I dati NFIB dicono che è solo una ripresa economica

Scritto da Lance Roberts tramite RealInvestmentAdvice.com,

Il recente sondaggio NFIB suggerisce che siamo solo in una ripresa economica, non in un'espansione. Questo è stato un punto che ho sottolineato con Daniel Lacalle in un recente podcast.

Mentre i media mainstream trascurano i dati NFIB, in realtà non dovrebbero. Attualmente ci sono 30,7 milioni di piccole imprese negli Stati Uniti . Le piccole imprese (definite come meno di 500 dipendenti) rappresentano il 99% di tutte le imprese, danno lavoro a 60 milioni di persone e rappresentano quasi il 70% dell'occupazione. Il grafico seguente mostra la ripartizione delle imprese e dei posti di lavoro dai dati dell'Ufficio censimento 2019.

Comprendiamo l'importanza dei dati, motivo per cui li riferiamo regolarmente. Per esempio:

• Settembre 2019 – Allarmi economici dei viaggi del sondaggio NFIB:

• Aprile 2019 – I precedenti avvisi di recessione ora sono una realtà

Il nostro rapporto più recente è stato pubblicato alla fine di gennaio dal titolo: "Il sondaggio NFIB mette in guardia sulle azioni a piccola capitalizzazione " A partire da poco più di un mese dopo, le azioni a bassa capitalizzazione hanno iniziato a sottoperformare l'indice principale.

Il sondaggio più recente per aprile 2020 sta inviando alcuni messaggi importanti che differiscono da ciò che sentiamo dai media mainstream:

1. La "fiducia" di una ripresa economica è debole.

2. I salari più alti non sono una preoccupazione significativa.

3. Le aziende non investono a causa della mancanza di "domanda reale".

Andiamo a scavare.

NFIB mostra un calo di fiducia

L'indagine di aprile ha mostrato un leggero aumento dell'indice di sovra "fiducia" a 99,8 contro 98,2 di marzo. La lettura è sostanzialmente inferiore alla lettura di agosto 2018 di 108,8. In particolare, nonostante una ripresa economica di un anno dai minimi del secondo trimestre del 2020, il livello di fiducia rimane vicino a livelli recessivi.

Tuttavia, dato il "rumore" di quel set di dati, troviamo un indicatore più utile di "fiducia" nella media mobile a 12 mesi. Non sorprende che, dato che l'economia è ancora alle prese con l'attuale ripresa, la “fiducia” rimane estremamente debole.

L'importanza di una "fiducia debole" influisce anche sul "rischio" che gli imprenditori assumeranno per quanto riguarda le spese in conto capitale, l'occupazione e le vendite. È importante sottolineare che questo è un sondaggio basato sul "sentimento" . Questo è un concetto cruciale da capire come "pianificare" per fare qualcosa e "farlo" può essere molto diverso.

Un boom economico richiederà la partecipazione

Attualmente, molti analisti prevedono un massiccio boom economico nel 2021. La base di queste aspettative è la massiccia domanda "repressa" con la riapertura dell'economia.

Sarei d'accordo con questa aspettativa se non ci fossero stati programmi di stimolo o aumentati i sussidi di disoccupazione. Questi afflussi hanno permesso alle persone di spendere durante una recessione, dove normalmente non sarebbe stato così. Questi input artificiali hanno trascinato nel presente il consumo futuro o "represso" .

Tuttavia, anche l'indagine NFIB suggerisce più o meno lo stesso.

Le piccole imprese sono soggette a recessioni economiche e non hanno accesso ai mercati pubblici per il debito o le offerte secondarie. In quanto tali, tendono a concentrarsi fortemente sull'efficienza operativa e sulla redditività.

Se le aziende si aspettassero un massiccio aumento della domanda "repressa" , farebbero diverse cose per prepararsi. Ciò include la pianificazione di aumentare le spese in conto capitale per soddisfare la domanda prevista. Sfortunatamente, quelle aspettative hanno raggiunto il picco nel 2018 e stanno tornando ai minimi di marzo 2020.

Ci sono importanti implicazioni per l'economia poiché l ' "investimento aziendale" è una componente di calcolo del PIL. I "piani" di spesa in conto capitale delle piccole imprese hanno un'elevata correlazione con gli investimenti privati ​​lordi reali. La debolezza delle aspettative "CapEx" suggerisce che anche gli investimenti aziendali complessivi rimarranno deboli.

Come affermato, le "aspettative" sono molto fragili e la realtà è spesso molto diversa.

L'occupazione deve rimanere debole

Se le piccole imprese pensano che l'economia stia "effettivamente" migliorando nel lungo termine, aumenterebbero anche l'occupazione. Dato che gli imprenditori sono sempre ottimisti, la sovrastima dei piani di assunzione non è sorprendente. Tuttavia, la realtà si verifica quando la "domanda" effettiva incontra i suoi flussi di cassa operativi.

Per aumentare l'occupazione, che è il singolo costo più considerevole per qualsiasi azienda, sono necessarie due cose:

1. La fiducia nell'economia continuerà a crescere in futuro, il che porta a;

2. L'aumento della produzione di beni o servizi che richiedono un aumento dell'occupazione per soddisfare la crescente domanda.

Attualmente, ci sono poche aspettative per un'economia in forte ripresa.

Le aziende comprendono che lo stimolo ha "portato avanti" gran parte della domanda attuale. In quanto tali, non possono impegnarsi a sostenere i "costi" dell ' "occupazione a lungo termine" per una spinta economica artificiale "a breve termine" .

