Allarme “tsunami” del mercato
Allarme "tsunami" del mercato
Scritto da John Mauldin tramite MauldinEconomics.com,
Uno tsunami è un muro d'acqua che spazza via tutto ciò che incontra, tipicamente causato dai terremoti. Ma prima, l'acqua scompare effettivamente dalla solita costa, lasciando la terra dove dovrebbe esserci il mare.
Se sei sulla riva e vedi che succede, la risposta corretta è correre verso un'altura. Tragicamente, però, le persone spesso si precipitano verso questo spettacolo nuovo e insolito. È difficile biasimarli; noi umani siamo attratti dall'ignoto. Questo impulso spiega gran parte del nostro progresso, ma ha anche dei costi.
In questo momento, il mercato azionario è nella fase della terra dove dovrebbe esserci il mare. Quello che non sappiamo è quando sta arrivando l'onda. Forse c'è tempo per avventurarsi e vedere quale tesoro era nascosto sotto le onde … o forse no. La prudenza suggerirebbe di andare alla ricerca di tesori su un terreno più elevato.
Questo è un vecchio enigma per gli investitori. Come bilanci rischio e ricompensa? Hai degli indizi, ma non puoi essere certo di cosa sta arrivando, o quando arriverà, o come sarà. Sai che hai bisogno di rendimenti positivi, ma devi anche evitare perdite importanti. Le risposte non sono mai facili. Corri le tue possibilità, non importa quello che fai. Oggi vedremo cosa vedono all'orizzonte alcuni dei miei maghi del mercato preferiti.
Quando ogni partita è dispari
Un segno l'acqua potrebbe presto correre fuori delle scorte, indicando tsunami, è la quantità di denaro che scorrono in. Il mio amico Doug Kass ha recentemente condiviso questa tabella sbalorditiva. Mostra che gli afflussi verso i fondi azionari da novembre superano gli afflussi totali degli ultimi 12 anni . Doug ha utilmente sottolineato che una delle regole leggendarie di Bob Farrell è che "le persone comprano la maggior parte della parte superiore e comprano la parte inferiore".
Nota anche che si tratta solo di fondi azionari. Non include conti di trading individuali e sospetto che l'importo che entra nel mercato tramite questi sia altrettanto sbalorditivo.
Da dove vengono i soldi? La risposta ovvia viene dalla Federal Reserve e dagli stimoli del governo. Ma Danielle DiMartino Booth ci fornisce un grafico visivo per capire quanto siano completamente fuori dal contesto storico i livelli attuali (da Quill Intelligence):
Sì, alcuni di questi si stanno manifestando nelle vendite al dettaglio (che erano gonzo la scorsa settimana), ma chiaramente alcuni di questi si stanno manifestando negli acquisti di azioni (vedere alcuni motivi di seguito). Vediamo ben oltre il triplo del normale numero di rimborsi fiscali e stimoli (spingendo $ 700 miliardi), e presumo che questo non includa nemmeno la disoccupazione statale e altri stimoli indiretti. Inoltre, nota il piccolo blip sui depositi delle imposte sul reddito. Il differenziale è ancora più netto.
Quando i mercati cambiano, come chiaramente negli ultimi due anni, vuoi chiedere se è cambiato qualcos'altro che potrebbe spiegarlo. L'attività della Federal Reserve e il pagamento degli stimoli COVID sono fattori ovvi, ma penso che stia contribuendo qualcos'altro. Un po 'di storia potrebbe chiarirlo.
Nei tempi antichi, che alcuni di noi possono ricordare, le azioni venivano scambiate in "lotti rotondi" da 100 azioni. Se il prezzo delle azioni era di $ 30, dovevi investire $ 3.000 o $ 6.000 o qualche altro multiplo. Si poteva fare trading con incrementi più piccoli, ma i broker non lo vedevano e alcuni addebitavano commissioni più alte, che allora erano già estremamente alte rispetto ad oggi. E anche gli ordini di lotti dispari venivano spesso eseguiti a prezzi inferiori.
(Ho un amico che una volta gestiva un sacco di soldi per un family office, concentrato interamente sull'acquisto di obbligazioni in lotti dispari. Non aveva bisogno di trovare lotti dispari, poiché avevano un sacco di soldi. Poteva semplicemente ottenere dall'1 al 2% in più resa per un po 'di lavoro extra.)
Nel corso del tempo, il trading "lotto dispari" è diventato un segno di attività amatoriale, al punto che alcuni lo hanno utilizzato come indicatore contrario. L'attività più strana significava che persone disinformate stavano entrando nel mercato e si stava avvicinando un massimo.
