I dati PMI europei confermano che la guerra in Ucraina “inizia a pesare sulla crescita”

Tutti gli occhi erano puntati sui rapporti PMI europei di oggi per la conferma che la guerra in Ucraina ha avuto un impatto negativo sull'economia locale.

Il PMI flash composito dell'area dell'euro è diminuito di 1,0 punti a 54,5 a marzo, al di sopra delle aspettative di consenso di 53,9, riflettendo una moderazione nel settore manifatturiero ma continuando a rafforzare i servizi in un ulteriore allentamento delle restrizioni legate al virus. Ecco i numeri chiave (le risposte sono state raccolte tra l'11 e il 22 marzo)

• PMI Composite dell'Area Euro (marzo, Flash): 54,5, GS 53,9, consenso 53,8, ultimo 55,5.
  • PMI manifatturiero dell'area euro (marzo, flash): 57,0, GS 56,3, consenso 56,0, ultimo 58,2.
  • PMI servizi dell'area euro (marzo, flash): 54,8, GS 54,2, consenso 54,3, ultimo 55,5.
• Germania Composite PMI (marzo, Flash): 54,6, GS 53,1, consenso 53,8, ultimo 55,6.
• Francia Composite PMI (marzo, Flash): 56,2, GS 54,6, consenso 54,5, ultimo 55,5.
• PMI composito del Regno Unito (marzo, Flash): 59,7, GS 58,1, consenso 57,5, ultimo 59,9.

Guardando a tutti i paesi, l'indebolimento si è concentrato in Germania e nella periferia, parzialmente compensato da un miglioramento del Composite francese. Le aspettative sulla produzione futura sono diminuite drasticamente, con il divario tra la produzione futura attesa e quella corrente (una misura della quantità di moto repressa) che è sceso al di sotto della sua media storica.

Sfortunatamente, un'immersione più profonda nei dati indica che le stampe più alte del previsto potrebbero essere state sostenute da sinistre tendenze stagflazionistiche: come osserva Goldman, i problemi dal lato dell'offerta sono peggiorati, soprattutto in Germania, poiché i tempi di consegna dei fornitori si sono allungati (dopo aver mostrato segni di miglioramento rispetto alla fine dello scorso anno) e le pressioni sui prezzi sono ulteriormente aumentate.

Nel frattempo, nel Regno Unito, il PMI composito flash si è moderato solo leggermente a 59,7, sorprendendo in modo significativo le aspettative di consenso al rialzo.

Nonostante la forza dei dati spot, Goldman avverte che il rallentamento del ritmo della ripresa e il significativo indebolimento delle componenti previsionali come indicativi della guerra in Ucraina stanno iniziando a pesare sullo slancio della crescita europea. Detto questo, Goldman afferma che continuerà a monitorare le prove in arrivo, inclusi i dati ad alta frequenza e le imminenti indagini aziendali, per valutare le implicazioni sulla crescita del conflitto in corso.

Ecco qualche dettaglio in più dal rapporto:

