Non guardare adesso, ma la valuta cinese sta iniziando a muoversi

Di Michael Every di Rabobank

Camminare sul filo del rasoio – con i tacchi alti

La prima parte del titolo incisivo di oggi non è mia: appartiene al nostro macro-stratega brasiliano Mauricio Une, che sottolinea nella sua recente nota (vedi qui ) che il Brasile è ancora sull'orlo del baratro (fiscale): non lo è ' t essere aiutato dai rendimenti statunitensi che continuano a salire, rendendo gli asset dei mercati emergenti meno attraenti; a livello nazionale, durante un voto al Senato si è verificata "una maggiore volatilità alimentata dalle voci sul rischio di allentamento delle regole fiscali". Questo prima che arrivassimo la notizia che la Corte Suprema brasiliana ha deciso in modo sbalorditivo che l' ex presidente di sinistra Lula non è colpevole delle accuse di corruzione per cui è stato condannato nel 2018, ed è improvvisamente libero di contestare le elezioni del 2022 su quello che senza dubbio sarà più fiscalmente piattaforma espansiva rispetto al presidente Bolsonaro, populista ma fiscalmente conservatore di estrema destra. Come lo descrive un analista politico locale: immagina Bernie Sanders contro Donald Trump. Che in realtà non richiede molta immaginazione in questo momento nella maggior parte dei posti.

Giusto per mettere in prospettiva ciò che questo tipo di contesto può significare per i principali mercati emergenti, BRL è stato scambiato a quasi 5,0 a dicembre: è 5,81 al momento della scrittura e se supera 5,8860, è a un nuovo minimo storico con la Fed USA ancora in blackout e apparentemente rifiutando di agire comunque, e con un intero nuovo ciclo elettorale a cui guardare con impazienza. Che divertimento scoppiettante stanno già dimostrando gli anni '20 "post-Covid", eh?

Non guardare adesso, ma anche la valuta cinese sta lentamente iniziando a muoversi. Ha superato la sua media mobile di 100 giorni a 6,5282 dopo essere scivolato dello 0,6% la scorsa settimana (l'orrore! L'orrore!) E questo nonostante un aumento del 60,6% a / a delle esportazioni. Per ripetere, la Fed è in blackout.

Pensi che i rendimenti degli Stati Uniti non possano muoversi più in alto di questo, spostando altre cose con loro? Come nota oggi Bloomberg, le previsioni economiche pure (le ricordi? Erano tempi più semplici…) suggeriscono che la crescita nominale del PIL statunitense raggiungerà – brevemente – un massimo del 7,6% in anticipo a causa di tutti gli stimoli zuccherini di Biden. Sulla base di * quello *, il divario tra il PIL nominale degli Stati Uniti e il decennio degli Stati Uniti sarà il più ampio dal 1966 . I rischi devono essere a breve termine che i rendimenti aumentino per soddisfare la crescita nominale, anche se a lungo termine (e forse nemmeno così a lungo) è la crescita che scenderà e si ripeterà, portando con sé i rendimenti. Cosa ha da dire la Fed? Esatto, niente. Sono in blackout.

Altrove, in un'analisi bruciante (del tipo che questo Daily è riuscito a tirare fuori in un unico punto 24 ore prima), Bloomberg nota " China Entrepreneurs Feel a Chill From Jack Ma's Fall From Grace ", che è la storia che appare quando fai clic su sul titolo * attuale * " Jack Ma Crackdown rischia di fallire sul Master Plan di Xi per la tecnologia ". Ricorda che se quel piano generale tecnologico fallisce – e questa volta non avrà molto aiuto dall'estero – allora lo faranno anche le basi di un'elevata crescita sostenibile. Tutto ciò che rimarrebbe sarebbero case vuote, infrastrutture sovradimensionate, capacità industriale in eccesso che le altre economie non assorbiranno e debiti massicci in tutti i settori. Pensi che CNH si stia trasferendo adesso?

Non che sia solo il settore tecnologico cinese a sentirsi freddo. Ieri le azioni tecnologiche statunitensi sono state sbattute mentre gli investitori hanno deciso che forse quello che qualche settimana fa era un acquisto senza cervello ora è una vendita senza cervello, o semplicemente non ha cervello. Altre azioni statunitensi sono riuscite a colmare il divario, proprio come hanno fatto nel 2001 (!), Il che impedirà alla Fed di avere troppi gattini fuori dal palco per ora, ma puoi immaginare che se la vendita di tecnologia continua molto di più, lo faranno urlare nel loro cono di silenzio autoimposto.

