Uno sguardo all’interno della bolla da $ 52 trilioni che ha “dirottato l’economia cinese”

Uno sguardo all'interno della bolla da $ 52 trilioni che ha "dirottato l'economia cinese" Tyler Durden Sun, 26/07/2020 – 23:08

Più di tre anni fa, abbiamo spiegato perché " il destino dell'economia mondiale è nelle mani della bolla immobiliare cinese ". Come abbiamo detto all'epoca, "la Cina è sempre stata un gonfiatore di bolle seriale per gentile concessione di un'economia chiusa (conto capitale) e circa $ 30 trilioni di depositi bancari [$ 40 trilioni a luglio 2020] che si spostano da una classe di attività all'altra, che si tratti di borsa, bitcoin, materie prime, animali da fattoria o – molto spesso – abitazioni. "

Perché è così importante per la Cina gonfiare costantemente questa bolla? La risposta è semplice: per la classe media cinese non esiste un bene più importante delle abitazioni: come ha scritto Zhiewi Zhang di Deutsche nel 2017 discutendo delle conseguenze macro e di mercato della bolla cinese, non è niente di più (o meno) di "una ricchezza enorme effetto."

Inoltre, a differenza degli Stati Uniti, che sono iperfinanziati e la maggior parte del patrimonio netto delle famiglie è in attività finanziarie (meno del 30% è nel settore immobiliare), in Cina è l'opposto e circa i tre quarti di tutto il valore delle famiglie è reale immobiliare.

E poiché un'economia globale sana inizia con un'economia cinese in crescita, stabile e gonfiabile, a meno che la bolla immobiliare cinese non cresca a un ritmo costante e misurato abbia creato un'illusione di "effetto ricchezza" tra diverse centinaia di milioni di cinesi della classe media, abbiamo concluso tre anni fa che l'economia globale dipende tanto dal mercato immobiliare cinese quanto dal mercato azionario globale – e certamente americano -.

Avanzamento veloce di poco più di tre anni, quando la bolla immobiliare cinese è più grande che mai, e ora il WSJ ha ripreso ciò che abbiamo detto tre anni fa, vale a dire che l'epico mercato immobiliare cinese è forse la bolla più determinante del mondo e, cosa più importante, nemmeno la covida pandemia ha fatto nulla per minacciare la santità di questa bolla.

In primo luogo, alcuni dei motivi per cui la bolla immobiliare cinese attualmente eclissa quella degli alloggi statunitensi negli anni 2000: "Al culmine del boom immobiliare statunitense, circa 900 miliardi di dollari all'anno venivano investiti in immobili residenziali. Nei 12 mesi terminati a giugno, circa 1,4 trilioni di dollari sono stati investiti in abitazioni cinesi. Più il mese scorso è stato investito in immobili cinesi rispetto a qualsiasi altro mese registrato ".

Altre statistiche: " il valore totale delle case cinesi e l'inventario degli sviluppatori ha raggiunto $ 52 trilioni di dollari nel 2019, secondo Goldman Sachs, due volte più grande del mercato residenziale americano e superando persino l'intero mercato obbligazionario americano " . Il mercato immobiliare cinese è sicuramente più grande rispetto al mercato azionario statunitense e al suo attuale tasso di crescita supererà il valore totale di tutti i titoli globali (che attualmente è di circa $ 85 trilioni) in pochi anni!

E dato che, proprio come il mercato azionario statunitense, la bolla immobiliare cinese è una di quelle "risorse" speciali che continuano a crescere con l'esplicita benedizione del governo, le case cinesi non possono subire nemmeno un modesto calo dei valori. i prezzi devono costantemente aumentare e fanno proprio questo:

A marzo, 288 appartamenti in un nuovo complesso immobiliare di Shenzhen sono stati venduti online in meno di otto minuti. Pochi giorni dopo, gli acquirenti hanno fatto scattare più di 400 unità in un nuovo complesso residenziale a Suzhou. A Shanghai, le rivendite di appartamenti si sono avvicinate ad un livello record in aprile, secondo una stima. Un sabato del mese scorso, quasi 9000 persone hanno depositato ciascuna un deposito di un milione di yuan ($ 141.300) per qualificarsi per l'acquisto di appartamenti in uno sviluppo di Shenzhen .

