I commenti di Powell mandano tutto alle stelle, l’oro tocca i massimi storici, il dollaro crolla mentre i prezzi di mercato tagliano i tassi

Dopo il furioso crollo di novembre, che ha visto l'indice S&P salire del 9% (il Nasdaq ha guadagnato un ancor più ridicolo 11%), è stato il miglior novembre per il mercato azionario dal 1980…

… oggi tutti gli occhi erano puntati su Jerome Powell per vedere se il presidente della Fed avrebbe detto qualcosa per arginare l'impennata del mercato azionario dopo il mese che ha visto il più grande allentamento delle condizioni finanziarie mai registrato, equivalente a quasi 4 tagli dei tassi.

Abbiamo ricevuto la risposta poco dopo le 11:00 ET, quando dopo quelle che sembravano essere osservazioni altrimenti equilibrate con una dose di commenti aggressivi…

"Sarebbe prematuro concludere con fiducia che abbiamo raggiunto una posizione sufficientemente restrittiva, o speculare su quando la politica potrebbe allentarsi . Siamo pronti a inasprire ulteriormente la politica se sarà opportuno farlo."

… controbilanciate da alcune dichiarazioni chiaramente accomodanti…

"Le forti azioni che abbiamo intrapreso hanno spostato il nostro tasso di riferimento ben in territorio restrittivo, il che significa che una politica monetaria restrittiva sta esercitando una pressione al ribasso sull'attività economica e sull'inflazione. Si ritiene che la politica monetaria influenzi le condizioni economiche con un ritardo, e tutti gli effetti del nostro probabilmente l’inasprimento non si è ancora fatto sentire ."

… e in generale sembra piuttosto ottimista mentre risponde alle domande degli studenti, dicendo che gli Stati Uniti sono sulla strada verso un'inflazione del 2% senza grandi perdite di posti di lavoro – cioè un atterraggio morbido – il che ha aiutato il mercato a convincersi che Powell aveva appena dato il via libera luce per un continuo crollo del mercato (grazie al periodo di blackout, non ci saranno più commenti della Fed fino al FOMC del 13 dicembre), come ha affermato Bloomberg…

"Powell sottolinea come le passate misure restrittive della Fed continueranno ad avere un impatto sull'economia: l'impatto completo non è stato ancora avvertito. Se qualcuno pensava che la Fed non avesse finito di aumentare i tassi, le sue osservazioni preparate oggi hanno sicuramente messo un forchetta. Hanno finito."

…. e ciò che accadde dopo fu una violenta revisione dei prezzi che allentava le probabilità, con le probabilità di taglio del tasso di marzo che toccavano il massimo storico dell'80%, raddoppiando di fatto da un giorno all'altro e rispetto al 10% di soli 5 giorni fa…

… che poi si è immediatamente riversato sugli asset facendo esplodere tutto al rialzo, guidati dai titoli che sono saliti sopra i 4.600 per la prima volta dal FOMC di luglio (noto anche come "rialzo finale dei tassi")…

… e uno sguardo sotto la superficie rivela che si trattava davvero di un'operazione di QE: il Nasdaq è salito a malapena mentre i meme stonano e la maggior parte dei nomi abbreviati sono esplosi al rialzo.

Eppure, questa esplosione dei nomi più short/odiati significa che gli hedge fund hanno effettivamente avuto una giornata catastrofica: e in effetti, osservando le transazioni delle coppie di panieri HF VIP (più lunghe) meno quelle più short, vediamo un enorme calo del 5% mentre molti hedge fund i fondi sono stati bloccati e il margine richiesto.

Mettendo in contatto il crollo di oggi, questo è stato il giorno peggiore per gli hedge fund da giugno 2021 e il secondo giorno peggiore dal crollo del covid!

Poi, guardando al mercato obbligazionario, anche qui tutto è saltato, ma soprattutto i TSY a 2 anni, i cui rendimenti sono crollati di ben 12 punti base al 4,56%…

… e sulla strada per il più grande calo settimanale dalla crisi bancaria regionale di marzo, in calo di quasi 40 punti base.

