Aprile 2020, ma al contrario: una banca avverte che stiamo per assistere a una storica eruzione di spremitura nel petrolio

Abbiamo ripetutamente avvertito che i saldi di Cushing sarebbero stati stretti nei prossimi mesi a causa della crescita limitata della produzione di petrolio greggio e della forte domanda di raffineria ed esportazione…

Il WTI torna sopra i $ 95 poiché i "tank Bottoms" sono vicini a Cushing https://t.co/Dpev2jL1Vy

— zerohedge (@zerohedge) 16 febbraio 2022

… e ora, il conflitto in Ucraina presenta chiaramente il rischio di una rigidità ancora maggiore, come avvertono report dopo report di varie banche rialziste di Wall Street. Infatti, come scrive il team delle materie prime di BofA in una nota da leggere intitolata " Cushing's Cushion Wears Thin " pubblicata oggi ( disponibile per gli abbonati professionisti ), i timespread del WTI sono saliti ai massimi del decennio ($ 11,70 per lo spread WTI 1-3) di recente e da allora si sono stabilizzati a livelli ancora elevati, scoraggiando lo stoccaggio di petrolio. Di conseguenza, le scorte presso l'hub di Cushing hanno prelevato circa 13 milioni di barili all'anno, raggiungendo 24 milioni di barili la scorsa settimana, il livello stagionale più basso nell'era dello shale. Ora, i livelli di stoccaggio sono probabilmente vicini ai livelli minimi operativi, o "fondo del serbatoio".

Secondo BofA, dati gli attuali livelli di arretramento, una buona parte di queste scorte è probabilmente utilizzata per operazioni di blending e come backstop per i flussi dei gasdotti. Pertanto, potrebbero non essere idonei alla consegna in base al contratto WTI.

A peggiorare le cose, poiché le scorte si avvicinano ai livelli minimi operativi, quasi ogni segnale di prezzo scoraggia i flussi di petrolio verso Cushing e probabilmente limiterà il rifornimento. Vale a dire: Midland WTI sta recuperando un premio di $ 1,50/bbl su Cushing, limitando i flussi in direzione nord verso Cushing. Nel frattempo, gli spread Bakken-WTI di $ 5/bbl suggeriscono che i barili Bakken potrebbero avere maggiori probabilità di bypassare Cushing e fluire direttamente nel mercato USGC. Anche la recente forza degli spread WCS (Cushing) rispetto al WTI, unita ai ricchi differenziali Bakken e Niobrara, dovrebbe scoraggiare la fusione con le specifiche WTI.

Infine, gli spread WTI-Brent hanno recentemente raggiunto i minimi pluriennali di -9,20$/bbl e sono attualmente scambiati vicino a -5$/bbl, il che dovrebbe incoraggiare esportazioni di greggio più elevate, "potenzialmente record" nelle prossime settimane.

Mentre i turnaround della raffineria dovrebbero offrire a Cushing un sollievo a breve termine…

I turnaround della raffinazione a livello globale dovrebbero essere leggeri questa primavera, con interruzioni in media di 4,3 milioni di barili al giorno nei mesi di marzo e aprile, rispetto ai 6,8 milioni di barili al giorno in media per lo stesso periodo del 2015-19. Negli Stati Uniti, le interruzioni dovrebbero essere ancora più leggere (Figura 24), con una media di circa 500.000 barili al giorno a marzo e aprile rispetto a 1,3 milioni di barili al giorno nello stesso periodo del 2015-19 (Figura 25). Tuttavia, le interruzioni di raffinazione a nord di Cushing (PADD 2, PADD 4, Alberta e Saskatchewan), che dovrebbero influenzare i flussi in entrata verso l'hub, dovrebbero raggiungere una media di 600.000 barili al giorno a marzo e aprile rispetto a circa 475.000 barili al giorno nel 2015 – 19 (Allegato 25). A parità di condizioni, questi turnaround suggeriscono che più barili si dirigeranno verso sud, verso Cushing o verso l'USGC questo mese e il prossimo, il che dovrebbe aiutare a sollevare i livelli delle scorte di Cushing nel breve termine.

… i saldi saranno probabilmente ancora stretti dopo la manutenzione.

Storicamente, le scorte di Cushing hanno tracciato le differenze temporali del WTI con un ritardo di circa 2 mesi (Figura 26). Sebbene questa relazione possa apparire lineare durante i periodi di livelli di inventario normali, le differenze temporali dovrebbero teoricamente aumentare a una velocità parabolica (più arretramento) poiché le scorte scendono verso il fondo delle cisterne e scendono a una velocità parabolica (più contango) mentre Cushing si avvicina alle canotte (Figura 27) .

Tutto ciò significa che " il WTI del primo mese a rischio di fusione nel 1H22", simile a quanto osservato il 20 aprile 2020 quando il WTI è sceso a 40 $/bbl negativi in ​​quanto non c'era spazio per archiviare il contratto deliverable in mezzo al chiusura economica globale e quando i titolari del contratto anteriore erano disposti a pagare altri per assumersi l'obbligo di consegna (che è ciò che ha inviato il prezzo negativo). Solo nella direzione opposta.

Ricordiamo che, a differenza del Brent, il contratto WTI ha un meccanismo di consegna fisica, che forza la convergenza tra il mercato fisico e il mercato dei futures ogni mese. Ad aprile 2020, questa convergenza è stata pienamente mostrata prima della scadenza del contratto WTI di maggio, poiché i long senza possibilità di ricevere la consegna sono stati costretti a liquidare le loro posizioni a prezzi negativi. Ora, avverte BofA, "l'assetto del mercato si è invertito".

In altre parole, con scorte a livelli molto bassi è probabile una ridotta capacità di effettuare consegne a fronte del contratto WTI. Come risultato della limitata crescita dell'offerta statunitense nel 1H22 e degli incentivi limitati a inviare barili a Cushing, le scorte probabilmente aumenteranno a livelli bassi.

Nel frattempo, dato che il mercato è disperatamente corto di barili nel breve termine – e questo ignora il record di 1 miliardo di barili di future sul petrolio che sono stati venduti e/o allo scoperto nell'ultimo mese …

… BofA vede " un aumento del rischio di una short squeeze mentre il WTI si avvicina alla scadenza ogni mese ", vedendo anche il rischio che il WTI si rafforzi rispetto ad altri gradi nordamericani per incoraggiare più petrolio a fluire verso l'hub.

In breve, in un'immagine speculare degli eventi storici dell'aprile 2020, che hanno visto per la prima volta in assoluto il crollo dei prezzi del petrolio a prezzi negativi a causa di liquidazioni forzate, nelle prossime settimane potremmo vedere il contrario: un crollo storico mentre gli short si arrampicano verso ottenere il prodotto ma non riesco a trovarlo a nessun prezzo.

Il rapporto completo è disponibile per i sub professionisti nel solito posto.