La debolezza delle materie prime distrugge la narrativa inflazionista

Scritto da Daniel Lacalle,

La maggior parte dei politici ha utilizzato la "carta dell'invasione dell'Ucraina" per giustificare la massiccia esplosione inflazionistica nel 2021-2023.

Non importa se l'inflazione era già elevata prima della guerra.

Interruzioni della catena di approvvigionamento, ripresa della domanda, crescita dei salari… Sono state usate molte scuse per giustificare l'inflazione, tranne l'unica che può far salire i prezzi aggregati all'unisono, che è la creazione di più unità di valuta ben al di sopra della domanda.

Gli inflazionisti incolperanno l'inflazione su qualsiasi cosa tranne l'unica cosa che fa salire tutti i prezzi, che sono misurati in unità monetarie, allo stesso modo: la crescita dell'offerta di moneta aumenta più velocemente della produzione economica reale.

L'interruzione della catena di approvvigionamento e l'inflazione delle materie prime sono causate dall'espansione monetaria: più unità di valuta vanno a beni relativamente scarsi. I profitti, i salari o le merci non sono cause dell'inflazione, ma conseguenze. L'unità utilizzata per misurare i prezzi è indebolita dal massiccio aumento della sua offerta. È come se vendessi mele misurate in bicchieri di latte, e all'improvviso l'emittente del latte ne mettesse sul mercato altre centinaia di litri. Le mie mele costeranno più bicchieri di latte per adeguarsi alla realtà della nuova unità di misura.

Le aspettative di inflazione a lungo termine sono salite al 3%, il livello più alto degli ultimi dodici anni. Inoltre, secondo il Bureau of Labor Statistics, ad aprile l'indice dei prezzi al consumo è aumentato dello 0,4%, destagionalizzato (SA), ed è aumentato del 4,9% negli ultimi 12 mesi, non destagionalizzato (NSA). L'indice per tutti gli articoli meno cibo ed energia è aumentato dello 0,4% ad aprile (SA); in aumento del 5,5% nel corso dell'anno (NSA). Tuttavia, le materie prime sono crollate nell'ultimo anno.

Il petrolio greggio (WTI) è sceso del 38% nell'ultimo anno, scambiando al di sotto del livello pre-invasione ucraina. Il gasolio (-44%), la benzina (-40%), l'olio da riscaldamento (-44%), il gas naturale (Henry Hub -74% e NBP -65%) sono tutti crollati ai livelli prebellici. Anche il grano è sceso del 30% rispetto a un anno prima del 4 giugno 2023. Anche l'Indice FAO dei prezzi alimentari ha subito una correzione al minimo di due anni a maggio.

Perché le materie prime crollano nel bel mezzo della ripresa cinese e dell'elevata crescita della domanda e della scarsità dell'offerta? Di nuovo fattori monetari. I massicci aumenti dei tassi e la successiva contrazione monetaria hanno avuto un impatto sui prezzi quotati a livello internazionale delle merci in tutto il mondo. È più costoso acquistare depositi, finanziare richieste di margini, noleggiare navi cisterna e avviare posizioni lunghe.

Se le materie prime e la guerra in Ucraina fossero la causa dell'inflazione, perché l'indice dei prezzi al consumo rimane così elevato? La crescita dell'offerta di moneta sta precipitando ma non abbastanza per invertire l'espansione dei prezzi del 2020-2023 e, infatti, l'offerta di moneta globale non è scesa al di sotto di 101 trilioni di dollari, secondo Bloomberg. Si tratta di un calo significativo dell'offerta di moneta rispetto ai suoi massimi, che giustifica il rapido calo dell'inflazione complessiva, ma non abbastanza da invertire l'aumento dei prezzi per i consumatori.

Le banche centrali hanno progettato la massiccia esplosione inflazionistica, come dimostrato nello studio BIS di Claudio Borio et al (2023 https://www.bis.org/publ/bisbull67.htm ) e ora scoprono che è relativamente facile ridurre l'inflazione annualizzata a 4-5% ma non è così semplice portarlo al 2%.

Ciò che nessuna banca centrale vuole dirvi è che l'unico modo in cui l'inflazione sarà ridotta in modo significativo è una recessione.

Ecco perché parlano di un "atterraggio morbido" che è impossibile se davvero volessero che l'inflazione scendesse in modo permanente.