Negli anni '90, la tecnologia di back office aveva reso obsoleta l'intera preferenza del lotto. I broker hanno smesso di preoccuparsi di quante azioni hai scambiato. In effetti, un "lotto tondo" è diventato un'azione. Ma ora lo è ancora di meno. Robinhood e molte altre piattaforme di trading consentono agli utenti di scambiare frazioni di azioni, fino a 1 / 1.000.000 di azione. Credo che questo possa essere più consequenziale di quanto generalmente riconosciuto.
Guarda i prezzi delle azioni di alcune delle migliori società di oggi: Apple (AAPL) è di circa $ 130. Nel vecchio mondo del round-lot, avresti avuto bisogno di $ 13.000 per scambiarlo in modo efficiente. Ora ti serve meno di un centesimo. Questo espande enormemente l'universo di persone che possono scambiare azioni Apple. E Apple ha un prezzo basso rispetto ad altri nomi popolari come Tesla (TSLA) intorno ai $ 750, o Amazon (AMZN), che supera i $ 3.000 per azione.
Abbiamo, senza realmente accorgercene, tagliato il legame tra prezzo delle azioni e liquidità. Questo è importante in modi che penso potremmo non comprendere appieno. Combinalo con app mobili simili a giochi che consentono alle persone di acquistare e vendere singolarmente in piccole quantità che si sommano ai grandi numeri una volta riservati alle istituzioni giganti. E senza alcun tipo di processo decisionale istituzionale per limitare le mosse avventate.
Aggiungete inoltre trilioni di pagamenti in contanti del governo, spesso a persone che hanno tempo a disposizione perché sono disoccupate e che hanno bisogno di modi per generare reddito. Naturalmente, alcuni si rivolgono al commercio di azioni. È un attraente "trambusto laterale" per un periodo in cui la guida di Uber è meno attraente. Se tutto quello che hai sono $ 100, va bene.
Abbiamo cresciuto una generazione che gioca ai videogiochi carichi di adrenalina. Per un controllo di stimolo relativamente piccolo, possono giocare a un gioco in cui Dave Portnoy assicura loro che le scorte salgono solo, oppure possono "attenersi all'uomo" in GameStop. Sospiro….
Nel quadro più ampio, tutti quei piccoli conti si sommano a enormi somme di denaro innescato. Alcuni di essi hanno una tolleranza al rischio molto più elevata. Gli utenti dell'app non la vedono come un gruzzolo da conservare. Nella loro mente, è più come comprare benzina per andare al lavoro, qualcosa che devi bruciare. L'intero concetto di azione sopravvalutata o sottovalutata non si applica. Vogliono solo che si muova.
Dove tutto questo porta è incerto, ma sospetto che non andrà bene.
Una differenza fondamentale
Una delle prime regole che i miei mentori mi hanno insegnato: tutto ciò che serve per creare un mercato rialzista è che gli acquirenti si presentino. Tutto ciò che serve per creare un mercato ribassista è che gli acquirenti scompaiano. Leggendo solo lo spirito del tempo, non credo che scompariranno per un po '.
Anche Dave Rosenberg della Rosenberg Research ha seguito questi flussi e li trova problematici. Ha aggiunto un'altra prospettiva nel suo ultimo chartbook mensile. La linea in questo grafico mostra l'attuale esposizione azionaria nell'AAII Asset Allocation Survey che risale al 2002.
Come puoi vedere, l'esposizione azionaria è diminuita all'inizio del 2020 quando il coronavirus ha colpito, è salito bruscamente ed è ora molto più forte di quando è iniziato l'ultimo mercato rialzista nel 2009. Non sono sicuro che l'indagine AAII catturi gli individui (è difficile da chiamateli "investitori") che scambiano piccole quantità su Robinhood e altre app. Ma la loro inclusione non farebbe che rafforzare il punto. Un mercato rialzista ha bisogno di carburante e questo ne ha già bruciato molto.
Questo è importante anche perché parliamo di percentuali , che includono tutto il denaro che le persone possono aver ricevuto dai vari programmi di stimolo. Quei soldi sono già nella catasta di legna e vengono bruciati insieme ai contanti preesistenti.
Dave ha un altro grafico che mostra il risultato. Confrontando i guadagni dell'S & P 500 nelle ultime quattro recessioni, questa è più forte delle altre.
Questa ripresa del mercato ha effettivamente seguito abbastanza da vicino quella del 2009. Ma ricorda il grafico precedente: nel 2009, gli investitori si erano ritirati e poi hanno trascorso mesi furiosamente a reinvestire. L'attuale ripresa è avvenuta con persone più vicine al pieno investimento. Ciò significa che è ancora più forte di quanto mostra l'azione dei prezzi.
Niente di tutto questo significa che il toro si stancherà nel prossimo futuro. Le principali tendenze del mercato spesso persistono molto più a lungo di quanto pensiamo possibile. Il precedente è affidabile finché non accade qualcosa di senza precedenti. È certamente plausibile pensare che l'economia si riprenderà una volta che la pandemia sarà eliminata, cosa che speriamo tutti sarà presto. Ho notato come le crisi generino spesso innovazioni che stimolano la crescita. Potrebbero arrivare cose buone. La questione è se essi saranno entrambi giustificare le valutazioni di oggi e ancora più elevati valutazioni future che giustificano ulteriori aumenti dei prezzi.
