“A Gigantic Clusterf ** k”: come Morgan Stanley ha evitato $ 10 miliardi di perdite per Archegos vendendo per primo

Una settimana fa, nella nostra visione iniziale del più grande crollo degli hedge fund dai tempi di LTCM, abbiamo spiegato che – a nostro avviso – il catalizzatore del fallimento dell'hedge fund Archegos, che aveva una leva finanziaria fino a 10 volte consentendogli di detenere circa $ 100 miliardi tra le posizioni, Morgan Stanley e Goldman hanno rotto i ranghi con i loro colleghi prime broker e hanno innescato la più grande richiesta di margine dai tempi di Lehman e AIG.

Si scopre che avevamo ragione.

Nel resoconto ancora più dettagliato di ciò che accadde nelle fatidiche 24 ore tra il 25 e il 26 marzo, quando molti – ma non tutti – i grandi prime broker di Archegos iniziarono a scaricare blocchi delle azioni marginali di Bill Hwang, Hugh Son della CNBC scrive che "la notte Prima che la storia di Archegos Capital diventasse pubblica alla fine del mese scorso, il più grande prime broker del fondo ha tranquillamente scaricato alcune delle sue posizioni rischiose sugli hedge fund, ha detto alla CNBC persone con conoscenza delle operazioni. "

Quel primo broker era Morgan Stanley e per evitare quelle che avrebbero potuto essere perdite fino a $ 10 miliardi, la banca ha venduto circa $ 5 miliardi in azioni dalle partecipazioni di Archegos nei media e nomi tecnologici cinesi a un piccolo gruppo di hedge fund giovedì 25 marzo. , più o meno nel periodo in cui un'ultima trattativa tra i principali broker, compreso il Credit Suisse, non è riuscita a raggiungere un compromesso per evitare una svendita.

La corsa di Morgan Stanley per "essere il primo" è un dettaglio precedentemente non segnalato che mostra i passi straordinari che alcune banche hanno intrapreso per proteggersi dalle perdite dovute al crollo di un cliente. Le mosse, riporta Son, hanno avvantaggiato Morgan Stanley, mentre le banche che hanno reagito con lentezza come Credit Suisse e Nomura hanno registrato perdite per miliardi e licenziamenti diffusi in C-Suite. Il Credit Suisse ha detto martedì che ci sono voluti $ 4,7 miliardi dopo aver chiuso le posizioni perdute di Archegos; l'azienda ha anche tagliato i suoi dividendi e fermato i riacquisti di azioni proprie.

Inoltre, non si sapeva in precedenza che Morgan Stanley avesse avuto la benedizione di Archegos stesso di fare acquisti in giro per le sue scorte giovedì tardi. La banca ha offerto le azioni a uno sconto, dicendo agli hedge fund che facevano parte di una richiesta di margine che avrebbe potuto impedire il collasso di un cliente anonimo.

Ahimè, tutti quegli hedge fund che hanno acquistato le partecipazioni di Archegos nella tarda serata di giovedì sono ora in profondità nelle loro posizioni. Questo perché Morgan Stanley aveva informazioni che non condivideva con gli acquirenti di azioni: come spiega la CNBC, il paniere di azioni che stava vendendo, composto da circa otto nomi tra cui Baidu e Tencent Music, era solo l'inizio di un'ondata senza precedenti di decine di miliardi di dollari di vendite da Morgan Stanley e altre banche di investimento a partire dal giorno successivo.

E ora, sono gli altri clienti di Morgan Stanley – quelli che hanno acquistato le posizioni di Archegos quando sono stati avvicinati dal mega broker – ad essere furiosi con la banca per essere stati traditi e non aver ricevuto quel contesto cruciale, secondo una delle persone che hanno familiarità con i traffici . Gli hedge fund hanno appreso più tardi nei resoconti della stampa che Hwang ei suoi prime broker si sono riuniti giovedì sera per tentare un ordinato scioglimento delle sue posizioni, un compito che abbiamo riportato la scorsa settimana si è rivelato impossibile soprattutto una volta che la parola del conclave è stata diffusa.

Ciò significa che almeno alcuni banchieri di Morgan Stanley conoscevano l'entità della vendita che era probabile e che era improbabile che la società di Hwang fosse salvata, affermano le fonti della CNBC. E, come abbiamo spiegato una settimana fa in " Goldman e Morgan Stanley Broke Ranks ", è stata questa conoscenza che ha aiutato Morgan Stanley e la rivale Goldman Sachs a evitare perdite perché le società hanno rapidamente ceduto le azioni legate ad Archegos.

