Blain: come vincere le guerre e battere la recessione

Scritto da Bill Blain tramite MorningPorridge.com,

" Man mano che i fatti cambiano, modifica i piani di conseguenza ."

L'Occidente vincerà la guerra economica contro la Russia, ma ci vorrà tempo e imporrà costi recessivi, provocando al tempo stesso dolore in tutti i mercati (compresa la bolla immobiliare). Ma quando avrà finito… sarà il momento di indossare gli stivali che acquisti!

In qualità di market strategist, il mio ruolo è di districare i grandi temi dal rumore immediato. Non posso fare a meno di approfondire le micro-materia mentre lo faccio. È nei frammenti di notizie e dati trovati tra i detriti dei mercati che si trovano indizi che suggeriscono dove potremmo andare a lungo termine..

A dominare tutti i flussi finanziari sono le conseguenze dell'invasione russa dell'Ucraina. Spiccano in particolare due temi; i) come fa l'Occidente a vincere la guerra economica che la Russia si trova involontariamente a combattere, e ii) come fa l'Occidente a evitare la recessione/stagflazione sulla sua scia.

Le sanzioni occidentali stanno entrando in vigore e sono osservate con molta attenzione dalla Cina e da tutti gli stati non allineati.

Le implicazioni del fatto che gli Stati Uniti e l'Occidente non esitino ad armare il sistema finanziario globale e il dollaro… non andranno perse per loro. Più si vede che hanno successo, maggiori sono le possibilità che l'economia globale esca integra e funzionante.

La Russia sta chiaramente soffrendo. Ho letto che i prezzi dello zucchero sono aumentati del 40% in un solo giorno a Mosca, e la ben nota banchiera centrale russa Elvira Nabiullina ha cercato di dimettersi. Gli esperti affermano che le infrastrutture petrolifere e del gas russe si degraderanno rapidamente senza i ricambi e le competenze occidentali. D'altra parte, la Russia ora sta chiedendo il pagamento per petrolio e gas in rubli, causando un aumento significativo della valuta. (Separatamente, ho sentito che i cinesi sono felici di pagare la Russia RMB per la loro energia.)

La strategia di guerra economica della Russia – che è stata messa insieme in un'ala perché non si sarebbero mai aspettati un colpo di sanzioni così unificato – è di creare un cuneo nella risposta europea all'invasione. Sperano che alcuni leader europei sbattano le palpebre per primi. Stanno cercando politici deboli che parlino duro delle sanzioni ma che "consentiranno" agli accordi di mantenere sulla buona strada le loro economie in difficoltà. Senza uno sforzo del 100%, la Blitzkrieg delle sanzioni contro la Russia può ottenere solo così tanto, motivo per cui i russi stanno cercando di annullarla.

L'Occidente alla fine vincerà la guerra economica con la Russia, ma a breve termine è allettante per i governi deboli, come l'Italia, prendere in considerazione il free-riding e fare accordi collaterali. Il risultato sarà solo quello di mantenere Putin al potere più a lungo e di far riflettere la Cina… La sfida per l'Occidente è garantire che una transizione dal petrolio e dal gas russi avvenga il più rapidamente e con il minor attrito possibile per l'Europa, e che la Cina consideri chiaramente il suo migliore interesse come parte di un'economia globale.

L'unico neo è il periodo di transizione. Quanto tempo ci vorrà? Le nuove strutture LRP tedesche non si costruiranno da sole. Ci vorrà tempo e costi energetici più elevati significano che la recessione in tutta Europa è praticamente inchiodata. L'Europa è disposta a sopportare il dolore? Questa sarà una grande prova per il nuovo chappie tedesco…

Una zona critica è il Golfo, dove esiste la capacità di aumentare l'offerta. Nonostante gli americani abbiano spedito rapidamente nuovi missili Patriot a Riyadh, finora l'Arabia Saudita e gli Emirati si sono dimostrati riluttanti ad accendere i rubinetti, fingendo neutralità. Potrebbe essere un errore. Tutte le guerre, anche quelle economiche, hanno vincitori e vinti. Sarebbe sciocco essere associato a un chiaro perdente, che sarà la Russia.

Garantire che il petrolio e il gas della Russia possano essere rapidamente sostituiti con fonti alternative è una parte fondamentale della strategia di guerra occidentale.

Mi aspetto che sia già stato consegnato un messaggio che il tacito sostegno del Golfo a Putin per proteggere gli investimenti, mantenendo elevati i prezzi del petrolio, sarà punito, forse sotto forma di difficoltà di accesso ai mercati del dollaro o di ritiro dei favori militari. Tali giochi diplomatici si giocano dolcemente, con tatto. Verrà raggiunto un accordo. I governanti del Golfo rimarranno forti e indipendenti. Nessuno vorrebbe vedere il fastidioso rating Grey di Dubai sulla Financial Action Taskforce sul riciclaggio di denaro elevato allo status di nero e l'accesso ai mercati del dollaro diventare difficile.