Eppure né le azioni né le obbligazioni si sono divertite tanto quanto l'"oro digitale", con Bitcoin che ha raggiunto brevemente un nuovo massimo del 2023, impennandosi brevemente a 39.000 dollari prima di rallentare con Ether che è salito a 2100 dollari…

… ma il più grande vincitore, di gran lunga rispetto alla conclusione odierna del mercato secondo cui una rinnovata distruzione del dollaro è in arrivo, è stato l'oro, che per breve tempo è salito sopra il suo massimo storico di $ 2.075…

… e questo è solo l'inizio: ora che il nuovo record è nei libri di storia, è stata acquistata una frenesia di call sull'oro, sia per i futures che per i più grandi ETF legati al metallo, e come mostrato nel grafico qui sotto, l'accumulo L'open interest compreso tra $ 2.000 e $ 2.500 è stato implacabile nell'ultima settimana, alimentando il crescente ottimismo sul fatto che i tassi siano pronti a scendere. Il prossimo obiettivo per l'oro? $ 2500 o superiore.

Eppure non tutti hanno avuto una bella giornata: il dollaro, prevedibilmente, è crollato, estendendo le sue perdite per la terza settimana consecutiva, la serie più lunga da giugno, e arriva dopo che il dollaro ha visto il suo mese peggiore dell’anno a novembre.

Un'operazione di coppia di dollari in cui la convessità è particolarmente elevata è USDJPY, che dopo essere salito per gran parte dell'anno scorso si ritrova improvvisamente in un momento Wile E Coyote, scambiando appena al di sotto della 100DMA. Se le vendite dovessero persistere, potremmo vedere la coppia crollare rapidamente fino a 140, o più in basso.

A dire il vero, non tutte le mosse hanno avuto senso: come ha osservato Bloomberg, le obbligazioni hanno una ragione migliore per il rally rispetto alle azioni, che devono tenere conto delle preoccupazioni sulla crescita che sono alla base delle osservazioni di Powell. Si stanno raccogliendo prove che l’economia sta rallentando e le azioni dovranno conciliare questo con le loro opinioni rialziste sui tassi. I dati ISM Manufacturing di oggi dimostrano che il rallentamento stagflazionistico iniziato a ottobre – e Bloomberg Economics afferma di osservare i tipici primi segnali di recessione – si è esteso il mese scorso.

I commenti dell'ISM sono stati generalmente pessimistici, equamente divisi tra le aziende che assumono e altre che riducono la propria forza lavoro "una prima volta da quando tali commenti sono stati monitorati" secondo Bloomberg.

Ma c’è di peggio: l’ultimo aggiornamento del tracker GDPNOW di Atlanta è sceso all’1,2% dall’1,8% di ieri e oltre il 2% solo la scorsa settimana.

E dopo aver divergente per gran parte dell’anno, tutte e tre le Fed regionali che elaborano le stime attuali del PIL sono convergenti sul 2% – ben lontano dall’obiettivo del PIL del “5,2%” indicato dal dipartimento di aggiustamenti stagionali di Biden il mese scorso.

In conclusione: l’onere è ora sul rapporto sui libri paga della prossima settimana per guidare ulteriormente i mercati nel prossimo anno. Il continuo aumento delle richieste di sussidi di disoccupazione comporta il rischio che la disoccupazione possa aumentare ulteriormente. Ma finora questa non è una visione condivisa, con gli economisti che prevedono che il tasso di disoccupazione rimarrà invariato al 3,9% (e più vedono un tasso del 3,8% che del 4%).

E anche se ciò potrebbe solo aggiungere ulteriore carburante alla speculazione sul taglio dei tassi, ad un certo punto l’indebolimento dei dati economici dovrà essere confrontato con il suo impatto sui profitti. Come promemoria, mentre gran parte dell’intervallo tra l’ultimo rialzo dei tassi e il primo taglio dei tassi è favorevole per gli asset rischiosi, le settimane immediatamente precedenti il ​​taglio di solito fanno scendere le azioni tra il 10% e il 30% quando il mercato capisce perché la Fed è nel panico.

Tuttavia, a giudicare dall’azione di oggi, abbiamo ancora un po’ di tempo prima che si verifichi quel particolare brusco risveglio.