Ecco come reagirà il mercato alla chiusura del governo della prossima settimana: lezioni dal passato

Come abbiamo notato lunedì scorso, il presidente della Camera Kevin McCarthy sta cercando di tirare fuori un coniglio dal cappello (o qualcosa da qualcosa ), mentre si affanna per evitare il quarto potenziale shutdown del governo in un decennio prima della data di scadenza anticipata del 1° settembre. .

Qualsiasi disegno di legge della Camera dovrà comunque essere riconciliato con un disegno di legge del Senato che probabilmente aumenterebbe i livelli di spesa.

Nel caso in cui McCarthy non riesca a convincere i repubblicani della Freedom Caucus House ad accettare una risoluzione continuativa (CR) a breve termine di 30 giorni per finanziare il governo ai livelli dello scorso anno fino all'autunno, il capo della strategia sui tassi statunitensi della Society Generale, Subadra Rajappa, illustra cosa è successo nelle precedenti chiusure e cosa potrebbe esserci in serbo per gli investitori .

Le chiusure governative, sebbene destabilizzanti, sono state generalmente questioni di breve durata, con una media di soli 8,8 giorni. Tuttavia, alcuni valori anomali come quelli del 1995 e del 2018, che si sono protratti oltre i 20 giorni, suggeriscono che l’attuale clima politico potrebbe nuovamente facilitare un confronto più prolungato.

Quindi, quando i federali spengono le luci, gli investitori storicamente si rivolgono ai titoli del Tesoro front-end come rifugio sicuro, mentre i rendimenti e le azioni tendono ad altalenare, guidati dall’anticipazione degli investitori di un accordo. La parte anteriore e il ventre della curva del Tesoro statunitense generalmente sovraperformano la parte lunga, fornendo alcuni segnali direzionali ai trader. Tuttavia, i dati non sono uniformi, poiché il mercato dei titoli del Tesoro è più sfumato.

La natura e l’esito finale delle negoziazioni sul bilancio potrebbero determinare la reazione dei titoli del Tesoro. I movimenti nella parte lunga della curva UST sono stati variati negli episodi precedenti. Il rendimento dei titoli a 30 anni è aumentato nella settimana precedente tredici delle diciannove chiusure precedenti. Parte della svendita a lungo termine degli ultimi mesi è stata probabilmente innescata dalle crescenti preoccupazioni per l’aumento dei deficit e dall’aumento dell’offerta di UST detenuti da privati.

Se la chiusura si concludesse con un accordo che riduce significativamente i deficit futuri, potrebbe essere positivo a lungo termine. D’altro canto, una lotta politica prolungata che non si traduca in alcuna riforma di bilancio significativa potrebbe indurre rendimenti più alti, poiché sarebbe un altro segnale di stallo a Washington, in particolare nel contesto della debacle del tetto del debito e del declassamento del rating di Fitch all’inizio di quest’anno. . -SocGen

Nel periodo precedente alle cinque chiusure governative a partire dal 1995, il rendimento dei UST a 2 anni è salito solo di 2 punti base, mentre il ventre e la parte lunga della curva hanno mostrato qualche svendita.

Sul lungo termine, forse l’aspetto più intrigante sono i movimenti divergenti nel rendimento a lungo termine. Se questa chiusura culminasse in un accordo che riduca significativamente i deficit futuri, il lungo termine potrebbe vedere un rialzo positivo. Ma se dovessimo assistere a un altro episodio teatrale di stallo a Washington, dovremmo aspettarci rendimenti più alti e maggiori ansie sull’irresponsabilità fiscale , soprattutto dopo il recente downgrade di Fitch.

Per quanto riguarda le azioni, mentre l’S&P 500 in genere soffre nella settimana precedente un shutdown, un quadro diverso emerge durante lo shutdown stesso, con l’indice in aumento in media del 2,3% dal 1995.

Questo comportamento apparentemente paradossale potrebbe essere collegato a una serie di fattori, ma sembra essere in linea con l’offerta di rifugio sicuro che favorisce i titoli del Tesoro a breve termine.