1. Il PMI composito dell'area euro è sceso di 1,0 pt a 54,5 a marzo, al di sopra delle aspettative di consenso. Tra i paesi, l'indebolimento si è concentrato in Germania e nella periferia, parzialmente compensato da un miglioramento del Composite francese. Il calo composito a livello di area riflette un indebolimento generalizzato in tutti i settori, ma si è orientato verso il settore manifatturiero. La composizione del rapporto di marzo ha mostrato un leggero miglioramento dell'occupazione ma un calo degli ordini arretrati e dei nuovi ordini, con i nuovi ordini all'esportazione in particolare che sono scesi al di sotto di 50 in territorio di contrazione. Le aspettative delle imprese sono scese drasticamente al livello più basso da ottobre 2020, con il divario tra la produzione futura attesa e quella corrente (una misura dello slancio represso) che è sceso di oltre 3 deviazioni standard a marzo al di sotto della sua media storica. I tempi di consegna dei fornitori, che erano rimasti lunghi ma mostravano segni di miglioramento da ottobre dello scorso anno, sono peggiorati a marzo e le pressioni sui prezzi sono ulteriormente aumentate, con i prezzi di input e output che hanno raggiunto nuovi massimi storici.
2. Il PMI composito tedesco è diminuito di 1,0 punti a 54,6 a marzo, al di sopra delle aspettative di consenso. Il calo è stato generalizzato in tutti i settori, ma si è leggermente orientato verso il settore manifatturiero. La composizione del rapporto di marzo è stata nettamente più debole rispetto a febbraio, con nuovi ordini, occupazione e arretrati di lavoro, tutti in leggera moderazione. Le aspettative di produzione dell'anno prima delle imprese hanno registrato il calo maggiore dall'inizio della pandemia e sono scese al livello più basso da giugno 2020. Anche i tempi di consegna dei fornitori, che erano già lunghi rispetto agli standard storici, hanno registrato il peggioramento maggiore dall'inizio della pandemia dopo essere migliorato negli ultimi 4 mesi consecutivi. E le pressioni sui prezzi sono ulteriormente aumentate, con i prezzi di input e output che hanno raggiunto nuovi massimi storici.
3. Il PMI composito francese è aumentato di 0,7 punti a 56,2 a marzo, ben al di sopra delle aspettative di consenso per un calo moderato. Il guadagno complessivo è stato determinato esclusivamente da un ulteriore miglioramento del PMI servizi, che ora è al livello più alto da novembre, mentre la produzione manifatturiera è scesa di 4 punti a 51,0. Le aspettative sulla produzione dell'anno prima sono scese significativamente (anche se in misura minore rispetto alla Germania) appena al di sotto della media storica ei tempi di consegna dei fornitori, che avevano mostrato alcuni segnali di miglioramento dall'ottobre dello scorso anno, sono leggermente peggiorati a marzo. Le pressioni sui prezzi rimangono acute, con le componenti dei prezzi di input e output che aumentano a nuovi massimi storici.
4. Il PMI composito del Regno Unito è diminuito di soli 0,2 punti a 59,7 a marzo, sorprendendo le aspettative di consenso (a 57,5) in modo significativo al rialzo. Il calo composito è stato interamente guidato dal settore manifatturiero, mentre il PMI servizi è aumentato ulteriormente a marzo a 61,0, avvicinandosi ai massimi storici osservati la scorsa estate. La composizione del rapporto di marzo era alquanto mista, con un aumento dell'occupazione ma una diminuzione dei nuovi ordini e degli arretrati di lavoro. Le aspettative sulla produzione dell'anno prima sono diminuite, ma rimangono al di sopra della media storica e, a differenza dell'area euro, i tempi di consegna dei fornitori hanno continuato a migliorare a marzo (ma restano ancora lunghi). Sulle pressioni sui prezzi, sia i prezzi di input che quelli di output sono aumentati ulteriormente sulla scia di pressioni al rialzo generalizzate sui prezzi in tutti i settori.

Riassumendo il primo rapporto PMI del dopoguerra, i dati erano direzionalmente in linea con le aspettative, l'entità della decelerazione nei dati spot è stata inferiore a quanto previsto, riflettendo la continua crescita nel settore dei servizi – e un notevole aumento dei prezzi – in mezzo ulteriore allentamento delle restrizioni relative ai virus. Detto questo, il rallentamento del ritmo della ripresa, soprattutto nel settore manifatturiero, e il significativo indebolimento delle componenti lungimiranti (tranne nel Regno Unito dove l'indebolimento è stato più contenuto), suggeriscono che la guerra in Ucraina stia iniziando a pesare sullo slancio della crescita europea. Continueremo a monitorare le prove in arrivo, compresi i dati ad alta frequenza e le imminenti indagini aziendali, per valutare le implicazioni sulla crescita del conflitto in corso.