Rabo: Se vuoi parlare di disaccoppiamento, inizia con la spedizione e la logistica

Di Michael Every di Rabobank

Aspetta e mare

Il rapporto dell'IPC statunitense di ieri non ha avuto il dramma delle precedenti iterazioni. Il titolo era dello 0,5% m/m come previsto, mantenendo il tasso a/a al massimo da 13 anni del 5,4% e l'IPC core era dello 0,3% m/m rispetto allo 0,4% previsto e al 4,3% a/a. Con l'argomento abusato secondo cui i prezzi delle auto usate stanno iniziando a scendere, l'opinione del mercato era che l'inflazione si sta moderando: non importava se questi dati catturassero l'aumento degli affitti osservato negli Stati Uniti. Dopo la stampa, i rendimenti dei Treasury USA a 10 anni sono scesi dall'1,38% all'1,31%, chiudendo all'1,33%. Non si può definire questo un cambiamento epocale dato che, nonostante il recente aumento dei rendimenti, il meme "transitorio" è rimasto permanente. Tuttavia, ci sono mosse in corso attraverso il mare e su di esso che avranno sicuramente un impatto sulle prospettive di inflazione future.

Ovviamente, al posto dello scisto locale o Keystone XL, la Casa Bianca ha chiesto all'OPEC+ di aumentare la produzione di petrolio per abbassare i prezzi dell'energia . Venendo subito dopo che l'IPCC ha dichiarato il rischio della fine della vita sulla terra se non viene intrapresa immediatamente un'azione drastica per il clima, non è chiaro come questo si trovi con Greenery in primo piano. Poi di nuovo, con i finanziamenti per i progetti di combustibili fossili che scompaiono a livello globale proprio mentre la domanda riprende (e l'offerta russa all'UE diminuisce), e anni prima che una vera transizione verde possa effettivamente avvenire, ci si chiede quali altre inversioni a U dovranno essere fatte nonostante si pensi ai gradi C (o F).

Altrettanto cruciale è che in Cina sia ormai chiara l'evidenza che stiamo assistendo a un cambiamento di politica e non a uno spasmo di regolamentazione. Usiamo Bloomberg come un barometro dello zeitgeist del mercato poiché questo affonda in: primo, "i regolatori cinesi vanno dopo l'assicurazione online in un allargamento della repressione "; quindi, "La Cina segnala che la repressione normativa si approfondirà a lungo termine ". (Non hanno detto Marcia Lunga, ma la maggior parte di Wall Street probabilmente sarebbe stato simile a un anno bisestile febbraio se lo avessero fatto.)

L' annuncio tramite Xinhua – che Wall Street leggerà per una volta ora che vedono queste questioni per i mercati, giusto? – afferma obiettivi politici dettagliati fino al 2025 . Inoltre, la direzione di marcia è chiara. Inizia con “ Tieni alta la grande bandiera del socialismo con caratteristiche cinesi, aderisci alla guida del marxismo-leninismo, del pensiero di Mao Zedong, della teoria di Deng Xiaoping, dell'importante pensiero dei "Tre rappresentanti", della prospettiva scientifica sullo sviluppo e di Xi Pensiero Jinping sul socialismo con caratteristiche cinesi per una nuova era ”. Anche se troppo lungo da ripetere qui per intero, particolarmente degni di nota sono gli obiettivi di:

• (7) Promuovere attivamente la legislazione in settori importanti quali la sicurezza nazionale, l'innovazione tecnologica, la salute pubblica, la cultura e l'istruzione, la religione etnica, la biosicurezza, la civiltà ecologica, la prevenzione dei rischi, l'anti-monopolio e lo stato di diritto straniero;

• (14) Rafforzare l'applicazione della legge in settori chiave;

• (30) Rafforzare l'analisi, l'estrazione, l'elaborazione e l'applicazione dei big data;

• (34) Promozione approfondita della supervisione e dell'applicazione della legge "Internet +"; e

• (35) Rafforzare la ricerca teorica e la propaganda dell'opinione pubblica.

