Gli asset europei rischiano di essere presi alla sprovvista da Energy Stew

Di Heather Burke, Bloomberg commercializza commentatore e giornalista dal vivo

Il recente rally del 10% delle azioni europee sembra eccessivamente roseo. Le azioni della regione, in particolare quella tedesca, e l'euro potrebbero non scontare completamente i rischi al ribasso derivanti dalla crescente crisi energetica.

Gli utili europei del 2° trimestre sono stati migliori di quanto temuto. L'EPS è aumentato del 16% a/a, una sorpresa positiva del 3% rispetto alle stime di consenso, guidata dall'energia, secondo i dati di JPMorgan. Le azioni che hanno battuto sono state premiate più del normale. Molte aziende, dai beni di consumo ai produttori, sono state in grado di far passare prezzi più elevati mentre le case automobilistiche hanno spostato la produzione sui loro modelli più redditizi.

Ma ci sono segnali che le condizioni diventeranno più difficili, se non lo sono già. BMW ha affermato che gli ordini di veicoli nuovi si stanno ritirando poiché l'inflazione e i tassi di interesse più elevati colpiscono i consumatori. BASF ha avvertito di un "graduale raffreddamento" dell'economia globale.

L'Europa sta affrontando la peggiore crisi dell'approvvigionamento energetico degli ultimi decenni. L'inflazione energetica è aumentata vertiginosamente, in rialzo del 40% a/a, e la scorsa settimana i futures sull'energia tedeschi e francesi hanno chiuso a livelli record. Oltre alla riduzione delle forniture di gas dalla Russia, il calo dei livelli del Reno ha esacerbato la crisi. Venerdì un punto di passaggio chiave ha raggiunto un punto critico, limitando ulteriormente il trasporto di merci.

La crisi ha fatto aumentare i costi per le imprese e i consumatori, vanificando i tentativi di domare l'inflazione. Alcuni paesi si stanno già preparando per un inverno difficile e molti economisti affermano che una recessione nell'eurozona è sempre più probabile.

I costi di input stanno aumentando più rapidamente dei prezzi al consumo e l'IPC tedesco sta salendo di nuovo. Le aspettative europee sui margini di profitto sono in calo.

Le azioni cicliche tedesche sono particolarmente a rischio a causa di questo cocktail di aumento vertiginoso del rischio energetico, inflazione e recessione , con prodotti chimici, automobilistici e industriali che costituiscono circa il 45% del DAX. L'EPS forward a 12 mesi dell'indicatore è sceso di circa lo 0,5% dal 1° luglio, rispetto a un aumento di circa il 3% per lo Stoxx 600, e gli analisti sono anche più pessimisti sul benchmark tedesco.

Se la Russia tagliasse tutte le consegne di gas, l'EPS di consenso di Euro Stoxx 50 2023 potrebbe scendere del 16%, se le società ad alta intensità energetica dovessero sospendere parti delle loro operazioni europee , stima Bloomberg Intelligence. È probabile che una recessione europea si traduca in tagli più vicini al 20-22%. Sebbene questo scenario sembri estremo, suggerisce che le stime devono scendere.

L'euro, in calo di quasi il 10% rispetto al dollaro quest'anno, potrebbe anche dover scendere ulteriormente. Se la crisi energetica trascina l'economia dell'area dell'euro in una recessione, ciò limiterà l'aggressività con cui la Banca centrale europea può aumentare i tassi. Secondo il collega Ven Ram, se decidesse di non andare avanti con le escursioni, ciò comprimerebbe il rendimento reale disponibile sull'euro e lo manderebbe al ribasso. Se i tassi reali nell'area dell'euro diminuiranno di 60 punti base rispetto agli Stati Uniti, l'euro tornerà alla parità rispetto al dollaro, sostiene.

L'euro rimane anche un bersaglio dei venditori allo scoperto tra le preoccupazioni per l'aggravarsi della siccità, della recessione, delle elezioni italiane e della crisi energetica, come osserva Robert Fullem.

A dire il vero, l'inflazione potrebbe iniziare a raffreddarsi, come si è visto negli Stati Uniti. Il sentimento delle imprese e dei consumatori potrebbe migliorare e gli scenari energetici del giorno del giudizio evitati. L'euro debole può aiutare ad aumentare i guadagni europei. Ciò sosterrebbe il rally delle azioni europee.

Ma le proiezioni di profitto sono probabilmente troppo alte considerando il contesto e gli avvertimenti inevitabili. Gli asset europei dovrebbero prepararsi per una difficile chiusura dell'anno.