturali che portano all'inflazione è " Fiat Money Inflation in France " di Andrew Dickson White, professore di storia e fondatore della Cornell. Fu scritto nel 1896 come una rassegna storica degli Assegnati e della caduta della Francia nell'inflazione nel 1789.

Come nel caso dello Zimbabwe, apprendiamo che quanto le cose sembrano peggiorare, tanto più il mercato cresce.

È un altro esempio del tema Cattivo è buono .

Allora quali sono stati alcuni dei segnali lungo il percorso dello scivolamento della Francia?

Si comincia sempre allo stesso modo. Gli affari vanno a rilento e il governo cerca una scorciatoia.

All’inizio dell’anno 1789 la nazione francese si trovò in un profondo imbarazzo finanziario: c’era un pesante debito e un grave deficit.

C’era una generale mancanza di fiducia negli ambienti economici; il capitale aveva mostrato la sua proverbiale timidezza ritirandosi il più lontano possibile; in tutto il paese vi era stagnazione.

Misure da statista, un'attenta vigilanza e una saggia gestione avrebbero, senza dubbio, portato in breve tempo a un ritorno della fiducia, alla ricomparsa del denaro e alla ripresa degli affari; ma queste implicavano pazienza e abnegazione e, finora nella storia umana, questi sono i prodotti più rari della saggezza politica. Poche nazioni hanno mai potuto esercitare queste virtù; e la Francia non era allora una di queste poche.

Ci fu una generale ricerca di una breve strada verso la prosperità: in breve tempo venne messa a galla l'idea che la grande povertà del paese fosse più un mezzo di circolazione; e questo fu rapidamente seguito dalla richiesta di un'emissione di carta moneta.

All’inizio c’è resistenza alle grandi emissioni di debito. È visto come un'operazione finanziaria imprudente. Ma gradualmente i politici e la gente imparano a desiderarlo, e il debito aumenta in modo esponenziale. Non c'è più resistenza.

La Francia era ormai pienamente impegnata in una politica inflazionistica; e, se prima c'era stato qualche dubbio su questo, tutti i dubbi furono ora rimossi da vari atti molto significativi in ​​quanto dimostravano l'enorme difficoltà di fermare una nazione una volta nel pieno della svalutazione della moneta.

I primi progetti di legge sull'inflazione furono approvati con grande difficoltà, dopo tenacissime resistenze e con una maggioranza di pochi punti su quasi mille voti; ma ora osserviamo che nuove misure inflazionistiche furono approvate sempre più facilmente e avremo occasione di vedere l’azione di questa stessa legge in misura più sorprendente man mano che la storia si svilupperà.

Debito del Tesoro statunitense, obbligazioni societarie e prestiti bancari in essere. Fonte: FRED

L’economia si riprende dopo ogni stimolo, ma i rimbalzi diventano sempre più brevi.

La grande maggioranza dei francesi divenne ora un disperato ottimista, dichiarando che l’inflazione è prosperità. In tutta la Francia si diffuse un temporaneo buon feeling. La nazione si stava inebriando di cartamoneta. La bella sensazione era quella di un ubriaco subito dopo aver bevuto; ed è da notare come un semplice fatto storico, corrispondente a un fatto fisiologico, che man mano che le cambiali di carta moneta venivano più veloci, i periodi successivi di buon sentimento si accorciavano.

L’inflazione inizia a cambiare la cultura. Diventa un'ossessione per il lusso e la speculazione.

Ma questi mali, per quanto grandi, erano piccoli rispetto a quei segni di malattia ben più radicati che ora si manifestavano in tutto il Paese. Uno di questi è stata la cancellazione della parsimonia dalle menti dei francesi. I francesi sono naturalmente parsimoniosi; ma con tali masse di denaro e con tale incertezza riguardo al suo valore futuro, i motivi ordinari del risparmio e della cura diminuirono, e un lusso sfrenato si diffuse in tutto il paese.

