Una bizzarra discrepanza sta facendo saltare in aria i “dati” commerciali tra Stati Uniti e Cina

Oggi, il Census Bureau ha annunciato che a dicembre il deficit commerciale degli Stati Uniti è balzato a un enorme $ 68,1 miliardi, un aumento di $ 5 miliardi in un mese e solo pochi centimetri del più grande deficit commerciale di tutti i tempi registrato nelle profondità della crisi finanziaria globale.

Eppure, sebbene preoccupante, e una chiara testimonianza che gli Stati Uniti stanno perdendo la guerra commerciale con la Cina o chiunque altro, questa non era la grande notizia. La notizia davvero grande è che quando ci si concentra solo sul commercio tra Stati Uniti e Cina, l'equilibrio bilaterale ha avuto un andamento nella direzione sbagliata, aiutato come ci si aspetterebbe dagli effetti del COVID-19 (sì, questo è ancora un altro modo che la Cina ha tratto vantaggio dallo scatenare la pandemia covid nel mondo). Come ha notato Stephen Gallo, le esportazioni di merci cinesi negli Stati Uniti, come quota delle esportazioni totali, hanno chiuso il 2019 al 13,6%, ma sono tornate al 17,6% a novembre 2020.

In breve, dopo che gli Stati Uniti hanno fatto dei progressi nella loro guerra commerciale con Pechino, tutti quei progressi e molto altro sono ormai andati via mentre le esportazioni nette cinesi stanno avanzando a vapore … grazie a covid!

Tuttavia, come abbiamo sottolineato per la prima volta il mese scorso, mentre il surplus commerciale con gli Stati Uniti secondo i dati della dogana cinese ha effettivamente raggiunto un livello record, i dati del Bureau of Economic Analysis degli Stati Uniti mostrano qualcosa di completamente diverso, e questa discrepanza è mostrata nel grafico seguente:

Questo è, a dir poco, strano : dopotutto i dati sono dati, e quando si utilizza la stessa quantità nominale di esportazioni e importazioni commerciali tra i due paesi impegnati in scambi, si dovrebbe – almeno in teoria – finire con lo stesso numero del surplus commerciale (e rispettivamente del deficit).

Purtroppo, come mostra il grafico sopra, non solo non è stato così negli ultimi due decenni, ma curiosamente, dopo anni di dati statunitensi che mostrano un disavanzo bilaterale con la Cina maggiore di quanto i dati cinesi mostrino un surplus con gli Stati Uniti ( in gran parte a causa del cosiddetto effetto del porto di Hong Kong che spiega gran parte della discrepanza ), questo si è invertito negli ultimi mesi, quando le esportazioni dichiarate dalla Cina verso gli Stati Uniti hanno notevolmente superato le importazioni statunitensi dichiarate (l'esatto opposto del modello stabilito) . Questo può essere visto chiaramente nel grafico sotto, che è una porzione ingrandita dei saldi commerciali bilaterali mostrati sopra:

Questo fenomeno, che è aumentato drasticamente negli ultimi mesi, è stato segnalato per la prima volta dall'ex funzionario del Tesoro Brad Setser che ha sottolineato la discrepanza dei dati in un post sul blog di ottobre , scrivendo che " non c'è dubbio che ci sia un divario . Nel luglio 2018, la Cina ha detto ha esportato $ 41,6 miliardi negli Stati Uniti e gli Stati Uniti hanno riferito di aver importato $ 47 miliardi dalla Cina. Nel luglio 2019, la Cina ha dichiarato di aver esportato $ 38,9 miliardi negli Stati Uniti (in calo a causa dei dazi) e gli Stati Uniti hanno riferito di aver importato $ 41,4 miliardi dalla Cina. E nel luglio 2020, la Cina ha affermato di aver esportato 43,7 miliardi di dollari negli Stati Uniti, mentre gli Stati Uniti hanno riferito di aver importato solo 40,7 miliardi di dollari dalla Cina ".

Di conseguenza, come aggiunge Setser, " la risposta a molte domande politicamente importanti – ad esempio, il deficit commerciale bilaterale con la Cina è maggiore o minore ora rispetto al 2016? – dipende dal fatto che si utilizzino i dati statunitensi o cinesi . "

Se guardi i dati cinesi, il suo attuale surplus mensile con gli Stati Uniti è ai massimi storici per i mesi di luglio e agosto, superando i picchi pre-guerra commerciale di margini sostanziali

Nei dati statunitensi, il deficit di luglio con Cina e Hong Kong (l'aggiunta di Hong Kong riduce l'entità del deficit poiché gli Stati Uniti registrano un surplus con HK) è appena al di sopra dei livelli del 2016.

Il rapido avanzamento di due mesi fino agli ultimi dati di dicembre mostra solo che questa divergenza ha subito un'accelerazione con gli ultimi dati cinesi che mostrano l'ennesimo surplus record per il mese di novembre.

A dire il vero, e come si può facilmente vedere nei grafici sopra, il divario tra le esportazioni dichiarate dalla Cina verso gli Stati Uniti – linea rossa – e le importazioni statunitensi riportate – linea blu – più il deficit maggiore quando riportato dal lato USA rispetto al surplus da parte cinese, è stato un modello di vecchia data. Riflette il ruolo precedentemente discusso di Hong Kong nel commercio USA-Cina, perché, come spiega Setser, "molto di ciò che la Cina registra nei suoi dati come esportazione a Hong Kong è storicamente finito nei dati USA come importazione dalla Cina, e molto di ciò che gli Stati Uniti riportano come esportazione a Hong Kong è storicamente finito nei dati cinesi come importazione dagli Stati Uniti ".

Ciò che è nuovo qui è il cambiamento nel modello: la discrepanza consolidata e ben compresa tra i dati di importazione ed esportazione è scomparsa.

Il puzzle, come ha scritto Setser, " è il motivo per cui il segno sulla discrepanza sembra essere capovolto ". Ci sono due possibili spiegazioni che vengono subito in mente.

Gli esportatori cinesi potrebbero sovrastimare le loro esportazioni, in generale e verso gli Stati Uniti. Sopravvalutare le esportazioni è un modo classico per portare capitali in un paese con controlli sui capitali.

Tuttavia, una spiegazione più semplice è che i dazi statunitensi hanno creato un forte incentivo per le aziende che importano negli Stati Uniti a fare di tutto per sottovalutare le loro importazioni dalla Cina. Pertanto, le importazioni statunitensi dalla Cina sono ora probabilmente sottovalutate (il che implicitamente mantiene basso il deficit commerciale bilaterale).

Come conclude Setser, mentre "mappare i dati di importazione di un paese ai dati di esportazione di un partner" è un esercizio noioso ma "a volte produce risultati interessanti. Un esercizio simile nel 2015 – il surplus delle partite correnti cinesi ha smesso di tenere traccia del saldo delle merci – mi ha portato per vedere se l'aumento riportato delle importazioni di turismo nei dati cinesi è stato compensato da un aumento del numero di turisti effettivi (non lo era) e alla fine ha prodotto un buon documento della Fed ". Siamo fiduciosi che gli economisti che osservano la crescente discrepanza nei dati commerciali tra Stati Uniti e Cina saranno presto impegnati a elaborare le proprie teorie, anche se la vera risposta al motivo di questa relazione commerciale così critica in un mondo in cui la guerra commerciale USA-Cina è stato il tema dominante per gran parte degli ultimi 4 anni, probabilmente rimarrà un mistero.