5 motivi per cui la nuova politica della Fed non creerà inflazione

Scritto da Lance Roberts tramite RealInvestmentAdvice.com,

Al recente vertice economico di Jackson Hole, Jerome Powell ha svelato la nuova politica monetaria della Fed progettata per creare inflazione. Nella #Macroview di oggi, discuteremo i 5 motivi per cui la Fed non otterrà l'inflazione e perché la deflazione è il rischio maggiore.

L'assunto attuale è che la nuova politica della Fed porterà a un aumento dell'inflazione.

"Il nuovo regime politico è un'importante evoluzione del nostro modo di pensare a come raggiungere i nostri obiettivi e un altro passo verso una maggiore trasparenza. Il cambiamento di politica ci posiziona per il successo nel raggiungimento dei nostri obiettivi di massima occupazione e stabilità dei prezzi in futuro." – Fed Reserve Bank of NY, John Williams, tramite WSJ

Cos'è esattamente questa nuova politica? Bene, questa è la parte interessante, nessuno lo sa davvero. Tuttavia, come notato dal WSJ:

“La Fed ha detto che ora cercherà di raggiungere in media il suo obiettivo di inflazione del 2% e che non aumenterà i tassi solo per scongiurare la minaccia teorica di inflazione rappresentata da un forte mercato del lavoro. La Fed, tuttavia, non ha detto come avrebbe determinato la media e diversi funzionari regionali della Fed hanno suggerito che un tasso di disoccupazione del 2,5% era tanto quanto avrebbero tollerato. Allo stesso tempo, con l'economia in grave difficoltà, ci sono poche aspettative che l'inflazione metterà alla prova l'obiettivo della Fed per anni ".

Quindi, per essere chiari, la nuova politica della Fed è semplicemente quella di "fare la media del tasso di inflazione" su un periodo di tempo e lasciare che il tasso di disoccupazione scenda al minimo del 2,5%. L'ultima volta che il tasso di disoccupazione era al 2,5% è stato per un trimestre nel 1953, poco prima dell'inizio della recessione del 1954.

40 anni di inflazione in calo

L'intera premessa alla base della "nuova politica" della Fed , ed essendo estremamente vaga, è di consentire alla Fed di mantenere e impegnarsi in politiche "ultra-accomodanti" senza limiti reali. Tuttavia, come mostrato di seguito, le politiche monetarie della Fed non sono riuscite a creare una crescita economica più forte o pressioni inflazionistiche.

Inoltre, mentre Wall Street “brulica” di parlare di inflazione in aumento, la realtà è che non è probabile che sia così. Come vedremo di seguito, le politiche della Fed sono in realtà di natura "deflazionistica" .

Perché stampare denaro non creerà inflazione

"La Fed sta stampando denaro come un matto, il che porterà all'inflazione".

Negli ultimi 12 anni, questa convinzione è rimasta una costante nel mercato. Nasce dall'idea che l'aumento dell'offerta di moneta sia inflazionistico in quanto diminuisce il valore del dollaro. C'è davvero della verità in questa affermazione se considerata isolatamente. Tuttavia, quando l'offerta di moneta aumenta, senza un aumento dell'attività economica, diventa deflazionistica.

Il grafico seguente mette a confronto l'offerta di moneta con la crescita del PIL e il nostro indicatore economico composito che comprende inflazione, salari e tassi di interesse, che hanno tutti una correlazione diretta con l'attività economica.

È importante sottolineare che dal 1980, con l'aumento dell'offerta di moneta, l'attività economica è rallentata.

È qui che la velocità monetaria diventa importante.

Velocità monetaria

Ciò che la Federal Reserve non è riuscita a cogliere è che la politica monetaria è "deflazionistica" quando per finanziarla è necessario il "debito" .

Come facciamo a saperlo? La velocità monetaria racconta la storia.

Che cos'è la "velocità monetaria?"

“La velocità del denaro è importante per misurare il tasso di utilizzo del denaro in circolazione per l'acquisto di beni e servizi. La velocità è utile per misurare la salute e la vitalità dell'economia. L'elevata velocità del denaro è solitamente associata a un'economia sana e in espansione. La bassa velocità del denaro è solitamente associata a recessioni e contrazioni. "- Investopedia

Con ogni intervento di politica monetaria, la velocità del denaro è rallentata insieme all'ampiezza e alla forza dell'attività economica.

Tuttavia, non è solo l'espansione del bilancio della Fed che sta minando la forza dell'economia. È anche la continua soppressione dei tassi di interesse per cercare di stimolare l'attività economica.

Nel 2000, la Fed "ha attraversato il Rubicone", per cui l'abbassamento dei tassi di interesse non ha stimolato l'attività economica. Invece, l ' "onere del debito" lo ha sminuito.

Per illustrare l'ultimo punto, possiamo confrontare la velocità monetaria con il deficit.

