Nonostante la Fed, il mercato obbligazionario sta aumentando i tassi

Scritto da Lance Roberts tramite RealInvestmentAdvice.com,

La scorsa settimana, abbiamo discusso che il mercato stava probabilmente iniziando ad adeguarsi per tassi più elevati. Come abbiamo affermato, storicamente, c'è poco margine di errore poiché i tassi più alti minano uno dei "supporti rialzisti" critici che i tassi bassi giustificano le valutazioni elevate.

La scorsa settimana, i tassi sono saliti più in alto, mettendo per ora un'ulteriore pausa nel rally delle azioni. Come abbiamo affermato nelle ultime settimane, il rialzo rimane limitato con il segnale di vendita del flusso di denaro ancora intatto. (La linea blu tratteggiata verticale indica quando i segnali sono stati attivati ​​inizialmente.)

Giovedì mattina prima dell'apertura del mercato, ho discusso le due aree che osserviamo molto da vicino: il tasso del tesoro a 10 anni e l'indice di volatilità. Entrambi avevano segnali di ipervenduto e, se fossero aumentati, ciò suggerirebbe una continua correzione nel mercato. Questo si è rivelato essere davvero il caso.

Attualmente, come mostrato sopra, i flussi di denaro rimangono positivi, ma i “segnali di vendita” sono saldamente intatti . Ciò suggerisce attualmente una pressione al ribasso sui prezzi.

Prevediamo che il mercato probabilmente raccoglierà un rally di ipervenduto a breve termine la prossima settimana. Tuttavia, il rischio di una correzione continua a marzo è probabile se i flussi di denaro si deteriorano ulteriormente. Si consiglia di utilizzare eventuali rally per ridurre il rischio azionario e riequilibrare le allocazioni di conseguenza.

Continuiamo a suggerire qualche cautela. Nonostante i media affermino il contrario, i tassi di interesse più elevati avranno importanza, come discuteremo in seguito. Ancora più importante, tendono a essere molto importanti.

La Fed sta cadendo in una trappola

Ieri mattina abbiamo inviato il seguente commento di mercato ai nostri abbonati RIAPRO :

• Jim Bullard: "L'aumento dei rendimenti obbligazionari è finora un buon segno."

• Esther George "L 'AUMENTO DEL RENDIMENTO A LUNGO TERMINE NON GARANTISCE UNA RISPOSTA MONETARIA"

• R. Bostic: FED NON HA BISOGNO DI RISPONDERE ALLE RENDITE A QUESTO PUNTO

Jerome Powell, Jim Bullard, Esther George, Raphael Bostic e altri membri della Fed sono risoluti nella loro determinazione a utilizzare una quantità eccessiva di stimoli monetari per promuovere l'inflazione e la crescita. Il commercio reflazionistico e il dollaro debole negli ultimi mesi confermano che gli investitori ritengono che la Fed stia facendo progressi verso i suoi obiettivi.

Il problema è che anche gli investitori obbligazionari credono di fare progressi. Martedì e mercoledì, Jerome Powell ha affermato di non essere preoccupato per l'inflazione e manterrà il pedale monetario sul metallo senza mezzi termini. Le quotazioni di cui sopra sono tutte ottime ragioni per cui gli investitori obbligazionari continuano a vendere.

La vendita sul mercato obbligazionario è diventata problematica questa settimana poiché i rendimenti nei settori economicamente sensibili a 5 e 7 anni sono aumentati precipitosamente. In precedenza, erano le obbligazioni a 10 e 30 anni a subire il peso maggiore dell'attività di vendita. I settori intermedi più brevi determinano in gran parte i tassi di prestito ipotecario, aziendale e automobilistico.

Guidano l'attività economica.

Mentre la Fed attua una politica monetaria accomodante, il mercato impone condizioni finanziarie sempre più restrittive.

La Fed ha una scelta. Possono assistere all'aumento dei rendimenti a scapito della crescita economica, oppure possono tornare indietro rispetto alla politica monetaria. A tal fine è necessario ridurre il QE e aumentare i tassi. Entrambe le azioni pongono problemi ai mercati azionari sopravvalutati sulla base di un vento favorevole di politica monetaria facile.

Per dirla senza mezzi termini, la Fed sta cadendo in una trappola in cui a un certo punto saranno costretti a decidere tra il salvataggio del mercato obbligazionario o del mercato azionario.