"Ho avuto a malapena il tempo per il pranzo nei fine settimana di marzo", quando il mercato ha iniziato a riprendersi, ha affermato Zhao Wenhao, agente con sede a Shanghai presso Lianjia, una delle più grandi società di intermediazione immobiliare cinese.

A dire il vero, ormai la classe media cinese deve essere consapevole del fatto che si sta trasformando in una bolla gigante – come ha fatto a non mettere in pausa parte dell'inarrestabile euforia? La risposta è semplice: molti dei clienti di Lianjia temono che la valuta cinese si deprezzerà nel rallentamento economico globale, ha detto, spingendo ancora più denaro negli alloggi come un paradiso . Di conseguenza, invece di detenere presto 1 e 0 svalutati in alcuni conti di deposito bancario, la popolazione locale si sta preparando per la svalutazione confondendosi nel settore immobiliare, nel processo solo assicurando che l'inevitabile crollo del mercato immobiliare potrebbe benissimo precedere tale svalutazione .

Ma non ancora: e mentre alcuni hanno ipotizzato che il crollo del coronavirus avrebbe fatto crollare i prezzi delle case cinesi, ciò non è mai accaduto e invece la pausa del coronavirus del mercato non è durata a lungo. I prezzi delle case urbane in Cina sono aumentati del 4,9% a giugno rispetto al periodo dell'anno precedente. Gli investimenti da inizio anno sono aumentati dell'1,9% nella prima metà dell'anno, nonostante un forte calo delle vendite a febbraio e una riduzione degli utili del 50% a fine febbraio .

La resilienza inaspettata è stata una benedizione per gli sviluppatori di case locali, che sono precipitati a febbraio e marzo solo per mettere in scena una ripresa drammatica da allora. La Cina Evergrande, il più grande costruttore di case del paese, ha persino aumentato il suo obiettivo di vendita per l'anno del 23% dalla sua stima di gennaio, dopo le forti vendite di marzo.

Detto questo, la continua crescita della bolla immobiliare cinese significa semplicemente che il giorno della resa dei conti è stato semplicemente ritardato. E mentre la rapida ripresa del mercato immobiliare è una buona notizia a un livello per Pechino, il WSJ osserva che è anche un promemoria del comportamento che ha a lungo preoccupato il governo centrale, che ha cercato ripetutamente di mantenere i prezzi degli immobili fuori controllo. Nel 2017 il presidente cinese Xi Jinping ha dichiarato che "le case sono costruite per essere abitate, non per speculazione", che è diventato il mantra guida per la politica abitativa del governo.

Ovviamente, da allora praticamente senza declino, le parole di Xi si sono rivelate solo vuote come l'intervista alla CNBC di Bernanke in cui " non ha acquistato la premessa " che i prezzi delle case possano crollare. L'unica differenza è che finora la Cina è stata in grado di mantenere il controllo sui prezzi delle case, ma sta arrivando anche il giorno della resa dei conti.

Nel frattempo, da quando Pechino ha dato la mano che non tempererà alcuna speculazione sui prezzi delle abitazioni, la popolazione locale è stata felice di inseguire i prezzi delle case al rialzo, e dopo un decennio di rapida crescita delle vendite domestiche, alimentata dai prestiti, la leva cinese delle famiglie il rapporto ha toccato un massimo record del 57,7% nel primo trimestre. Secondo il WSJ, è stato il più grande salto trimestrale nel rapporto dal primo trimestre del 2010.

In effetti, come notato sopra, il WSJ conferma che " il problema centrale in Cina è che gli acquirenti hanno capito che il governo non sembra disposto a lasciare cadere il mercato. Se i prezzi delle case calassero significativamente, spazzerebbe via la maggior parte dei cittadini "fonte primaria di ricchezza e potenzialmente scatenare disordini", qualcosa che diciamo da oltre mezzo decennio.

Ciò offre ai cittadini cinesi che hanno abbastanza soldi un incentivo per continuare ad acquistare perché credono che le proprietà nelle grandi città rimarranno l'investimento più sicuro in Cina, indipendentemente dalla salute dell'economia più ampia.

"La proprietà ha dirottato l'economia cinese, quindi il governo non oserebbe spingere per un tuffo nei prezzi delle case, anche se questo è il modo più efficace per sgonfiare la bolla", ha detto Chen Zhiyu, che lavora per un rivenditore americano e sta cercando di acquistare una proprietà a Shenzhen, potrebbe anche parlare del mercato azionario statunitense, che sta svolgendo una simile funzione di effetto ricchezza a metà del mondo negli Stati Uniti.