Non sorprende che la velocità monetaria aumenta quando il disavanzo torna ad un surplus. Ciò consente alle entrate di spostarsi in investimenti produttivi piuttosto che nel servizio del debito.

Il problema per la Fed è l'incomprensione della derivazione dell'inflazione economica organica

Perché gonfiare i prezzi degli asset non creerà inflazione

L'unica cosa che la Fed ha fatto con grande successo è stata creare cicli di "boom and bust" all'interno dell'economia che ha continuato a erodere la prosperità economica delle masse.

L'unico motivo per cui la liquidità della Banca centrale "sembra" essere un successo è se vista attraverso la lente del mercato azionario. Alla fine del secondo trimestre del 2020, utilizzando i dati trimestrali, il mercato azionario è tornato quasi il 135% dal picco del 2007. Tale è più di 12 volte la crescita del PIL e 3,6 volte l'aumento delle entrate aziendali. (Ho utilizzato la crescita delle VENDITE nel grafico sottostante in quanto è ciò che accade nella riga superiore del conto economico e non è soggetto a manipolazione).

Sfortunatamente, l'impatto dell '"effetto ricchezza" ha beneficiato solo una percentuale relativamente piccola dell'economia complessiva. Attualmente, il primo 10% dei percettori di reddito possiede quasi l'87% del mercato azionario. Gli altri stanno solo lottando per sbarcare il lunario.

Affinché la Fed possa raggiungere l'inflazione effettiva, hanno bisogno di un'economia che stia crescendo abbastanza forte da generare un aumento della produzione per sostenere un consumo più forte. Solo quando ci sono aumenti autosufficienti dei consumi è possibile ottenere tassi di inflazione sostenuti più elevati.

La creazione di un "divario di ricchezza" in cui il 10% ha la capacità di consumare mentre il 90% più povero fatica a sbarcare il lunario, continua ad applicare pressioni deflazionistiche sull'economia nel suo complesso.

Perché la piena occupazione non creerà inflazione

Tuttavia, supponiamo per un momento che l'economia ritorni allo stesso tasso di disoccupazione storicamente basso di cui godevamo alla fine del 2019. Come mostrato nel grafico

Questo è di fondamentale importanza per capire perché le azioni della Fed sono "deflazionistiche".

Come notato, al fine di generare "inflazione reale", la crescita economica deve essere abbastanza forte da sostenere l'occupazione che supera il tasso di crescita della popolazione. Quell'occupazione deve anche essere un'occupazione produttiva (basata sulla produzione) che porta a salari più alti. (I lavori nei servizi sono deflazionistici in quanto vanno a ridurre il costo del lavoro.) Salari più alti portano a un aumento dei consumi che consente ai produttori di aumentare i prezzi (inflazione) nel tempo.

Non è così da quasi 40 anni, poiché la tecnologia continua a ridurre la domanda di manodopera aumentando la produttività. Questo è il "lato oscuro" della tecnologia di cui nessuno vuole parlare.

Perché il debito non creerà inflazione

Tuttavia, questo non può essere ottenuto in un'economia gravata da 75 trilioni di dollari di debito che devia il reddito dal consumo al servizio del debito. Questo è il motivo per cui la "velocità monetaria" ha iniziato a diminuire quando il debito totale ha superato il punto di essere "produttivo" per diventare "distruttivo".

Il calo della velocità coincide con il punto in cui i consumatori sono stati costretti a indebitarsi per sostenere il loro tenore di vita.

Il problema per la Federal Reserve è che, a causa degli enormi livelli di debito, i tassi di interesse DEVONO rimanere bassi. Qualsiasi aumento dei tassi rallenta rapidamente l'attività economica, costringendo la Fed ad abbassare i tassi e sostenerla.

Con l'economia destinata a spingere un deficit di $ 4,2 trilioni nel 2020, la sola pressione deflazionistica derivante dal deficit continuerà a erodere l'attività economica. Come notato, anche se la Fed riuscisse a ottenere una scintilla di inflazione, che spingerebbe i tassi di interesse più in alto, il peso del debito porterà a una recessione economica e pressioni deflazionistiche.

Perché inviare denaro alle famiglie non creerà inflazione

Se il governo continua a inviare denaro alle famiglie, creerà inflazione.

Questo è il sentimento alla base di un reddito di base universale e del suo impatto sulla crescita economica. Sfortunatamente, semplicemente non è vero.

Facciamo un esempio ipotetico utilizzando il PIL dal 2007 ad oggi. (Sto usando stime del -4,3% per la crescita del PIL del 2020) Nel 2008, in risposta alla "crisi finanziaria", il Congresso approva un disegno di legge che fornisce $ 1000 al mese ($ 12.000 all'anno) a 190 milioni di famiglie negli Stati Uniti

Il grafico seguente mostra il trend di crescita annuale del PIL dell'economia assumendo che l'intero programma UBI si manifesti in crescita economica. Per coloro che supportano programmi come UBI, sembra certamente che il PIL sia costantemente elevato a un livello superiore.

