Non c’è recupero

Inserito da Tuomas Malinen di GnS economics

Abbiamo osservato, con incredulità e stupore, come la “ narrativa della ripresa ” sia stata propagandata nei media finanziari e tra alcuni economisti e analisti.

Sotto il profilo categorico, una ripresa economica è un periodo di espansione, in cui alla fine superiamo il precedente picco di occupazione e produzione. Non c'è niente del genere in arrivo (presto).

È molto umano evitare di riconoscere possibilità inquietanti, come l'incombente abisso economico in cui sta per sprofondare l'economia mondiale, ma ora dobbiamo assolutamente percepire freddamente le realtà economiche così come sono. Altrimenti, gli effetti dei disordini in arrivo saranno insopportabili.

Per aiutare le persone e le aziende a pensare a modo loro attraverso la crisi, riassumiamo qui le convincenti controargomentazioni contro questa narrativa della ripresa troppo ottimista e, in alcuni casi, anche ingannevole.

L'errore dell'indice di diffusione

Probabilmente il più grande malinteso nella narrativa della ripresa è l'interpretazione errata degli indici di diffusione come gli indici dei responsabili degli acquisti o PMI.

IHS Markit descrive il PMI come:

“Per ogni variabile, l'indice è la somma della percentuale di risposte" superiori "e della metà della percentuale di risposte" senza modifiche ". Il PMI è una media ponderata dei seguenti cinque indici: nuovi ordini (30%), produzione (25%), occupazione (20%), tempi di consegna dei fornitori (15%) e stock di acquisti (10%) ".

Tutte le cifre superiori a 50 segnalano un aumento complessivo rispetto al mese precedente , mentre le cifre inferiori a 50 segnalano una diminuzione.

Ora, durante i blocchi, i PMI sono scesi a un intervallo compreso tra 20 e 40, segnalando una massiccia diminuzione delle aspettative e della produzione. Ora, le PMI sono per lo più comprese tra 50 e 60. Cosa implica tutto questo?

Il modo più semplice è considerare le PMI in termini di variazioni percentuali. Quindi, quando l'indice scende a 30, segnala una diminuzione del (circa) 40 percento. Quanto tempo ci vuole perché le serie sottostanti (produzione, vendite, nuovi ordini, ecc.) Tornino al livello in cui erano prima del calo?

Tutte le variazioni percentuali sono relative . Supponiamo che ci sia un calo del 40% in alcuni indici mensili da un livello di 100 (a 60). Con un tasso di crescita mensile del 10%, sono necessari 6 mesi affinché l'indice riacquisti il ​​livello 100. Con un tasso di crescita del cinque percento, ci vogliono 11 mesi. Con un tasso di crescita del tre percento, ci vogliono 18 mesi. Con un tasso di crescita del due percento, ci vogliono 26 mesi.

Stallo dei dati ad alta frequenza

Inoltre, nel caso dei PMI (manifatturieri e / o servizi) in aumento, questi implicano tassi di crescita dal 3 al 10 per cento. Quindi, anche nel migliore dei casi, saremmo a circa sei mesi da una ripresa effettiva e si possono mettere seri dubbi sull'ipotesi che questo tasso di crescita possa essere sostenuto.

I cosiddetti indicatori ad alta frequenza , che misurano l'attività economica su base settimanale, indicano che abbiamo raggiunto solo il 60-80% circa dell'attività economica pre-Covid. Inoltre, di recente si sono stabilizzati o addirittura rifiutati. Ciò indica che è probabile che i PMI si stabilizzino prima intorno a 50, per poi tornare al di sotto di 50 nei prossimi mesi.

Se guardiamo ai principali indicatori economici nelle regioni più importanti del mondo, segnalano anche la mancata ripresa nelle principali economie.

La mancata ripresa degli Stati Uniti

Il consumatore è il motore più importante dell'economia degli Stati Uniti (il consumo privato rappresenta quasi il 70% del PIL degli Stati Uniti) e il maggior contributo a ciò è l'occupazione. L'occupazione privata è crollata durante la primavera e da allora si è ripresa solo marginalmente. Il suo tasso di crescita si è arrestato (vedi Figura 1).