"Devi seguire i soldi", ha detto il 37enne, aggiungendo che ha aumentato il suo budget per la spesa in proprietà da quando la pandemia di coronavirus ha contribuito ad aumentare i prezzi. "Ogni volta che i governi iniziano a stampare denaro, i prezzi delle attività saliranno. Negli Stati Uniti, hai un mercato azionario rialzista, ma in Cina, solo i prezzi delle case continueranno a salire".

Bingo, e per il motivo per cui in Cina il mercato immobiliare è come lo sono le azioni negli Stati Uniti, vedere la tabella in alto sopra.

Nel frattempo, mentre la bolla si ingrandisce, una parte sempre più grande dell'economia dipende dalla sua continua espansione e redditività. L'attività di vendita, per esempio, è guidata da sviluppatori a corto di liquidità e dai governi locali che vendono loro terreni. Ed entrambi hanno bisogno di aumentare le entrate per pagare i debiti o compensare altri problemi e stanno preparando più incentivi per spostare le proprietà. La linea di fondo: tutti stanno prendendo di mira i prezzi delle case più alti che a loro volta guidano gran parte del resto dell'economia.

Il problema, come la Cina ha scoperto nel modo più duro in così tante occasioni, è che ogni bolla esplode alla fine, e quando arriva il momento della bolla immobiliare – che ora è probabilmente anche più grande della bolla azionaria statunitense, lasciamo andare le abitazioni statunitensi bolla del 2007, che è stata l'ora amatoriale al confronto: nessuno ha idea di come i funzionari cinesi possano gestire il problema senza destabilizzare l'economia in generale. Anche se il mercato rimane forte, crea mal di testa per i responsabili politici, che quest'anno hanno dovuto resistere a stimoli economici più aggressivi – che alcuni analisti ritengono necessari – in parte a causa dei timori che gonfieranno ulteriormente le abitazioni.

Nel frattempo, la bolla sta solo peggiorando:

Il sondaggio condotto dal China Household Finance Survey, con sede presso la Southwestern University of Finance and Economics di Chengdu, suggerisce che la pandemia di coronavirus ha incoraggiato il tipo di acquisto delle preoccupazioni di Pechino, con la domanda di proprietà in aumento tra le persone che già possiedono più proprietà, anche se è caduto tra coloro che non ne possiedono ancora.

Questo è un segno rivelatore di investimenti speculativi, secondo Gan Li, professore di economia alla Texas A&M University ed esperto di finanza domestica cinese.

"La domanda speculativa è in aumento perché [le persone] vedono le abitazioni come un bene più sicuro rispetto al mercato azionario o alle attività all'estero", ha detto. "Pensano che sia garantito. A causa della pandemia, in realtà consumano meno e risparmiano di più. Quindi avranno effettivamente più denaro disponibile da investire. Ciò creerà un problema abitativo ancora più grande. "

Ci sono anche altri problemi, uno è che invece di vivere realmente in essi, molti cinesi usano gli appartamenti locali come nient'altro che un investimento. Alla fine del 2018 abbiamo osservato che per Pechino si stava svolgendo uno " scenario da incubo ", poiché erano vuoti più di 50 milioni di appartamenti, circa il 21% di tutte le case della Cina urbana.

Da allora il numero è stato solo aumentato, e secondo il WSJ che cita i dati recenti del China Household Finance Survey, ora ci sono 65 milioni di unità vuote. Tra le famiglie che possedevano due proprietà, il tasso di posti vacanti ha raggiunto il 39,4% e tra quelli che ne possedevano tre o più, il 48,2% era vuoto.

Il numero record nelle unità vacanti ha significato una leggera pressione al rialzo sugli affitti; infatti, i rendimenti degli affitti cinesi sono inferiori al 2% nelle principali città come Pechino, Shanghai, Shenzhen e Chengdu, meno di quanto si possa fare acquistando titoli di stato cinesi. Anche così, Shannon Bi, un'insegnante di inglese di 42 anni, ha detto al Journal che la pandemia l'ha spinta a investire in una seconda casa a Shenzhen prima del previsto, perché si preoccupa dell'inflazione. "Devi investire il denaro da qualche parte, o si deprezzerà solo", ha detto, e non ha torto.