Perché i tassi più alti sono un problema

È essenziale comprendere l'impatto dei tassi su un'economia fortemente indebitata.

1) La crescita economica dipende ancora da massicci livelli di interventi monetari. Un aumento dei tassi frena la crescita poiché l'aumento dei costi di finanziamento rallenta i consumi.

2) La Federal Reserve gestisce il più grande hedge fund del mondo con oltre $ 7,5 trilioni di asset. Long Term Capital Mgmt., Che ha gestito solo $ 100 miliardi, ha quasi fatto deragliare l'economia quando l'aumento dei tassi ha causato il suo crollo. La Fed è 75 volte quella dimensione.

3) L'aumento dei tassi di interesse rallenterà immediatamente il mercato immobiliare. Le persone acquistano pagamenti, non case, e l'aumento dei tassi significa pagamenti più alti.

4) Un aumento dei tassi di interesse significa maggiori costi di finanziamento che riducono i margini di profitto per le società.

5) Uno dei principali argomenti rialzisti negli ultimi 11 anni rimane che le azioni sono a buon mercato sulla base di bassi tassi di interesse. Questo cambierà molto rapidamente.

6) L'impatto negativo sul massiccio mercato dei derivati ​​potrebbe portare a un'altra crisi del credito a causa del fallimento dei derivati ​​con spread di tasso.

7) Con l' aumento dei tassi, aumentano anche i pagamenti degli interessi a tasso variabile sulle carte di credito. Con il consumatore già colpito da salari stagnanti, sottoccupazione e alto costo della vita; un aumento dei pagamenti del debito ridurrebbe ulteriormente i redditi disponibili. Ciò porterebbe a una contrazione della spesa e a un aumento delle insolvenze. (Che stanno già accadendo mentre parliamo)

8) L' aumento delle insolvenze sul debito avrà un impatto negativo sulle banche che non sono ancora adeguatamente capitalizzate e ancora gravate da massicci livelli di crediti inesigibili.

9) Le materie prime, che sono sensibili alla direzione e alla forza dell'economia globale, regrediranno con il rallentamento della crescita economica.

10) Il rapporto deficit / PIL aumenterà man mano che i costi del prestito aumenteranno bruscamente. Le numerose previsioni di deficit futuri più bassi si sgretoleranno man mano che le nuove stime inizieranno a salire.

Potrei andare avanti, ma hai capito.

Metterlo nelle immagini

Le ramificazioni dell'aumento dei tassi di interesse si applicano a ogni aspetto dell'economia.

Man mano che i tassi aumentano, aumentano anche i tassi sui pagamenti con carta di credito, prestiti auto, prestiti aziendali, spese in conto capitale, contratti di locazione, ecc., Mentre la redditività aziendale viene ridotta.

Attualmente, l'economia richiede quasi $ 4,50 di debito per produrre $ 1,00 di crescita economica. Data la dipendenza dal debito per finanziare la crescita, tassi di interesse più elevati sarebbero intrinsecamente distruttivi.

Ancora più importante, anche i consumatori sono sprofondati nei debiti. Attualmente, il divario tra salari e costi per sostenere il "tenore di vita" richiesto è record. Con un fabbisogno di oltre $ 16.000 di debito per mantenere gli standard di vita, c'è poca capacità di assorbire tassi più alti prima che riduca drasticamente i consumi.

Il deficit annuo di oltre $ 4000 per colmare il divario tra il costo della vita e il reddito corrente aumenta il carico di debito sui consumatori. Tassi di interesse più elevati assorbiranno ulteriormente i redditi discrezionali nel servizio del debito.

“Ma che dire di quei grafici che mostrano che l'americano medio ha ridotto la propria leva finanziaria? "

La stragrande maggioranza della riduzione dell'indebitamento si è verificata solo nel 20% dei percettori di reddito, come ci si aspetterebbe. È difficile suggerire che una famiglia a malapena sbarcare il lunario prima della crisi pandemica abbia improvvisamente trovato un flusso di cassa in eccesso per ripagare il debito.

I tassi di interesse sono importanti. Quando i tassi raggiungono un punto in cui i consumatori e le imprese non possono giustificare un ulteriore indebitamento, un'economia basata sul credito rallenta.