Il vero motivo per cui la Fed non si stringe

Scritto da Michael Lebowitz tramite AdvisorPerspectives.com,

Il 3 novembre 2021, Jerome Powell ha chiarito che la Fed non alzerà i tassi di interesse fino a quando il mercato del lavoro non migliorerà ulteriormente:

Non pensiamo sia ancora il momento di alzare i tassi di interesse. C'è ancora molto da fare per raggiungere la massima occupazione, sia in termini di occupazione che di partecipazione.

Anche se la sua preoccupazione per la situazione lavorativa sembra legittima, potrebbe avere un ulteriore motivo per non aumentare le tariffe.

Il motivo risiede nella seguente affermazione:

"Le azioni politiche della Fed sono state guidate dal nostro mandato di promuovere la massima occupazione e prezzi stabili per il popolo americano insieme alle nostre responsabilità nel promuovere la stabilità del sistema finanziario".

Come mostro in questo articolo, l'economia è praticamente al massimo dell'occupazione. L'inflazione è incandescente e mostra sempre più segni di persistenza. Avendo trascurato un mandato e adempiuto in gran parte all'altro, perché la Fed è così lenta nel ridurre gli acquisti di asset e non è disposta a contemplare l'aumento dei tassi di interesse?

Prima di rispondere alla domanda, condivido i dati sui due mandati della Fed stabiliti dal Congresso: stabilità dei prezzi e massima occupazione. L'esame dei dati mostra che c'è qualcos'altro che spiega le recenti azioni politiche della Fed, o meglio, la mancanza di azione.

Stabilità di prezzo

"Il rischio ora è distorto e sembra essere orientato verso una maggiore inflazione".

"L'inflazione complessiva è ben al di sopra del nostro obiettivo di lungo periodo del 2%".

Powell è stato chiarissimo durante la sua conferenza stampa del 3 novembre 2021 che l'inflazione sta salendo. Nessuno sano di mente può dire che la Fed sta rispettando il suo mandato per "prezzi stabili".

Il grafico seguente mostra sette indicatori dei tassi di inflazione annui. Uso la deviazione standard, o sigma, per normalizzare le sette misure. Sono tutti sovraestesi in modo significativo. In altre parole, negli ultimi 30 anni ci sono stati pochissimi casi di inflazione più elevata rispetto a oggi.

Sulla sola base dei prezzi, la Fed dovrebbe rimuovere in modo aggressivo gli accomodamenti monetari a livello di crisi e aumentare i tassi per rendere i prezzi "stabili".

Il senatore Rick Scott della Florida, in una lettera al presidente Powell, ha concordato: “Oggi le famiglie americane si trovano ad affrontare un aumento dei prezzi e un'inflazione che non si vedevano da 30 anni – questa non è sicuramente 'stabilità dei prezzi'.

Massima occupazione

L'inflazione è relativamente facile da misurare con un singolo numero. Anche se possiamo mettere in dubbio la veridicità di qualsiasi dato sull'inflazione, siamo tutti d'accordo che i prezzi stanno aumentando.

L'occupazione non è così facile da misurare. Ecco cosa ha detto Jerome Powell il 3 novembre:

Quindi la massima occupazione è, diciamo, un obiettivo ampio e inclusivo che non è direttamente misurabile e cambia nel tempo a causa di vari fattori. Non puoi specificare un obiettivo specifico. Quindi sta prendendo in considerazione una gamma piuttosto ampia di cose. E, naturalmente, i livelli di occupazione, la partecipazione ne fanno parte.

La pandemia ha cambiato i comportamenti rendendo alcuni dati ancora più difficili da valutare. Pertanto, esaminiamo i dati tradizionali e alternativi e vediamo se l'occupazione è tornata alla normalità.

Il tasso di disoccupazione

Come mostrato di seguito, il tasso di disoccupazione popolare degli U3, al 4,6%, è solo dello 0,2% superiore alla media dei cinque anni precedenti la pandemia. Si può sostenere che il periodo sia stato anomalo in quanto ha registrato il livello di disoccupazione più basso dagli anni '60.

Il tasso di disoccupazione U6 non è così ben seguito come l'U3 mostrato sopra. U6 include i disoccupati nel numero U3 ma anche quelli sottoccupati e scoraggiati dal cercare lavoro. Jerome Powell pensa che la cifra U6 sia un indicatore più credibile date le dislocazioni legate alla pandemia. Come mostrato di seguito, il tasso U6 è dello 0,4% inferiore alla media dei cinque anni che hanno portato alla pandemia.

Entrambe le misure tradizionali mostrano che la Fed ha rispettato il suo mandato di occupazione.

Tasso di partecipazione al lavoro

Jerome Powell ha usato la parola "partecipazione" sette volte nella sua ultima conferenza stampa. Il paragrafo seguente ne ha tre:

Il tasso di disoccupazione a settembre era del 4,8%. Questa cifra sottostima la carenza di occupazione, in particolare perché la partecipazione al mercato del lavoro rimane modesta. Parte della debolezza nella partecipazione probabilmente riflette l'invecchiamento della popolazione e i pensionamenti, ma anche la partecipazione per gli individui di età superiore rimane ben al di sotto dei livelli pre-pandemia.

Nella sua mente, il tasso di partecipazione al lavoro debole è un segno di debolezza del lavoro. La partecipazione al lavoro è calcolata dividendo la forza lavoro per la popolazione totale in età lavorativa.

Il grafico seguente mostra che il tasso di partecipazione al lavoro è di circa l'1,5% al ​​di sotto dei livelli pre-pandemia.

Come mai?