C'è un'ossessione per il trading e la speculazione.

Una conseguenza ancora peggiore fu l’aumento della speculazione e del gioco d’azzardo. Con la pletora di moneta cartacea nel 1791 apparvero le prime prove di quella malattia cancerosa che segue sempre le grandi emissioni di valuta irredimibile, una malattia più permanentemente dannosa per una nazione della guerra, della pestilenza o della carestia.

Perché nei grandi centri metropolitani si sviluppava un corpo lussuoso, speculativo e giocatore d'azzardo, che, come un tumore maligno, assorbiva in sé la forza della nazione e inviava le sue fibre cancerose ai villaggi più remoti. In questi centri urbani sembrava che fosse accumulata abbondante ricchezza: nel paese in generale crebbe l'avversione per il lavoro fisso e il disprezzo per i guadagni moderati e la vita semplice.

Ora cominciavano ad essere visti più chiaramente alcuni dei molti modi in cui una politica inflazionistica deruba la classe operaia. Mentre questi gruppi di cospiratori nei centri delle città cominciavano a gonfiarsi di ricchezza improvvisa, le classi produttrici del paese, pur avendo in loro possesso sempre più valuta, diventavano magre. Negli schemi e nelle speculazioni messi in atto dagli speculatori e stimolati dalla stampa di più valuta, moltitudini di piccole fortune furono assorbite e perdute mentre alcune grandi fortune furono rapidamente aggregate nelle città più grandi.

La speculazione e l’inflazione portano alla corruzione.

Né questo spirito spericolato e corrotto era limitato agli uomini d’affari; cominciò a diffondersi negli ambienti ufficiali, e uomini pubblici che, fino a pochi anni prima, erano stati considerati al di sopra di ogni possibilità di corruzione, divennero lussuosi, sconsiderati, cinici e infine corrotti. Lo stesso Mirabeau, che non molti mesi prima aveva rischiato la prigione e perfino la morte per instaurare un governo costituzionale, proprio in quel momento stava ricevendo segretamente pesanti tangenti. Quando, alla caduta della monarchia, qualche anno dopo, fu aperta la famosa cassa di ferro delle Tuileries, furono trovate prove che, in questo carnevale di inflazione e corruzione, egli era stato un servitore regolarmente pagato della corte reale.

Il saccheggio astuto del popolo in generale era già abbastanza grave, ma ancora peggio era la crescente corruzione negli ambienti ufficiali e legislativi. Dalla speculazione e dal gioco d’azzardo del periodo inflazionistico è nato il lusso e, da questo, la corruzione.

La fiducia nei politici e nei media diminuisce.

Il saccheggio astuto del popolo in generale era già abbastanza grave, ma ancora peggio era la crescente corruzione negli ambienti ufficiali e legislativi. Dalla speculazione e dal gioco d’azzardo del periodo inflazionistico è nato il lusso e, da questo, la corruzione. Cresceva in modo naturale, come un fungo su un mucchio di letame. Dapprima si fece sentire nelle operazioni economiche, ma presto cominciò a farsi notare nell'organo legislativo e nel giornalismo.

Come nello Zimbabwe, gli speculatori si rendono conto che dovrebbero prendere in prestito per acquistare beni.

Quando le fabbriche avevano chiuso, i salari erano diminuiti, fino a quando tutto ciò che li teneva in piedi sembrava essere il fatto che così tanti lavoratori venivano arruolati nell’esercito. Da questo stato di cose derivarono gravi ingiustizie e grossolane frodi. Gli uomini che avevano previsto questi risultati e si erano indebitati erano ovviamente esultanti. Colui che nel 1790 aveva preso in prestito 10.000 franchi poteva saldare i suoi debiti nel 1796 per circa 35 franchi.

