Cosa c’era dietro il rapporto sui lavori “Wow, Wow, Wow” di oggi

C'è stato un forte sussulto da parte degli strateghi e degli economisti di Wall Street dopo la stampa del rapporto di lavoro di oggi, con le reazioni più o meno in linea con il puro shock: ovunque da " wow, wow, wow "…

'OH! OH!' Il conduttore della CNBC è rimasto sbalordito dal rapporto sui lavori che mostra 517.000 posti di lavoro aggiunti: "Un'esplosione di un numero!" https://t.co/P8sxFQnJtG pic.twitter.com/WC4jMYt1Tr

— Tommy moderna-vaX-Topher (@tommyxtopher) 3 febbraio 2023

… a " santo moly "

Santo cielo che rapporto! Distorsioni stagionali e benchmarking a parte le persone che vogliono un lavoro possono trovarlo, e mentre la quota di lavoro del PIL non sta aumentando, c'è qualcosa di straordinario e buono nella distribuzione della crescita dei salari pic.twitter.com/4mf4ct9uvI

— Julia Coronado (@jc_econ) 3 febbraio 2023

E con il tasso di disoccupazione che è sceso al 3,4% – corrispondente al più basso in 54 anni – dal 3,6%, mentre il rapporto sulle buste paga mostra l'aggiunta di 517.000 posti di lavoro il più alto da luglio, e molto al di sopra della previsione più alta – in effetti, un record 9- sigma ha battuto il consenso mediano, lo shock è stato meritato in quanto il rapporto di oggi è stato davvero uno scoppio.

Ma perché: cosa è successo che tutti si sbagliavano così tanto?

Un paio di cose. In primo luogo, come abbiamo avvertito ieri, oggi il BLS ha svelato una serie di revisioni dei dati, che includono l'aggiornamento dei controlli della popolazione – che avrebbe l'effetto meccanico di aumentare la forza lavoro – e l'aggiornamento dei fattori stagionali, che hanno ulteriormente distorto il numero di salari non agricoli di gennaio ( questa è la chiave come i lettori leggeranno a breve). Questo è infatti quello che è successo :

Le revisioni – nel caso ci fossero dubbi – sono state al rialzo e hanno fatto apparire i dati dell'indagine sull'establishment ancora più solidi. In realtà molto più forte: ci sono state revisioni al rialzo di tutti i rapporti mensili sui salari a partire da giugno 2022, come mostrato nel grafico sottostante.

In termini pratici, siano esse di propaganda meritata o puramente mirata, le revisioni hanno contribuito a risolvere il mistero dei lavoratori scomparsi dal mercato del lavoro. Il presidente della Fed Jerome Powell e la maggior parte degli analisti hanno stimato che circa 2,5-3 milioni di lavoratori sono "dispersi", ovvero, la maggior parte degli analisti si aspetterebbe che molti più lavoratori lavoreranno oggi se la pandemia non si fosse verificata. Bene, c'è stata una revisione al rialzo di 813.000 nel rapporto sulle buste paga di dicembre (che è stato rivisto da 153,743 milioni a 154,556 milioni) e che ha spiegato gran parte di dove sono finiti i "lavoratori scomparsi": come previsto, erano solo frammenti in un foglio di calcolo Excel.

Ma l'unico punto in cui le revisioni sono state più notevoli è stato nell'indagine sulle famiglie che viene utilizzata per calcolare il numero effettivo di lavoratori occupati. Ciò che ha mostrato è stato un aumento ancora più notevole dell'occupazione a gennaio, che è aumentata di un enorme 894.000 a gennaio, e insieme ai 717.000 rivisti al rialzo di dicembre, un totale complessivo di 1,6 milioni in due mesi…

…. quella famigerata divergenza tra i sondaggi sulle famiglie e sull'establishment che ha mostrato zero guadagni di occupazione da marzo a novembre, si è quasi chiusa.

Quindi buon lavoro BLS, per tenere d'occhio questo sito web che tende a sottolineare quali dati non hanno senso e tu lo rivedi in modo appropriato. Solo… forse no. Perché nonostante le massicce revisioni, ciò che il BLS ha dimenticato di sistemare è stata la distribuzione tra lavoratori a tempo pieno e part-time. E questo è un whoppsie, perché come mostrato nella tabella qui sotto…

… il numero di lavoratori a tempo pieno nel marzo 2022 era di 132,587 milioni. Avanti veloce fino a gennaio 2023, quando erano 132.577: esatto: il totale dei lavoratori a tempo pieno negli Stati Uniti è diminuito di 10.000 in un periodo di 10 mesi. Nel frattempo, i lavoratori a tempo parziale sono passati da 25,908 milioni a 27,400 milioni, con un aumento di 1,492 milioni!

Quindi almeno sappiamo da dove è venuto il grosso dell'aumento della manodopera negli Stati Uniti nell'ultimo anno: praticamente nessun lavoro a tempo pieno e tutto a tempo parziale.

Ok, va bene, ma per quanto riguarda l'impennata di gennaio nei libri paga? Bene, ricorda quello che abbiamo detto ieri sera: nella nostra anteprima delle buste paga di oggi abbiamo avvertito "Non è il rapporto sulle buste paga di gennaio. È il rapporto sulla destagionalizzazione di gennaio. L'anno scorso era di 2,9 milioni"…

Non è il rapporto sulle buste paga di gennaio. È il rapporto sulla destagionalizzazione di gennaio. L'anno scorso era di 2,9 milioni pic.twitter.com/Dn2CygV4FP

— zerohedge (@zerohedge) 3 febbraio 2023

… e che il numero di oggi sarebbe interamente funzione della destagionalizzazione.

Indovina un po': lo era. Perché, mentre la stampa dei libri paga rettificati è stata un aumento di 517.000, quella non rettificata è stata – oops – 2,5 milioni !

Questo è ciò che l'economista capo di Bloomberg Anna Wong ha affermato: "Il rapporto sull'occupazione di gennaio ha mostrato una crescita estremamente robusta, superiore alla stima più alta del sondaggio Bloomberg. Se sembra troppo bello per essere vero, è perché è troppo bello per essere vero – il guadagno è dovuto principalmente a fattori stagionali e alle revisioni dei dati passati . La Fed probabilmente non darà troppo peso a questo rapporto nella formulazione della politica".

I lettori lo sapevano ovviamente: nella nostra anteprima NFP di ieri sera abbiamo citato Goldman che ha affermato che "i fattori stagionali di gennaio si sono evoluti favorevolmente negli ultimi anni, con un ostacolo mese su mese per le buste paga private di -2.829k a gennaio 2022 rispetto a -2.695.000 in media nel 2017-19 (vedi Allegato 3). Riteniamo che i fattori stagionali del BLS si stiano adattando eccessivamente alla decelerazione del libro paga correlata a Omicron nel gennaio 2022 (+500.000 m/s, rispetto a +609.000 in media nel 4Q21 e +714.000 nel febbraio 2022)."

Questo è il modo in cui Goldman ha mostrato l'"ostacolo" stagionale (vale a dire, il fattore fudge) entrando nella stampa di gennaio…

… e il fattore di aggiustamento finale: +517K numero destagionalizzato contro -2,505 milioni non aggiustato, il che ci porta a un fattore di aggiustamento stagionale record di oltre 3 milioni.

E questo, cari lettori, è il modo in cui convertite un calo di 2,5 milioni di posti di lavoro in un 517K, un battito di buste paga 9-sigma che fa esplodere il mercato, che pochi istanti fa ha permesso a Biden di vantarsi in TV di quanto sia veramente forte la sua economia…