Pensiamo a questo. La Fed sta aggiungendo il QE a un ritmo annuale di circa $ 1,5 trilioni. Dicono che i tassi di interesse non aumenteranno fino al 2023 al più presto. Il governo degli Stati Uniti (secondo il mio ultimo conteggio) ha gettato, o lo farà presto, 5 trilioni di dollari di denaro di stimolo, quasi il 25% del PIL annuale, nell'economia. Sì, non tutto va direttamente alle persone, ma alla fine troverà una casa, creando nuovi posti di lavoro o programmi.
Ad un certo punto gli stimoli del governo devono semplicemente cessare. Le opportunità di lavoro sono abbondanti e l'economia si sta aprendo. I datori di lavoro devono pagare salari molto più alti per convincere qualcuno a lavorare. Quando puoi guadagnare $ 20- $ 30.000 all'anno stando a casa, $ 10- $ 12 l'ora non è allettante. Ironia della sorte, i controlli di disoccupazione stanno effettivamente creando inflazione salariale.
Anche se entro la fine dell'anno potremmo ricevere una massiccia fattura per le infrastrutture, sarà distribuita su un decennio. Non credo che vedremo nulla di simile alle attuali iniezioni da molti miliardi di dollari, come negli ultimi 12 mesi.
La sfida tra offerta e valore
Le banche centrali e i governi di tutto il mondo stanno fornendo enormi quantità di carburante per missili per i mercati sovralimentati. I rendimenti delle obbligazioni ad alto rendimento (obbligazioni spazzatura) sono vicini ai recenti minimi storici. Gli investitori sono alla disperata ricerca di rendimento e l'unico posto che sembra offrire un rendimento, se stai solo prestando attenzione allo slancio dei prezzi, è il mercato azionario. Quindi Baby Boomer e pensionati, insieme ai loro figli Millennial, corrono più rischi di quanto possano immaginare.
Il mercato azionario viene scambiato a più di tre deviazioni standard al di sopra della sua media mobile a 50 giorni (per gentile concessione di Doug Kass).
Il nostro amico Lance Roberts di Real Investment Advice ha offerto questi due grafici
Non conosco un'epoca in cui le valutazioni ei mercati fossero più tesi di quanto non lo siano adesso. Inoltre non ricordo un tempo in cui lo stimolo monetario e fiscale fosse più di quanto non lo sia adesso. Non sarei sorpreso di vedere il mercato aumentare considerevolmente di più da qui. Detto questo, lasciatemi ripetere quello che ho detto la scorsa settimana. Non voglio giocare al mercato azionario o al gioco del mercato obbligazionario. Ci sono altri giochi più redditizi con molti meno rischi. Non sono ribassista. Sono investito al 100% e aggressivo come non lo sono mai stato in vita mia. Solo non nei fondi indicizzati.
L'inflazione CPI ha una reale possibilità di avvicinarsi al 3% e forse al 4% quest'anno. Qualcosa potrebbe facilmente diventare il punto di svolta (letteralmente non importa cosa sia) che fa girare il mercato oltre il 20% o più.
In questo scenario, scommetto un dollaro su 47 ciambelle che la Federal Reserve interverrà e in dimensioni gigantesche. Il QE aumenta di altri $ 50 miliardi al mese? O qualunque cosa serva! Se ciò non bastasse, allora qualche abile avvocato troverà una scappatoia per consentire alla Federal Reserve di entrare nel mercato azionario dalla porta di servizio. Oppure Janet Yellen si avvicina alla sua amica Nancy Pelosi e dice che abbiamo bisogno di un disegno di legge che permetta alla Fed di essere più aggressiva. La prossima volta non sarà Hank Paulson in ginocchio a Pelosi. Letteralmente niente – non intendo davvero niente – sarà fuori dal tavolo. Quando sei nel mezzo di una crisi, canalizzi il tuo Mario Draghi interiore e fai tutto il necessario.
Funzionerà? Chissà? Non so davvero cosa succederà. Stiamo esplorando un territorio nuovo di zecca in questo decennio. La nuova era in cui stiamo entrando può portare sfide oltre che opportunità. È ora di pensare a cambiare il tuo gioco se stai ancora giocando a quello vecchio.
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Tyler Durden Mercoledì, 21/04/2021 – 06:30
Questa è la traduzione automatica di un articolo pubblicato su ZeroHedge all’URL http://feedproxy.google.com/~r/zerohedge/feed/~3/etSfGbcQVgY/market-tsunami-warning in data Wed, 21 Apr 2021 03:30:00 PDT.