Wall Street reagisce al salvataggio di Credit Suisse: il rischio di insolvenza di UBS raggiunge il massimo di 11 anni

Non sorprende che le azioni CS siano crollate al loro prezzo di offerta UBS…

Il prezzo delle azioni UBS si sta riprendendo dal brutto crollo iniziale del 16%, ma rimane in rosso…

Ma UBS CDS è balzato al massimo dal luglio 2012…

… dopo che un accordo mediato dal governo per l'acquisto del rivale Credit Suisse ha provocato una serie di declassamenti da parte degli analisti, che hanno avvertito dei rischi per i guadagni futuri dell'istituto di credito.

L'analista di KBW Thomas Hallet taglia UBS per sottoperformare rispetto alla performance di mercato, affermando che c'è "una notevole incertezza sulla traiettoria degli utili, mentre i riacquisti sono stati sospesi". I riacquisti sono stati una parte fondamentale della tesi di investimento per UBS, aggiunge.

• Hallett rileva anche "incognite e incertezze" su aree chiave come i requisiti patrimoniali e i rischi di contenzioso, mentre la decisione di svalutare le obbligazioni AT1 ne sconvolgerà alcuni.

• Dice che una volta che il rumore contabile si sarà attenuato e ci sarà più certezza sul valore generato dalla transazione, potrebbe essere un affare interessante.

Un altro analista di KBW, Andrew Stimpson, prevede che la mossa di eliminare i detentori di obbligazioni AT1 peserà sulle azioni delle banche.

• Sebbene l'accordo riduca il rischio di contagio, è "più timoroso" di un aumento dei costi di finanziamento dovuto alla decisione sugli AT1 oa causa di un'ulteriore regolamentazione sulla liquidità.

Anche l'analista di Oddo Roland Pfaender taglia UBS per sottoperformare da neutrale, citando un elevato rischio di esecuzione sull'operazione, che ha visto "una due diligence molto limitata".

• Rileva che il management di UBS prevede che l'operazione accresca l'EPS solo entro il 2027 e ha sospeso i riacquisti di azioni proprie.

• Dice che un significativo sforzo di integrazione potrebbe diluire le iniziative tecnologiche e di crescita di UBS.

Andreas Venditti (buy) di Vontobel taglia l'obiettivo di prezzo a CHF 19,5 da CHF 22,5 adducendo un costo del capitale più elevato a causa di un rischio più elevato.

• Dice che il caso di investimento di UBS cambia "sostanzialmente".

• Aggiunge che ci sono molti rischi significativi, mentre i problemi che attualmente incidono sul settore bancario globale non sono finiti.

Manulife Investment Management (Marc Franklin, gestore di portafogli di soluzioni multi-asset).

• "Mettere in piedi un firewall per garantire che una corsa agli sportelli non si traduca in ulteriori corse agli sportelli e perdita di fiducia in altre parti del sistema", i responsabili politici hanno agito rapidamente durante il fine settimana.

• Non vogliono che i mercati finanziari subiscano la pressione poiché "siamo nel corso di un significativo ciclo di restrizione della liquidità a causa del tentativo delle banche centrali di affrontare il problema dell'inflazione".

Ma dopo tutta quella negatività, ci sono stati alcuni aggiornamenti su UBS , lodando la logica alla base dell'accordo.

Alastair Ryan di BofA aggiorna UBS per acquistare , lodando la logica "impeccabile" dell'accordo, grazie alle sinergie di costo e alla maggiore portata.

• Nota che dà a UBS una quota del 30% nei depositi svizzeri; scrive che "UBS sta acquisendo per 3 miliardi di dollari una società in difficoltà con un patrimonio netto di 54 miliardi di dollari".

• Aumenta l'obiettivo di prezzo a CHF23 da CHF21

L'analista di ZKB Michael Klien, tuttavia, sostiene che UBS superi la performance di mercato, affermando che mentre la transazione aumenta il profilo di rischio per UBS, è probabile che i potenziali benefici superino i rischi.

• Aggiunge che la transazione dovrebbe essere completata entro poche settimane e dovrebbe avere un impatto positivo sugli utili per azione.

L'analista di Morningstar Johann Scholtz afferma: "Penso che ciò che darà fiducia agli investitori sia il livello di sostegno del governo coinvolto sia sotto forma di liquidità che sotto forma di garanzie per perdite future sul portafoglio del Credit Suisse e anche costi di ristrutturazione".

• Questa è una crisi bancaria davvero unica in divenire, in cui non c'è stato ancora un vero evento di credito, dice Scholtz in un'intervista a Bloomberg TV.

Tuttavia, la maggior parte era più pessimista che ottimista nel lungo termine…

Hebe Chen di IG Markets afferma che l'accordo è un "forte campanello d'allarme" per coloro che credono ancora che i mercati finanziari non siano ancora in crisi.

• “Se il crollo di SVB è più attribuito alle politiche monetarie esterne, la caduta di Credit Suisse ha messo in luce le radici marce nel sistema bancario: gli scarsi controlli del rischio e la cattiva gestione. Pertanto, la caduta di Credit Suisse potrebbe essere stata solo la punta dell'iceberg ”.

L'analista di Jefferies Flora Bocahut afferma che l'accordo rimuove i rischi di coda immediati, ma solleva più domande ; Il requisito patrimoniale di UBS sarà probabilmente rivisto al rialzo e l'attenzione del management sarà catturata da questo accordo per molti trimestri, forse anni, aggiunge.

• L'impatto sugli utili è difficile da valutare, ma inizialmente dovrebbe essere diluitivo per UBS, con l'emissione di nuove azioni e il consolidamento di un Credit Suisse in gran parte in perdita.

L'analista di Citigroup Andrew Coombs afferma che l'accordo di UBS ha potenzialmente grandi sinergie di costo, ma comporta anche il rischio di un considerevole logoramento delle entrate.

• Per i consumatori svizzeri, oltre il 25% della quota di mercato dei mutui è ora con un'unica banca; c'è anche un aumento del rischio di concentrazione per i clienti del private banking, alcuni dei quali avranno rapporti con entrambe le banche.

• Per l'intero settore bancario europeo, i costi aggiuntivi di primo livello potrebbero aumentare ei limiti del sistema di garanzia dei depositi potrebbero essere rivisti.

Charles-Henry Monchau, CIO di Banque Syz afferma: “Non mi piace molto quello che è successo su AT1.

• Il rischio è che tutte le obbligazioni AT1 crollino, quindi oltre Credit Suisse. Ciò eserciterà una forte pressione sui rapporti finanziari delle banche”.

Chamath De Silva di BetaShares Holdings, gestore di portafoglio, afferma che, a parte specifici spread creditizi bancari e premi sui CDS, il più ampio mercato delle obbligazioni societarie non mostra segni di grave stress, nonostante un certo indebolimento.

• Tuttavia, "la notizia dell'estinzione di titoli AT1 del Credit Suisse per un valore di circa 17 miliardi di dollari durante l'acquisizione da parte di UBS potrebbe stimolare ulteriori vendite di crediti" .

E, come abbiamo notato in precedenza, quella decisione di eliminare le obbligazioni AT1 di CS diffonde le "perdite realizzate" al di fuori del sistema bancario .

La nostra comprensione è che le banche non possiedono gran parte della carta AT1 dell'altra poiché il trattamento è oneroso. Quindi questo significa che è diffuso in tutto il sistema finanziario. Chissà quali nuovi problemi potrebbero causare?