Apparentemente, all'inizio di questa settimana c'è stato un numero record di nuove transazioni immobiliari chiuse in un solo giorno a Dubai – oltre $ 550 milioni in un giorno – che ponevano la domanda su quanti soldi russi fossero coinvolti nella ricerca di un rifugio sicuro. L'ottica potrebbe avere un aspetto migliore.

La seconda parte delle prospettive è la minaccia della recessione.

Ieri uno dei miei colleghi ha condotto un sondaggio molto semplice su Linked-in, chiedendo ai follower di Shard Capital se si aspettano una recessione nel Regno Unito quest'anno. Abbiamo ricevuto un buon numero di risposte da professionisti finanziari ed è stato vicino. Il 49% si aspetta una recessione quest'anno, l'8% non lo sa e il 43% ha detto di no. Ricorda, una recessione è tecnicamente 2 trimestri consecutivi di calo del PIL.

I parametri chiave da considerare sono che i tassi di interesse sono già molto bassi e l'occupazione è molto alta, entrambi i quali suggeriscono che qualsiasi picco di inflazione a breve termine potrebbe essere assorbito. Tuttavia, i consumatori sono colpiti da un enorme shock sul costo della vita: tasse più elevate, assicurazioni in aumento, bollette alimentari ed energetiche più elevate azzereranno di fatto qualsiasi spesa discrezionale. Ho letto le stime di 2000 sterline pro capite e dell'inflazione colpita quest'anno – ovvero il 15% del reddito al netto delle tasse sui salari medi, in un paese in cui tutti sono paralizzati da enormi debiti personali e pochissime persone risparmiano regolarmente.

L'impatto economico sui consumatori, che hanno rapidamente bruciato i risparmi sulla pandemia, sarà enorme. Mentre i salari stanno aumentando nel settore pubblico, le aziende private non possono permettersi stipendi più alti poiché i loro costi salgono alle stelle. I numeri di ieri sull'inflazione nel Regno Unito mostrano che i prezzi dei salari sono in ritardo.

La mia ipotesi è che probabilmente otterremo una stagflazione: gli attuali shock alimentari ed energetici si combinano con lo shock della catena di approvvigionamento cinese della fine del Covid per innescare un rallentamento abbastanza rapidamente. Ma non ho intenzione di farmi prendere dal panico. Almeno non ancora.

È stato affascinante osservare ciò che sta accadendo negli Stati Uniti, e in particolare i commenti del capo della Fed Jay Powell sull'insostenibilità dell'attuale mercato del lavoro. Alcune società di investimento statunitensi ora prevedono un aumento molto più rapido dei tassi statunitensi. L'effetto sarà quello di eliminare fasce di società zombi (imprese non redditizie, sovraindebitate ed effettivamente esplose), liberando così i lavoratori per unirsi ad attività più redditizie, ma tali transizioni richiedono tempo.

A breve termine mi aspetto un notevole dolore economico: inflazione, una crisi del credito al consumo, persino un'esplosione di bolle immobiliari in tutto l'Occidente. Roba dura, ma non da fine del mondo. A medio termine, i tassi rimarranno storicamente bassi e gli utili dell'azienda si riprenderanno man mano che l'economia si scrollerà di dosso l'immediato aumento dei costi energetici.

Ci sono molte altre minacce a coprire questa semplice analisi: ciò che sta accadendo in Egitto quando i prezzi dei generi alimentari innescano una crisi della valuta nazionale, potrebbe essere ripetuto in tutto il mondo, innescando ogni tipo di dolore sociale.

Potrebbe succedere anche nel Regno Unito se la fiducia nella sterlina crolla sulla scia di ulteriori slealtà e incompetenza del governo, lo scoppio di una bolla immobiliare (sebbene storicamente gli alloggi nel Regno Unito si riprendano sempre entro pochi anni) e la continua incapacità di costruire nuovi mercati significativi dopo il Brexit. (E non credetemi sulla parola: l'Office for Budget Responsibility del Regno Unito ha recentemente commentato: " dal 2019 il Regno Unito sembra essere diventato un'economia a minore intensità commerciale con scambi come % del PIL in calo del 12% dal 2019 – due e mezzo volte più di qualsiasi altro Paese del G7”.”

Giorni spaventosi a venire, ma le cose non vanno mai così male come temiamo e raramente come speriamo.