Sì, l'iniezione di stimoli nell'economia fornisce un aumento della domanda di beni e servizi. Tuttavia, quando i fondi sono esauriti, così fa la domanda. I proprietari di imprese commerciali comprendono l'impatto limitato degli input artificiali.

Inoltre, dato che il presidente Biden è concentrato su una maggiore regolamentazione del governo e tasse più elevate (che ricade direttamente sui creatori di occupazione), l' aumento dei costi scoraggerà ulteriormente i piani di assunzione a lungo termine.

Si noti che nonostante tutta l '"angoscia" per le "aperture di lavoro" record, i costi del lavoro non sono una preoccupazione significativa per i datori di lavoro. Dato che la stragrande maggioranza dei posti di lavoro non è "salario minimo", il costo del lavoro e dei salari non sono aumentati in modo significativo. Ciò che preoccupa sono le tasse più elevate che incidono molto più sugli imprenditori che sui dipendenti.

Il grande successo sta arrivando

Le vendite al dettaglio rappresentano circa il 40% delle spese per consumi personali (PCE), che rappresentano circa il 70% del calcolo del PIL. Ogni mese l'NFIB tiene traccia sia delle vendite effettive dell'ultimo trimestre sia delle vendite previste per il trimestre successivo. C'è sempre una divergenza significativa tra aspettative e realtà.

Sebbene lo stimolo possa portare a un aumento dei consumi a breve termine, l'impatto di tasse più elevate, più normative e una crescita dell'occupazione debole sopprimerà i consumi a lungo termine.

Nonostante i titoli economici, la ripresa delle vendite per le piccole imprese è stata meno che "in forte espansione".

La debolezza delle vendite effettive spiega anche perché i datori di lavoro sono lenti ad assumere e impegnare capitali per le espansioni. Come notato, i dipendenti sono tra i costi più elevati associati a qualsiasi impresa e le "spese in conto capitale" devono ripagarsi nel tempo. L'effettiva forza di fondo dell'economia, nonostante il capitale a buon mercato, non promuove la fiducia necessaria per assumere impegni finanziari a lungo termine in qualcosa di diverso dall'automazione.

Nonostante le grandi speranze, gli imprenditori devono gestire le vendite effettive a livelli più comunemente associati a recessioni in corso piuttosto che a recuperi.

Naturalmente, questo rimane un nostro argomento negli ultimi due anni. Mentre i media continuano a sollecitare la forza del consumatore statunitense, la realtà è completamente diversa. Se così fosse, non ci sarebbe alcun obbligo di iniettare miliardi di dollari in stimoli per mantenere a galla gli individui.

Ecco perché questa rimane una "ripresa economica" piuttosto che una "espansione economica".

Una ripresa contro un'espansione

Con questo background, è più facile capire perché la recente esuberanza nella caccia di titoli a piccola capitalizzazione possa essere prematura. Sebbene storicamente le società a bassa capitalizzazione abbiano registrato buoni risultati uscendo dalla recessione, la base era un ciclo di ripresa organico di aumento della produttività.

Attualmente, la corsa verso l'alto rimane l'ipotesi che la ripresa alimentata dagli stimoli sia sostenibile. Questo è il caso solo se lo stimolo diventa un beneficio regolare e aumenta di dimensioni ogni anno. Tuttavia, poiché la spesa basata sul disavanzo è deflazionistica , il risultato sarà ben al di sotto delle aspettative.

“Nel 1998, la Federal Reserve“ ha attraversato il 'Rubicone', per cui l'abbassamento dei tassi di interesse non è riuscito a stimolare la crescita economica o l'inflazione poiché il 'fardello del debito' lo ha diminuito. Rispetto al debito totale dell'economia, la velocità monetaria mostra il problema che deve affrontare la Fed ".

Questo è un punto critico in quanto si riferisce alle società a piccola capitalizzazione data la loro elevata correlazione con la fiducia delle piccole imprese. La correlazione tra l'indice a piccola capitalizzazione (Russell 2000) e la fiducia sottostante è molto alta. Dato che la variazione annuale della "fiducia" è in calo, non sorprende vedere che le azioni a bassa capitalizzazione hanno recentemente raggiunto il picco.

Conclusione

Dato che i programmi di spesa pubblica basati sul debito hanno una triste storia di fornire la crescita economica promessa, la delusione per il prossimo anno è quasi una garanzia.

Sebbene ci siano effettivamente "pressioni inflazionistiche" a breve termine, poiché le massicce infusioni, insieme a carenze di offerta e colli di bottiglia nelle consegne, i prezzi più elevati eroderanno il potere d'acquisto. Il calo del potere d'acquisto, combinato con maggiori costi di input e tasse potenzialmente più elevate, continuerà a pesare sulla fiducia a breve termine.

Ci sono rischi nell'ipotizzare una forte ripresa economica e occupazionale nei prossimi due trimestri. Il danno derivante dalla chiusura dell'economia e, soprattutto, delle piccole imprese, suggerisce che la ripresa potrebbe rimanere sfuggente.

Ancora più importante, c'è un'enorme differenza tra "tornare alla pari" e "far crescere l'economia". Si crea prosperità economica espandendo la produzione, che crea il consumo. L'altro no.

Essere ottimisti sull'economia e sui mercati attualmente è molto più divertente del destino e dell'oscurità. Tuttavia, è la valutazione onesta dei dati e delle tendenze sottostanti, che aiuta a proteggere la propria ricchezza a lungo termine.