I dati on-chain mostrano il “potenziale minimo” per Bitcoin, ma permangono venti contrari macro

Scritto da Dylan LeClair e Sam Rule tramite Bitcoin Magazine Pro,

Bitcoin ha visto una significativa capitolazione rispetto al suo massimo storico e molti indicatori on-chain suggeriscono che il peggio potrebbe essere alle nostre spalle. Tuttavia, permangono importanti sfide macroeconomiche. Il fondo è davvero dentro?

Tendenze dei dati on-chain

Novembre è stato un mese doloroso. Osservando i dati sui profitti e le perdite realizzati sulla catena, possiamo vedere che questo era vero per molti venditori forzati di bitcoin. Prima di qualsiasi minimo di prezzo del bitcoin, un segno distintivo che vuoi vedere sono lunghi periodi di vendita forzata, capitolazione e aumento delle perdite realizzate. Un modo per vederlo è guardare la somma dei profitti e delle perdite realizzati per ogni mese rispetto alla capitalizzazione di mercato totale di bitcoin. Abbiamo visto questi segnali di fondo nel novembre 2022, e in modo simile nel crollo Terra/LUNA di luglio 2022, nella paura COVID di marzo 2020 e negli eventi di capitolazione del ciclo di dicembre 2018.

Guardando i numeri grezzi di profitti e perdite senza normalizzare la capitalizzazione di mercato, abbiamo visto 17,85 miliardi di dollari di perdite realizzate negli ultimi 30 giorni, il che è abbastanza significativo in questo ciclo, ma inferiore alle perdite da crash LUNA di 26,68 miliardi di dollari.

Guardando al ciclo del 2018, la fine è stata contrassegnata da perdite realizzate in eccesso, anche se questo è stato molto diverso con le liquidazioni forzate e le cascate di leva finanziaria privata e liquidazione di bitcoin cartacei che abbiamo visto quest'anno.

Abbiamo parlato molte volte dell'attuale calo del prezzo del bitcoin e di come questo si confronti con i cicli precedenti negli ultimi mesi. Un altro modo per esaminare i prelievi ciclici è concentrarsi sulla capitalizzazione di mercato realizzata di bitcoin, la base del costo medio della rete che tiene traccia dell'ultimo prezzo in cui ogni UTXO si è mosso per ultimo. Poiché il prezzo è più volatile, il prezzo realizzato è una visione più stabile della crescita di bitcoin e degli afflussi di capitale. La capitalizzazione di mercato realizzata è ora in calo del 17,33%, che è significativamente superiore ai cicli del 2015 e 2018 rispettivamente del 14,13% e del 16,51%.

Bitcoin sembra monetizzare in fasi o cicli, e utilizzando la metrica del prezzo realizzato che converte il tasso di cambio/capitalizzazione di mercato in metriche molto più precise, possiamo valutare i cicli di monetizzazione del bitcoin utilizzando il tasso di variazione del prezzo realizzato. Il grafico sottostante mostra il tasso di variazione a 30 giorni del prezzo realizzato.

Per quanto riguarda la durata, ci sono 176 giorni totali in cui il prezzo è inferiore al prezzo realizzato di bitcoin. Questi non sono giorni consecutivi poiché il prezzo può temporaneamente superare il prezzo realizzato, ma le tendenze dei prezzi al di sotto del prezzo realizzato nei periodi di mercato ribassista. Per il contesto, le tendenze nel 2018 sono state di breve durata a circa 134 giorni e le tendenze nel 2014-15 sono durate 384 giorni.

Da un lato, la capitalizzazione di mercato realizzata di bitcoin ha subito un duro colpo nel precedente round di capitolazione. Questo è un segno promettente simile al fondo. D'altra parte, c'è la possibilità che il prezzo al di sotto del prezzo realizzato potrebbe facilmente durare altri sei mesi dai cicli storici e la mancanza di capitolazione nei mercati azionari è ancora un grande vento contrario e preoccupazione.

In entrambi i grafici sottostanti, vedrai le annotazioni per il rapporto tra prezzo e prezzo realizzato: rapporto tra valore di mercato e valore realizzato (MVRV).

Se si standardizza la metrica MVRV, il bitcoin si trova nel 6° percentile delle letture storiche in termini di tasso di cambio di mercato rispetto alla sua base di costo medio.

Per quanto riguarda il rapporto NUPL (net-unrealized-profit/loss), siamo fermamente nella fase di capitolazione. Il NUPL può essere calcolato sottraendo la capitalizzazione realizzata dalla capitalizzazione di mercato e dividendo il risultato per la capitalizzazione di mercato, come descritto in questo articolo scritto da Tuur Demeester, Tamás Blummer e Michiel Lescrauwaet.

Non si può negarlo: per i cicli nativi di bitcoin, siamo fermamente nella fase di capitolazione. Attualmente, solo il 56% dell'offerta circolante è stato spostato per l'ultima volta on-chain in profitto. Sulla base della media mobile di due settimane, l'offerta inferiore al 50% è stata spostata l'ultima volta al di sopra dell'attuale tasso di cambio, cosa che è accaduta solo nelle profondità dei precedenti minimi del mercato ribassista.

Quando si pensa al tasso di cambio del bitcoin, il lato numeratore dell'equazione è storicamente economico. La rete Bitcoin continua a produrre un blocco ogni 10 minuti circa in modo incessante, mentre il tasso di hash sale e il libro mastro offre uno strato di regolamento immutabile per il valore globale. La speculazione, la leva finanziaria e la frode del ciclo precedente si stanno riversando a riva e il bitcoin continua a scambiarsi le mani.

Bitcoin è oggettivamente economico rispetto alla sua storia di tutti i tempi e alle fasi di adozione. La vera domanda sull'immediato futuro è il denominatore. Abbiamo parlato a lungo del ciclo della liquidità globale e del suo andamento attuale. Nonostante sia storicamente economico, il bitcoin non è immune da un improvviso rafforzamento del dollaro perché nulla lo è veramente. I tassi di cambio sono relativi e se il dollaro si sta spingendo più in alto, tutto il resto successivamente cadrà, almeno momentaneamente. Come sempre, il dimensionamento della posizione e la preferenza temporale sono fondamentali per tutti.

Per quanto riguarda il catalizzatore per un aumento del denominatore in dollari del tasso di cambio bitcoin (BTC/USD), ci sono 80 trilioni di possibili catalizzatori…

BANCA DEI REGOLAMENTI INTERNAZIONALI: LE POSIZIONI DI SCAMBIO IN CAMBIO ESTERO PUNTANO A OLTRE $80 TRILIONI DI DEBITO NASCOSTO IN DOLLARI USA, SEGNALATO FUORI BILANCIO.

— Ultime notizie di mercato ⚡️ (@financialjuice) 5 dicembre 2022

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