L’ascesa della classe dei debitori

Apparve, come un'altra conseguenza di questa malattia, ciò che è sempre stato visto in circostanze simili. È il risultato di mali precedenti e la causa di mali futuri. Questa crescita costituiva una vasta classe debitrice della nazione, direttamente interessata al deprezzamento della valuta con cui avrebbero dovuto pagare i propri debiti. Questo gruppo di debitori si rese presto conto, naturalmente, che il loro interesse era quello di svalutare la valuta in cui dovevano essere pagati i loro debiti; e a questi si aggiunse rapidamente una classe molto più influente; da quella classe le cui tendenze speculative erano state stimolate dall’abbondanza di carta moneta, e che si era in gran parte indebitata, cercando un rialzo dei valori nominali .

La classe dei debitori diventa celebrità e si mescola con i politici.

Ben presto i demagoghi più vili dei circoli politici cominciarono ad assecondarlo; un po' più tardi personaggi importanti di questa classe di debitori furono trovati intriganti nell'Assemblea, prima nelle sue sedi e poi in luoghi più cospicui di pubblica fiducia.

In breve tempo la classe debitrice divenne un corpo potente che si estendeva a tutti gli strati della società. Dal giocatore d'azzardo che sedeva nell'Assemblea al piccolo speculatore fondiario nei distretti rurali; dall'elegante inventore di canards alla Borsa di Parigi al bugiardo speculatore di azioni nella città mercato, tutti premevano vigorosamente per nuove emissioni di carta; tutti apparentemente riuscirono a dimostrare al popolo che nelle nuove emissioni di carta risiedeva l'unica possibilità per la prosperità nazionale.

J0H10R Washington, DC, Stati Uniti. Xii Apr, 2017. Laurence "Larry" Fink, Presidente e Amministratore Delegato di BlackRock, Inc., parla durante un Club Economico di Washington evento in Washington, DC, il 12 aprile 2017. Credito: Kristoffer Tripplaar/Alamy Live News

Questa grande classe debitrice, contando sulla moltitudine che poteva essere avvicinata con argomenti superficiali, presto prese il controllo. Per quanto strano possa sembrare a coloro che non hanno osservato le stesse cause all'opera in periodi precedenti in Francia e in vari periodi in altri paesi, mentre ogni emissione di carta moneta peggiorava davvero le cose, una superstizione guadagnava terreno tra la gente in generale. che, se solo fosse emessa una quantità sufficiente di moneta cartacea e fosse gestita in modo più astuto, i poveri diventerebbero ricchi. Da allora in poi ogni opposizione fu vana.

Con l’aumento della disparità di ricchezza ci sono richieste di espropriare la ricchezza dei ricchi.

Ma ora si apriva alla nazione un’altra fonte di ricchezza. Si verificò la confisca delle grandi proprietà dei proprietari terrieri che erano fuggiti dal paese. Una stima del 1793 stimava il valore di questi possedimenti a tre miliardi di franchi.

e il 22 giugno 1793 la Convenzione stabilì che ci fosse un prestito forzoso, garantito sulle terre confiscate agli emigranti e riscosso su tutti gli uomini sposati con redditi di diecimila franchi, e su tutti gli uomini non sposati con redditi di seimila franchi. mille franchi. Si calcolava che queste avrebbero fruttato all'erario un miliardo di franchi.

Poiché i beni di uso quotidiano diventano troppo costosi, le persone iniziano a saccheggiare i negozi.

Marat dichiarò ad alta voce che il popolo, impiccando i negozianti e saccheggiando i negozi, avrebbe potuto facilmente eliminare il problema. Il risultato fu che il 28 febbraio 1793, alle otto di sera, una folla di uomini e donne travestiti cominciò a saccheggiare i negozi e i negozi di Parigi. All'inizio chiedevano solo pane; presto insistettero per caffè, riso e zucchero; alla fine si impadronirono di tutto ciò su cui poterono mettere le mani: stoffe, vestiti, generi alimentari e beni di lusso di ogni genere. Duecento di questi posti furono saccheggiati. Ciò durò sei ore e alla fine l'ordine fu ristabilito solo con una sovvenzione di sette milioni di franchi per corrompere la folla.