* * *

Ciò che è così preoccupante per alcuni economisti è la velocità con cui il boom immobiliare cinese – proprio come il rimbalzo del mercato azionario statunitense negli ultimi quattro mesi – è cresciuto così tanto, e la sua tendenza a continuare a salire anche durante i periodi di stress economico. Negli ultimi anni '90, sotto il sistema comunista cinese era illegale per la maggior parte delle persone possedere case.

Una decisione del Consiglio di Stato del 1998 abbandonò il sistema di alloggi assegnati dal datore di lavoro del paese e la proprietà della casa decollò. Alla fine dell'anno scorso, circa il 96% delle famiglie urbane cinesi possedeva almeno una casa , secondo un sondaggio della banca centrale cinese pubblicato ad aprile, superando di gran lunga il tasso di proprietà della casa negli Stati Uniti del 65% Inutile dire che il debito ipotecario in Cina è assolutamente esploso .

In un certo senso, il boom ha raggiunto gli obiettivi di Pechino. Ha favorito la crescita economica e ha creato ricchezza per milioni di famiglie cinesi della classe media (anche se tutto dipende da nient'altro che stampa di denaro e credito economico, e come ogni altra bolla, alla fine si schianterà). Ha inoltre dato alle amministrazioni locali, che devono trasferire al governo centrale gran parte delle entrate fiscali, entrate supplementari dalle vendite di terreni agli sviluppatori.

Ma il boom ha portato i dollari degli investimenti ad altri settori in competizione con i mutuatari immobiliari per i finanziamenti bancari. Ha anche sellato molte famiglie indebitate. A livello globale, la Cina ha rappresentato circa il 57% dell'aumento di $ 11,6 trilioni nell'indebitamento delle famiglie nel decennio fino al 2019, secondo i dati della Banca dei regolamenti internazionali, o circa la metà di tutto il debito globale creato dal 2005! Gli Stati Uniti rappresentavano circa il 19%.

I prezzi delle case in alcune città cinesi hanno raggiunto livelli comparabili con alcune delle aree urbane più costose del mondo. I prezzi medi delle case in tutta la Cina hanno raggiunto un reddito medio di 9,3 volte nel 2018, secondo l'Accademia cinese delle scienze sociali, rispetto all'8,4 di San Francisco .

A Tianjin, una città di 15 milioni a sud-est di Pechino, gli appartamenti nelle aree di lusso vendono per circa $ 9.000 al metro quadro, o circa $ 836 al piede quadrato, secondo la società di servizi immobiliari Savills PLC. Questo è approssimativamente il prezzo che un acquirente medio pagherebbe in alcune delle parti più costose di Londra, anche se i redditi disponibili sono sette volte più alti a Londra che a Tianjin.

La linea di fondo è che, nel bene e nel male, proprio come gli americani sono andati all in in stock, i cinesi urbani hanno scommesso tutto sulle loro case. E riprendendo dal grafico che abbiamo mostrato per la prima volta anni fa, il WSJ nota che i cinesi "ora hanno quasi il 78% della loro ricchezza legata alle proprietà residenziali, contro il 35% negli Stati Uniti"

E così, per evitare una bolla spettacolare scoppiata a febbraio e marzo, quando l'economia cinese è esplosa a causa della cupa crescita, gli sviluppatori più grandi e i governi locali hanno lanciato incentivi per riportare indietro gli acquirenti. Da febbraio, almeno 26 delle 32 province e regioni cinesi hanno svelato politiche per rafforzare i loro mercati immobiliari, secondo Huatai Securities, inclusi requisiti di acconto più ampi e sussidi per gli acquisti di case.

"Mentre i governi locali sono sotto pressione per prevenire ulteriori aumenti dei prezzi delle abitazioni, ciò che li spaventa di più è un forte calo", ha affermato Gao Fei, direttore generale della società immobiliare Centaline Group a Tianjin. Non possono permettersi di lasciar andare il mercato Secondo il Shanghai Yiju Real Estate Research Institute, il reddito da vendite di terreni e le relative imposte sugli sviluppatori hanno rappresentato il 52,9% delle entrate dei governi locali nel 2019, un livello record.

La Cina Evergrande, il cui enorme debito gli conferisce la maggiore fattura di interessi al mondo tra i titoli non finanziari quotati, ha offerto sconti del 25% a febbraio e del 22% a marzo. Country Garden Holdings, un altro importante sviluppatore, ha offerto oltre 17.000 nuove case in tutta la Cina tramite i social media con sconti fino al 50%.