Quindi Cina e Stati Uniti convergono e divergono. In effetti, è chiaro quale dei due è più pedale al metallo in stimolo corrente, e che sta improvvisamente cercando di essere prudente. Poco prima della pubblicazione di oggi, la PBOC ha annunciato che manterrà la crescita dell'offerta di moneta e del finanziamento aggregato sostanzialmente in linea con quella del PIL nominale. Questo è ** ** di contrazione incredibilmente dato l'ultimo 12 mesi rolling figura il finanziamento complessivo è stato del 35% a / a, la serie di nuovo media al 2004 è del 15%, e il più ottimista nominale una stampa del PIL potrebbe aspettarsi sarebbe del 9% – e anche quello solo per il 2021, con qualcosa di molto più basso più in là. Sembra che ci sarà un severo giro di vite sulla leva finanziaria e la crescita seguirà. E poi anche la crescita globale con un certo ritardo. E così anche artisti del calibro di AUD, ecc. [ZH; in precedenza abbiamo mostrato le scosse di assestamento ritardate da un rallentamento dell'impulso al credito della Cina qui]

Ovviamente, qualcosa doveva essere fatto poiché il deficit fiscale consolidato della Cina è un incredibile 18% secondo il FMI, molto peggio del Brasile, e il debito è alle stelle in tutti i settori . Ma è probabile che ciò abbia gravi conseguenze, a meno che la PBOC non riesca a far coincidere l'azione con la parola. Su quale nota, la PBOC sta anche dicendo che non consentirà un deprezzamento competitivo del CNY, ma spingerà avanti con un'ulteriore convertibilità e aprendosi in un momento in cui i rendimenti degli Stati Uniti stanno aumentando. Fate i conti da soli, gente: pensate che CNH si stia muovendo adesso? Gli Stati Uniti stanno giocando mercati catch-up e fiscali sono stati cieco lati per il n ° tempo in quanto questo spinge verso l'alto i rendimenti degli Stati Uniti, e che spinge verso l'alto il dollaro piuttosto che schiacciarlo. Immagina solo quanto in alto potrebbe arrivare il dollaro americano se tale stimolo fiscale venisse speso per cose che fossero produttive a lungo termine e non zuccherine a breve termine!

Nel frattempo, gli inglesi hanno trovato un nuovo modo per lacerare in due il tessuto della loro società. La Brexit è passé; La Scozia che potenzialmente vota per andarsene è forse nelle mani del fatto che il Primo Ministro scozzese abbia contribuito a cercare di incastrare l'ex Primo Ministro scozzese oppure no; e così ora abbiamo "Team Meghan" contro "Team Queen", che alcuni osservatori britannici vedono come potenzialmente in grado di distruggere la monarchia britannica. I programmi stampa ossessionati del Regno Unito, come gli altri due numeri, questo rappresenta un divario generazionale: gli over 40 vedono Harry e Meghan come narcisisti multimilionari con un flusso di entrate da Netflix di 100 milioni di dollari, che sono appena stati pagati altri 7 milioni di dollari per fare una TV che spacca il paese colloquio; sotto i 40 anni simpatizzano con una giovane coppia che lotta contro un'istituzione antiquata e non più adatta allo scopo. Più camminare di funamboli con i tacchi alti, a quanto pare.

Non credo che l'Europa vada alla leggera oggi. La Commissione europea (CE) è "stanca di essere il capro espiatorio" per il lento lancio dei vaccini, afferma Ursula von der Leyen. "Non siamo stanchi come noi della vostra lenta introduzione del vaccino", afferma l'UE. L'Italia, sotto il favorito del mercato Mario Draghi, ha già bloccato le esportazioni di vaccini in Australia, che invece di contrattare sul prezzo e sulle responsabilità legali come ha fatto la CE, li ha semplicemente pagati in anticipo. Non importa quando la fabbrica che li produce è in Italia. Ora VDL suggerisce che le esportazioni di vaccini da aziende private situate nell'UE saranno bloccate anche in altre località fino a quando l'UE non avrà tutto ciò che vuole. Un modo per rafforzare l'impegno dell'UE per l'ordine commerciale internazionale liberale, ragazzi! L'UE chiede anche il vaccino agli Stati Uniti, gli stessi Stati Uniti che stanno snobbando sui fronti di politica estera come la Cina e NordStream2. Un modo per rafforzare la propria "autonomia strategica aperta", ragazzi! Si può quasi sentire il suono dei tacchi su un filo teso e alto.

Almeno l'EUR sta crollando, cosa di cui la BCE sarà felicissima perché ancora una volta può reggersi sugli sforzi di reflazione di altre economie senza dover affrontare il fatto che i suoi sono stati un fallimento. Basta non dire loro cosa ha appena fatto la PBOC.