Tuttavia, questa è un'illusione. Quando si guarda al tasso di variazione annuale della crescita economica, che è il modo in cui misuriamo il PIL a fini economici, emerge un quadro diverso. Nel 2008, quando i 12.000 dollari arrivano alle famiglie, il PIL aumenta, registrando un tasso di crescita del 17% contro il tasso effettivo dell'1,81%.

A partire dal 2009, tuttavia, il vantaggio scompare.

Il motivo è che dopo che UBI è stato iniettato nel sistema, l'economia si normalizza al nuovo livello dopo il primo anno. Inoltre, si noti che il PIL cresce a un ritmo leggermente più lento quando il dollaro cambia in PIL a livelli più alti, stampando un tasso di crescita inferiore.

Non senza precedenti

Il nuovo strumento politico della Federal Reserve non è altro che una scusa per "fare qualsiasi cosa" . La realtà è che la Fed non ha alcuna capacità effettiva di creare occupazione, controllare l'inflazione o creare prosperità economica. L'unica cosa che hanno la capacità di continuare a creare è il "divario di ricchezza".

Mentre molti suggeriscono che la situazione attuale sia "senza precedenti", in realtà non lo è. Il Giappone è un esperimento in corso da quasi 30 anni con lo stesso risultato economico che gli Stati Uniti stanno attualmente sperimentando.

Inoltre, abbiamo molto più simili al Giappone di quanto molti vorrebbero credere.

• Un calo dei tassi di risparmio

• Una fascia demografica che invecchia

• Un'economia fortemente indebitata

• Un calo delle esportazioni

• Rallentamento dei tassi di crescita economica interna.

• Un gruppo demografico più giovane sottoccupato.

• Una curva domanda-offerta anelastica

• Produzione industriale debole

• La dipendenza dalla produttività aumenta

Il fulcro del Giappone e degli Stati Uniti resta la demografia e i tassi di interesse. Man mano che l'invecchiamento della popolazione cresce diventando un freno netto al "risparmio", la dipendenza dalla "rete del benessere sociale" continuerà ad espandersi. Il "problema delle pensioni" è solo la punta dell'iceberg.

Lancio fallito

Dal momento che la crisi finanziaria, il Giappone è stato in esecuzione un massiccio programma “quantitative easing”, che, in termini relativi, è più di 3 volte la dimensione di quello degli Stati Uniti, tuttavia, mentre i mercati azionari hanno ottenuto buoni risultati con gli interventi della Banca Centrale, economica la prosperità è inferiore rispetto a prima della fine del secolo.

Inoltre, nonostante il bilancio della BOJ consumi l'80% dei mercati degli ETF, per non parlare di una fetta considerevole del mercato del debito pubblico e societario, il Giappone è stato afflitto da recessioni rotolanti, bassa inflazione e bassi tassi di interesse. (Il tasso del Tesoro giapponese a 10 anni è caduto in territorio negativo per la seconda volta negli ultimi anni.)

Sebbene l'ingegneria finanziaria sostenga chiaramente i prezzi delle attività, penso che il Giappone sia un ottimo esempio del fatto che l'ingegneria finanziaria non solo non fa nulla per un'economia nel medio-lungo termine, ma ha effettivamente conseguenze negative ". – Doug Kass

Sommario

Non ci sono prove che lo strumento della "nuova politica" della Fed creerà inflazione, porterà a una crescita economica più forte o genererà una migliore uguaglianza economica.

Quello di cui siamo abbastanza sicuri è che la loro "nuova politica" è molto simile alla "vecchia politica", che probabilmente continuerà a promuovere la disuguaglianza economica, gli asset gonfiati e un ulteriore ampliamento del "divario di ricchezza".

La cosa più significativa è l'incapacità degli attuali economisti che mantengono le nostre politiche monetarie e fiscali di realizzare il problema di cercare di "curare un problema di debito con più debito".

La visione keynesiana secondo cui "più soldi nelle tasche delle persone" farà aumentare la spesa dei consumatori, con un aumento del PIL come risultato, è stata sbagliata. Non succedeva da 40 anni.

Temiamo che la nuova politica della Fed porterà solo a un'ulteriore instabilità sociale e populismo. Tale è stato il risultato in ogni altro paese che ha gestito tali programmi di debiti e disavanzi sfrenati.

Come sostiene giustamente il dottor Woody Brock:

“È veramente 'American Gridlock' poiché la vera crisi sta tra le scelte di 'austerità' e la continua 'generosità' del governo. Una scelta porta alla prosperità economica a lungo termine per tutti; l'altro no. "

Fai la tua scelta.