Sebbene il ritmo dei fallimenti societari sia in qualche modo rallentato, i grandi fallimenti societari hanno ancora registrato il loro aumento più grande in agosto. Ciò rende improbabile qualsiasi ulteriore notevole miglioramento dell'occupazione.

La mancata ripresa della Cina e dell'Eurozona

La produzione industriale è ancora la spina dorsale dell'economia cinese, sebbene il ruolo del consumatore sia cresciuto.

La produzione industriale in Cina è abbastanza prevedibilmente crollata a gennaio e febbraio di quest'anno, e non abbiamo osservato alcun rimbalzo abbastanza potente da riportarla rapidamente ai livelli pre-Corona (vedi Figura 2). Con l'attuale tasso di crescita del 4-5%, ci vorrebbe fino a Natale prima che la produzione industriale raggiunga il livello dove era prima della pandemia (a dicembre 2019). E ci sono anche seri dubbi sul fatto che la Cina possa mantenere un ritmo di crescita così rapido.

Le vendite al dettaglio non si sono riprese come previsto e in effetti sono diminuite (su base annua) a luglio. Si possono anche porre serie domande sulla continuazione della ripresa cinese a causa dei crescenti problemi nel suo settore bancario sovraindebitato.

L'Eurozona è il vero "figlio problematico" nella narrativa della ripresa globale. Ha già ceduto alla recessione nel quarto trimestre del 2019 (vedere il nostro avviso di recessione di marzo). Ci sono anche pochissimi segnali di un'effettiva ripresa nel blocco valutario, riflessi, ad esempio, nel crollo del sentimento industriale, che non si è ripreso (cfr. Figura 3). Ciò non è di buon auspicio per il fragile settore bancario europeo.

Fallimento di (ancora di più) stimolo

La terza questione trascurata nella narrativa della ripresa è che qualunque ripresa poco brillante ci sia è stata raggiunta solo da livelli veramente colossali di stimolo fiscale e monetario.

Il governo degli Stati Uniti ha inondato oltre $ 2 trilioni nell'economia e il deficit di bilancio dovrebbe superare $ 3,3 trilioni nel 2020, il più grande deficit in percentuale del PIL dal 1945. Anche il bilancio della Federal Reserve è esploso da poco più di $ 4 trilioni a oltre 7 trilioni di dollari in pochi mesi (vedere la Figura 4). C'è solo una parola per tali azioni senza precedenti: disperazione.

Anche lo stimolo in Cina ha battuto i record. Entro la fine di luglio, "il finanziamento aggregato all'economia reale" aveva raggiunto l'incredibile cifra di $ 3,3 trilioni, superando facilmente il precedente record di $ 2 trilioni stabilito nel 2019. In un'economia che è già estremamente indebitata , questo è, naturalmente, del tutto insostenibile .

Semplicemente, non è in arrivo una vera ripresa economica. Al contrario, ci stiamo addentrando sempre più nella crisi.

Siamo destinati a crollare

La ripresa poco brillante dal massiccio impatto economico della pandemia di coronavirus è stata ottenuta con uno stimolo fiscale e monetario eccessivo nel ciclo economico più manipolato della storia moderna.

Inoltre, il ciclo economico globale era già molto esteso (record negli Stati Uniti) ed era in procinto di rinnovarsi. Banchieri centrali e leader politici stanno effettivamente riparando buchi in una nave i cui ponti sono inondati.

I cicli economici sono ovviamente chiamati cicli perché qualsiasi economia procede attraverso periodi di espansione e contrazione. Lo sappiamo dall'antica Roma. Le espansioni economiche finiscono sempre , sempre .

Tuttavia, la storia delle crisi economiche ci ha anche insegnato che se un ciclo economico viene prolungato artificialmente attraverso la stimolazione monetaria che porta a un'eccessiva speculazione finanziaria, esattamente come stiamo vivendo, il rischio di un collasso economico catastrofico aumenta notevolmente. Purtroppo, a causa delle politiche sconsiderate delle banche centrali e dei leader politici, siamo ora tenuti a essere testimoni di un simile evento .

E potrebbe rivelarsi la peggiore crisi economica che qualcuno abbia mai visto.