Politici e finanzieri iniziano a pensare di poter risolvere tutto emettendo più debito. Non è necessario pareggiare i bilanci o pagare le spese attraverso le tasse (il che sarebbe impopolare).

E ora si vide prendere possesso della nazione quell’idea che si sviluppò così facilmente dal sistema monetario fiat, l’idea che i bisogni ordinari del governo possano essere legittimamente soddisfatti interamente mediante la moneta cartacea; che le tasse possono essere dispensate. Di conseguenza si scoprì che la tipografia assegnataria era l'unica risorsa rimasta al governo e l'aumento del volume della carta moneta divenne ogni giorno più spaventoso.

È naturale pensare che i finanzieri della Francia del 1789 non sapessero cosa stavano facendo o non fossero istruiti, ma in realtà erano tra i più brillanti d'Europa.

A tutto questo vasto capitolo di follia finanziaria si fa talvolta riferimento come se fosse il risultato dell’azione diretta di uomini del tutto inesperti in finanza. Questo è un grave errore. Che intrigatori e sognatori sfrenati abbiano avuto un ruolo di primo piano nella messa in atto del sistema monetario fiat è vero; che la speculazione e i finanzieri interessati abbiano peggiorato le cose è anche vero: ma gli uomini che hanno diretto la finanza francese durante il Terrore e che hanno fatto questi esperimenti, che ci sembrano così mostruosi, per salvare se stessi e il loro paese dall'alluvione che stava portando tutto alla rovina finanziaria erano universalmente riconosciuti come tra i finanzieri più abili e onesti d’Europa.

Gli speculatori intelligenti si appropriano della proprietà personale della classe operaia.

Le speranze di molti furono ravvivate dal fatto che, nonostante il declino della carta, il commercio di tutti i tipi di beni permanenti era estremamente vivace. Qualunque cosa di valore permanente alcune persone bisognose fossero disposte a vendere, alcune persone astute erano disposte ad acquistare e a pagare buoni prezzi in assegnati.

A questo punto, in certi ambienti la speranza si ravvivò per un certo periodo. Ma ben presto si scoprì che questo era uno dei risultati più dolorosi di una legge naturale che sicuramente entrerà in gioco in tali circostanze. Era semplicemente un'attività febbrile causata dall'intenso desiderio di un gran numero della classe più astuta di convertire la propria carta moneta in qualsiasi cosa e tutto ciò che potevano tenere e accumulare fino al collasso che prevedevano avrebbe avuto luogo. Questa stessa attività negli affari indicava semplicemente la malattia. Si trattava semplicemente di un furto legale da parte dei più entusiasti e fiduciosi da parte dei più freddi e appassionati. Era lo “scarico” degli assegnati sulla massa del popolo.

Si sviluppa un’enorme disparità di ricchezza tra coloro che hanno visto ciò che stava accadendo e hanno fatto leva per acquistare più beni, e coloro che non l’hanno fatto.

Verrà naturalmente posta la domanda: su chi è ricaduto principalmente questo vasto deprezzamento? Quando questa moneta è scesa a circa un trecentesimo del suo valore nominale e poi a zero, nelle mani di chi si trovava la maggior parte di essa? La risposta è semplice.

I finanzieri e gli uomini ricchi erano abbastanza scaltri da investire la maggior parte possibile delle loro proprietà in oggetti di valore permanente. Le classi lavoratrici non avevano tale lungimiranza, abilità o mezzi. Su di loro finalmente gravava il peso schiacciante della perdita. Dopo il primo crollo si levarono le grida degli affamati.

Sondaggio della Federal Reserve sulle finanze dei consumatori 2022.

Questi sono alcuni dei principali segnali di allarme sull'inflazione della moneta fiat in Francia e consiglio di leggere l'intera storia, ma come ho detto… non è qualcosa di cui dobbiamo preoccuparci.

Passa un buon fine settimana.