Morgan Stanley aveva un altro motivo per cui doveva essere il primo, il più intelligente o imbroglione: era il più grande detentore dei primi dieci titoli scambiati da Archegos alla fine del 2020 con circa 18 miliardi di dollari di posizioni complessive, il suo primo broker impazzì per quanto la leva finanziaria ha consentito a Hwang di effettuare operazioni tramite Total Return Swap. Il Credit Suisse è stato il secondo più esposto con circa $ 10 miliardi, hanno osservato queste fonti. Secondo la CNBC, ciò significa che Morgan Stanley avrebbe potuto affrontare perdite per circa $ 10 miliardi se non avesse agito rapidamente.

"Penso che sia stato un momento ' oh merda ' in cui Morgan stava guardando potenzialmente $ 10 miliardi di perdite solo sul loro libro, e hanno dovuto muovere il rischio velocemente", ha detto la persona con conoscenza. Nel frattempo, per coloro che se lo sono perso, è così che il Credit Suisse ha perso $ 4,7 miliardi .

E mentre la vendita di Goldman di $ 10,5 miliardi di azioni relative ad Archegos venerdì 26 marzo è stata ampiamente riportata dopo che la banca ha inviato e-mail a un ampio elenco di clienti, la mossa di Morgan Stanley la sera prima non è stata dichiarata fino ad ora perché la banca ha trattato con meno di un una mezza dozzina di hedge fund, consentendo alle transazioni di rimanere nascoste.

Inutile dire che tutti quei fondi hegde non vorrebbero altro che infliggere gravi sofferenze alla banca di James Godman, anche se, in retrospettiva, le loro perdite sono colpa loro: i clienti che comprendono un sottogenere di fondi hedge soprannominati "strategie del mercato del capitale azionario", don avere opinioni sui meriti dei singoli titoli. Invece, acquisteranno blocchi di azioni da grandi prime broker come Morgan Stanley e altri quando lo sconto è abbastanza profondo, di solito per sciogliere le negoziazioni nel tempo.

Ahimè, quello sconto profondo si rivelerà molto più profondo nei prossimi giorni.

Dopo che Morgan Stanley e Goldman hanno venduto i primi blocchi di azioni con il consenso di Archegos, le porte si sono aperte. I primi broker, tra cui Morgan Stanley e Credit Suisse, hanno quindi esercitato i loro diritti in caso di insolvenza, sequestrando le garanzie della società e lanciando venerdì una svendita in piena regola, mentre la CNBC spiega:

In una sessione selvaggia per le azioni quel venerdì di fine marzo è arrivata un'altra svolta: alcuni degli investitori di hedge fund che avevano partecipato alle vendite di giovedì hanno anche acquistato più azioni da Goldman, che sono arrivate più tardi sul mercato a prezzi che erano dal 5% al ​​20% sotto le vendite di Morgan Stanley. Mentre queste posizioni quel giorno erano profondamente sott'acqua, diversi nomi, tra cui Baidu e Tencent, sono rimbalzati, consentendo agli hedge fund di scaricare posizioni per un profitto.

"Era un gigantesco gruppo di cinque banche diverse che cercavano di liquidare miliardi di dollari a rischio allo stesso tempo, senza parlare tra loro, scambiando ovunque i prezzi fossero vantaggiosi per loro stessi", ha detto una fonte del settore.

Mentre Morgan Stanley ha abbandonato la maggior parte delle posizioni di Archegos venerdì 26 marzo, aveva un'ultima partecipazione: 45 milioni di azioni di ViacomCBS, che ha fatto acquisti ai clienti domenica. La cessione ritardata delle azioni Viacom da parte della banca ha suscitato domande e speculazioni sul fatto che abbia tenuto il titolo perché voleva che si chiudesse un'offerta secondaria gestita da Morgan Stanley la settimana prima. Un vero stronzo.

Eppure, ripetendo l'ironia di Wall Street, mentre molti fondi sono furiosi con Morgan Stanley, lo supereranno rapidamente: come conclude CNBC, nonostante abbia lasciato alcuni dei suoi clienti di hedge fund meno che entusiasti, Morgan Stanley non è probabile che perda durante l'episodio di Archegos perché i fondi vogliono accedere a quote di quotazioni in borsa che Morgan Stanley, in qualità di principale banchiere dell'industria tecnologica statunitense, può distribuire.

In altre parole, metà Boiler Room, metà Margin Call … che è una buona scusa per noi per concludere con uno dei migliori filmati di Wall Street dell'ultimo decennio, uno che nel 2011 prevedeva con straordinaria precisione tutto ciò che sarebbe successo ad Archegos e ai suoi prime broker …