La spinta centrale è " Molto di più di quello che hai appena visto ". La domanda chiave per i mercati è se questo è positivo o negativo per la crescita : ed è una domanda tempestiva visti i dati del Total Social Financing di ieri a -9,8% a/a in un'economia guidata dal debito di nuovo alle prese con il Covid. Tutto quanto sopra fa presagire tagli al RRR/tasso e stimoli (quasi) fiscali, che il mercato FX potrebbe ora annusare in un CNY in calo? E se non quello, allora sicuramente qualcosa di ancora più deflazionistico? Qualcosa su cui riflettere il segretario al Tesoro Yellen mentre a quanto pare pensa a un viaggio in Cina.

Ma ho menzionato le mosse sul mare, non solo su di esso. Delta sta causando ulteriori interruzioni delle spedizioni nei porti più trafficati della Cina e anche la produzione vietnamita e thailandese è stata colpita dal virus. In breve, i ringhi di spedizione peggioreranno. Gli aneddoti parlano di spedizionieri che dicono ai clienti che non consegneranno se non con un premio; delle imprese più piccole e dei paesi (!), che vengono respinti nell'elenco delle priorità; di navi che si rifiutano di ritirare le merci esportate da alcune località; e di un disallineamento strutturale tra domanda e offerta di container marittimi ricercati.

In questo contesto, alla Camera dei rappresentanti degli Stati Uniti è stato presentato l'" Ocean Shipping Reform Act of 2021 " bipartisan , che apporterebbe modifiche radicali alla legge sulla navigazione in linea con i modelli visti nella storia marittima degli Stati Uniti. (A cui alludo qui ormai da settimane, e che sono tutt'altro che “perché mercati”). La proposta di legge:

• Stabilire scambi reciproci per promuovere le esportazioni statunitensi come parte della missione della Federal Maritime Commission (FMC);

• Richiedere ai vettori marittimi di aderire a standard minimi di servizio che soddisfino l'interesse pubblico;

• Richiedere ai vettori marittimi/operatori portuali di certificare che le spese di fermo e controstallia siano conformi alle normative federali o siano soggette a sanzioni;

• Spostare l'onere della prova in merito alle spese di fermo o controstallia dalla parte fatturata al vettore marittimo o all'operatore del terminal marittimo;

• Proibire ai vettori marittimi di diminuire irragionevolmente le esportazioni statunitensi, determinato dalla FMC;

• Richiedere ai vettori oceanici di riferire alla FMC ogni trimestre sul tonnellaggio totale di importazione/esportazione e TEU (carico/vuoto) per nave che fa scalo negli Stati Uniti; e

• Autorizzare l'FMC ad avviare autonomamente le indagini sulle pratiche commerciali del vettore oceanico comune e ad applicare le misure di applicazione, se del caso.

In particolare, cosa significa " commercio reciproco "? Un TEU dentro, un TEU fuori? Per stazza? Per valore in dollari? E se le spese di controstallia vengono sostenute dal vettore in un momento di ritardo, salteranno quel porto? Se i prezzi di spedizione negli Stati Uniti scendono a causa di ciò, chi pagherà di più per compensare? O ritarderà i caricatori ad aumentare la capacità delle loro flotte e porti con limitazioni di approvvigionamento?

Tutto ciò ha enormi implicazioni per la spedizione e le catene di approvvigionamento; e così all'inflazione; e alla geopolitica, perché se si vuole parlare di disaccoppiamento, si comincia con le spedizioni e la logistica tanto quanto con le tariffe o gli IDE. Il primo atto del Congresso del 1789 fu un dazio del 10% sulle importazioni/spedizioni britanniche per promuovere l'industria statunitense e costruire una flotta marittima statunitense per affrontare il colosso navale britannico, che dettava chi poteva acquistare (e quindi chi poteva produrre/ fare) cosa e dove.

Naturalmente, i vettori " Too Big to Sail " – i primi 10 vettori oceanici controllavano il 12% del volume spedito nel 2000 contro l'80% di oggi – affermano che la legislazione proposta è "destinata a fallire" e inizierà una " corsa protezionistica per il fondo ." Eppure queste sono principalmente aziende asiatiche e dell'UE in un momento di crescente populismo statunitense e questioni politiche su chi dovrebbe detenere il potere reale: mercati/aziende o governi; il disegno di legge è bipartisan; si affianca all'ordine esecutivo della Casa Bianca di luglio che mira alle spedizioni; e le approvazioni per questo provengono da chi è chi degli esportatori agricoli statunitensi.

Quindi, "aspetta e mare". O meglio, cambiamento di mare.