Questi hanno funzionato: dei 34 maggiori sviluppatori cinesi, 27 hanno riportato un aumento di volume di vendite su base annua a maggio, secondo i dati di China Real Estate Information Corporation.

Naturalmente, si può dire la stessa cosa per la relazione simbiotica tra il governo degli Stati Uniti e il mercato azionario. La linea di fondo è che ogni regime ha la sua bolla di animali domestici che coltiverà come una bolla pop potrebbe significare una rivolta civile, se non una rivoluzione poiché centinaia di milioni si rendono conto che la loro ricchezza di carta era proprio quella.

Eppure la spinta senza precedenti per preservare la bolla a tutti i costi sta finendo.

Come osserva il WSJ, in un segno il governo centrale disapprova alcune delle misure di allentamento, in almeno 12 città, tra cui Jinan e Guangzhou, in pochi giorni sono stati rimossi dai siti Web ufficiali dei governi locali documenti che dettagliavano politiche di prestito rilassato. Una città nella provincia di Shandong ha appoggiato i piani per fornire sussidi agli acquirenti di case a metà maggio, affermando che alcune parti del suo piano "violano i requisiti pertinenti degli alti funzionari".

Più recentemente, gli incentivi sono stati ridotti, sebbene non del tutto. A uno sviluppo a Shanghai a metà maggio, CK Asset Holdings ha offerto ai potenziali acquirenti un telefono Huawei e buoni da 20.000 a 40.000 yuan (da $ 2.800 a $ 5.600) per future spese di gestione degli appartamenti.

In altri sviluppi, non sono stati offerti sconti e i potenziali acquirenti hanno dovuto partecipare a lotterie per accedere agli appartamenti più piccoli ed economici. China Vanke Co. ha venduto appartamenti a metà maggio per un valore complessivo di 148 milioni di yuan ($ 20,8 milioni) entro quattro ore online in uno spettacolo in streaming live ospitato da un'attrice. In altri sviluppi, non sono stati offerti sconti e i potenziali acquirenti hanno dovuto partecipare a lotterie per accedere agli appartamenti più piccoli ed economici.

Tuttavia, non sembra che la Cina abbia effettivamente bisogno di tutti gli incentivi: China Vanke ha venduto appartamenti a metà maggio per un valore complessivo di 148 milioni di yuan ($ 20,8 milioni) entro quattro ore online in uno spettacolo in streaming live ospitato da un'attrice.

Perché? Perché proprio come FOMO sta spingendo gli investitori al dettaglio di 10 anni nella bolla azionaria statunitense a causa di FOMO, così in Cina la paura di perdere sta spingendo più acquirenti a guardare ora, con i prezzi delle case in alcune aree desiderabili in aumento di almeno 10 % quest'anno secondo Yin Haiping, che gestisce una società di consulenza immobiliare a Shenzhen.

Xu Xiaohua, professore universitario a Tianjin che già possiede una proprietà lì, ha appena acquistato un altro appartamento questo mese a Shenzhen. Ha pagato 6,5 milioni di yuan ($ 913,050) in contanti all'inizio di maggio (sicuramente pagano i docenti universitari in Cina) per la proprietà di 50 metri quadrati dopo aver verificato circa una dozzina di appartamenti entro una settimana.

Ha detto che pensa che la maggior parte dei cinesi parcheggerà la loro ricchezza nel settore immobiliare durante le recessioni. "La peggiore economia della Cina gira", ha detto, "i prezzi degli immobili più alti in luoghi come Shenzhen saliranno".

Ha ragione, ovviamente, fintanto che c'è un folle più grande disposto ad acquistare la prossima unità marginale a un prezzo ancora più alto. E in un mondo in cui le banche centrali sono ora apertamente acquirente dell'ultima e prima risorsa, ci si può chiedere per quanto ancora questa farsa di finta ricchezza accumulata su beni gonfiati artificialmente – abitazioni in Cina, azioni negli Stati Uniti – può continuare …


Questa è la traduzione automatica di un articolo pubblicato su ZeroHedge all’URL http://feedproxy.google.com/~r/zerohedge/feed/~3/Lfh_gs_e9hw/look-inside-52-trillion-bubble-has-hijacked-chinas-economy in data Sun, 26 Jul 2020 20:08:15 PDT.