Tutti a Wall Street pensano che tutti gli altri a Wall Street siano lunghi Bitcoin … ma quasi nessuno lo è

Un tempo il sondaggio sui gestori di fondi di Bank of America serviva da utile indicatore di ciò che i professionisti della finanza facevano e pensavano. Poi, nel corso degli anni, è diventato un sondaggio che ha rivelato quale fosse la narrativa prevalente del consenso – se non ciò che gli intervistati hanno effettivamente fatto – poiché i partecipanti al sondaggio hanno semplicemente risposto alla domanda in linea con quella che pensavano fosse la risposta giusta. Sfortunatamente, da allora si è evoluto ulteriormente al punto in cui è principalmente rumore con pochissimo segnale.

Prendete l'ultimo sondaggio sui gestori di fondi (FMS) pubblicato oggi da Michael Hartnett di BofA, che si è svolto tra l'8 e il 14 gennaio e ha intervistato 194 partecipanti con $ 561 miliardi di AUM. Mentre avremo una visione più approfondita dei risultati dell'ultimo FMS, una cosa è rimasta in sospeso: la domanda su quale sia "il commercio più affollato " in cui si è verificato un cambiamento sostanziale.

Dopo 8 mesi in cui la risposta dominante a questa domanda era "Long Tech", per la prima volta in tre anni la risposta prevalente è stata " Long Bitcoin " …

… con il 36% delle risposte mentre Long Tech è scesa al secondo posto con il 31% (lo short USD era al terzo posto con il 23%).

Perché questa risposta è stata strana? Bene, alcuni motivi: mentre Wall Street non è limitata nella sua esposizione a praticamente qualsiasi altra classe di attività, quando si tratta di bitcoin praticamente nessuna azienda è autorizzata a possedere bitcoin a titolo definitivo per motivi normativi, e mentre poche aziende specializzate sono lunghi bitcoin futures – che rimangono altamente illiquidi – il GBTC, o Grayscale Bitcoin Trust (non un ETF ma piuttosto un trust concedente a tempo indeterminato) è ampiamente visto e utilizzato come l'unico veicolo per esprimere una posizione rialzista (o ribassista) in bitcoin da quando la SEC ha ancora per dare il via libera a un ETF bitcoin.

Bene, ecco il problema: con il trading di bitcoin a circa $ 37.500, con una capitalizzazione di mercato appena inferiore a $ 700 miliardi, la capitalizzazione di mercato di GBTC è di appena $ 26 miliardi, o meno del 4% del valore del sottostante. In altre parole,

Mettere GBTC nel contesto della capitalizzazione di mercato di Bitcoin:

E il futuro? Bene, secondo l'ultimo (record) open interest c'è un enorme …. $ 2,3 miliardi in bitcoin futs open interest.

In altre parole, bitcoin può essere il "commercio più affollato" nell'immaginazione dei professionisti di Wall Street – forse a causa della sua tremenda ascesa, in gran parte guidata dalla partecipazione di balene e vendita al dettaglio – ma certamente non è la strada più affollata di Wall Street, dove semplicemente come risultato della gamma limitata di asset a disposizione di Wall Street per andare long (o short) bitcoin, il vero livello di esposizione è una piccola frazione rispetto ad altre posizioni molto più affollate.

Forse questa è solo una proiezione di Wall Street, gelosa dei Robinhooder di 16 anni (che hanno recentemente acquistato lambos) che sono davvero lunghe criptovalute, anche se la maggior parte dei professionisti si rifiuta di inseguire la criptovaluta sempre più in alto mentre si accumula in nomi di bolle come Tesla.

Nel frattempo, solo perché la tecnologia non è andata da nessuna parte nell'ultimo mese non significa che sia meno affollata. In effetti, si può sostenere che la tecnologia è ancora il commercio più affollato di Wall Street – lo è certamente se si guarda solo alle dichiarazioni di 13F e agli attuali fondi speculativi e alle partecipazioni bancarie – e poiché più trader sono esasperati dalla mancanza di un breakout nella tecnologia, quello che probabilmente vedremo è ancora più al rialzo in bitcoin poiché molti altri si affollano in bitcoin.

Come ultimo punto, poiché potrebbe esserci un valore di segnale per il sondaggio BofA, l'ultima volta che i trader – ancora una volta erroneamente – hanno visto bitcoin come il commercio più affollato, è stato a dicembre 2017. La criptovaluta si è bloccata il mese successivo. L'unica differenza questa volta è che mentre all'epoca l'ondata di criptovaluta era interamente dovuta alla vendita al dettaglio e al denaro caldo asiatico, questa volta abbiamo alcune istituzioni – un numero decisamente piccolo – che iniziano ad accumularsi nelle criptovalute, motivo per cui lo siamo fiducioso che questa volta, il sondaggio BofA non segnerà il massimo, proprio come non ha fatto quando ha definito la tecnologia lunga come il commercio più affollato nel maggio 2020 – la tecnologia ha continuato a salire per altri 8 mesi dopo …