Perché alcune misure dell'occupazione sono tornate alla normalità ma il tasso di partecipazione è lento a riprendersi?

Le persone hanno lasciato il lavoro per diversi motivi. In molti casi, le persone lasciano volontariamente il lavoro. Ad esempio, alcuni genitori ora stanno a casa con i loro figli. In altri casi, quelli sul punto di andare in pensione si sono ritirati dal lavoro. Più di recente, il numero di persone che lasciano il lavoro è in aumento, poiché i lavoratori cercano un lavoro migliore o più remunerativo.

• I tassi di partecipazione alla forza lavoro femminile mostrano che le donne di età compresa tra 35 e 44 anni sono ancora in calo di circa il 3% rispetto ai livelli pre-pandemia. Il tasso di partecipazione per le donne di età compresa tra 25 e 34 anni è diminuito di circa mezzo punto percentuale. Le donne di età compresa tra 35 e 44 anni hanno molte più probabilità di avere figli in età scolare rispetto alla coorte più giovane.

• Il grafico del Wall Street Journal sotto mostra la quota della popolazione che si è ritirata dalla pandemia è aumentata di circa mezzo punto percentuale al di sopra della sua tendenza.

• Il grafico seguente mostra che il tasso di cessazione del lavoro è aumentato dello 0,6% dall'inizio della pandemia.

Sebbene sia difficile da quantificare, se aggiustato per azioni volontarie, come quelle sopra, il tasso di partecipazione è probabilmente tornato al punto in cui era prima della pandemia.

Posizioni aperte

Altri indicatori alternativi ci dicono che anche il mercato del lavoro è robusto. Ad esempio, il grafico seguente mostra che ci sono 1,7 posti di lavoro disponibili per ogni persona che ha perso un lavoro durante la pandemia. I dati sono in ritardo rispetto ai dati BLS, ma probabilmente mostreranno ulteriori miglioramenti nei mesi a venire.

Il mercato del lavoro è pienamente recuperato per chi ha voglia e capacità di lavorare. La Fed ha rispettato il suo mandato.

Si tratta di "stocks"

Stonks è un meme che sbaglia di proposito le azioni. Il termine è usato sui social media per implicare che molti operatori di borsa hanno una vaga comprensione del mercato azionario. La preponderanza di investitori "stonk" dilettanti aiuta a spiegare perché le valutazioni sono estreme e disconnesse dalla realtà.

La Fed, attraverso le sue operazioni, favorisce un ambiente così speculativo e oserei dire spericolato. Per ulteriori informazioni su questo, si prega di leggere The Fed is Juicing Stocks .

Indipendentemente dal fatto che sia diretto o indiretto, il "put della Fed" incoraggia l'assunzione di rischi. Perché non correre più rischi? La Fed ti protegge in caso di downdraft. Questo era vero ancora una volta nel marzo del 2020.

Rivisitiamo una citazione di Powell: " Le azioni politiche della Fed sono state guidate dal nostro mandato di promuovere la massima occupazione e prezzi stabili per il popolo americano insieme alle nostre responsabilità nel promuovere la stabilità del sistema finanziario ".

Più specificamente, ha dichiarato: “I nostri acquisti di asset sono stati uno strumento fondamentale. Hanno contribuito a preservare la stabilità finanziaria all'inizio della pandemia. E da allora, hanno contribuito a favorire il regolare funzionamento del mercato e a soddisfare le condizioni finanziarie per sostenere l'economia".

La stabilità finanziaria e il buon funzionamento del mercato si traducono in prezzi delle attività più elevati. Paradossalmente, alle attuali valutazioni estreme, i mercati finanziari sono ora più instabili che in qualsiasi altro momento storico.

Questa non è una novità per la Fed. Nel loro più recenterapporto sulla stabilità finanziaria , ha osservato: "I prezzi delle attività rimangono vulnerabili a cali significativi nel caso in cui la propensione al rischio degli investitori si deteriorasse".

Il sentimento di rischio degli investitori è molto sensibile alle azioni della Fed. Tu fai i conti.

Dalla bocca del cavallo

Se non mi credi ascoltali.

Il seguente editoriale è del tizio che gestiva le operazioni di QE per la Fed:

Posso solo dire: mi dispiace, America. In qualità di ex funzionario della Federal Reserve, ero responsabile dell'esecuzione del programma centrale del primo tuffo della Fed nell'esperimento di acquisto di obbligazioni noto come allentamento quantitativo. La banca centrale continua a utilizzare il QE come strumento per aiutare Main Street. Ma sono arrivato a riconoscere il programma per quello che è veramente: il più grande salvataggio backdoor di Wall Street di tutti i tempi".

– Andrew Huszar 2013 – LINK

Riepilogo

La motivazione di Powell per non ridurre il QE più rapidamente o aumentare i tassi è una menzogna o un'analisi scadente. In ogni caso, il mercato del lavoro è forte quasi come in qualsiasi altro periodo degli ultimi 30 anni.

I prezzi sono tutt'altro che stabili. L'inflazione si sta surriscaldando e le probabilità che carenze legate all'offerta mettano sotto pressione i prezzi crescono di giorno in giorno.

Mentre i mercati sembrano calmi e in salute, le valutazioni fanno presagire che siano incredibilmente rischiose.

Basandosi esclusivamente sui due mandati della Fed e sulla sua "responsabilità" di "favorire il buon funzionamento del mercato", dovrebbero interrompere immediatamente il QE e alzare i tassi domani.

Non lo faranno perché ciò danneggerebbe i mercati finanziari, e questo ha la meglio su tutto alla Fed.