Benvenuti nello “smantellamento”: i mercati hanno perso l ‘”isolamento” mentre i concessionari hanno ridotto il raggio d’azione

Aggiornamento (1000ET) : sembra che lo sblocco sia iniziato!

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Mentre l'S & P è stato più debole dall'opex di venerdì, il Nasdaq è il "più disordinato" a causa del movimento dei prezzi a livello dell'indice "unclenching" basato sull'ammontare del ballottaggio di $ Gamma dopo l'op-Ex di venerdì scorso .

Come osserva Charlie McElligott di Nomura, l'effetto è stato particolarmente evidente nel Nasdaq con QQQ che ha registrato un calo di oltre il 50% in $ Gamma aggregato, il che significa che anche le precedenti barriere di copertura del Dealer sono crollate e non forniscono più isolamento.

Questo è importante ora, poiché attualmente vediamo i livelli dell'indice spot / ETF rispetto alle linee "Gamma Neutral" attraverso i punti di violazione, il che significa che ora stiamo negoziando nel territorio del Dealer "Gamma corta":

• Rivenditori SPX "Gamma corta" inferiore a 3852 (spot 3850, alcuni direttamente sulla linea "neutra")

• Rivenditori QQQ nel territorio DEEP "Short Gamma" sotto 333,36 (spot 316)

• Concessionari IWM nel territorio DEEP "Short Gamma" sotto 225,77 (spot 221)

• Rivenditori EEM "Gamma corta" inferiore a 55,34 (spot 55,30)

Forse ancora più preoccupante per qualsiasi estensione al ribasso è la possibilità che si verifichi un "incidente" nel terreno "rotto VIX" .

… a causa della pendenza del 99% ile nella struttura dei termini VIX (SPX 5d ha realizzato che il volume era un yday a 2 maniglie, con 10d realizzato ancora solo 5,3) rispetto a UX2-8 ref 29/30 (ricorda, VIX ETN Net Vega ora 96 ​​° % ile dal 2011!), questo ha ammassato così tante dimensioni nel rolldown VIX, il che significa una massiccia posizione "short UX1" (quindi il 4 °% ile Non-Comm VIX Futures Net Vega dal 2011 !!!)

In parole povere, come avverte McElligott – Quel corto UX1 (il suddetto "Non Comm VIX" Net Vega) è in un PERICOLOSO territorio di "stop-out" – ed è così che gli "incidenti accadono".

Ricorda la spiegazione degli strateghi di Nomura la scorsa settimana:

"La volatilità è il cambio di esposizione" nella moderna gestione del rischio della struttura di mercato, ovvero la diminuzione o l'aumento della volatilità implica un aumento o una riduzione della leva finanziaria delle posizioni secondo un input di volatilità … non richiede uno shock "segnale di prezzo", di per sé

In altre parole, ciò significa che la dimensione di una posizione – in questo caso, la lunghezza delle azioni (esposizione netta elevata a HF L / S, o segnali Long del 100% in CTA Trend sui futs Global Eq) si è basata e ha fatto leva sull'edificio di " bassa volatilità "- è impostato per essere inversamente proporzionale alla volatilità dello strumento … quindi se abbiamo un" incidente vol ", rischiamo di generare meccanicamente un evento di deleveraging, indipendentemente dal fatto che il contesto macro o anche il livello stesso dei prezzi cambi.

Traduzione: i fondamentali sono irrilevanti, se questo si rompe, i tecnici (flussi forzati) prevarranno.

Infine, come nota SpotGamma nei grafici sottostanti, dopo il 'gamma flip', l'indice QQQ è molto più pesante rispetto all'SPX.

Se i mercati si aprono deboli (come indicano i futures), ci sono ampie posizioni nette put a 315, fino a 310 che possono aumentare la vendita dei dealer.